证券研究报告 | 2026年08月26日

金诚信（603979.SH）——半年报点评 优于大市

二季度利润环比大幅提升，扩产扩能稳步推进

核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属

公司发布半年报：上半年实现营收 76.41 亿元，同比+20.97%；实现归母净 利润 16.14 亿元，同比+45.30%。公司于 26Q2 实现营收 42.27 亿元，环比 +23.82%；实现归母净利润 10.13 亿元，环比+68.37%。

证券分析师：刘孟峦 证券分析师：杨耀洪 010-88005312 021-60933161

liumengluan@guosen.com.cn yangyaohong@guosen.com.cn

矿服业务：上半年实现营收 34.22 亿元，同比+13.10%；实现毛利 9.03 亿元，

S0980520040001 S0980520040005

同比+15.90%；实现毛利率 26.38%。其中，26Q2 实现营收 18.66 亿元，环比 +19.89%；实现毛利 5.22 亿元，环比+37.27%；实现毛利率 27.99%。上半年 公司矿服业务整体规模及毛利稳定上升主要得益于：1）矿山服务项目管理 提升；2）新增矿服项目稳步推进。

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 73.37 元 总市值/流通市值 45768/45768 百万元 52 周最高价/最低价 89.77/52.20 元 近 3 个月日均成交额 715.88 百万元

资源业务：上半年实现营收 41.27 亿元，同比+28.60%；实现毛利 21.01 亿元，

市场走势

同比+52.59%；实现毛利率 50.91%。其中，26Q2 实现营收 23.21 亿元，环比 +28.57%；实现毛利 12.59 亿元，环比+49.66%；实现毛利率 54.25%。公司于 上半年实现铜当量产量约 4.70 万吨，完成全年产量计划 46.83%，实现铜当 量销量约 4.32 万吨，完成全年销量计划 43.28%。另外，公司于上半年实现 磷矿石产量约 15.69 万吨，销量约 14.50 万吨，基本实现“时间过半，任务 过半”；公司泰睿公司托管运营伊斯坦鑫山磁铁矿露天开采项目上半年矿石 销售毛利亏损约 1.28 亿元，经营效果有待逐步改善。

矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿每年实际产量大幅超出额定 的 1 万吨产能。②Lonshi 铜矿项目一期 4 万吨产能，实际产量也大幅度超出 额定产能，二期东区设计采用地下开采方式，设计开采规模为 250-350 万吨 /年，计划基建工期 4.5 年，东区达产后，东区和西区合计年产约 10 万吨铜 金属量。③Lubambe 铜矿采矿技改工程及选矿厂改造进展总体符合工期节点 目标，力争于年底完成全部技改工作。④San Matias 铜金银矿项目于今年 5 月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准。⑤两岔河磷矿项目一期 处于满产状态，项目二期建设工作稳步推进，预计 2028 年底建成投产。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司2026-2028 年营收168.33/181.38/212.61(原预测167.34/180.81/ 215.36)亿元，同比增速 21.2%/7.8%/17.2%；归母净利润 37.00/47.37/59.39 (原预测 32.61/40.91/47.03)亿元，同比增速 58.2%/28.0%/25.4%；摊薄 EPS 为 5.93/7.59/9.52 元，当前股价对应 PE 为 12.4/9.7/7.7X。公司矿山服务 业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、 磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是 国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 9,942 13,894 16,833 18,138 21,261 (+/-%) 34.4% 39.7% 21.2% 7.8% 17.2% 净利润(百万元) 1,584 2,339 3,700 4,737 5,939 (+/-%) 53.6% 47.7% 58.2% 28.0% 25.4% 每股收益（元） 2.54 3.75 5.93 7.59 9.52 EBIT Margin 22.7% 25.7% 33.1% 38.8% 41.4% 净资产收益率（ROE） 17.6% 21.0% 26.9% 27.8% 28.0% 市盈率（PE） 28.9 19.6 12.4 9.7 7.7 EV/EBITDA 16.8 12.0 9.0 7.2 5.9 市净率（PB） 5.09 4.11 3.33 2.68 2.16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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公司发布 2026 年半年报：上半年实现营收 76.41 亿元，同比+20.97%；实现归母 净利润 16.14 亿元，同比+45.30%；实现扣非净利润 16.11 亿元，同比+48.08%。 其中，公司于 26Q2 实现营收 42.27 亿元，环比+23.82%；实现归母净利润 10.13 亿元，环比+68.37%；实现扣非净利润 10.13 亿元，环比+69.45%。

图1：公司营业收入情况 图2：公司归母净利润情况

资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理

图3：公司单季营业收入 图4：公司单季归母净利润

资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理

矿服业务：今年上半年实现营收 34.22 亿元，同比+13.10%；实现毛利 9.03 亿元， 同比+15.90%；实现毛利率 26.38%。其中，26Q2 实现营收 18.66 亿元，环比+19.89%； 实现毛利 5.22 亿元，环比+37.27%；实现毛利率 27.99%。上半年公司矿服业务整 体规模及毛利稳定上升主要得益于：1）矿山服务项目管理提升；2）新增矿服项 目稳步推进。面对国内矿服市场日趋激烈的竞争压力，公司主动出击，市场开拓 取得积极成效，上半年新签及续签合同约 36 亿元，在手合同额约 181 亿元，充足 的合同储备为公司持续稳定经营提供了坚实保障。

• 表1：公司矿服业务今年二季度营收和毛利环比明显提升 矿服业务 营收/万元 成本/万元 毛利/万元 毛利率

• 2024 年一季度 155,059 114,489 40,570 26.16%

• 2024 年二季度 175,306 123,132 52,174 29.76%

• 2024 年三季度 157,408 111,206 46,202 29.35%

• 2024 年四季度 166,610 130,500 36,110 21.67%
• 2025 年一季度 149,961 115,318 34,644 23.10%

• 2025 年二季度 182,285 140,196 42,089 23.09%

• 2025 年三季度 194,156 151,295 42,861 22.08%

2025 年四季度 134,916 103,040 31,876 23.63% 2026 年一季度 155,612 117,565 38,048 24.45%

• 2026 年二季度 186,563 134,335 52,228 27.99%

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

资源业务：今年上半年实现营收 41.27 亿元，同比+28.60%；实现毛利 21.01 亿元， 同比+52.59%；实现毛利率 50.91%。其中，26Q2 实现营收 23.21 亿元，环比+28.57%； 实现毛利 12.59 亿元，环比+49.66%；实现毛利率 54.25%。公司于上半年实现铜 当量产量约 4.70 万吨，完成全年产量计划 46.83%，实现铜当量销量约 4.32 万吨， 完成全年销量计划 43.28%。另外，公司于上半年实现磷矿石产量约 15.69 万吨， 销量约 14.50 万吨，基本实现“时间过半，任务过半”；公司泰睿公司托管运营的 伊斯坦鑫山磁铁矿露天开采项目上半年矿石销售毛利亏损约 1.28 亿元，经营效果 有待逐步改善。

• 表2：公司矿山资源业务营收和毛利实现快速增长 矿山资源 营收/万元 成本/万元 毛利/万元 毛利率

• 2024 年一季度 38,941 22,006 16,935 43.49%

• 2024 年二季度 47,209 27,300 19,909 42.17%

• 2024 年三季度 111,317 60,784 50,533 45.40%

• 2024 年四季度 123,466 75,250 48,216 39.05%
• 2025 年一季度 129,556 70,748 58,809 45.39%

• 2025 年二季度 161,655 81,623 80,032 49.51%

• 2025 年三季度 165,456 80,799 84,657 51.17%

2025 年四季度 241,906 153,271 88,636 36.64% 2026 年一季度 180,558 96,408 84,150 46.61%

• 2026 年二季度 232,136 106,199 125,937 54.25%

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿每年实际产量大幅超出额定的 1 万吨产能，2025 年再创历史新高。②Lonshi 铜矿项目一期 4 万吨产能，实际产量 也大幅度超出额定产能，二期东区设计采用地下开采方式，设计开采规模为 250-350 万吨/年，计划基建工期 4.5 年，东区达产后，东区和西区合计年产约 10 万吨铜金属量。③Lubambe 铜矿开拓运输系统、通风系统、排水系统、充填设施 等采矿技改工程及选矿厂改造进展总体符合工期节点目标，力争于年底完成全部 技改工作。④San Matias 铜金银矿项目于今年 5 月取得哥伦比亚国家环境许可证 管理局的正式批准，公司已启动项目建设筹备。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产 状态，项目二期建设工作稳步推进，预计 2028 年底建成投产。

财务数据方面：①截至今年二季度，公司资产负债率为 46.17%；在手货币资金约 58.28 亿元，同比+53.76%；在手存货约 20.37 亿元，同比+31.47%。②期间费用 方面，公司上半年销售费用约 1802 万元，同比+60.76%，主因公司矿服项目市场 开发以及矿山装备业务积极开拓所致；管理费用约 2.75 亿元，同比+13.38%；研 发费用约 8773 万元，同比+44.07%；财务费用约 2.12 亿元，同比+80.11%，主因 公司矿山资源项目基建投资增加，外币汇率变动导致汇兑损益，上半年发行 20 亿元可转债计提利息费用所致。

图5：公司资产负债率 图6：公司期间费用率

资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理

风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2026-2028 年营收 168.33/181.38/ 212.61(原预测 167.34/180.81/215.36)亿元，同比增速 21.2%/7.8%/17.2%；归母 净利润 37.00/47.37/59.39(原预测 32.61/40.91/47.03)亿元，同比增速 58.2%/ 28.0%/25.4%；摊薄EPS为5.93/7.59/9.52元，当前股价对应PE为12.4/9.7/7.7X。 公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优 质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司 仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 2616 6781 7311 9445 12511 营业收入 9942 13894 16833 18138 21261 应收款项 2461 2643 3202 3450 4044 营业成本 6809 9195 9920 9648 10772 存货净额 1586 1800 2062 1993 2231 营业税金及附加 243 431 555 599 702 其他流动资产 1395 1227 1487 1602 1878 销售费用 30 30 37 40 47 流动资产合计 8065 13059 14670 17099 21273 管理费用 500 527 615 659 765 固定资产 6098 6317 7108 7827 8454 研发费用 100 142 177 190 223 无形资产及其他 1352 1266 1224 1181 1139 财务费用 199 329 438 472 553 投资性房地产 1039 1057 1057 1057 1057 投资收益 (72) (46) 10 10 10

资产减值及公允价值变 动 (20) 332 (30) (10) (10)

长期股权投资 427 529 629 729 829

资产总计 16981 22228 24688 27894 32752 其他收入 (77) (454) (125) (138) (171) 短期借款及交易性金融 负债 2052 1702 800 800 800 营业利润 1993 3214 5124 6583 8252 应付款项 1578 1578 1807 1747 1956 营业外净收支 (3) (3) (3) (3) (3) 其他流动负债 2171 3191 3691 3592 4034 利润总额 1989 3212 5121 6580 8249 流动负债合计 5801 6470 6299 6139 6790 所得税费用 419 950 1434 1842 2310 长期借款及应付债券 1190 3690 3690 3690 3690 少数股东损益 (13) (77) (13) 0 0 其他长期负债 932 917 967 1017 1067 归属于母公司净利润 1584 2339 3700 4737 5939 长期负债合计 2122 4607 4657 4707 4757 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 7922 11077 10955 10846 11547 净利润 1584 2339 3700 4737 5939 少数股东权益 74 10 1 1 1 资产减值准备 28 122 19 11 12 股东权益 8984 11141 13731 17047 21205 折旧摊销 928 1173 702 801 894 负债和股东权益总计 16981 22228 24688 27894 32752 公允价值变动损失 48 (211) 30 10 10

财务费用 196 259 438 472 553 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 1414 852 (281) (393) (396) 每股收益 2.54 3.75 5.93 7.59 9.52 其它 (1948) 103 (28) (11) (12) 每股红利 0.46 0.75 1.78 2.28 2.86 经营活动现金流 2053 4377 4142 5156 6447 每股净资产 14.40 17.86 22.01 27.33 33.99 资本开支 (552) (1429) (1500) (1500) (1500) ROIC 15% 17% 29% 43% 49% 其它投资现金流 (174) (614) 0 0 0 ROE 18% 21% 27% 28% 28% 投资活动现金流 (726) (2043) (1600) (1600) (1600) 毛利率 32% 34% 41% 47% 49% 权益性融资 (14) 0 0 0 0 EBIT Margin 23% 26% 33% 39% 41% 负债净变化 (676) 1040 0 0 0 EBITDA Margin 32% 34% 37% 43% 46% 支付股利、利息 (287) (471) (1110) (1421) (1782) 收入增长 34% 40% 21% 8% 17% 其它融资现金流 460 1218 (902) 0 0 净利润增长率 54% 48% 58% 28% 25% 融资活动现金流 (517) 1787 (2012) (1421) (1782) 资产负债率 47% 50% 44% 39% 35% 现金净变动 797 4131 530 2134 3066 股息率 0.6% 1.0% 2.4% 3.1% 3.9% 货币资金的期初余额 1741 2538 6781 7311 9445 P/E 28.9 19.6 12.4 9.7 7.7 货币资金的期末余额 2538 6669 7311 9445 12511 P/B 5.1 4.1 3.3 2.7 2.2 企业自由现金流 3403 3075 2933 3980 5330 EV/EBITDA 16.8 12.0 9.0 7.2 5.9 权益自由现金流 3163 5336 1929 3905 5271 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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