证券研究报告·公司点评报告·摩托车及其他

千里科技（601777） 2026 年半年报点评：扣非扭亏为盈，科技业 务转化提速

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,035 9,999 16,120 21,319 25,499 同比（%） 3.94 42.13 61.21 32.25 19.61 归母净利润（百万元） 40.02 84.41 178.40 450.00 676.00 同比（%） 65.28 110.93 111.35 152.24 50.22 EPS-最新摊薄（元/股） 0.01 0.02 0.04 0.10 0.15 P/E（现价&最新摊薄） 920.78 436.53 206.54 81.88 54.51

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 公司发布 2026 年半年报，业绩符合预期，扣非扭亏。2026H1 公司实现 营业收入 51.20 亿元，同比+22%；归母净利润 0.78 亿元，同比+151%， 归母净利率 1.53%；扣非归母净利润 0.56 亿元，上年同期为-1.34 亿元， 实现扭亏为盈。单季度看，2026Q2 实现营业收入 27.59 亿元，同比+16%、 环比+17%；归母净利润 0.30 亿元。盈利能力显著改善，2026H1 综合毛 利率 26.36%，同比+18pct，主因高毛利智能驾驶业务并表及汽车业务产 品结构优化。费用端研发持续加码，2026H1 销售/管理/研发/财务费用率 分别为 2.45%/5.85%/21.88%/0.29%；其中研发费用 11.20 亿元，同比

+290%，重点投向 AI 智驾、智能座舱及 Robotaxi 等核心方向。

• ◼ 智驾业务规模化落地，软硬一体交付启动。2026H1 智能辅助驾驶板块 实现营业收入 12.35 亿元，ASD4.0 系统实现规模化装车，用户辅助驾驶 激活率达 93%。公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi 三大业务布局，ASD 系统搭载 VLA 视觉—语言—动作大模型与世界仿 真模型，以 L4 级统一技术架构牵引 L2-L4 能力演进、并通过量产数据 反哺迭代。生态端，公司与阶跃星辰深化战略合作，面向“AI+车”联合 打造原生智能辅助驾驶基座模型，强化模型对物理世界与复杂交通场景 的理解。Robotaxi 端坚持全栈自研，示范区域安全测试实现零有责安全 事故，并联合战略合作伙伴推进商业化试点对接。
• ◼ 客户矩阵持续拓展，终端业务稳健增长。公司坚持“1+N”客户策略，在 深化核心客户的同时开发国内外其他主流整车客户，输出分层级 L2 至 L4 成套软硬件方案；助力 Pallade 游心品牌落地，验证公司开放平台能 力与客户拓展进展。终端业务方面，2026H1 汽车板块毛利率由 3.3%提 升至 12.7%，整车销量 4.35 万台、同比+12%，海外销量成倍增长，X3 PRO 销量创单品类新高；摩托车板块发动机销量 36.8 万台、同比+20%， 聚焦非洲增量市场并向 V 缸巡航、大排量 ADV 等高毛利车型聚焦。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到中报扣非扭亏、智驾软件放量、硬件交付 在即，我们上修公司 2026 年营业收入预期为 161 亿元（原值为 153 亿 元），同比+61%；维持公司 2027/2028 年营业收入预期为 213/255 亿元， 同比+32%/+20%；上修公司 2026/2027/2028 年归母净利润预期为 1.8/4.5/6.8 亿元（原值为 1.6/2.6/3.8 亿元），同比+111%/+152%/+50%。 2026/2027/2028 年对应 EPS 分别为 0.04/0.10/0.15 元，对应 PE 估值 207/82/55 倍，考虑到公司 AI 转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买 入”评级。
• ◼ 风险提示：单一客户占比过高风险、AI 转型不及预期风险、智驾业务商 业化不及预期风险。

2026 年 08 月 26 日 证券分析师 黄细里

执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn

研究助理 童明祺

执业证书：S0600125080005 tongmq@dwzq.com.cn

股价走势

|-35%

-29%

-23%

-17%

-11%

-5%

1%

7%

13%

19%

2025/8/26 2025/12/25 2026/4/25 2026/8/24

千里科技 沪深300

|

|---|

市场数据

收盘价(元) 8.15 一年最低/最高价 7.05/13.86 市净率(倍) 3.57 流通A股市值(百万元) 36,846.97 总市值(百万元) 36,846.97

基础数据

每股净资产(元,LF) 2.28 资产负债率(%,LF) 39.09 总股本(百万股) 4,521.10 流通 A 股(百万股) 4,521.10

相关研究

《千里科技(601777)：2026 年一季报 点评：业绩符合预期， L4 统一架构 驱动 AI+车商业化提速》

2026-04-28 《千里科技(601777)：2025 年报点评： 量质双增，AI+车商业化加速兑现》

2026-04-07

公司点评报告

千里科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,017 13,601 18,301 22,218 营业总收入 9,999 16,120 21,319 25,499

货币资金及交易性金融资产 4,509 6,737 9,283 11,661 营业成本(含金融类) 8,983 12,422 16,784 19,413 经营性应收款项 1,894 3,141 4,151 4,960 税金及附加 162 245 341 408 存货 1,861 2,740 3,690 4,254 销售费用 296 484 250 300 合同资产 0 0 0 0 管理费用 352 575 894 1,020 其他流动资产 754 983 1,177 1,343 研发费用 822 2,740 3,500 4,200

非流动资产 20,552 20,445 20,288 20,021 财务费用 (90) 108 (306) (244) 长期股权投资 5,096 4,896 4,746 4,596 加:其他收益 387 31 43 51 固定资产及使用权资产 1,844 1,651 1,446 1,232 投资净收益 438 491 533 600 在建工程 30 30 30 31 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 6,458 6,704 6,899 6,995 减值损失 (473) (174) (75) (75) 商誉 138 138 138 138 资产处置收益 54 31 43 51 长期待摊费用 14 15 16 17 营业利润 (127) (75) 400 1,029 其他非流动资产 6,974 7,013 7,013 7,013 营业外净收支 (10) (20) (20) (20)

资产总计 29,570 34,047 38,589 42,239 利润总额 (137) (95) 380 1,009 流动负债 9,906 14,510 18,621 21,294 减:所得税 184 (12) 49 131

短期借款及一年内到期的非流动负债 335 1,457 1,757 2,057 净利润 (321) (83) 331 878 经营性应付款项 5,523 7,640 10,321 11,940 减:少数股东损益 (406) (261) (119) 202 合同负债 370 645 853 1,020 归属母公司净利润 84 178 450 676 其他流动负债 3,679 4,769 5,691 6,277

非流动负债 2,250 2,193 2,293 2,393 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.02 0.04 0.10 0.15 长期借款 927 1,027 1,127 1,227 应付债券 0 0 0 0 EBIT (422) 13 74 765 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 323 2,018 2,189 2,990 其他非流动负债 1,309 1,152 1,152 1,152

负债合计 12,156 16,703 20,914 23,686 毛利率(%) 10.16 22.94 21.27 23.87 归属母公司股东权益 10,288 10,479 10,929 11,605 归母净利率(%) 0.84 1.11 2.11 2.65 少数股东权益 7,126 6,865 6,746 6,948

所有者权益合计 17,414 17,344 17,675 18,553 收入增长率(%) 42.13 61.21 32.25 19.61

投资活动现金流 (1,964) (1,557) (1,452) (1,377) 最新发行在外股份（百万股） 4,521 4,521 4,521 4,521 筹资活动现金流 992 1,080 362 353 ROIC(%) (6.10) 0.06 0.32 3.14 现金净增加额 1,196 2,229 2,545 2,378 ROE-摊薄(%) 0.82 1.70 4.12 5.83 折旧和摊销 745 2,005 2,115 2,225 资产负债率(%) 41.11 49.06 54.20 56.08 资本开支 (260) (2,092) (2,080) (2,072) P/E（现价&最新股本摊薄） 436.53 206.54 81.88 54.51 营运资本变动 1,485 1,103 1,632 808 P/B（现价） 3.58 3.52 3.37 3.18 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn