1东海证券发布恒立液压个股研报，维持“买入”评级。
22026H1公司营收68.33亿元创历史新高，同比增32.13%；
3归母净利14.36亿元微增0.5%，受汇兑损失拖累利润增速。
4挖机油缸销量增超30%，非挖业务多点开花，线性驱动项目进入量产阶段，墨西哥工厂产能释放。
5因汇率波动下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为32.17/41.18/50.31亿元，对应PE为41.99/32.80/26.85倍。
东海证券_公司简评报告：营收高增创历史新高，全球化布局持续深化_20260826.pdf
摘要
公 司 研 究
[Table_Reportdate]2026年08月25日
[Table_NewTitle]恒立液压（601100）：营收高增创历史新 高，全球化布局持续深化
[Table_invest]
买入（维持）
公 司 简 评
报告原因：业绩点评
——公司简评报告
[table_main]
[Table_Authors]证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn
投资要点
- ➢ 事件：营业收入创历史新高。2026年上半年公司实现营业收入68.33亿元，同比增长 32.13%，营业收入连续第三个季度创历史新高；归母净利润14.36亿元，同比增长0.50%； 毛利率39.27%，同比下降2.58pct；归母净利率21.02%，同比下降6.62pct。
- ➢ 管理费用率与研发费用率下降，汇兑损失拖累短期利润表现。上半年销售、管理、研发和 财务费用率分别为2.14%、4.94%、5.27%和2.85%，较上年同期分别变动+0.13pct、0.78pct、-1.62pct和+8.02pct。管理及研发费用率随收入扩张明显摊薄，经营管理效率持 续提升；公司产生汇兑净损失2.78亿元，导致财务费用增加，成为利润端的核心压制因素。
- ➢ 挖掘机行业景气回升，泵阀及多元化液压产品持续放量。2026年1-6月国内挖掘机销量 15.23万台，同比增长26.4%，其中国内、出口分别增长20.4%和33.5%。公司上半年销售 挖掘机用油缸40.76万只，同比增长超30%；非挖油缸多个下游领域实现双位数增长，矿山 机械、工业装备、农业机械、高空作业平台及新能源业务多点开花。液压马达在微挖、路 机、钻机、滑移等领域实现突破，轨道交通铸件批量出口欧洲。公司多元化市场格局加速 形成，市场份额稳步提升，品牌影响力持续扩大。
- ➢ 线性驱动进入量产阶段。线性驱动器项目新增客户超过千家，多款新型传动产品实现批量 生产和供应。报告期内，公司线性驱动器募投项目累计投入12.79亿元，投入进度91.38%， 计划于2026年12月达到预定可使用状态，上半年实现效益1.21亿元。公司将围绕精密丝 杠、直线导轨、电动缸等产品拓展人形机器人、工业自动化及高端装备等场景。
- ➢ 海外产能稳步释放，全球化布局持续深化。墨西哥工厂各品类液压件产线高效运转、产能 稳步释放，在稳定配套头部主机厂本土需求的同时推动欧美市场突破；公司同步加快印尼 工厂和沙特服务网点建设。公司期末境外资产29.82亿元，占总资产12.53%。墨西哥工厂 募投项目目前已结项，有望进一步完善全球生产与服务网络。
- ➢ 投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化 和电动化战略。考虑到汇率波动影响，调整公司预测，我们预计公司2026-2028年归母净 利润分别为32.17亿元、41.18亿元、50.31亿元（原2026-2028年预测35.10/42.27/50.44亿 元），EPS对应当前股价PE分别为41.99/32.80/26.85倍，维持“买入”评级。
- ➢ 风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；海外产能爬坡或市场拓展不及预期风险。
机 械 设 备
| [Table_cominfo]数据日期<br><br> | 2026/08/24 |
|---|---|
| 收盘价 | 105.11 |
| 总股本(万股) | 134,082 |
| 流通A股/B股(万股) | 130,536/0 |
| 资产负债率(%) | 24.47% |
| 市净率(倍) | 7.84 |
| 净资产收益率(加权) | 7.99 |
| 12个月内最高/最低价 | 125.98/83.50 |
|[Table_QuotePic]
-12%
-2%
8%
18%
28%
38%
48%
58%
25-08 25-11 26-02 26-05
恒立液压 沪深300
|
|---|
[Table_Report]相关研究 《恒立液压（601100）：第一季度收 入高增，汇率波动致利润增速放缓—公司简评报告》 2026.05.06 《恒立液压（601100）：收入利润创 新高，线性驱动项目正式投产——公 司简评报告》 2026.04.24 《恒立液压（601100）：挖掘机行业 复苏，三季度营收与净利润齐增长—公司简评报告》 2025.10.28
[Table_profits]盈利预测与估值简表
指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 10,941.03 13,235.64 15,676.26 18,386.57 同比增长率（%） 16.52% 20.97% 18.44% 17.29%
归母净利润（百万元） 2,734.12 3,216.87 4,117.54 5,030.89 同比增长率（%） 8.99% 17.66% 28.00% 22.18% EPS 摊薄（元） 2.04 2.40 3.07 3.75
P/E 49.40 41.99 32.80 26.85 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年08月25日盘后）
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[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值
资产负债表 利润表
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8871 9814 12046 15244 营业总收入 10941 13236 15676 18387 交易性金融资产 345 445 515 565 营业成本 6392 7726 9090 10592 应收票据及账款 2440 2873 3353 3820 营业税金及附加 109 127 150 177 存货 2154 2532 2942 3237 销售费用 254 306 361 419 预付款项 252 254 289 325 管理费用 649 781 917 1072 其他流动资产 1161 1392 1608 1849 研发费用 705 847 988 1149 流动资产合计 15224 17311 20753 25040 财务费用 6 110 -143 -319 长期股权投资 10 11 11 12 资产减值损失 -107 -50 -50 -50 固定资产 4998 5102 4768 4243 信用减值损失 -33 -12 -12 -12 在建工程 417 267 217 197 投资收益 176 165 172 184 无形资产 451 461 469 476 公允价值变动损益 92 0 0 0 商誉 1 1 1 1 其他经营损益 89 106 123 140 其他非流动资产 571 789 785 780 营业利润 3044 3548 4546 5558 非流动资产合计 6447 6630 6251 5708 营业外收支 -12 20 21 22 资产总计 21671 23941 27004 30748 利润总额 3032 3568 4567 5580 短期借款 14 12 10 8 所得税费用 292 346 443 541 应付票据及账款 1023 1373 1540 1736 净利润 2740 3222 4124 5038 其他流动负债 2784 3087 3438 3893 少数股东损益 6 5 6 8
流动负债合计 3821 4472 4988 5637 归属母公司股东净利润 2734 3217 4118 5031 长期借款 20 25 30 35 EPS（摊薄） 2.04 2.40 3.07 3.75 其他非流动负债 492 497 500 503 主要财务比率
非流动负债合计 512 522 530 538 2025A 2026E 2027E 2028E 负债合计 4333 4994 5518 6175 成长能力
归属于母公司所有者权益 17280 18884 21416 24497 营业收益率 16.5% 21.0% 18.4% 17.3% 少数股东权益 58 63 69 77 EBIT增长率 13.4% 32.2% 20.3% 18.9% 所有者权益合计 17338 18947 21485 24573 EBITDA增长率 9.0% 17.7% 28.0% 22.2% 负债和所有者权益总计 21671 23941 27004 30748 净利润增长率 10.3% 10.5% 12.8% 13.9%
盈利能力 现金流量表 毛利率 41.6% 41.6% 42.0% 42.4% 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 销售净利率 25.0% 24.3% 26.3% 27.4% 经营活动现金流净额 1811 3373 4140 5299 净资产收益率 15.8% 17.0% 19.2% 20.5% 投资 775 -101 -71 -51 总资产收益率 13.3% 14.1% 16.2% 17.4% 资本性支出 -924 -664 -363 -222 其他 -708 2 168 180 偿债能力 投资活动现金流净额 -857 -763 -265 -93 资产负债率 20.0% 20.9% 20.4% 20.1%
债权融资 43 5 6 6 流动比率 3.98 3.87 4.16 4.44 股权融资 0 0 0 0 速动比率 3.28 3.17 3.43 3.73 其他 -907 -1336 -1649 -2014 估值比率
筹资活动现金流净额 -864 -1331 -1643 -2008 P/E 49.40 41.99 32.80 26.85 现金流净增加额 25 943 2232 3198 P/B 7.82 7.15 6.31 5.51 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026 年 08 月 25 日盘后）
一、评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 市场指数评级 | 看多 | 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% |
| 看平 | 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 | |
| 看空 | 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% | |
| 行业指数评级 | 超配 | 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% |
| 标配 | 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 | |
| 低配 | 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% | |
| 公司股票评级 | 买入 | 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% |
| 增持 | 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 | |
| 中性 | 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | |
| 减持 | 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 | |
| 卖出 | 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% |
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其 在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
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