1开源证券发布新集能源信息更新报告，维持“买入”评级。
22026H1公司营收78.92亿元（+35.82%），归母净利12.17亿元（+32.27%）。
3受煤价上行及电力业务放量驱动，上调2026-2028年归母净利润预测至28.59/33.52/38.21亿元，对应EPS为1.10/1.29/1.48元，当前股价对应PE分别为9.5/8.1/7.1倍。
4煤炭板块利润释放叠加新增机组投产增强电价韧性，业绩增长确定性强。
开源证券_公司信息更新报告：煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足_20260826.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
煤炭/煤炭开采
新集能源（601918.SH）
2026 年 08 月 26 日
煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/25 当前股价(元) 10.47 一年最高最低(元) 12.16/6.19 总市值(亿元) 271.23 流通市值(亿元) 271.23 总股本(亿股) 25.91 流通股本(亿股) 25.91 近 3 个月换手率(%) 156.71
王高展（分析师）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
⚫ 煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足，维持“买入”评级
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入/归母净利润分别为 78.92/12.17 亿元，同比+35.82%/+32.27%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入 /归母净利润分别为 42.86/6.69 亿元，同比+47.71%/+72.22%。受煤价上行及公司 电力业务放量驱动，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归 母净利润 28.59/33.52/38.21 亿元（原 2026-2028 年预测分别为 24.85/25.09/25.16 亿元），EPS 为 1.10/1.29/1.48 元，当前股价对应 PE 分别为 9.5/8.1/7.1 倍。煤价 上行，公司煤炭利润释放，电力业务放量，电价韧性十足，维持“买入”评级。
股价走势图
⚫ 煤炭业务：周期上行+结构改善，煤炭板块利润进一步释放
2026H1 公司原煤产量/商品煤产量/商品煤销量分别为1133.13/1025.43/1012.00 万 吨，同比+1.20%/+3.19%/+7.27%。单季度看，2026Q2 公司商品煤销量 532.50 万 吨，环比+11.05%；吨价/吨成本/吨毛利分别为 574.47/350.64/223.83 元，环比 +6.10%/+8.01%/+3.22%。2026H1 公司新集二矿、刘庄矿均已产出 1/3 焦原煤， 刘庄矿选煤技改，已初步具备焦煤试洗选能力。煤价整体中枢上移，叠加公司产 出焦煤销售，煤种结构改善，煤炭板块利润进一步释放。
|-15%
4%
22%
41%
60%
78%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
新集能源 沪深300
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⚫ 电力业务：新增机组集中投产，区域优化增强公司电价韧性 2026H1 公司发电量/上网电量分别为 123.02/116.24 亿千瓦时，分别同比
数据来源：聚源
+84.55%/+85.15%；平均上网电价为 0.3655 元/千瓦时，同比-1.64%。单季度来看， 2026Q2 公司发电量/上网电量分别为 63.46/59.82 亿千瓦时，环比+6.55%/+6.03%；
相关研究报告
平均上网电价/度电成本/度电毛利分别为 0.3722/0.3305 元/千瓦时，环比 +3.71%/-0.02%。受益于上饶、滁州及六安机组于 2026H1 集中投产，公司发电量 显著提升，且江西上饶电厂投产进一步优化公司整体电价，彰显公司电力业务α 韧性。
《2025 年业绩稳健，煤电一体化战略 成 效 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
- -2026.4.1 《Q3 业绩环比改善，关注煤电一体化 成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
- -2025.10.26 《煤&电价跌业绩承压，关注煤电一体 化 成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
- -2025.8.27
⚫ 风险提示：安全生产风险、能源结构转型风险、煤炭价格波动风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,727 12,280 17,369 19,344 21,366 YOY(%) -0.9 -3.5 41.4 11.4 10.5 归母净利润(百万元) 2,393 2,136 2,859 3,352 3,821 YOY(%) 13.4 -10.7 33.9 17.2 14.0 毛利率(%) 42.7 40.0 34.6 35.1 36.1 净利率(%) 18.8 17.4 16.5 17.3 17.9 ROE(%) 15.4 11.9 13.8 14.8 15.2 EPS(摊薄/元) 0.92 0.82 1.10 1.29 1.48 P/E(倍) 11.3 12.7 9.5 8.1 7.1 P/B(倍) 1.7 1.6 1.4 1.2 1.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4033 4932 8598 7386 12182 营业收入 12727 12280 17369 19344 21366 现金 2286 2478 4197 5675 7669 营业成本 7289 7366 11364 12547 13660 应收票据及应收账款 1019 929 2444 0 2374 营业税金及附加 446 513 726 808 893 其他应收款 141 140 257 185 303 营业费用 58 61 86 96 106 预付账款 33 158 113 189 144 管理费用 841 832 1129 1257 1389 存货 308 340 660 444 758 研发费用 1 5 6 5 7 其他流动资产 246 886 928 892 934 财务费用 503 468 -55 -476 -811 非流动资产 40633 48103 50040 48123 47543 资产减值损失 -13 -73 -51 -64 -87 长期投资 860 925 1092 1261 1424 其他收益 13 13 12 13 13 固定资产 26037 29055 37741 36280 34637 公允价值变动收益 10 -3 4 4 2 无形资产 1953 1938 1966 1971 1985 投资净收益 126 90 103 106 100 其他非流动资产 11782 16185 9241 8612 9497 资产处置收益 0 0 2 1 1 资产总计 44666 53035 58638 55509 59724 营业利润 3729 3030 4173 5146 6119 流动负债 9893 13222 19219 17058 21069 营业外收入 45 47 58 50 51 短期借款 1391 1971 1971 1971 1971 营业外支出 48 19 33 33 28 应付票据及应付账款 3177 4587 10566 8737 12278 利润总额 3726 3058 4197 5163 6142 其他流动负债 5325 6665 6683 6351 6819 所得税 1043 762 1160 1386 1626 非流动负债 17358 20469 17350 12976 9031 净利润 2683 2296 3037 3777 4516 长期借款 14508 17900 14781 10407 6461 少数股东损益 290 160 178 425 695 其他非流动负债 2850 2569 2569 2569 2569 归属母公司净利润 2393 2136 2859 3352 3821 负债合计 27251 33692 36569 30035 30099 EBITDA 6192 5992 6849 7980 8826 少数股东权益 1858 2383 2560 2985 3680 EPS(元) 0.92 0.82 1.10 1.29 1.48 股本 2591 2591 2591 2591 2591 资本公积 2174 2181 2181 2181 2181 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 9823 11544 14072 17236 21037 成长能力
归属母公司股东权益 15556 16961 19509 22489 25945 营业收入(%) -0.9 -3.5 41.4 11.4 10.5 负债和股东权益 44666 53035 58638 55509 59724 营业利润(%) 10.0 -18.7 37.7 23.3 18.9
归属于母公司净利润(%) 13.4 -10.7 33.9 17.2 14.0 获利能力
毛利率(%) 42.7 40.0 34.6 35.1 36.1 净利率(%) 18.8 17.4 16.5 17.3 17.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.4 11.9 13.8 14.8 15.2 经营活动现金流 3458 3104 9473 6148 7295 ROIC(%) 9.7 7.8 8.5 10.4 12.1 净利润 2683 2296 3037 3777 4516 偿债能力 折旧摊销 1492 1708 2092 2429 2484 资产负债率(%) 61.0 63.5 62.4 54.1 50.4 财务费用 503 468 -55 -476 -811 净负债比率(%) 98.3 113.5 75.5 42.4 16.4 投资损失 -126 -90 -103 -106 -100 流动比率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.6 营运资金变动 -1151 -1393 4498 510 1177 速动比率 0.4 0.3 0.4 0.3 0.5 其他经营现金流 56 114 4 15 28 营运能力
投资活动现金流 -7007 -7217 -3920 -401 -1801 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 7015 7293 3863 343 1741 应收账款周转率 13.6 12.6 10.3 16.0 18.0 长期投资 0 0 -166 -169 -163 应付账款周转率 2.7 1.9 1.5 1.3 1.3 其他投资现金流 7 76 109 111 103 每股指标（元）
筹资活动现金流 4200 4360 -3834 -4269 -3500 每股收益(最新摊薄) 0.92 0.82 1.10 1.29 1.48 短期借款 -161 580 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.33 1.20 3.66 2.37 2.82 长期借款 5547 3392 -3120 -4374 -3946 每股净资产(最新摊薄) 6.01 6.55 7.53 8.68 10.02 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 6 0 0 0 P/E 11.3 12.7 9.5 8.1 7.1 其他筹资现金流 -1190 382 -715 105 446 P/B 1.7 1.6 1.4 1.2 1.0 现金净增加额 650 247 1719 1478 1994 EV/EBITDA 7.4 8.6 6.8 5.1 4.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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