摘要

1开源证券点评《保险公司资产负债管理办法》正式稿，维持保险行业“看好”评级。

2新规将于2027年实施，以利率风险对冲率替代久期缺口硬约束，边际缓解中小险企压力，强化红利资产战略地位。

3研报认为新规利于降低利差损风险及财报波动，推动行业高质量发展，头部险企更受益。

4推荐中国平安、中国人寿、中国太保，关注中国人保、新华保险。

5未提及具体目标价。

行业研究

行业点评报告

开源证券

证券研究报告

保险Ⅱ

2026 年 08 月 25 日

资负管理体系全面升级，红利资产战略地位强化

——《保险公司资产负债管理办法》正式稿点评

投资评级：看好（维持）

高超（分析师）

gaochao1@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

行业走势图

事件：2026 年 8 月 21 日金监总局发布《保险公司资产负债管理办法》正式稿(下称“新规”)。2027 年 1 月 1 日起施行，监管指标不达标保司给予三年过渡期。 ⚫ 应对低利率、会计准则切换，新规在原有体系上全面升级，监管进一步强化

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12%

24%

2025-08 2025-12 2026-04 2026-08

保险Ⅱ 沪深300

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背景：2018 年以来，监管部门发布了《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则，初步构建了资负管理(ALM)监管体系。随着近几年低利率环境、保司切换新会计准则，资负匹配指标口径发生调整，利率波动对负债的影响增大。

问题：“新规”在 2025 年 12 月征求意见稿基础上进行了优化，聚焦资产和负债管理脱节、政策和程序不清晰、指标缺乏监管标准以及监管措施不足等问题，补足制度短板。新规从过去的“多指标权重评分制约束”进一步升级为“核心指标红线硬约束”，同时在资负联动、ALM 部门职能、长周期考核方面全面升级。

数据来源：聚源

别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级	买入（Buy）	预计相对强于市场表现 20%以上；
	增持（outperform）	预计相对强于市场表现 5%～20%；
	中性（Neutral）	预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
	减持（underperform）	预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级	看好（overweight）	预计行业超越整体市场表现；
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平；
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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开源证券_《保险公司资产负债管理办法》正式稿点评：资负管理体系全面升级，红利资产战略地位强化_20260826.pdf

摘要

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表1：监管指标设定最低监管标准，加强指标限额管理公司类型指标名称对应匹配类型主要防范风险计算公式监管阈值要求核心经济含义

表2：监测指标用于资产负债错配风险的识别与预警公司类型指标名称对应匹配类型主要防范风险计算公式核心经济含义

公司类型指标名称对应匹配类型主要防范风险计算公式核心经济含义

别声明

分析师承诺

法律声明

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⚫ 降低行业利差损风险和财报波动，头部公司更加受益

表1：监管指标设定最低监管标准，加强指标限额管理 公司类型 指标名称 对应匹配类型 主要防范风险 计算公式 监管阈值要求 核心经济含义

表2：监测指标用于资产负债错配风险的识别与预警 公司类型 指标名称 对应匹配类型 主要防范风险 计算公式 核心经济含义

公司类型 指标名称 对应匹配类型 主要防范风险 计算公式 核心经济含义

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表2：监测指标用于资产负债错配风险的识别与预警公司类型指标名称对应匹配类型主要防范风险计算公式核心经济含义

公司类型指标名称对应匹配类型主要防范风险计算公式核心经济含义