1交银国际发布奥比中光个股研报，因2Q26收入不及预期及新业务投入致短期盈利承压，下调2026-28年收入预测19%-24%至12.27/19.76/28.85亿元，归母净利预测下调16%-24%。
2基于30倍2027年市销率，目标价由前值下调至143.53元，潜在涨幅48.3%。
3尽管短期业绩兑现放缓，但看好其在机器人视觉及3D扫描领域的技术积累与新品放量，维持“买入”评级。
交银国际证券_2Q26收入不及预期，短期盈利仍受新业务投入影响；下调盈利预测，维持买入_20260826.pdf
摘要
交银国际研究 公司更新
先进制造与出行科技 2026 年 8 月 25 日
收盘价 目标价 潜在涨幅 人民币 96.80 人民币 143.53↓ +48.3%
奥比中光 (688322 CH)
2Q26 收入不及预期，短期盈利仍受新业务投入影响；下调盈利预测，维持买入
2Q26 收入低于预期，传感器业务相对稳健。公司 1H26 实现营业收入 4.38 亿元（人民币，下同），同比+0.5%；归母净利润4,164万元，同比-30.8%。 其中，2Q26 收入约 2.35 亿元，同/环比-4%/+15.7%，整体收入表现低于我 们的预期。业务结构看，1H26 传感器业务实现收入约 2.07 亿元，按可比 口径较去年同期 3D 视觉传感器收入约+51.8%；整机及方案收入约 2.03 亿 元，按可比口径较去年同期消费级及工业级应用设备收入合计约-27.7%， 我们预计主要受生物识别相关整机业务减少影响。新业务方面，公司持续 拓展机器人视觉和 3D 扫描应用，并于 7 月推出 EGO、UMI、WristCam 等 无本体数据采集产品，8 月发布 Physis 机器人视觉新品，同时推进 Gemini 338 系列应用。我们预计随着新品客户导入及销售推进，下半年机器人视 觉及数据采集业务有望贡献新增量。
盈利能力短期承压，经营效率改善有待收入规模提升。公司 2Q26 归属于 上市公司股东净利润约 1,064 万元，盈利表现仍相对偏弱。2Q26 毛利率约 48.5%，环比基本持平，较去年同期有所改善；但费用投入持续增加，对 单季盈利形成压力。2Q26 销售、管理及研发费用分别为 1,899 万元/3,043 万元/5,791 万元，同比分别+13.6%/36.3%/25.3%，三项费用合计占收入比 例约 45.7%，较去年同期提升约 10.8ppts，其中研发费用率由 18.9%升至
24.7%。短期看，公司仍处于技术投入及业务拓展阶段，较高研发投入影 响利润释放；随着机器人视觉、3D 扫描等业务规模扩大，收入增长有望 逐步摊薄费用压力，经营杠杆有望逐步体现。
下调盈利预测及目标价，维持买入。考虑上半年收入及新业务兑现节奏低 于 此 前 预 期 ， 我 们 将 2026—28 年 收 入 预 测 下 调 19%-24% 至 12.27/19.76/28.85 亿 元 ； 同 步 下 调 归 母 净 利 润 预 测 16%-24% 至 2.10/4.64/7.70 亿元。我们维持 30 倍 2027 年目标市销率，下调目标价至人 民币 143.53 元。尽管短期业绩兑现低于预期，公司在 3D 视觉芯片、算法 及机器人视觉领域的技术积累和客户基础仍具优势，维持买入。
财务数据一览
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 收入 (百万人民币) 564 941 1,227 1,976 2,885
同比增长 (%) 56.8 66.7 30.4 61.1 46.0 净利润 (百万人民币) (63) 128 210 477 775 每股盈利 (人民币) (0.16) 0.32 0.51 1.15 1.88
同比增长 (%) -76.8 -300.0 58.5 127.4 62.7 前EPS预测值 (人民币) 0.69 1.48 2.28
调整幅度 (%) -26.7 -22.0 -17.8 市盈率 (倍) ns 302.5 190.8 83.9 51.6 每股账面净值 (人民币) 7.29 7.45 10.13 11.28 13.16 市账率 (倍) 13.27 13.00 9.56 8.58 7.36
资料来源：公司资料，交银国际预测
个股评级
买入
1 年股价表现
688322 CH
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
8/25 12/25 4/26 8/26
资料来源：FactSet
股份资料
52周高位 (人民币) 148.40 52周低位 (人民币) 73.85 市值 (百万人民币) 39,978.40 日均成交量 (百万) 11.28 年初至今变化 (%) 7.95 200天平均价 (人民币) 98.90
资料来源：FactSet
陈庆
angus.chan@bocomgroup.com
(86) 21 6065 3601
李柳晓, PhD, CFA
joyce.li@bocomgroup.com
(852) 3766 1854
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图表 1: 奥比中光：盈利预测变动
——————— 2026E ——————— ——————— 2027E ——————— ——————— 2028E ———————
| (人民币百万) 新预测 前预测 变动<br><br> | 新预测 前预测 变动 | 新预测 前预测 变动 |
|---|---|---|
| 营业收入 1,227 1,608 -24%<br><br>毛利润 557 697 -20% 毛利率 45.4% 43.4% 2.0 ppts<br><br>归母净利润 210 277 -24% 归母净利率 17.1% 17.2% -0.1 ppts<br><br> | 1,976 2,512 -21%<br><br>906 1,096 -17% 45.9% 43.6% 2.2 ppts<br><br>464 591 -21% 23.5% 23.5% 0.0 ppts<br><br> | 2,885 3,568 -19%<br><br>1,302 1,510 -14% 45.1% 42.3% 2.8 ppts<br><br>770 913 -16% 26.7% 25.6% 1.1 ppts<br><br> |
资料来源：交银国际预测
图表 2: 奥比中光 (688322 CH)评级及目标价
RMB 股价 目标价 买入 中性 沽出
250.00
200.00
150.00
187.96
143.53
100.00
50.00
0.00
2023-08
2023-11
2024-02
资料来源: FactSet，交银国际预测
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
2026-11
2027-02
2027-05
图表 3: 交银国际先进制造与出行科技行业公司覆盖
最新目标价/
收盘价 (交易货币)
目标价
(交易货币) 潜在涨幅
股票代码 公司名称 评级
评级发表日期 子行业 688322 CH 奥比中光 买入 96.80 143.53 48.3% 2026 年 08 月 25 日 先进制造 1021 HK 华沿机器人 买入 9.26 23.13 149.9% 2026 年 08 月 07 日 先进制造 1236 HK 乐动机器人 买入 37.86 49.14 29.8% 2026 年 08 月 06 日 先进制造 425 HK 敏实集团 买入 28.04 63.93 128.0% 2026 年 06 月 24 日 先进制造 601689 CH 拓普集团 买入 46.80 85.24 82.1% 2026 年 06 月 24 日 先进制造 300580 CH 贝斯特 买入 20.01 32.82 64.0% 2026 年 06 月 24 日 先进制造 2050 HK 三花智控 买入 26.32 48.99 86.1% 2026 年 06 月 24 日 先进制造 300014 CH 亿纬锂能 买入 54.57 90.67 66.1% 2026 年 08 月 20 日 电池 3931 HK 中创新航 买入 19.36 42.88 121.5% 2026 年 04 月 01 日 电池 666 HK 瑞浦兰钧 买入 10.37 18.88 82.1% 2026 年 03 月 27 日 电池 300750 CH 宁德时代 买入 376.73 512.00 35.9% 2026 年 03 月 10 日 电池 002074 CH 国轩高科 买入 26.93 54.84 103.6% 2025 年 10 月 30 日 电池 689009 CH 九号公司 买入 43.50 69.55 59.9% 2026 年 04 月 01 日 电动两轮车 1585 HK 雅迪控股 买入 10.30 22.63 119.7% 2025 年 08 月 27 日 电动两轮车 2338 HK 潍柴动力 买入 31.50 44.50 41.3% 2026 年 05 月 04 日 重卡 3808 HK 中国重汽 买入 38.46 45.80 19.1% 2026 年 03 月 30 日 重卡 2525 HK 禾赛集团 买入 17.73 31.61 78.3% 2026 年 08 月 19 日 激光雷达 2498 HK 速腾聚创 买入 18.59 49.16 164.5% 2026 年 03 月 26 日 激光雷达 9868 HK 小鹏汽车 买入 43.30 76.70 77.1% 2026 年 08 月 25 日 整车厂 601127 CH 赛力斯 买入 50.73 66.00 30.1% 2026 年 08 月 21 日 整车厂 1211 HK 比亚迪股份 买入 93.60 138.53 48.0% 2026 年 03 月 30 日 整车厂 2333 HK 长城汽车 买入 8.36 17.50 109.3% 2026 年 03 月 30 日 整车厂 9866 HK 蔚来汽车 买入 34.14 65.83 92.8% 2026 年 03 月 11 日 整车厂 175 HK 吉利汽车 买入 18.98 24.21 27.6% 2025 年 08 月 15 日 整车厂 2015 HK 理想汽车 中性 47.68 75.36 58.1% 2026 年 03 月 13 日 整车厂 2238 HK 广汽集团 中性 2.13 3.34 56.8% 2024 年 04 月 01 日 整车厂
资料来源: FactSet，交银国际预测 数据截至2026 年8 月25 日
财务数据
损益表 (百万元人民币) 年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
收入 564 941 1,227 1,976 2,885 主营业务成本 (329) (529) (670) (1,070) (1,583) 毛利 236 412 557 906 1,302 销售及管理费用 (178) (161) (169) (186) (213) 研发费用 (204) (203) (213) (234) (257) 其他经营净收入/费用 84 72 50 75 81 经营利润 (63) 120 225 561 912 其他非经营净收入/费用 (3) (1) (0) (0) 0 税前利润 (65) 119 225 561 912 税费 3 9 (16) (84) (137) 非控股权益 (0) 0 0 0 0 净利润 (63) 128 210 477 775 作每股收益计算的净利润 (63) 128 210 477 775
资产负债简表 (百万元人民币) 截至12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 250 267 1,465 1,747 2,288 应收账款及票据 109 136 185 309 466 存货 220 186 235 368 522 其他流动资产 851 870 870 870 870 总流动资产 1,429 1,459 2,755 3,294 4,146 物业、厂房及设备 338 471 510 558 618 无形资产 113 105 92 80 70 其他长期资产 1,449 1,378 1,258 1,258 1,258 总长期资产 1,900 1,954 1,860 1,896 1,946 总资产 3,329 3,413 4,614 5,190 6,091
短期贷款 168 127 87 87 87 应付账款 152 150 186 285 411 其他短期负债 83 100 100 100 100 总流动负债 403 377 373 472 598 长期贷款 0 0 0 0 0 其他长期负债 51 42 42 42 42 总长期负债 51 42 42 42 42 总负债 455 419 415 514 640
股本 400 401 401 401 401 储备及其他资本项目 2,467 2,576 3,781 4,257 5,033 股东权益 2,867 2,977 4,182 4,658 5,434 非控股权益 7 17 17 17 17 总权益 2,874 2,994 4,199 4,676 5,451
资料来源：公司资料，交银国际预测
现金流量表 (百万元人民币) 年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
税前利润 (65) 119 225 561 912 折旧及摊销 53 43 60 62 66 营运资本变动 (113) (78) (62) (158) (185) 税费 3 9 (16) (84) (137) 其他经营活动现金流 36 (9) 0 0 0 经营活动现金流 (86) 83 208 381 656
资本开支 (202) (63) (86) (99) (115) 投资活动 (372) 59 120 0 0 其他投资活动现金流 (20) 19 0 0 0 投资活动现金流 (594) 15 34 (99) (115)
负债净变动 40 (22) (40) 0 0 权益净变动 (3) 12 996 0 0 其他融资活动现金流 2 (68) 0 0 0 融资活动现金流 39 (78) 956 0 0
汇率收益/损失 0 (2) 0 0 0 年初现金 890 250 267 1,465 1,747 年末现金 250 267 1,465 1,747 2,288
财务比率 年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
每股指标(人民币)
核心每股收益 (0.160) 0.320 0.507 1.154 1.877 全面摊薄每股收益 (0.160) 0.320 0.507 1.154 1.877 每股账面值 7.293 7.447 10.126 11.280 13.157
利润率分析(%)
毛利率 41.8 43.8 45.4 45.9 45.1 EBITDA利润率 (8.5) 16.3 22.5 29.8 32.5 EBIT利润率 (18.0) 11.8 17.5 26.6 30.2 净利率 (11.1) 13.6 17.1 24.1 26.9
盈利能力(%)
ROA (1.9) 3.8 5.2 9.7 13.7 ROE (2.1) 4.4 5.8 10.7 15.3 ROIC (2.0) 4.2 5.7 10.5 15.1
其他
净负债权益比(%) 净现金 净现金 净现金 净现金 净现金 流动比率 3.5 3.9 7.4 7.0 6.9 存货周转天数 142.2 72.0 70.0 68.0 66.0 应收账款周转天数 70.5 53.0 55.0 57.0 59.0 应付账款周转天数 163.3 88.8 90.0 90.0 90.0
交银国际
香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 9 楼 总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662
评级定义
| 分析员个股评级定义 : 分析员行业评级定义： | |
|---|---|
| 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。<br><br>中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。<br><br>沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业<br><br>无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较， 分析员并无确信观点。 | 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘 标杆指数具吸引力。<br><br>同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆 指数一致。<br><br>落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘 标杆指数不具吸引力。<br><br>香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数 为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美 国中概股50（美元）指数 |
分析员披露
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