证券研究报告·公司点评报告·光伏设备

迈为股份（300751） 2026 年中报点评：订单高增，看好公司半导 体&光伏业务共振

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,830 8,152 8,780 10,014 11,925 同比（%） 21.53 (17.07) 7.70 14.06 19.08 归母净利润（百万元） 925.91 721.62 828.22 1,129.78 1,617.61 同比（%） 1.31 (22.06) 14.77 36.41 43.18 EPS-最新摊薄（元/股） 3.32 2.59 2.97 4.05 5.80 P/E（现价&最新摊薄） 60.76 77.96 67.93 49.80 34.78

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 业绩阶段性承压，半导体及显示业务营收同比+94.7%：2026 年上半年公司 实现营收 29.09 亿元，同比-31.0%；其中半导体及显示行业营收 2.48 亿元， 同比+94.7%，占比 8.5%，较上年同期+5.5pct，第二成长曲线持续放量。公 司实现归母净利润 2.52 亿元，同比-36.0%；扣非归母净利润 1.15 亿元，同 比-68.3%，主要系信用减值损失增加所致（我们认为公司已充分提前计提， 行业相关企业已陆续完成出清）；扣非降幅显著大于归母，主要系报告期确 认金融资产公允价值变动收益 1.10 亿元（占归母净利润 43.58%，主要源于 客户债务重组取得的股票）等非经常性损益增加所致。2026Q2 单季实现营 收 15.72 亿元，同比-20.8%，环比+17.6%；归母净利润 1.34 亿元，同比42.1%，环比+13.6%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比-82.3%，环比-51.5%， 单季经营性盈利承压明显。
• ◼ 毛利率大幅提升，研发投入持续高增：2026H1 公司综合毛利率 48.5%，同 比+14.7pct，主要系本期验收合同毛利率同比提升、高毛利海外及半导体业 务占比提升所致；销售净利率 7.1%，同比-2.4pct；期间费用率 32.8%，同比

+15.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.6%/4.9%/18.1%/4.2%， 同比+1.2/+2.3/+7.1/+4.8pct，财务费用率大幅上升主要系外币汇兑损失增 加。2026H1 研发投入 5.51 亿元，同比+19.2%，研发人员占比超公司总人数 四分之一。2026Q2 单季毛利率 46.0%，同比+7.0pct，环比-5.4pct；销售净 利率 6.8%，同比-5.5pct，环比-0.6pct。

• ◼ 光伏&半导体新签订单稳步落地：截至 2026 年 6 月末，公司存货 63.90 亿 元，同比-15.7%；合同负债 51.84 亿元，同比-20.2%。2026H1 公司经营活 动净现金流 16.47 亿元，同比转正，主要系预收客户货款增加；2026Q2 单 季经营净现金流-3.02 亿元，环比转负。
• ◼ 半导体业务加速突破，第二成长曲线明确：（1）前道晶圆设备：半导体高 选择比刻蚀设备和原子层沉积设备凭借差异化技术创新实现关键突破，目 前已完成多批次客户交付，进入量产阶段。ICP 刻蚀、PVD 等多款前道新 设备进展顺利，将充分受益于我国存储、先进逻辑、先进封装扩产。（2）半 导体封装：近年来公司聚焦于半导体泛切割与 2.5D/3D 先进封装领域，① 切磨抛：已成功推出晶圆激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨等核心 设备，并能够提供整体解决方案，2025 年，公司在激光开槽设备的市场占 有率位居行业第一。②键合：成功开发出晶圆临时键合机、晶圆激光解键 合机、热压键合及混合键合机等多款新品，现已交付多家客户。
• ◼ HJT 整线设备将充分受益于海外扩产，新技术钙钛矿整线设备进展迅速：

①海外光伏市场客户需求旺盛，欧洲、土耳其及日本客户均有明确需求， 海外头部大客户单家规划扩产 200GW。公司作为光伏设备龙头，将充分受 益于海外新需求。②钙钛矿设备方面，公司在原有异质结工艺的制绒、 PECVD、PVD、丝网印刷设备基础上新增钙钛矿叠层电池所需喷墨打印设 备、真空干燥机、蒸镀机、ALD 等全套设备及其匹配的自动化及离线检测 设备。2025 年公司已获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，多 个客户稳步推进。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司光伏海外订单、半导体设备订单确收节 奏，我们维持公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 8.3/11.3/16.2 亿元，当 前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 68/50/35X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期，汇率波动风险。

2026 年 08 月 25 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23

迈为股份 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 201.72 一年最低/最高价 83.54/373.00 市净率(倍) 6.99 流通A股市值(百万元) 38,901.53 总市值(百万元) 56,260.06

基础数据

每股净资产(元,LF) 28.84 资产负债率(%,LF) 65.84 总股本(百万股) 278.90 流通 A 股(百万股) 192.85

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2026-03-10

公司点评报告

迈为股份三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,331 18,115 20,395 23,957 营业总收入 8,152 8,780 10,014 11,925

货币资金及交易性金融资产 5,647 7,510 8,543 9,948 营业成本(含金融类) 5,004 5,577 6,319 7,371 经营性应收款项 4,303 4,213 4,993 6,045 税金及附加 43 35 40 48 存货 6,114 6,112 6,579 7,674 销售费用 347 351 401 477 合同资产 0 0 0 0 管理费用 264 290 330 358 其他流动资产 267 280 280 290 研发费用 1,082 1,317 1,502 1,669

非流动资产 5,215 5,017 4,793 4,458 财务费用 83 6 8 8 长期股权投资 69 72 74 75 加:其他收益 168 88 100 0 固定资产及使用权资产 3,145 3,046 2,874 2,616 投资净收益 (95) 0 0 0 在建工程 288 194 147 77 公允价值变动 53 0 0 0 无形资产 302 295 287 279 减值损失 (714) (300) (220) (100) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 53 53 53 53 营业利润 740 992 1,294 1,894 其他非流动资产 1,358 1,358 1,358 1,358 营业外净收支 (17) 0 0 0

资产总计 21,546 23,132 25,188 28,415 利润总额 723 992 1,294 1,894 流动负债 8,885 9,608 10,539 12,118 减:所得税 34 129 168 246

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,443 1,162 1,142 1,122 净利润 689 863 1,126 1,648 经营性应付款项 2,453 2,998 3,230 3,807 减:少数股东损益 (33) 35 (4) 30 合同负债 4,316 4,810 5,451 6,358 归属母公司净利润 722 828 1,130 1,618 其他流动负债 672 637 716 830

非流动负债 4,773 4,773 4,773 4,773 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.59 2.97 4.05 5.80 长期借款 4,519 4,519 4,519 4,519 应付债券 0 0 0 0 EBIT 848 1,210 1,422 2,002 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 1,142 1,616 1,853 2,451 其他非流动负债 253 253 253 253

负债合计 13,657 14,381 15,311 16,890 毛利率(%) 38.61 36.48 36.90 38.19 归属母公司股东权益 7,929 8,757 9,887 11,504 归母净利率(%) 8.85 9.43 11.28 13.56 少数股东权益 (40) (5) (9) 20

所有者权益合计 7,889 8,751 9,877 11,525 收入增长率(%) (17.07) 7.70 14.06 19.08

投资活动现金流 (1,110) (209) (207) (114) 最新发行在外股份（百万股） 279 279 279 279 筹资活动现金流 1,618 (281) (20) (20) ROIC(%) 6.40 7.44 8.25 10.65 现金净增加额 (318) 1,863 1,033 1,405 ROE-摊薄(%) 9.10 9.46 11.43 14.06 折旧和摊销 294 406 431 449 资产负债率(%) 63.39 62.17 60.79 59.44 资本开支 (648) (205) (205) (113) P/E（现价&最新股本摊薄） 77.96 67.93 49.80 34.78 营运资本变动 (2,611) 784 (517) (658) P/B（现价） 7.11 6.44 5.70 4.90 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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