业绩简评

公司发布 26 年中报，26H1 营收 32.36 亿（+72.44%），归母净利 2.57 亿（+58.18%），扣非 0.98 亿（+27.92%）。

经营分析

新能源跃居第一大板块，“一体多翼”增长格局加速成形。Q2 单季 17.55 亿元、同比+54.04%，环比继续放量。分业务看：新能源业 务实现营收 17.05 亿元，占比达 52.68%，智慧仓储物流订单同比 增长 130% 以上；消费电子业务实现营收 11.33 亿元，公司深度 绑定大客户并前置参与下一代智能终端制程研发，vivo、OPPO、荣 耀批量订单稳定获取；半导体业务实现营收 2.22 亿元，同比暴增 519.45%，成为收入结构中最耀眼的增量。截至 6 月末，公司在 手订单高达 95.68 亿元，同比增长 147.3%，约为 2025 年全年 收入的 1.5 倍，其中消费电子 32.94 亿元（+140%）、新能源 99.71 亿元（+48.25%）、半导体 6.76 亿元。 盈利能力承压。H1 综合毛利率 29.16%，同比下滑约 3.5pct，主 要系毛利率相对较低的新能源业务收入占比快速抬升所致，属结 构性因素而非竞争实力弱化； Q2 单季毛利率回升至 34.12%，同 比+1.0pct、环比大幅改善 10.8pct，验证随着充换电站等业务规 模效应释放，盈利质量正在逐季修复。费用端，H1 期间费用率 25.47% ， 同 比下降 3.71pct， 销 售 、 管 理 、 研 发 费 用 增 速 （44.85%/41.81%/36.78%）均显著低于收入增速。H1 经营性现金 流净额为-5.9 亿元（上年同期为正）。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2026-28 年归母净利润 9/12/13 亿元，公司股票现价对 应 PE 估值为 24/18/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游景气度不及预期；毛利率提升不及预期；新产品研发进展不及 预期。

人民币(元) 成交金额(百万元)

79.00

2,500

72.00

2,000

65.00

1,500

58.00

51.00

1,000

44.00

500

37.00

30.00

0

250825

260525

260225

251125

成交金额 博众精工 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,954 6,566 11,500 14,400 16,000 营业收入增长率 2.36% 32.53% 75.15% 25.22% 11.11% 归母净利润(百万元) 398 593 900 1,181 1,286 归母净利润增长率 2.05% 48.91% 51.74% 31.14% 8.90% 摊薄每股收益(元) 0.892 1.328 2.015 2.643 2.878 每股经营性现金流净额 0.71 1.50 1.24 0.76 2.64 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.93% 12.41% 17.07% 19.93% 19.39% P/E 29.43 28.42 24.00 18.30 16.80 P/B 2.63 3.53 4.10 3.65 3.26

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 4,840 4,954 6,566 11,500 14,400 16,000 货币资金 1,324 986 1,615 2,106 2,630 2,880 增长率 2.4% 32.5% 75.2% 25.2% 11.1% 应收款项 2,554 3,552 3,643 3,787 4,699 5,173 主营业务成本 -3,204 -3,251 -4,710 -8,215 -10,235 -11,160 存货 2,435 2,697 4,655 5,570 6,905 7,262 %销售收入 66.2% 65.6% 71.7% 71.4% 71.1% 69.8% 其他流动资产 231 260 585 714 871 953 毛利 1,636 1,703 1,856 3,285 4,165 4,840 流动资产 6,544 7,496 10,497 12,178 15,105 16,267

%销售收入 33.8% 34.4% 28.3% 28.6% 28.9% 30.3% %总资产 83.7% 84.2% 81.7% 83.2% 85.6% 86.2%

营业税金及附加 -43 -32 -44 -58 -72 -80 长期投资 173 158 362 376 376 376 %销售收入 0.9% 0.7% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 878 886 1,038 1,063 1,082 1,094

营业费用 -353 -394 -443 -805 -1,008 -1,120 %总资产 11.2% 10.0% 8.1% 7.3% 6.1% 5.8%

%销售收入 7.3% 7.9% 6.7% 7.0% 7.0% 7.0% 无形资产 95 97 716 787 855 921 管理费用 -277 -271 -306 -575 -720 -800 非流动资产 1,278 1,407 2,347 2,453 2,535 2,608

%销售收入 5.7% 5.5% 4.7% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 16.3% 15.8% 18.3% 16.8% 14.4% 13.8%

研发费用 -497 -514 -552 -920 -1,152 -1,280 资产总计 7,822 8,903 12,844 14,631 17,640 18,875 %销售收入 10.3% 10.4% 8.4% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 1,226 1,200 999 1,559 2,466 2,312 息税前利润（EBIT） 465 493 510 928 1,213 1,560 应付款项 1,473 2,317 4,186 4,713 5,873 6,404 %销售收入 9.6% 9.9% 7.8% 8.1% 8.4% 9.8% 其他流动负债 480 583 1,174 1,391 1,694 1,851 财务费用 -20 -31 -78 -25 -35 -38 流动负债 3,179 4,099 6,359 7,663 10,032 10,567

%销售收入 0.4% 0.6% 1.2% 0.2% 0.2% 0.2% 长期贷款 423 289 1,087 1,087 1,087 1,087 资产减值损失 -119 -134 -133 -91 -101 -335 其他长期负债 36 69 451 438 430 423 公允价值变动收益 0 0 -2 0 30 30 负债 3,637 4,457 7,897 9,189 11,549 12,077 投资收益 11 12 259 50 50 50 普通股股东权益 4,179 4,459 4,780 5,275 5,924 6,631

%税前利润 2.8% 2.8% 42.1% 5.3% 4.0% 3.7% 其中：股本 447 447 447 447 447 447 营业利润 410 419 621 948 1,243 1,353 未分配利润 1,753 2,029 2,486 2,981 3,631 4,338

营业利润率 8.5% 8.4% 9.5% 8.2% 8.6% 8.5% 少数股东权益 6 -13 166 166 166 166 营业外收支 -3 2 -6 0 0 0 负债股东权益合计 7,822 8,903 12,844 14,631 17,640 18,875 税前利润 407 420 615 948 1,243 1,353

利润率 8.4% 8.5% 9.4% 8.2% 8.6% 8.5% 比率分析 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税 -23 -31 -23 -47 -62 -68

所得税率 5.6% 7.5% 3.7% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 0.874 0.892 1.328 2.015 2.643 2.878 净利润 384 389 592 900 1,181 1,286 每股收益 9.357 9.984 10.701 11.810 13.264 14.847 少数股东损益 -6 -10 -1 0 0 0 每股净资产 -0.127 0.714 1.504 1.241 0.760 2.643 归属于母公司的净利润 390 398 593 900 1,181 1,286 每股经营现金净流 0.350 0.400 0.600 0.907 1.189 1.295

净利率 8.1% 8.0% 9.0% 7.8% 8.2% 8.0% 每股股利

回报率 9.34% 8.93% 12.41% 17.07% 19.93% 19.39% 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 4.99% 4.47% 4.62% 6.15% 6.69% 6.81%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 7.51% 7.67% 6.96% 10.86% 11.92% 14.50% 净利润 384 389 592 900 1,181 1,286 投入资本收益率 少数股东损益 -6 -110 0 0 0 增长率 0.59% 2.36% 32.53% 75.15% 25.22% 11.11% 非现金支出 222 244 256 185 205 448 主营业务收入增长率 5.57% 5.92% 3.65% 81.70% 30.78% 28.61% 非经营收益 12 16 -164 3 -6 5 EBIT 增长率 17.80% 2.05% 48.91% 51.74% 31.14% 8.90% 营运资金变动 -675 -331 -13 -533 -1,040 -558 净利润增长率 2.65% 13.82% 44.26% 13.91% 20.57% 7.00% 经营活动现金净流 -57 319 672 554 339 1,180 总资产增长率 资本开支 -94 -189 -133 -180 -180 -180 资产管理能力 169.5 219.1 188.3 110.0 110.0 110.0 投资 -117 -51 -435 49 30 30 应收账款周转天数 293.1 288.1 284.9 250.0 250.0 250.0 其他 7 5 25 -13 50 50 存货周转天数 114.0 155.3 189.3 150.0 150.0 150.0 投资活动现金净流 -203 -235 -543 -144 -100 -100 应付账款周转天数 66.0 65.3 57.1 33.4 27.1 24.6 股权募资 61 58 18 0 0 0 固定资产周转天数 债权募资 140 -181 598 560 906 -154 偿债能力 7.77% 11.30% 9.53% 9.94% 15.15% 7.64% 其他 -113 -236 -190 -465 -612 -669 净负债/股东权益 23.5 16.0 6.5 37.1 34.3 41.3 筹资活动现金净流 87 -359 425 95 295 -823 EBIT 利息保障倍数 46.50% 50.06% 61.49% 62.81% 65.47% 63.99% 现金净流量 -162 -265 527 505 534 257 资产负债率 0.874 0.892 1.328 2.015 2.643 2.878

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 1 3 14 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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