1中邮证券维持金力永磁“买入”评级。
2公司2026H1营收46.49亿元（+32.57%），归母净利4.62亿元（+51.58%），受益于钕铁硼量价齐升及机器人业务高增。
3预计2026-2028年归母净利润分别为9.32/11.96/14.64亿元，对应PE为40.89/31.86/26.03倍。
4公司已建成具身机器人转子产线并获知名客户定点，包头三期项目预计2027年投产，产能将达6万吨/年，成长确定性较强。
中邮证券_钕铁硼主业量价齐升，具身智能相关产品稳步推进_20260825.pdf
摘要
证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告
发布时间：2026-08-24
金力永磁(300748)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
77% 金力永磁 有色金属
66%
55%
44%
33%
22%
11%
0%
-11%
-22%
-33%
2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 27.57 总股本/流通股本（亿股）13.82 / 11.32 总市值/流通市值（亿元）381 / 312 52 周内最高/最低价 46.90 / 24.20 资产负债率(%) 49.9% 市盈率 53.02
第一大股东
江西锐德企业管理有限 公司
研究所
分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com
钕铁硼主业量价齐升，具身智能相关产品稳步推进
l 投资要点
事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 46.49 亿元，同比+32.57%；归母净利润 4.62 亿元，同比+51.58%；扣非归 母净利润 3.99 亿元，同比+70.31%。单季看，2026Q2 营收 26.13 亿 元，同比+49.06%、环比+28.34%；归母净利润2.69亿元，同比+86.81%、 环比+39.38%；扣非 2.23 亿元，同比+74.22%，环比+26.70%。
公司业绩增长主要由于磁材主业量价齐升，镨钕价格同比大涨， 磁材价格顺利顺价，叠加机器人及工业伺服电机业务高增，毛利率与 经营现金流同步大幅改善。公司扣非增速高于归母利润增速，主因利 润表中包含股权激励股份支付费用及可转债按实际利率法计提的财 务费用合计约 1.28 亿元。
钕铁硼业务盈利能力提升。分业务看，上半年钕铁硼磁钢贡献营 收/毛利 39.81/8.77 亿元，同比+23.42%/+69.61%，毛利率 22.02%， 同 比 +6pct 。 其 他 业 务 贡 献 营 收 / 毛 利 6.68/1.33 亿 元 ， 同 比 +137.49%/130.33%。
量：公司在赣州、包头、宁波三地拥有四座磁材工厂，高性能稀 土永磁产能达到 4 万吨/年，产能利用率稳步提升。持股银海新材 51% 股权，使用各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物进行回 收加工，拥有 5000 吨稀土化合物产能。
价：氧化镨钕上半年价格同比+75%。
加强研发投入，建成具身机器人转子产线。费用方面，公司销售 费用/管理费用/财务费用/研发费用同比+0.1/0.9/0.78/0.63 亿元， 其中研发投入达 2.48 亿元，同比增长 46.16%，占营业收入的 5.34%。 此外公司根据具身机器人领域的客户需求，进行了包括项目专用厂 房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入累计约 2 亿元，研发并 建成了具身机器人转子自动化生产线，按照客户要求量产微米级加工 精度的转子模组产品。
新能源汽车、机器人及工业伺服电机领域增长强劲。分领域看， 公司新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入 22.28 亿元，同比增 长 33.04%。节能变频空调领域实现销售收入 9.56 亿元。风力发电领 域实现销售收入 2.50 亿元。公司机器人及工业伺服电机领域实现销 售收入 2.61 亿元，同比增长 96.40%。
包头项目进度符合预期，计划 27 年投产。公司于 2025 年中启动 包头三期“年产 2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”。目前， 该项目主要工程主体基本完工，生产设备将按计划分批次安装，产能 将分批逐步释放，预计 2027 年底公司磁材产能将达到 6 万吨/年。
参股稀交所、具身智能产业链，打通上下游。公司计划通过内蒙 古产权交易中心公开挂牌转让方式受让北方稀土持有的包头稀交所
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
9.24%的股权，预计标的股权交易价格为 2208.36 万元，受让完成后 公司将成为其第二大股东，有助于提升公司稀土原材料供应保障能 力。
公司通过参与产业基金等方式投资了沐曦股份等半导体及具身 智能相关企业，有助于把握产业变化，对接市场新需求。此外，公司 已获得世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点，正按照客户 项目计划推进量产准备。
投资建议：考虑到公司包头项目投产在即，产能利用率提升， 盈利能力稳定，预计公司 2026/2027/2028 年实现归母净利润 9.32/11.96/14.64 亿元，分别同比+32.04%/+28.37%/+22.40%。
以 2026 年 8 月 21 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别 为 40.89/31.86/26.03 倍。给予公司“买入”评级。
l 风险提示：
价格波动风险，项目进度不及预期风险等。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 7718 | 10903 | 12926 | 15354 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 14.11 | 41.27 | 18.56 | 18.78 |
| EBITDA（百万元） | 1016.40 | 1232.81 | 1536.64 | 1786.68 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 705.61 | 931.69 | 1196.00 | 1463.95 |
| 增长率(%) | 142.44 | 32.04 | 28.37 | 22.40 |
| EPS(元/股) | 0.51 | 0.67 | 0.87 | 1.06 |
| 市盈率（P/E） | 54.00 | 40.89 | 31.86 | 26.03 |
| 市净率（P/B） | 5.04 | 4.71 | 4.31 | 3.90 |
| EV/EBITDA | 45.97 | 33.29 | 26.79 | 23.12 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 7718 10903 12926 15354 营业收入 14.1% 41.3% 18.6% 18.8% 营业成本 6083 8605 10204 12122 营业利润 149.3% 31.1% 28.4% 22.4% 税金及附加 36 51 60 71 归属于母公司净利润 142.4% 32.0% 28.4% 22.4% 销售费用 71 101 119 142 获利能力 管理费用 277 391 464 551 毛利率 21.2% 21.1% 21.1% 21.1% 研发费用 506 714 847 1006 净利率 9.1% 8.5% 9.3% 9.5% 财务费用 -12 -47 -41 -99 ROE 9.3% 11.5% 13.5% 15.0% 资产减值损失 -66 -100 0 0 ROIC 6.6% 6.4% 6.6% 6.6% 营业利润 795 1042 1338 1638 偿债能力
营业外收入 3 0 0 0 资产负债率 49.9% 48.2% 54.7% 57.8% 营业外支出 8 0 0 0 流动比率 1.80 1.94 1.72 1.65 利润总额 789 1042 1338 1638 营运能力
所得税 62 82 106 129 应收账款周转率 3.44 3.80 3.63 3.63 净利润 727 960 1232 1508 存货周转率 2.46 2.57 2.38 2.38 归母净利润 706 932 1196 1464 总资产周转率 0.56 0.70 0.72 0.70 每股收益（元） 0.51 0.67 0.87 1.06 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.51 0.67 0.87 1.06 货币资金 3357 3052 5934 8289 每股净资产 5.47 5.86 6.40 7.07 交易性金融资产 204 204 204 204 估值比率 应收票据及应收账款 2914 3261 3866 4593 PE 54.00 40.89 31.86 26.03 预付款项 161 100 119 141 PB 5.04 4.71 4.31 3.90 存货 2777 3928 4658 5534 流动资产合计 10797 11665 15913 19907 现金流量表 固定资产 2953 2692 2480 2256 净利润 727 960 1232 1508 在建工程 330 329 329 329 折旧和摊销 239 238 240 248 无形资产 286 283 279 272 营运资本变动 -717 -3838 -1124 -1348 非流动资产合计 4530 4251 4034 3797 其他 104 103 20 20 资产总计 15327 15916 19947 23703 经营活动现金流净额 353 -2538 368 428 短期借款 1329 4329 7329 9829 资本开支 -465 -73 -23 -10 应付票据及应付账款 3577 544 645 766 其他 -366 -114 0 0 其他流动负债 1079 1137 1278 1448 投资活动现金流净额 -830 -187 -23 -10 流动负债合计 5985 6010 9253 12043 股权融资 86 6 0 0 其他 1658 1658 1658 1658 债务融资 2147 2836 3000 2500 非流动负债合计 1658 1658 1658 1658 其他 -604 -380 -464 -563 负债合计 7643 7669 10911 13702 筹资活动现金流净额 1629 2462 2536 1937 股本 1376 1382 1382 1382 现金及现金等价物净增加额 1140 -304 2882 2355 资本公积金 4160 4160 4160 4160 未分配利润 1682 2088 2661 3362 少数股东权益 123 151 187 232 其他 343 467 646 866 所有者权益合计 7684 8248 9036 10002 负债和所有者权益总计 15327 15916 19947 23703
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
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