1西南证券发布中国巨石2026年半年报点评，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收111.59亿元（+22.5%），归母净利29.33亿元（+73.87%），业绩超预期。
3受益于电子布需求增长及提价，毛利率同比提升9.93pct至42.14%，净利率提升至27.14%。
4预计2026-2028年EPS分别为1.66/1.84/2.04元，对应PE为25/23/21倍。
5公司产能全球领先，电子布涨价周期延续性好，业绩弹性充足。
西南证券_2026年半年报点评：产能优势突出，提价贡献弹性_20260825.pdf
摘要
[Table_StockInfo] 2026 年 08 月 21 日
买入 （维持）
证券研究报告•2026 年半年报点评
当前价： 42.04 元
中国巨石（600176） 建筑材料 目标价： ——元（6个月）
产能优势突出，提价贡献弹性
投资要点 西南证券研究院
[Table_Summary] 事件：公司发布 2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入 111.59亿元，同 比+22.50%；实现归母净利润 29.33 亿元，同比+73.87%；2026 单 Q2 实现营 业总收入58.77亿元，同比+26.93%；实现归母净利润16.66亿元，同比+74.17%。
[Table_Author]分析师：笪文钊
执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn
国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司实现粗纱及制品销量 170.04 万吨，同比+7.47%，电子布销量 5.44亿米，同比+12.16%；其中电子布业务受 益信息化产业迭代发展，PCB 需求增长，且产品供应趋紧，价格提升明显，贡 献显著业绩弹性。2、涨价趋势角度看，受益薄布、超薄布等高端产品需求高增， 电子布行业结构显著优化，受制电子布行业的技术壁垒、资金壁垒、规模优势壁 垒等因素，叠加织布机限制变量，预计此轮涨价周期延续性较好。
[Table_QuotePic]相对指数表现
中国巨石 沪深300
479%
383%
287%
毛利率持续改善，净利率显著提升。2026H1：1、受益价格持续提升，产品结 构不断优化，公司毛利率同比提升 9.93个百分点至 42.14%。2、受益于规模效 应及降本增效，销售费用率、管理费用率分别同比降 0.23、0.25 个百分点至 0.92%、3.32%；公司加大 AI 电子布产品的研发投入，研发费用率同比增 0.03 个百分点至 3.12%；受汇兑损益影响，财务费用率同比增 1.00 个百分点至 2.15%。3、综合费用率增加 0.55 个百分点，销售净利率同比提升 7.84 个百分 点至 27.14%。
192%
96%
0%
25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
数据来源：聚源数据
基础数据
产能优势突出，业绩弹性十足。公司规模优势突出，成本优势显著，产品结构持 续优化，综合竞争力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细 分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全球第一，实现并保持 了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新 研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥 有 100%自主核心知识产权；目前公司 E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技 术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、 新能源、电子等下游需求较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域， 公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。此外，公司于 2025 年 1 月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。
[Table_BaseData] 总股本(亿股) 40.03 流通 A 股(亿股) 39.72 52 周内股价区间(元) 13.0-74.12 总市值(亿元) 1,682.92 总资产(亿元) 576.48 每股净资产(元) 8.28
相关研究
[Table_Report] 1. 中国巨石（600176）：量价齐升弹性十 足 ，激励充分经营强劲 (2026-04-29)
- 2. 中国巨石（600176）：量价齐升业绩高增， 积极回购彰显信心 (2025-10-23)
- 3. 中国巨石（600176）：改善趋势延续，分 红回报股东 (2025-09-02)
盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.66 元、1.84 元、2.04 元，对应 PE 分别为 25 倍、23 倍、21 倍。需求旺盛，价格向好，看好公司业 绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。
[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 188.81 242.86 262.47 283.68 增长率 19.08% 28.63% 8.08% 8.08% 归属母公司净利润（亿元） 32.85 66.65 73.68 81.47 增长率 34.38% 102.87% 10.55% 10.57% 每股收益 EPS（元） 0.82 1.66 1.84 2.04 净资产收益率 ROE 10.49% 18.13% 17.76% 17.50% PE 51 25 23 21 PB 5.41 4.61 4.09 3.65
数据来源：Wind，西南证券
附表：财务预测与估值
| 营业收入 | 188.81 | 242.86<br><br> | 262.47 | 283.68 | 净利润 | 34.15 | 69.29 | 76.60 | 84.69 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业成本 | 126.28 | 141.43 | 152.90 | 165.29 | 折旧与摊销 | 24.82 | 22.59 | 23.32 | 23.91 | |
| 营业税金及附加 | 2.47 | 3.29 | 3.52 | 3.81 | 财务费用 | 3.16 | 1.79 | -0.54 | -2.59 | |
| 销售费用 | 2.11 | 2.43 | 2.62 | 2.84 | 资产减值损失 | -0.43 | -0.23 | -0.33 | -0.28 | |
| 管理费用 | 13.25 | 12.14 | 13.12 | 14.18 | 经营营运资本变动 | 0.13 | 7.25 | 1.03 | -2.20 | |
| 财务费用 | 3.16 | 1.79 | -0.54 | -2.59 | 其他 | -19.83 | 0.69 | -0.40 | -0.51 | |
| 资产减值损失 | -0.43 | -0.23 | -0.33 | -0.28 | 经营活动现金流净额 | 42.01 | 101.37 | 99.68 | 103.03 | |
| 投资收益 | 0.30 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 资本支出 | -5.91 | -10.00 | -10.00 | -10.00 | |
| 公允价值变动损益 | 0.13 | 0.15 | 0.14 | 0.15 | 其他 | -2.48 | 2.57 | -2.66 | -1.51 | |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资活动现金流净额 | -8.39 | -7.43 | -12.66 | -11.51 | |
| 营业利润 | 43.76 | 82.66 | 91.82 | 101.06 | 短期借款 | -7.08 | -4.27 | -15.00 | -10.00 | |
| 其他非经营损益 | -2.26 | -1.15 | -1.70 | -1.42 | 长期借款 | 4.14 | -5.00 | -5.00 | -5.00 | |
| 利润总额 | 41.50 | 81.51 | 90.11 | 99.64 | 股权融资 | 0.39 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 所得税 | 7.34 | 12.23 | 13.52 | 14.95 | 支付股利 | -16.41 | -13.09 | -27.53 | -31.83 | |
| 净利润 | 34.15 | 69.29 | 76.60 | 84.69 | 其他 | -11.03 | 8.82 | 1.66 | 8.08 | |
| 少数股东损益 | 1.30 | 2.63 | 2.91 | 3.22 | 筹资活动现金流净额 | -29.99 | -13.54 | -45.88 | -38.75 | |
| 归属母公司股东净利润 | 32.85 | 66.65 | 73.68 | 81.47 | 现金流量净额 | 3.49 | 80.41 | 41.14 | 52.77 | |
| 资产负债表（亿元） 货币资金<br><br> | 2025A 34.73 | 2026E 115.13 | 2027E 156.27 | 2028E 209.03 | 财务分析指标 成长能力 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 应收和预付款项 | 33.78 | 43.47 | 47.40 | 51.79 | 销售收入增长率 | 19.08% | 28.63% | 8.08% | 8.08% | |
| 存货 | 35.55 | 43.22 | 45.50 | 49.68 | 营业利润增长率 | 45.60% | 88.89% | 11.08% | 10.07% | |
| 其他流动资产 | 34.09 | 8.42 | 9.10 | 9.84 | 净利润增长率 | 35.02% | 102.87% | 10.55% | 10.57% | |
| 长期股权投资 | 17.19 | 17.69 | 18.19 | 18.69 | EBITDA 增长率 | 31.20% | 49.21% | 7.07% | 6.80% | |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 获利能力 | |||||
| 固定资产和在建工程 | 362.97 | 352.11 | 340.70 | 328.80 | 毛利率 | 33.12% | 41.76% | 41.75% | 41.73% | |
| 无形资产和开发支出 | 16.27 | 14.55 | 12.64 | 10.63 | 三费率 | 9.81% | 6.74% | 5.80% | 5.09% | |
| 其他非流动资产 | 11.69 | 13.96 | 16.76 | 18.42 | 净利率 | 18.09% | 28.53% | 29.18% | 29.86% | |
| 资产总计 | 546.27 | 608.55 | 646.56 | 696.88 | ROE | 10.49% | 18.13% | 17.76% | 17.50% | |
| 短期借款 | 44.27 | 40.00 | 25.00 | 15.00 | ROA | 6.25% | 11.39% | 11.85% | 12.15% | |
| 应付和预收款项 | 40.48 | 46.61 | 50.06 | 54.29 | ROIC | 9.84% | 18.64% | 21.14% | 23.77% | |
| 长期借款 | 44.00 | 39.00 | 34.00 | 29.00 | EBITDA/销售收入 | 37.99% | 44.07% | 43.66% | 43.14% | |
| 其他负债 | 92.02 | 100.84 | 106.30 | 114.69 | 营运能力 | |||||
| 负债合计 | 220.77 | 226.44 | 215.36 | 212.97 | 总资产周转率 | 0.35 | 0.42 | 0.42 | 0.42 | |
| 股本 | 40.03 | 40.03 | 40.03 | 40.03 | 固定资产周转率 | 0.55 | 0.71 | 0.78 | 0.88 | |
| 资本公积 | 32.34 | 32.34 | 32.34 | 32.34 | 应收账款周转率 | 5.92 | 6.36 | 5.81 | 5.78 | |
| 留存收益 | 242.02 | 295.58 | 341.73 | 391.37 | 存货周转率 | 3.22 | 3.56 | 3.42 | 3.44 | |
| 归属母公司股东权益 | 310.95 | 364.92 | 411.09 | 460.58 | 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 82.02% | — | — | — | |
| 少数股东权益 | 14.56 | 17.19 | 20.10 | 23.32 | 资本结构 | |||||
| 股东权益合计 | 325.50 | 382.11 | 431.20 | 483.91 | 资产负债率 | 40.41% | 37.21% | 33.31% | 30.56% | |
| 负债和股东权益合计 | 546.27 | 608.55 | 646.56 | 696.88 | 带息债务/总负债 | 49.04% | 43.72% | 36.68% | 30.05% | |
| 业绩和估值指标 | 流动比率 速动比率 | 1.05 | 1.52<br><br> | 2.02 | 2.53 | |||||
| EBITDA | 2025A 71.74<br><br> | 2026E 107.04 | 2027E 114.60 | 2028E 122.39 | 股利支付率 | 0.78 49.96% | 1.21 19.64% | 1.66 37.37% | 2.14 39.07% | |
| PE | 51.22 | 25.25 | 22.84 | 20.66 | 每股指标 | |||||
| PB | 5.41 | 4.61 | 4.09 | 3.65 | 每股收益 | 0.82 | 1.66 | 1.84 | 2.04 | |
| PS | 8.91 | 6.93 | 6.41 | 5.93 | 每股净资产 | 7.77 | 9.12 | 10.27 | 11.51 | |
| EV/EBITDA | 24.47 | 15.60 | 13.98 | 12.54 | 每股经营现金 | 1.05 | 2.53 | 2.49 | 2.57 | |
| 股息率 | 0.98% | 0.78% | 1.64% | 1.89% | 每股股利 | 0.41 | 0.33 | 0.69 | 0.80 |
[Table_ProfitDetail]利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E
数据来源：Wind，西南证券
分析师承诺
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投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
公司评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下
行业评级
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