业绩简评

2026 年 8 月 24 日，公司披露 2026 年中报。2026H1 实现营业收入 69.09 亿元，同比+40.61%；归母净利润 8.37 亿元，同比+17.86%； 扣非归母净利润 10.61 亿元，同比+165.00%。其中，2026Q2 实现 营业收入 40.22 亿元，同比+66.23%；归母净利润 8.27 亿元，同 比+131.27%；扣非归母净利润 8.79 亿元，同比+472.01%。

经营分析

个人防护量价改善，产能释放支撑收入增长。2026H1 个人防护类 收入 61.95 亿元，同比+37.83%，占公司收入 89.66%。收入增长主 要系订单、销量及销售单价增加；截至报告期末，一次性非乳胶手 套年化产能达 1,070 亿只，其中丁腈/PVC 手套分别为 740/330 亿 只，产能持续释放、在手订单饱满。

康复护理稳健增长，其他产品收入放量。2026H1 康复护理类收入 2.39 亿元，同比+2.33%，毛利率 23.41%，同比+3.54pct；其他产 品收入 4.75 亿元，同比+156.40%。康复护理板块盈利能力稳步改 善，其他产品成为非手套业务的主要收入增量。

毛利率显著提升，Q2 盈利弹性加速释放。2026H1 个人防护类毛利 率 39.87%，同比+15.40pct；公司综合毛利率 37.82%，同比 +13.59pct。其中，2026Q2 综合毛利率提升至 45.89%，同比 +21.59pct，主业盈利弹性加速释放。

销售、管理及研发费用率下降，经营现金流显著改善。2026H1 销 售/管理/研发费用率分别为 2.39%/5.64%/3.56%，同比-0.35/0.31/-0.59pct；财务费用率为 6.65%，同比+6.60pct。汇兑方面， 2026H1 净汇兑损失 3.40 亿元，对利润形成一定拖累；Q2 汇兑损 失环比改善。经营活动现金流净额同比+135.79%至 17.58 亿元， 主要系销售回款增加，现金流表现显著改善。

盈利预测、估值与评级

公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、 能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为 20.03/23.73/27.69 亿 元 ， 同 比 增 长 98%/+18%/+17%。当前股价对应 PE 估值为 16/13/11 倍，维持"买 入"评级。

风险提示

原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及 预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

3,000

69.00

2,500

63.00

2,000

57.00

1,500

51.00

1,000

45.00

500

39.00

0

33.00

250825

260525

260225

251125

成交金额 英科医疗 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,523 9,926 13,276 14,738 16,372 营业收入增长率 37.65% 4.23% 33.76% 11.01% 11.08% 归母净利润(百万元) 1,465 1,011 2,003 2,373 2,769 归母净利润增长率 282.63

-31.03% 98.14% 18.47% 16.72%

%

摊薄每股收益(元) 2.268 1.543 3.059 3.624 4.230 每股经营性现金流净额 1.67 2.88 4.11 5.39 6.04 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.42% 5.54% 9.87% 10.58% 11.11% P/E 11.15 25.22 15.73 13.27 11.37 P/B 0.94 1.40 1.55 1.40 1.26

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 6,919 9,523 9,926 13,276 14,738 16,372 货币资金 7,222 12,014 5,948 5,551 5,580 6,162 增长率 37.6% 4.2% 33.8% 11.0% 11.1% 应收款项 979 1,457 1,417 1,941 2,155 2,394 主营业务成本 -5,971 -7,272 -7,532 -9,375 -10,348 -11,397 存货 1,150 1,265 1,327 1,561 1,723 1,897 %销售收入 86.3% 76.4% 75.9% 70.6% 70.2% 69.6% 其他流动资产 6,253 7,218 7,607 8,033 8,432 8,835 毛利 948 2,251 2,394 3,901 4,390 4,975 流动资产 15,603 21,955 16,299 17,085 17,890 19,288 %销售收入 13.7% 23.6% 24.1% 29.4% 29.8% 30.4% %总资产 57.6% 63.4% 40.7% 41.9% 42.9% 44.5% 营业税金及附加 -67 -66 -97 -119 -133 -147 长期投资 1,406 1,939 10,983 10,983 10,983 10,983 %销售收入 1.0% 0.7% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 9,243 9,789 11,607 11,882 12,066 12,261 销售费用 -252 -288 -298 -358 -383 -426 %总资产 34.1% 28.3% 29.0% 29.2% 28.9% 28.3% %销售收入 3.6% 3.0% 3.0% 2.7% 2.6% 2.6% 无形资产 569 772 734 739 744 749 管理费用 -487 -518 -686 -717 -796 -851 非流动资产 11,476 12,676 23,791 23,654 23,844 24,043 %销售收入 7.0% 5.4% 6.9% 5.4% 5.4% 5.2% %总资产 42.4% 36.6% 59.3% 58.1% 57.1% 55.5% 研发费用 -283 -398 -404 -505 -545 -606 资产总计 27,079 34,631 40,090 40,739 41,734 43,331 %销售收入 4.1% 4.2% 4.1% 3.8% 3.7% 3.7% 短期借款 7,089 13,103 17,088 15,648 14,222 13,019 息税前利润（EBIT） -141 980 908 2,202 2,533 2,944 应付款项 1,099 1,008 1,535 1,637 1,806 1,988 %销售收入 n.a 10.3% 9.2% 16.6% 17.2% 18.0% 其他流动负债 430 572 555 691 770 857 财务费用 306 437 -417 -382 -351 -338 流动负债 8,618 14,683 19,178 17,975 16,798 15,865

%销售收入 -4.4% -4.6% 4.2% 2.9% 2.4% 2.1% 长期贷款 76 165 409 409 409 409 资产减值损失 -30 -142 -25 -32 -3 -4 其他长期负债 2,091 2,101 1,931 1,719 1,719 1,719 公允价值变动收益 176 280 318 172 175 177 负债 10,785 16,949 21,519 20,104 18,926 17,993 投资收益 87 63 380 200 205 207 普通股股东权益 16,029 17,404 18,254 20,288 22,430 24,930

%税前利润 19.7% 3.9% 30.9% 9.1% 7.9% 6.9% 其中：股本 656 646 655 655 655 655 营业利润 439 1,677 1,230 2,160 2,559 2,987 未分配利润 14,174 15,528 16,440 18,248 20,390 22,890

营业利润率 6.3% 17.6% 12.4% 16.3% 17.4% 18.2% 少数股东权益 266 278 318 348 378 408 营业外收支 4 -68 0 30 30 30 负债股东权益合计 27,079 34,631 40,090 40,739 41,734 43,331 税前利润 443 1,609 1,230 2,190 2,589 3,017

利润率 6.4% 16.9% 12.4% 16.5% 17.6% 18.4% 比率分析 所得税 -55 -117 -183 -158 -186 -217 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 12.4% 7.3% 14.8% 7.2% 7.2% 7.2% 每股指标

净利润 388 1,492 1,047 2,033 2,403 2,799 每股收益 0.584 2.268 1.543 3.059 3.624 4.230 少数股东损益 5 26 36 30 30 30 每股净资产 24.434 26.933 27.861 30.985 34.257 38.075 归属于母公司的净利润 383 1,465 1,011 2,003 2,373 2,769 每股经营现金净流 0.766 1.670 2.877 4.110 5.394 6.043

净利率 5.5% 15.4% 10.2% 15.1% 16.1% 16.9% 每股股利 0.080 0.250 0.150 0.297 0.352 0.411

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 2.39% 8.42% 5.54% 9.87% 10.58% 11.11%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 1.41% 4.23% 2.52% 4.92% 5.69% 6.39% 净利润 388 1,492 1,047 2,033 2,403 2,799 投入资本收益率 -0.49% 2.76% 2.05% 5.32% 6.00% 6.75% 少数股东损益 5 26 36 30 30 30 增长率 非现金支出 753 1,006 993 1,172 1,234 1,324 主营业务收入增长率 4.61% 37.65% 4.23% 33.76% 11.01% 11.08% 非经营收益 -320 -521 -443 94 52 9 EBIT 增长率 118.11% -794.05% -7.35% 142.39% 15.06% 16.22% 营运资金变动 -319 -898 288 -606 -155 -174 净利润增长率 -39.12% 282.63% -31.03% 98.14% 18.47% 16.72% 经营活动现金净流 502 1,079 1,885 2,693 3,534 3,959 总资产增长率 26.08% 27.89% 15.77% 1.62% 2.44% 3.83% 资本开支 -1,422 -1,787 -2,462 -975 -1,390 -1,490 资产管理能力 投资 -2,638 -2,336 -9,380 -200 -200 -200 应收账款周转天数 38.9 43.8 50.1 50.0 50.0 50.0 其他 84 255 390 200 205 207 存货周转天数 65.8 60.6 62.8 62.0 62.0 62.0 投资活动现金净流 -3,976 -3,868 -11,452 -975 -1,385 -1,483 应付账款周转天数 51.3 38.5 48.5 48.0 48.0 48.0 股权募资 18 0 149 239 0 0 固定资产周转天数 408.0 325.8 397.3 290.8 254.2 219.8 债权募资 5,583 6,046 4,136 -1,652 -1,426 -1,202 偿债能力 其他 -2,592 -4,621 4,093 -703 -693 -692 净负债/股东权益 -32.48% -31.10% 23.17% 14.00% 4.64% -4.36% 筹资活动现金净流 3,009 1,425 8,378 -2,116 -2,119 -1,894 EBIT 利息保障倍数 0.5 -2.2 2.2 5.8 7.2 8.7 现金净流量 -397 -1,304 -1,495 -398 30 581 资产负债率 39.83% 48.94% 53.68% 49.35% 45.35% 41.52%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 2 5 9 11 22 增持 0 1 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.17 1.10 1.08 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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