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中伟新材（300919） 2026 年半年报点评：业绩亮眼，镍价上行贡 献弹性

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 40,223 48,140 60,496 70,349 81,174 同比（%） 17.36 19.68 25.67 16.29 15.39 归母净利润（百万元） 1,467 1,567 3,052 3,664 4,402 同比（%） (24.64) 6.84 94.75 20.05 20.14 EPS-最新摊薄（元/股） 1.40 1.50 2.92 3.51 4.22 P/E（现价&最新摊薄） 28.48 26.66 13.69 11.40 9.49

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[Table_Summary]投资要点

• ◼ 26Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 335.8 亿元，同比+58%，归母净 利 13 亿元，同比+78%，扣非净利 12.6 亿元，同比+92%，毛利率 13%，同 比+1pct；其中 26Q2 营收 178.3 亿元，同环比+69％/+13％，归母净利 7.5 亿 元，同环比+76%/+35％，扣非净利 7.4 亿元，同环比+89%/+42％，毛利率 14%，同环比+2/+2pct，业绩位于预告中值，符合市场预期。
• ◼ Q2 前驱体出货量维持高位、盈利稳中有增。我们预计 26H1 公司三元前驱 体产量 13.8 万吨，预计 26Q2 公司三元前驱体出货 7+万吨，环比略降，全 年我们预计维持出货 25 万吨+，同比+10%。我们预计 26H1 四钴产量 1.5 万吨，预计 Q2 四钴出货 0.5-0.6 万吨，环比-20%，我们预计 26 年出货量 2.8 万吨。盈利端，我们预计三元和四钴单吨利润 0.5-0.6 万元/吨，环比维 持稳定，合计贡献利润 3-4 亿元。此外，磷酸铁板块，我们预计公司 26H1 产量 9.6 万吨，预计 Q2 出货 5 万吨左右，环比微增，磷铁满产满销，我们 预计实现扭亏，全年出货量我们预计达到 20 万吨。
• ◼ 镍价上涨贡献利润弹性、成本端受硫磺涨价影响略微提高。镍板块，我们 预计 26H1 镍冶炼出货 11-12 万金吨，其中我们预计 Q2 冶炼端权益出货 3.5-4 万吨金属镍，环比略降，全年我们预计权益冶炼端出货 13-14 万吨。 受益于 Q2 镍价环比进一步提升，且高冰镍系数维持 92-93 折，以及 Q1 部 分利润确认延后影响，我们预计镍冶炼公司单吨利润 0.1-0.2 万美金，贡献 3-4 亿元左右利润。展望 26 年，公司镍冶炼端主要为火法，受硫磺涨价影 响较小，成本为 1.4-1.5 万美金/吨，下半年镍价回落，我们预计全年贡献 10 亿元左右利润。此外我们预计公司镍矿上半年出货 530 万湿吨，权益 50%， 单吨净利我们预计 20 美金左右，全年贡献 5 亿元+利润。
• ◼ 钠电新技术领先、H1 出货 2000 吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离 子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，钠电层状氧化物正极材料目前处于 量试阶段，上半年实现 2000 吨出货，我们预计 26 全年出货量 4000 吨+。
• ◼ 现金流亮眼、资本开支显著下滑。公司 26H1 期间费用 22 亿元，同比+27.6%， 费用率 6.6%，同比-1.5pct，其中 Q2 期间费用 10.7 亿元，同环比+29.8%/5%，费用率 6%，同环比-1.8/-1.2pct；26H1 经营性净现金流 16 亿元，同比

+8.1%，其中 Q2 经营性现金流 15.7 亿元，同环比+15%/+6659%；26H1 资 本开支 11.1 亿元，同比-33.6%，其中 Q2 资本开支 2 亿元，同环比-60.9%/83%；26Q2 末存货 170.4 亿元，较年初+16.2%。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期， 预 计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 30.5/36.6/44.0 亿 元 ， 同 比

+95%/+20%/+20%，对应 PE 为 14x/11x/9x，维持“买入”评级。

• ◼ 风险提示：价格大幅波动风险、销量不及预期风险、地缘政治风险、汇率波 动风险。

2026 年 08 月 24 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

|-2%

7%

16%

25%

34%

43%

52%

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70%

79%

2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23

中伟新材 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 40.00 一年最低/最高价 35.02/66.15 市净率(倍) 1.78 流通A股市值(百万元) 36,588.31 总市值(百万元) 41,778.65

基础数据

每股净资产(元,LF) 22.53 资产负债率(%,LF) 61.82 总股本(百万股) 1,044.47 流通 A 股(百万股) 914.71

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2026-04-10

公司点评报告

中伟新材三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 39,923 41,812 48,589 56,343 营业总收入 48,140 60,496 70,349 81,174

货币资金及交易性金融资产 11,466 15,490 18,524 22,017 营业成本(含金融类) 42,200 52,673 61,564 71,238 经营性应收款项 9,354 11,235 12,894 14,887 税金及附加 132 181 211 244 存货 14,664 11,545 13,494 15,614 销售费用 114 145 169 195 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,147 1,301 1,407 1,502 其他流动资产 4,440 3,542 3,677 3,826 研发费用 1,170 1,331 1,407 1,542

非流动资产 41,684 43,314 42,528 41,467 财务费用 1,269 1,284 1,300 1,275 长期股权投资 3,866 3,866 3,876 3,886 加:其他收益 236 242 267 284 固定资产及使用权资产 28,597 28,933 27,894 26,630 投资净收益 (54) 0 7 8 在建工程 2,024 3,024 3,024 3,024 公允价值变动 (47) 0 10 10 无形资产 3,750 4,044 4,288 4,482 减值损失 (284) (132) (144) (157) 商誉 1,393 1,393 1,393 1,393 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 30 30 29 28 营业利润 1,959 3,691 4,432 5,325 其他非流动资产 2,024 2,024 2,024 2,024 营业外净收支 (35) 2 2 2

资产总计 81,608 85,126 91,117 97,810 利润总额 1,924 3,693 4,434 5,327 流动负债 29,876 30,045 32,506 34,959 减:所得税 312 480 576 692

短期借款及一年内到期的非流动负债 12,212 8,812 7,815 6,505 净利润 1,611 3,213 3,857 4,634 经营性应付款项 15,669 19,558 22,859 26,451 减:少数股东损益 44 161 193 232 合同负债 230 53 62 71 归属母公司净利润 1,567 3,052 3,664 4,402 其他流动负债 1,765 1,623 1,771 1,932

非流动负债 18,109 18,109 18,109 18,109 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.50 2.92 3.51 4.22 长期借款 15,063 15,063 15,063 15,063 应付债券 717 717 717 717 EBIT 3,330 4,864 5,591 6,454 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 5,443 8,047 9,147 10,235 其他非流动负债 2,320 2,320 2,320 2,320

负债合计 47,986 48,154 50,615 53,068 毛利率(%) 12.34 12.93 12.49 12.24 归属母公司股东权益 24,135 27,324 30,661 34,669 归母净利率(%) 3.26 5.05 5.21 5.42 少数股东权益 9,487 9,648 9,841 10,072

所有者权益合计 33,622 36,972 40,501 44,741 收入增长率(%) 19.68 25.67 16.29 15.39

投资活动现金流 (5,397) (4,809) (2,760) (2,709) 最新发行在外股份（百万股） 1,044 1,044 1,044 1,044 筹资活动现金流 2,775 (4,358) (2,438) (2,794) ROIC(%) 4.66 6.87 7.74 8.56 现金净增加额 (1,516) 4,024 3,024 3,483 ROE-摊薄(%) 6.49 11.17 11.95 12.70 折旧和摊销 2,113 3,183 3,556 3,781 资产负债率(%) 58.80 56.57 55.55 54.26 资本开支 (3,878) (4,807) (2,757) (2,707) P/E（现价&最新股本摊薄） 26.66 13.69 11.40 9.49 营运资本变动 (4,018) 5,574 (427) (653) P/B（现价） 1.78 1.57 1.39 1.23 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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