证券研究报告·公司点评报告·玻璃玻纤

中国巨石（600176）

2026 年半年报点评： 电子布景气加速上涨 2026年 08月 24日

买入（维持）

证券分析师 黄诗涛

执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,856 18,881 26,813 36,261 41,088 同比（%） 6.59 19.08 42.01 35.24 13.31 归母净利润（百万元） 2,445 3,285 8,232 14,363 16,832 同比（%） (19.70) 34.38 150.54 74.49 17.19 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.82 2.06 3.59 4.20 P/E（现价&最新摊薄） 68.84 51.22 20.44 11.72 10.00

股价走势

|-2%

44%

90%

136%

182%

228%

274%

320%

366%

412%

2025/8/25 2025/12/23 2026/4/22 2026/8/20

中国巨石 沪深300

|

|---|

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司发布 2026 年半年报和利润分配预案。上半年实现营业总收 入 111.59 亿元，同比+22.50%，分别实现归母净利润、扣非后归母净利 润 29.33、29.08 亿元，同比分别+73.87%、+70.93%。其中 Q2 单季实现 营业收入 58.77 亿元，同比+26.93%、环比+11.27%；归母净利润 16.66 亿元，同比+74.17%、环比+31.49%。公司中期拟每 10 股派发现金红利 3.30 元（含税）。
• ◼ 电子布景气驱动 Q2 盈利上行。1）上半年公司实现粗纱及制品销量 170.04 万吨，同比+7.47%，电子布销量 5.44 亿米，同比+12.16%，电子 布供应趋紧下量价齐升，淮安新能源并网发电量 2.55 亿千瓦时。（2）Q2 单季毛利率 44.39%，环比+4.75pct、同比+10.5pct，Q2 归母净利率 28.35%，环比+4.4pct、同比+7.7pct。上半年电子布价格持续上行，据卓 创资讯，7628 电子布主流报价中位数从 1 月 4.62 元/米涨至 8 月的 10.2 元/米，公司作为电子布龙头充分受益。
• ◼ 费用率总体可控，资本开支加大。（1）公司上半年期间费用率为 9.52%， 同比+0.55pct，其中财务费用率同比+1.00pct，主要系汇兑损失增加所致； 销售、管理费用率分别同比-0.23pct、-0.25pct，控制良好；研发费用 3.48 亿元，同比+23.61%，主要投向特种电子布等领域。（2）上半年购建固 定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 21.54 亿元，同比+560%， 资本开支明显加大，主要为淮安 40 万吨高性能玻纤产线、10 万吨电子 级玻纤零碳智能产线等项目建设。
• ◼ 电子布供需趋紧格局延续，粗纱景气平稳。（1）粗纱盈利仍处底部区域， 二三线企业盈利承压，将持续制约产能投放节奏。（2）AI 服务器算力需 求快速增长带动特种电子布需求快速增长，而供给端受织布机瓶颈及新 产线爬坡偏慢制约，行业库存已降至历史低位。普通电子纱紧缺，大规 模有效新增供给预计 2027 年下半年才逐步兑现，我们预计电子布价格 有望维持高位甚至进一步上行。
• ◼ 盈利预测与投资评级： AI 算力驱动电子布景气加速上行，公司量价齐 升、盈利弹性充分释放，产能扩张与高端化布局打开成长空间。基于中 报业绩及 Q3 电子布价格走势，我们大幅上调公司 2026-2028 年归母净 利润预测至 82.3/143.6/168.3 亿元（前值为 51.4/59.8/66.3 亿元），对应市 盈率分别为 20/12/10 倍，维持"买入"评级。
• ◼ 风险提示：AI 算力投资不及预期、海外经济进一步衰退的风险，行业竞 争加剧的风险。

市场数据

收盘价(元) 42.04 一年最低/最高价 13.40/77.20 市净率(倍) 5.08 流通A股市值(百万元) 166,965.52 总市值(百万元) 168,291.87

基础数据

每股净资产(元,LF) 8.28 资产负债率(%,LF) 39.87 总股本(百万股) 4,003.14 流通 A 股(百万股) 3,971.59

相关研究

《中国巨石(600176)：2025 年年报点 评：新兴行业需求有望继续推动价量 上行》

2026-03-23 《中国巨石(600176)：2025 年三季报 点评：Q3 稳价增量效果良好，盈利逆 势保持稳定》

2025-10-22

公司点评报告

中国巨石三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,814 17,859 24,961 33,247 营业总收入 18,881 26,813 36,261 41,088

货币资金及交易性金融资产 3,473 4,789 8,815 15,339 营业成本(含金融类) 12,628 13,882 14,817 16,074 经营性应收款项 5,592 7,894 10,632 12,032 税金及附加 247 351 475 538 存货 3,555 3,897 4,151 4,494 销售费用 211 300 405 459 合同资产 0 0 0 0 管理费用 743 1,055 1,426 1,616 其他流动资产 1,195 1,278 1,364 1,382 研发费用 582 827 1,119 1,267

非流动资产 40,813 43,011 45,137 47,354 财务费用 316 240 230 255 长期股权投资 1,719 1,779 1,839 1,899 加:其他收益 203 289 390 442 固定资产及使用权资产 34,789 36,209 37,964 38,470 投资净收益 30 42 57 65 在建工程 1,533 2,165 2,480 4,138 公允价值变动 13 0 0 0 无形资产 1,157 1,155 1,150 1,143 减值损失 (43) (20) (22) (22) 商誉 470 470 470 470 资产处置收益 19 26 36 40 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 4,376 10,496 18,250 21,404 其他非流动资产 1,142 1,231 1,231 1,231 营业外净收支 (226) (99) (109) (145)

资产总计 54,627 60,870 70,098 80,601 利润总额 4,150 10,397 18,141 21,260 流动负债 13,174 14,454 15,214 15,795 减:所得税 734 1,840 3,211 3,763

短期借款及一年内到期的非流动负债 5,489 5,968 5,968 5,968 净利润 3,415 8,557 14,930 17,497 经营性应付款项 3,345 3,677 3,925 4,258 减:少数股东损益 130 325 568 665 合同负债 336 477 645 730 归属母公司净利润 3,285 8,232 14,363 16,832 其他流动负债 4,004 4,332 4,677 4,839

非流动负债 8,903 8,819 8,819 8,819 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.82 2.06 3.59 4.20 长期借款 4,400 4,400 4,400 4,400 应付债券 2,000 2,000 2,000 2,000 EBIT 4,630 10,636 18,371 21,514 租赁负债 19 19 19 19 EBITDA 7,126 13,637 21,856 25,407 其他非流动负债 2,485 2,401 2,401 2,401

负债合计 22,077 23,273 24,034 24,614 毛利率(%) 33.12 48.23 59.14 60.88 归属母公司股东权益 31,095 35,816 43,716 52,973 归母净利率(%) 17.40 30.70 39.61 40.97 少数股东权益 1,456 1,781 2,349 3,014

所有者权益合计 32,550 37,597 46,064 55,987 收入增长率(%) 19.08 42.01 35.24 13.31

投资活动现金流 (839) (5,192) (5,626) (6,149) 最新发行在外股份（百万股） 4,003 4,003 4,003 4,003 筹资活动现金流 (2,999) (3,341) (6,781) (7,574) ROIC(%) 8.63 18.54 27.89 27.92 现金净增加额 349 1,316 4,026 6,524 ROE-摊薄(%) 10.57 22.98 32.86 31.77 折旧和摊销 2,496 3,001 3,485 3,893 资产负债率(%) 40.41 38.23 34.29 30.54 资本开支 (953) (5,122) (5,623) (6,154) P/E（现价&最新股本摊薄） 51.22 20.44 11.72 10.00 营运资本变动 (2,336) (1,944) (2,338) (1,203) P/B（现价） 5.41 4.70 3.85 3.18 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn