中邮证券_有色金属行业：金属板块大幅回调，建议逢低做多_20260202.pdf

中邮证券2026-02-02

摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出贵金属因美联储主席提名及获利盘出清出现暴跌，但长期去美元化逻辑未变，建议逢低布局；
3铜受产量下调预期影响供需紧张，锡受AI资本支出支撑且供给受限，均建议逢低做多；
4铝价高位抑制需求，短期震荡。
5特别提及刚果金钽矿事故导致供给冲击，加速钽价上涨。
6建议关注东方钽业、锡业股份、紫金矿业等标的。

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 9972.0

52周最高 9972.0

52周最低 4295.55

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[143, 913, 679, 1269])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC 登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《镍：反转在即》-2026.01.21

有色金属行业报告 （2026.1.26-2026.1.30）

金属板块大幅回调，建议逢低做多

投资要点

贵金属：回调不是结束，寻找底部筹码。贵金属出现历史性行情，周五在沃什被提名为美联储主席后，在降息缩表的大预期下，叠加多头过于一致出现踩踏，贵金属整体出现暴跌：尤其是前期涨幅过高的白银，单日最大跌幅超过 30%，黄金最大跌幅超过 10%。我们认为短期来看，由于获利盘出清导致价格可能会出现剧烈震荡，不排除进一步下跌可能性，但伦敦金可以在4800-4900盎司之间寻找低位筹码。长期来看，去美元化的进程不会转向，此次调整不是贵金属牛市的结束，耐心等待价格转向的时点。

铜：价格波动较大，节后观察去库情况。本周铜价出现较大波动，周中由于南方铜业下调了2026和2027年的产量预期以及金银的暴涨催化下，铜价一度涨至14000美元以上的历史新高，但随后跟随金银出现剧烈回调。需求端，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME的库存搬家逻辑有所缓解，随着美国对铜加关税的预期缓解，纽铜溢价基本不存在。综合来看，由于自由港、泰克资源以及南方铜业等企业26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，但目前金属市场对于供需的价格可能在弱化，等待价格波动率下降后观察节后国内市场的去库情况。

铝：高价抑制下游需求，等待入场时机。供应端来看，国内及印尼电解铝项目持续顺利爬产，行业日均产量稳步提升，供应端增长的趋势保持延续。需求端表现疲软，高铝价压制下，下游企业接货意愿低迷，行业开工率存下滑预期，市场现货交投整体陷入冷淡观望格局；叠加行业整体库存延续累库走势，铝水转化比例持续走低，行业结构性供需矛盾尚未得到有效缓解。随着金银铜市场的剧烈波动，预计铝价在短期内也将陷入波动和震荡行情，但在较为紧张的基本面的大前提下，逢低买入依然具有性价比。

钽：供给冲击加速钽价上涨。1月28-29日刚果金东部北基伍省的鲁巴亚钶钽矿区发生大规模塌方事故，多条道路坍塌，大量矿工被埋，造成200多人遇难。据联合国估算，仅鲁巴亚一地的产量就占全球钽供应总量的 15%以上，考虑到该矿采矿方式相对落后，项目总体工程能力较差，预计产量难以迅速恢复。价格方面，五氧化二钽价格1月以来由2220/公斤涨至2690元/公斤，下游钽电容公司发起多次涨价，体现钽的供需失衡正在加速。预计本次供给冲击将加速钽价上涨，利好国内外拥有钽矿的相关公司。

锡：锡价大幅回落，建议逢低布局。本周锡价大幅回落，主要受宏观事件影响，凯文·沃什或成为下任美联储主席，降息缩表主张导致资金对大宗金属配置倾向减弱，叠加价格涨速过快，锡价冲高回落。我们认为锡的供给端由于刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

预期等原因仍维持较大不确定性，AI资本支出在26年继续维持高增，预计锡价在30-35万区间具备基本面支撑，建议逢低做多。

投资建议

建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 8

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 8

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

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1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 2.6% ，排名第5。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是湖南黄金、白银有色、豫光金铅、西部黄金、中金黄金；跌幅排名前5的是八一钢铁、博威合金、银邦股份、大中矿业、 *ST利源。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[185, 1813, 972, 2311])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1007, 1809, 1814, 2307])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

2价格

基本金属方面：本周LME铜下跌 0.85%、铝下跌 1.88%、锌上涨 0.57%、铅下跌 2.01%、锡下跌 7.15%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌 1.94%、白银下跌 17.94%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 0.56%、钴价持平、碳酸锂下跌 11.57%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[199, 425, 921, 891])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[997, 397, 1797, 903])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[165, 1185, 944, 1680])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=7,bbox=[178, 393, 914, 851])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=7,bbox=[1053, 400, 1732, 845])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[167, 1126, 928, 1604])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[999, 1114, 1817, 1614])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库28066吨、铝去库6204吨、锌去库1793吨、铅去库7453吨、锡去库70吨、镍累库5091吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[173, 795, 940, 1303])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[992, 782, 1818, 1317])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[994, 1576, 1807, 2095])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[165, 420, 953, 910])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1013, 413, 1811, 913])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

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中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。

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