1中邮证券维持洛阳钼业“买入”评级。
22026H1公司营收1353.2亿元（+42.78%），归母净利161.52亿元（+86.27%），创历史新高。
3铜产量38.8万吨（+9.73%），黄金业务加速布局，巴西金矿交割完成，预计2029年金产能超20吨。
4KFM二期2027年投产将新增铜产能10万吨/年。
5预测2026-2028年EPS分别为1.56、1.74、1.98元，对应PE为11.90、10.69、9.42倍，拟中期分红每10股派0.95元。
中邮证券_铜金双轮驱动，业绩再创新高_20260824.pdf
摘要
证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告
发布时间：2026-08-24
洛阳钼业(603993)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
洛阳钼业 有色金属
140%
126%
112%
98%
84%
70%
56%
42%
28%
14%
0%
2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08
资料来源：聚源，中邮证券研究所
铜金双轮驱动，业绩再创新高
l 投资要点
业绩：2026 年上半年，公司实现营业收入 1353.2 亿元，同比 +42.78%，创同期历史新高；归母净利润 161.52 亿元，同比+86.27%。 其中，Q2 实现营收 689.17 亿元，同比+41.32%，环比+3.79%，归母净 利润 83.92 亿元，同比+77.60%，环比+8.15%。公司拟于 2026 年进行 中期分红，拟派发每 10 股现金红利 0.95 元（含税）。
产量：上半年铜产量 38.8 万吨，同比增长 9.73%，继续位居全球 前十大铜生产商；钴产量 6.53 万吨；黄金产量 10.04 万盎司；钼产 量 6779 吨；钨产量 3496 吨。
公司基本情况
最新收盘价（元） 18.27 总股本/流通股本（亿股）213.94 / 174.61 总市值/流通市值（亿元）3,909 / 3,190 52 周内最高/最低价 27.03 / 11.11 资产负债率(%) 50.3% 市盈率 19.23
第一大股东
鸿商产业控股集团有限 公司
重点项目：KFM 二期项目建设有序推进，计划于 2027 年建成投 产。项目达产后预计新增原矿处理能力726万吨/年，新增铜产能约10 万吨/年。继 2025 年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，公司于 2026 年 1 月 23 日完成巴西 4 座在产金矿 100%权益交割，进一步完善黄金业务 布局,4 座矿山均为在产矿山，项目保有黄金资源量约 156 吨，公司 预计 2026 年产金 6-8 吨，2029 年黄金产能达 20 吨以上。
l 风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目 进度不及预期。
研究所
分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 206684 | 261036 | 269058 | 274392 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | -2.98 | 26.30 | 3.07 | 1.98 |
| EBITDA（百万元） | 50121.46 | 61862.66 | 68900.57 | 77991.53 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 20338.75 | 33476.85 | 37255.75 | 42269.95 |
| 增长率(%) | 50.30 | 64.60 | 11.29 | 13.46 |
| EPS(元/股) | 0.95 | 1.56 | 1.74 | 1.98 |
| 市盈率（P/E） | 19.59 | 11.90 | 10.69 | 9.42 |
| 市净率（P/B） | 4.83 | 3.61 | 2.74 | 2.15 |
| EV/EBITDA | 8.50 | 5.93 | 4.85 | 3.81 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1 铜金双轮驱动，业绩再创新高
2026 年上半年，公司实现营业收入 1353.2 亿元，同比+42.78%，创历史同期新高；归母 净利润 161.52 亿元，同比+86.27%。其中，Q2 实现营收 689.17 亿元，同比+41.32%，环比
+3.79%，归母净利润 83.92 亿元，同比+77.60%，环比+8.15%。
公司持续高度重视股东回报。公司 2025 年度分红工作已顺利完成，向全体股东每 10 股 派发现金红利 2.86 元（含税），现金分红总额约 61 亿元人民币（含税）。同时，为提高投资者 回报水平，及时分享经营成果，增强投资者获得感，董事会审议通过 2026 年中期分红方案， 拟每 10 股派发现金红利 0.95 元（含税），本次拟分红总额 20.32 亿元（含税）。
图表1：年度营业总收入（亿元） 图表2：季度营业总收入（亿元）
资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所
图表3：年度归母净利润（亿元） 图表4：季度归母净利润（亿元）
资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所
1.1 主要产品量价齐升
产量方面，上半年铜产量 38.8 万吨，同比增长 9.73%，继续位居全球前十大铜生产商； 钴产量 6.53 万吨；黄金产量 10.04 万盎司；钼产量 6779 吨；钨产量 3496 吨。
- 图表5：主要产品生产情况 主要产品 单位 2026 年产量/实物贸易量指引 2026 年上半年产量/实物贸易量
铜金属 万吨 76-82 38.80 钴金属 吨 100,000-120,000 65,305
黄金 盎司 192,904-257,206 100,432
钼金属 吨 11,500-14,500 6,779 钨金属 吨 6,500-7,500 3,496 铌金属 吨 10,000-11,000 5,351
磷肥 万吨 105-125 58.72 实物贸易量 万吨 400-450 246.11
资料来源：洛阳钼业 2026 年半年报，中邮证券研究所
- 图表6：主要产品价格情况 2026 年上半年 2025 年上半年 同比(%)
铜(美元/吨) 13083.97 9431.05 38.73 钴(美元/磅) 25.56 13.16 94
氢氧化钴折价系数(%) 99.23 69.1 增加 30.13 个百分点
金(美元/盎司) 4713 2999 57 钼铁(人民币万元/吨) 29.08 22.88 27
仲钨酸铵(人民币万元/吨) 103.1 22.23 364 铌铁(美元/公斤铌) 50.24 45.87 9.53 磷酸一铵(美元/吨) 814.33 677.62 20.18
资料来源：洛阳钼业 2026 年半年报，中邮证券研究所
1.2 铜金布局持续深化，黄金业务迈入新阶段
刚果（金）TFM、KFM 铜钴矿保持稳定生产，KFM 二期项目建设有序推进，计划于 2027 年 建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力 726 万吨/年，新增铜产能约 10 万吨/年，将进 一步提升公司全球铜产业竞争优势。
继 2025 年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，公司继续加码黄金业务。2026 年 1 月 23 日， 公司完成巴西 4 座在产金矿 100%权益交割，上述矿山合计保有黄金资源量约 156 吨。公司预 计 2026 年产金 6-8 吨，2029 年黄金产能达 20 吨以上。
图表7：黄金业务布局
资料来源：洛阳钼业 2026 年半年报，中邮证券研究所
2 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 206684 261036 269058 274392 营业收入 -3.0% 26.3% 3.1% 2.0% 营业成本 157229 194039 195139 191521 营业利润 39.8% 63.1% 12.0% 13.7% 税金及附加 3366 4568 4709 4802 归属于母公司净利润 50.3% 64.6% 11.3% 13.5% 销售费用 105 104 108 110 获利能力 管理费用 2806 3263 3363 3430 毛利率 23.9% 25.7% 27.5% 30.2% 研发费用 432 548 565 576 净利率 9.8% 12.8% 13.8% 15.4% 财务费用 513 656 571 467 ROE 24.7% 30.3% 25.6% 22.8% 资产减值损失 -42 -350 -200 -200 ROIC 22.2% 22.8% 19.8% 17.9% 营业利润 35328 57627 64524 73386 偿债能力
营业外收入 16 20 20 20 资产负债率 50.3% 44.6% 40.0% 35.9% 营业外支出 182 180 180 180 流动比率 1.55 1.83 2.23 2.68 利润总额 35161 57467 64364 73226 营运能力
所得税 11134 18964 21240 24165 应收账款周转率 222.49 351.43 961.71 956.67 净利润 24027 38503 43124 49061 存货周转率 4.46 4.95 5.16 5.09 归母净利润 20339 33477 37256 42270 总资产周转率 1.11 1.18 1.02 0.87 每股收益（元） 0.95 1.56 1.74 1.98 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.95 1.56 1.74 1.98 货币资金 33564 69314 109955 155388 每股净资产 3.85 5.16 6.81 8.67 交易性金融资产 13643 13143 12643 12143 估值比率 应收票据及应收账款 1210 283 291 297 PE 19.59 11.90 10.69 9.42 预付款项 1839 2523 2537 2490 PB 4.83 3.61 2.74 2.15 存货 40601 37730 37944 37240 流动资产合计 110348 137622 178538 223252 现金流量表 固定资产 42040 49068 53716 57909 净利润 24027 38503 43124 49061 在建工程 4054 6286 10671 16180 折旧和摊销 7297 3740 3966 4299 无形资产 24044 24044 24044 24044 营运资本变动 -19602 9211 762 89 非流动资产合计 90584 102273 111307 121009 其他 9120 -519 1604 1926 资产总计 200932 239895 289845 344261 经营活动现金流净额 20843 50935 49456 55376 短期借款 27129 31129 35129 39129 资本开支 -7583 -13140 -13140 -14160 应付票据及应付账款 5614 5390 5421 5320 其他 -794 -949 -500 -500 其他流动负债 38354 38778 39586 38857 投资活动现金流净额 -8377 -14089 -13640 -14660 流动负债合计 71097 75297 80135 83306 股权融资 0 -63 0 0 其他 30049 31796 35846 40396 债务融资 1660 6395 8350 8850 非流动负债合计 30049 31796 35846 40396 其他 -10158 -6191 -3526 -4133 负债合计 101146 107093 115982 123702 筹资活动现金流净额 -8497 141 4824 4717 股本 4279 4279 4279 4279 现金及现金等价物净增加额 3401 35751 40640 45433 资本公积金 26593 26530 26530 26530 未分配利润 48920 74457 104063 137626 少数股东权益 17351 22378 28246 35037 其他 2643 5158 10746 17087 所有者权益合计 99787 132801 173864 220559 负债和所有者权益总计 200932 239895 289845 344261
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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