摘要

1开源证券发布中煤能源（601898.SH）信息更新报告，维持“买入”评级。

2公司2026H1归母净利润81.49亿元，同比+5.77%，Q2单季盈利环比显著改善。

3受益于煤价上行周期及提质增效方案落地，自产煤量价齐升，煤化工业务盈利修复。

4分析师大幅上调2026-2028年归母净利润预测至205.00/220.63/242.17亿元，对应EPS为1.55/1.66/1.83元，当前PE仅9.2倍，分红潜力增长，估值具备吸引力。

公司研究

公司信息更新报告

开源证券

证券研究报告

煤炭/煤炭开采

中煤能源（601898.SH）

2026 年 08 月 24 日

央企龙头经营稳健，价格回升盈利兑现

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

王高展（分析师）

wanggaozhan@kysec.cn

证书编号：S0790525070003

日期 2026/8/21 当前股价(元) 14.30 一年最高最低(元) 19.77/10.82 总市值(亿元) 1,895.99 流通市值(亿元) 1,308.74 总股本(亿股) 132.59 流通股本(亿股) 91.52 近 3 个月换手率(%) 38.63

⚫ 央企龙头业绩稳健增长，价格回升盈利兑现，维持“买入”评级公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入/归母净利润分别为 731.36/81.49 亿元，同比-1.75%/+5.77%。单季度看，公司实现营业收入/归母净利润分别为 389.47/43.05 亿元，同比+8.05%/+15.51%。公司 2026 年中期拟每 10 股派发现金股利 1.84 元，合计派发现金股利 24.45 亿元。2026 年煤价周期上行，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 205.00/220.63/242.17 亿元（原 2026-2028 年预测分别为 161.19/168.73/182.47 亿元），EPS 分别为 1.55/1.66/1.83 元，当前股价对应 PE 分别为 9.2/8.6/7.8 倍。2026 年公司分红潜力增长，多元化产业链齐头并进增量可期，维持“买入”评级。

股价走势图

⚫ 煤炭业务：提质增效方案落地，量价稳定盈利韧性截至 2026H1 煤炭业务实现营业收入 579.46 亿元，同比-4.33%；毛利 150.00 亿元，同比+4.55%，公司收缩低毛利贸易煤业务，自产煤顺周期盈利能力明显改善。自产商品煤/买断贸易煤收入分别为 321.90/254.23 亿元，同比+2.1%/-11.6%。公司煤炭业务毛利率为 25.89%，同比+2.20pct，其中自产商品煤/买断贸易煤毛利率为 45.49%/0.91%，同比+1.45/-0.40pct。2026Q2 煤价进入上行周期，自产煤量价齐升业绩释放。自产商品煤销量 3172 万吨，环比+6.80%，吨价/吨成本/吨毛利分别为 550.22/292.18/258.04 元，环比+10.93%/+4.81%/+18.78%。贸易煤销量 2288 万吨，环比-2.35%，吨价/吨成本/吨毛利分别为 602.25/598.84/3.41 元。进出口煤炭代理量 908 万吨，环比+214.19%，代理单价 9.95 元/吨，环比+65.83%。公司发布 2026 年度“提质增效重回报”方案，计划 2026 年自产商品煤产销量均不低于 1.31 亿吨，加权平均净资产收益率在 8.0%至 12.0%之间。

|-18%

17%

34%

51%

69%

2025-08 2025-12 2026-04 2026-08

中煤能源沪深300

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数据来源：聚源

⚫ 其他业务：煤化工盈利能力修复，装备、金融业务承压

《Q1 业绩韧性凸显，煤化工景气上行可期—公司信息更新报告》-2026.5.1 《2025 年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显—公司信息更新报告》-2026.3.30 《Q3 业绩环比大幅改善，关注高分红潜力和成长性—公司信息更新报告》 -2025.10.29

（1）地缘动荡推动化工品价格上行，公司煤化工业务盈利修复。2026H1 公司煤化工业务营业收入/毛利 104.31/22.94 亿元，同比+11.44%/+62.01%。2026Q2 化工品合计销售 137.80 万吨，同比-1.99%。（2）2026H1 煤矿装备业务实现收入/毛利 39.60/7.33 亿元，同比-16.93%/-22.92%，毛利率 18.51%，同比-1.44pct。（3）2026H1 金融业务实现收入/毛利 9.25/5.40 亿元，同比-20.80%/-31.73%。

⚫ 风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 189,396 148,057 156,933 166,143 169,343 YOY(%) -1.9 -21.8 6.0 5.9 1.9 归母净利润(百万元) 19,286 17,884 20,500 22,063 24,217 YOY(%) -1.3 -7.3 14.6 7.6 9.8 毛利率(%) 24.9 27.5 30.5 30.7 31.9 净利率(%) 10.2 12.1 13.1 13.3 14.3 ROE(%) 13.0 10.9 11.9 11.3 11.1 EPS(摊薄/元) 1.45 1.35 1.55 1.66 1.83 P/E(倍) 9.8 10.6 9.2 8.6 7.8 P/B(倍) 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 113062 114845 121503 134834 139345 营业收入 189396 148057 156933 166143 169343 现金 84353 88717 93491 105160 111202 营业成本 142312 107357 109107 115118 115405 应收票据及应收账款 8494 7316 7404 9177 7196 营业税金及附加 8115 7218 8160 8639 8806 其他应收款 2195 2162 2456 2433 2550 营业费用 1078 1060 957 1049 1105 预付账款 2314 2300 2591 2587 2691 管理费用 5514 5303 5095 5673 5640 存货 7743 6995 7984 7820 8023 研发费用 801 886 783 842 905 其他流动资产 7963 7354 7577 7656 7682 财务费用 2389 2003 2420 2198 1807 非流动资产 245017 255410 261605 270057 276754 资产减值损失 -464 -124 0 0 0 长期投资 31811 34515 37649 40371 43026 其他收益 310 321 300 311 311 固定资产 122244 122746 126455 130850 132058 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 54667 52785 49616 46446 43277 投资净收益 2564 2219 3206 2748 2684 其他非流动资产 36294 45363 47884 52390 58393 资产处置收益 17 11 5 3 9 资产总计 358079 370254 383108 404890 416099 营业利润 31448 26582 33834 35579 38581 流动负债 102209 107442 104088 112184 110281 营业外收入 205 178 196 177 189 短期借款 1062 1046 1150 1265 1392 营业外支出 111 171 251 178 178 应付票据及应付账款 27074 24275 21787 29836 20353 利润总额 31542 26589 33780 35578 38592 其他流动负债 74073 82121 81151 81083 88536 所得税 6626 4750 7073 7284 7745 非流动负债 63542 62197 54574 43284 28328 净利润 24917 21839 26707 28294 30847 长期借款 45840 44869 37246 25956 11000 少数股东损益 5631 3956 6207 6231 6630 其他非流动负债 17703 17328 17328 17328 17328 归属母公司净利润 19286 17884 20500 22063 24217 负债合计 165751 169638 158662 155468 138609 EBITDA 41956 37338 44330 46608 50092 少数股东权益 40335 40483 46689 52920 59550 EPS(元) 1.45 1.35 1.55 1.66 1.83 股本 13259 13259 13259 13259 13259 资本公积 39497 39251 39251 39251 39251 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 92730 104979 122338 140730 160780 成长能力

归属母公司股东权益 151993 160133 177756 196501 217939 营业收入(%) -1.9 -21.8 6.0 5.9 1.9 负债和股东权益 358079 370254 383108 404890 416099 营业利润(%) -5.0 -15.5 27.3 5.2 8.4

归属于母公司净利润(%) -1.3 -7.3 14.6 7.6 9.8 获利能力

毛利率(%) 24.9 27.5 30.5 30.7 31.9 净利率(%) 10.2 12.1 13.1 13.3 14.3

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 13.0 10.9 11.9 11.3 11.1 经营活动现金流 34143 29792 36682 41552 37858 ROIC(%) 11.3 9.3 11.2 11.2 11.6 净利润 24917 21839 26707 28294 30847 偿债能力折旧摊销 10235 10697 10328 11158 12063 资产负债率(%) 46.3 45.8 41.4 38.4 33.3 财务费用 2389 2003 2420 2198 1807 净负债比率(%) -7.9 -6.2 -13.6 -19.9 -24.1 投资损失 -2564 -2219 -3206 -2748 -2684 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 营运资金变动 2082 3345 351 2547 -4264 速动比率 1.0 0.9 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 -2915 -5874 82 104 89 营运能力

投资活动现金流 -12014 -30925 -13313 -16858 -16067 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 18082 21787 13389 16888 16106 应收账款周转率 24.4 18.9 21.7 20.3 21.0 长期投资 -1 -200 -3134 -2722 -2655 应付账款周转率 6.0 4.7 5.3 5.0 5.2 其他投资现金流 6068 -8938 3210 2752 2693 每股指标（元）

筹资活动现金流 -23914 -4046 -18596 -13024 -15749 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.35 1.55 1.66 1.83 短期借款 940 -17 105 115 127 每股经营现金流(最新摊薄) 2.58 2.25 2.77 3.13 2.86 长期借款 -4522 -971 -7623 -11290 -14956 每股净资产(最新摊薄) 11.46 12.08 13.41 14.82 16.44 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率资本公积增加 437 -246 0 0 0 P/E 9.8 10.6 9.2 8.6 7.8 其他筹资现金流 -20769 -2812 -11077 -1850 -919 P/B 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9 现金净增加额 -1759 -5184 4773 11670 6042 EV/EBITDA 5.1 5.8 4.6 4.1 3.6

数据来源：聚源、开源证券研究所

特别声明

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分析师声明

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股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级	买入（Buy）	预计相对强于市场表现 20%以上；
	增持（outperform）	预计相对强于市场表现 5%～20%；
	中性（Neutral）	预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
	减持（underperform）	预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>	看好（overweight）	预计行业超越整体市场表现；
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平；
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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