房地产证券研究报告行业点评

2026年2月2日

强于大市

商业不动产REITs点评

核心观点

首批商业不动产REITs发行在即，存量盘活规模可期

公募REITs市场从基础设施领域拓展至商业不动产领域。证监会于2025年12月31日发布了《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》（下文简称“《公告》”），标志着我国REITs市场进入了“商业不动产+基础设施”并行发展的新阶段。《公告》明确了商业不动产REITs的产品定义，提出了基金注册及运营管理、发挥基金管理人和专业机构作用、强化监管责任等方面要求。此外，其他有关事宜，仍参照2020年8月发布的《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》有关规定执行。根据《公告》，商业不动产投资信托基金被定义为指通过投资于商业不动产资产支持证券，以其和相关项目公司为载体取得商业不动产的所有权或者经营权利，运营管理商业不动产以获取租金、收费等稳定现金流，并将主要收益分配给基金份额持有人的封闭式公开募集证券投资基金。同样在12月31日，证监会还发布了《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，提出“重点支持符合政策导向、具有商业属性的资产发行商业不动产REITs，提高发行上市效率。鼓励REITs持有业态相近、功能互补或运营协同的资产组合，推动跨领域资产整合，提升规模效应和风险分散能力。支持经营规范、治理健全、资产管理经验丰富的银行保险资产管理公司等金融机构参与商业不动产REITs业务。有序拓展原始权益人范围”。

相关研究报告

《正视困境，冲出重围；长坡薄雪，向阳而生房地产行业2026年年度策略》（2026/01/13）

2025年12月31日，上交所与深交所分别发布了公募REITs最新的业务办法。1) 将扩充指引适用范围：将商业不动产REITs纳入《业务办法》适用范围，并调整相关表述，包括将“基础设施基金”、“基础设施资产支持证券”、“基础设施项目”调整为“不动产基金”、“不动产资产支持证券”、“不动产项目”等。2) 新增了商业不动产REITs关注事项：将商业综合体、商业零售、办公、酒店均包含在不动产REITs发行的适用范围中，明确了商业不动产REITs经营与财务情况、资产评估、运营管理安排等方面差异化的核查和信息披露要求。3) 针对公募REITs回收资金用途，明确回收资金可以用于主营业务中的存量资产收购、新增投资，以及偿还债务、补充流动资金等，不得用于购置商品住宅用地。4) 针对公募REITs收益率，明确了未来2年每年净现金流分派率以10年期国债收益率为锚定基准，区分租赁型和收费型项目设定不同要求。若不动产项目主要依托租赁收入的，预计未来2年每年净现金流分派率原则上不低于评估基准日10年期国债收益率上浮150个基点；若主要依托收费收入的，基金存续期内收益率（IRR）原则上不低于评估基准日10年期国债收益率上浮300个基点。

《资产证券化系列报告二：从“证券化”到“通证化”，RWA重构资产投资逻辑》（2025/09/24）

在相关政策策落地打通后，1月29日30日已有8只不动产 REITs 报至交易所，预计募集总额314.7亿元，涵盖酒店、写字楼套商业、奥特荚鹃、购物中心、服务式公寓等多种商业业态，原质权益人有保利发展、上海地产、陆家嘴总计，凯德投资、银泰百貨、锦江国际、唯品会、砂之船（西安）。1）计划募集规模在17-75亿元之间，其中华安锦江封闭式商业不动产证券投资基金发行规模最小，仅17.03亿元；中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金发行规模最大，达到74.7亿元。2）底层项目运营情况普遍较好，多位于核心城市的核心区域板块。3）2026、2027年预计分派率在 $4.5\% - 5.8\%$ 之间。

《资产证券化系列报告一：我国资产支持证券存量规模超3万亿元；公募REITs从破冰到常态化发行未来空间可期》（2025/06/30）

《保租房REITs深度研究：住房租赁市场缺口较大保租房REITs起航，租赁行业加速步入专业化资管时代》（2023/05/08）

证券分析师：夏亦丰

一、华安锦江封闭式商业不动产证券投资基金：原始权益人为上海锦江资产管理有限公司，为锦江国际全资子公司，预计募集规模为17.03亿元。锦江国际集团是中国规模最大综合性酒店旅游企业集团，截至2025年9月末，集团持有的开业开教超过738家、客房数超过10万间，集团管理的酒店分布世界100多个国家。此次商业不动产REIT的底层资产为位于国内18个城市的21家锦江都城酒店，酒店整幢面积在6168-8800平左右，客房数在129-162间，大部分在2010-2013年左右建成并开业。2025年1-9月，不动产项目平均入住率为 $61.58\%$ ，平均房价为258.33元/间。根据招商说明书，2026年项目可供分配金额为8600万元，分派率为 $5.05\%$ 。

(8621) 20328348

二、汇添富上海地产封闭式商业不动产证券投资基金：原始权益人为上海世博发展（集团）有限公司，为上海地产全资子公司，预计募集规模为40.02亿元。上海地产目前已开展的资产运营管理业务有写字楼东湖大厦、上海桥联合大厦；以及部分酒店资产的运营管理，如衡山路12号华邑酒店、世博洲际酒店等，截至2024年末，上海地产投资性房地产账面价值为404亿元。此次商业不动产REIT的底层资产为鼎保大厦、鼎博大厦两个写字楼及配套商业项目。二者直线距离约500米，均位于上海市黄浦区世博滨江板块。鼎保大厦包括1幢地上1-18层办公楼、2幢1-2层商业楼、2幢1-3层商业楼及地下车库，总建面7.46万平，于2019年12月投入运营，2025年末的出租率为 $100\%$ ，2025年租金单价179元/月；鼎博大厦包括1幢地下3层至上15层办公楼，总建面9.88万平，于2022年12月投入运营，2025年末的出租率为 $99.33\%$ ，2025年租金单价为173元/月。根据招募说明书，2026年、2027年可供分配金额分别为1.80、1.83亿元，分派率分别为 $4.50\%$ 、 $4.57\%$ 。

中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

yifeng.xia@bocichina.com

三、中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金：原始权益人为杉杉商业集团（唯品会金资子公司），底层资产为郑州杉杉奥特莱斯项目和哈尔滨杉杉奥特莱斯项目，预计募集规模为74.7亿元。其中，郑州项目于2016年9月开业，迄今已运营近10年，总建面11.20万平；哈尔滨项目2015年9月开业，迄今已运营近11年，总建面13.06万平。两个项目运营多年均保持优秀的经营表现及高成长能力。郑州、哈尔滨项目2025年整体销售额分别为21.58、16.72亿元，2023-2025年的年复合增速分别为 $7.2\%$ 、 $7.1\%$ ，月整体销售坪效分别为3026、2232元/平/月，2023-2025年的年复合增速分别为 $4.3\%$ 、 $7.8\%$ ；出租率分别为 $99.52\%$ 、 $99.89\%$ ，月收入坪效分别为373、242元/平/月，2023-2025年年复合增速分别为 $6.6\%$ 、 $12.0\%$ ，根据招募说明书，2026年、2027年预计可供分配金额分别为3.41、3.73亿元，分派率分别为 $4.57\%$ 、 $4.99\%$ 。值得注意的是，原始权益人杉杉商业作为国内奥特莱斯领军企业之一，深耕奥莱行业多年，专注于奥特莱斯的开发、建设、运营与管理。在商业不动产REITs政策尚未打通之前，杉杉商业曾作为原始权益人发行了一只消费类基础设施REIT：中金唯品会奥莱REIT，基金于2025年8月20日上市，募集金额34.8亿元，底层资产为宁波市的杉木奥特莱斯项目，总建面10.43万平，自2011年一期开业以来，项目已稳定运营约14年，是杉杉商业首个奥特莱斯项目，也是杉杉商业体系内优质奥特莱斯资产的代表。截至2025年末，杉杉商业已成功运营宁波、哈尔滨、郑州、晋中、南昌、赣州、兰州、衡阳、乌鲁木齐、沈阳、贵阳、深圳、南宁、徐州、太原、天津、成都、大连、合肥、长沙、武汉合计22家奥特莱斯广场，无锡杉木奥特莱斯广场正在建设开发中。

房地产行业

证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005

证券分析师：许佳璐

(8621) 20328710

四、华安陆家嘴封闭式商业不动产证券投资基金：原始权益人上海滩国际商务区投资（集团）有限公司，预计募集规模为28.10亿元。前滩投资的控股股东为陆家嘴集团，持有 $70\%$ 的股权，上海浦东开发集团持有另外的 $30\%$ 。基金底层资产为晶耀前滩T1办公楼项目以及相关车位。晶耀前滩商场项目，其中晶耀前滩T1办公楼可租赁面积2.59万平，出租率 $95.93\%$ ，租户有15个：晶耀前滩商场位于上海浦东前滩板块的核心区域，定位为“滨江国际轻质生活中心”，可租赁面积3.87万平，出租率为 $93\% - 95\%$ 。根据招募说明书，2026年、2027年预计可供分配金额分别为1.30、1.33分，分派率分别为 $4.63\%$ 、 $4.75\%$ 。

证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002

jialu.xu @bocichina.com

五、华夏保利发展封闭式商业不动产证券投资不动产：原始权益人为保利发展，预计募集规模为20.93亿元。1月27日保利发展发布公告，以拟持有的商业不动产项目为底盘开发，开展商业不动产REITs申报发行工作。在交易结构上，公司拟通过设立资产支持专项计划，发行商业不动产支持证券；再将项目公司股权转让至专项计划，再由商业不动产REITs全额认购相关资产支持证券。基金的底层资产为广州保利中心项目和佛山保利水城项目。其中，广州保利中心项目位于天河区珠江新城核心商务区，作为珠江新城的标杆写字楼项目，于2010年投入运营，总建面7.94万平，共41层，整体出租于广州保利业物业发展有限公司，出租率为 $100\%$ ，资产估值为11.04亿元。佛山保利水城项目是金融CBD购物中心项目，于2009年正式运营，总建面15.31万平，共计5层，出租率为 $88.60\%$ ，估值为9.34亿元。根据招募说明书，2026年预计可供分配金额为1.09亿元，分派率为 $5.21\%$ 。根据公司财报，保利发展2025年上半年实现资产经营收入25.4亿元，同比增长 $13\%$ ；截至2025年6月末，酒店、购物中心、写字楼、租赁住房等资产在营业面积573万平；截至2025年9月末，投资性房地产账面价值有432亿元。公司仍有较多可供纳入商业不动产REITs的资产。

七、华夏凯德封闭式商业不动证券投资基金；募集规模为40.54亿元，原始权益人为凯德商用、深圳凯来和绵阳凯洛，控股股东和实际控制人均为凯德投资。凯德投资是立足亚洲、全球的不动资产管理公司，总部设在新加坡，并于2021年在新加坡上市。截至2025年11月5日，凯德投资的基金资产管理规模为1200亿新元，持股8只上市REITs。旗下多元化不动资产类别涵盖购物中心、办公楼、旅宿、工业地产、物流园、产业园区、健康、自助仓储、数据中心和私募信贷。目前，凯德投资在中国管理49个购物中心、27个办公楼、253个旅宿物业、12个产业园区、6个物流园区及3个数据中心，及40多个城市。凯德商用曾在2025年9月发行了一只消费类公募REIT，募集规模22.87亿元，底层资产为长沙、广州的两个凯德广场项目。本次基金的底层资产有二：1）深圳来福士项目：位于深圳市南山区的综合体，包括购物中心、办公楼、服务式公寓，总建面20.99万平。其中购物中心可租赁面积4.06万平，截至2025年9月末的率为 $92.13\%$ ，办公可供租赁面积3.11万平，2025年9月末的出租率为 $78.72\%$ 。2）绵阳涪城购物中心项目：总建面为13.01万平，可供租赁的面积为6.07万平，一期于2007年2月投入运营，二期于2014年12月投入运营，2025年9月末的出租率为 $98.23\%$ 。根据招募说明书，2026年预计可供分配金额为1.85亿元，分派率分别为 $4.57\%$ 。

六、华夏银泰百货封闭式商业不动产证券投资基金：原始权益人为银泰百货，募集规模为42.785亿元，底层资产为合肥银泰中心项目。合肥银泰中心项目坐落于安徽合肥市庐阳区最繁华的淮河路步行街与长江路中段，地处商业繁华的市中心地区，交通便利，商业氛围浓厚。一期于2012年正式运营，建面10.55万平方米，二期于2023年正式运营，建面7.99万平。截至2025年末，一期出租率为 $97.00\%$ ，估值为28.79亿元，二期出租率为 $96.78\%$ ，估值为13.94亿元。根据招股说明书，2026年、2027年预计可供分配金额分别为2.11、2.26亿元，分派率分别为 $4.93\%$ 、 $5.28\%$ 。截至2025年末，银泰百货及其控股企业自持的旗下同类商业不动产资产共21个，商业建面超160万平，分布于北京、浙江、陕西、安徽、湖北等6个省份区域，平均已运营年限超过15年，整体经营情况稳定。因此，银泰百货持有的资产规模及体量能够充分保障本基金未来的成长性。

八、因泰海通砂之船封闭式商业不动产证券投资基金：募集资金矿规模504.6亿元，原始权益人为砂之船（西安）奥特斯项目公司（由Sasseur Xi'anHK Limited持有 $100\%$ 股权，实控人为徐荣灿）。底层资金

除了以上8只已申报圣交易所的商业不动产REITs以外，目前，还有公司正在积极筹备，其中茂业商业的申报发行工作已经通过了董事会，且近期已公告披露了具体的申报方案。

茂业商业：商业零售领域企业落地相应方案，茂业商业拟申报以成都写字楼为底层资产的商业不动产 REITs。1月22日、1月28日，茂业商业发布两则公司公告，拟以成都茂业中心写字楼作为底层资产，申报发行商业不动产公募REITs。根据公告，茂业商业拟发行的产品暂定名为“华夏茂业封闭式商业不动产证券投资基金”，计划期限约20年。底层资产拟定为公司关联方崇德投资持有的位于成都市高新区天府大道北段28号成都茂业中心C塔写字楼。成都茂业中心占据了成都高新区的核心地段，项目于2012年建成，项目总建筑面积约34.87万平，包含A、B栋35层塔楼、C栋31层塔楼及5层楼商业，业态涵盖写字楼、公寓、商场及地下停车场。其中作为此次REITs发行层资的C栋为茂业商业自持甲级写字楼，体量约11.66万平。目前写字楼经营稳定，吸引了华龈振宇、去哪儿网、太平保险、北京建筑设计院、中国建筑设计院等企业进驻，平均租金为68元/平月。根据公告，后续资产转让将分两步进行。首先由公司全资子公司成商控股与关联公司成商投资将底层资产重组至新设项目公司，然后将新建设项目公司股权转让至商业不动产REIT。此次发行如顺利完成，预计将为茂业商业释放量资产压力。作为国内老牌的商业零售企业，茂业商业在全国范围内持有大量商业资产，经营业态包括百货商场、超市、购物中心、奥特莱斯。根据公司官网，截至2024年末，茂业商业的业务布局覆盖全国10个城市，并在商业圆商共拥有实体零售门店23家，涉及购物中心、百货商场等业态，门店经营总建筑面积约130万平，其中自有物业建筑面积占比约65%。其中，自有购物中心有4个，分别位于成都、呼和浩特和包头，总建筑面积27万平。另外，茂业商业还拥有成都茂业天地（商业、办公楼、酒店公寓为一体的城市综合体，总规划建面18.4万平）、成都茂业JW万豪酒店等不同类型资产。这些存量资产为未来可能的进一步证券化提供了一定的储备。

除已披露方案的企业外，还有一些上市公司也表示正在积极关注。例如，1）万科：1月14日在投资者互动平台表示，积极关注资本市场各种制度创新和产品创新，也在商业不动产各类资产证券化的机会。目前公司已建立包括资产证券化在内的资产退出渠道，设立的中金印力消费基础设施REIT表现良好，同时也已设立三只Pre-REITs基金。2）武商集团：1月27日，公司在投资者关系平台表示，目前公司已启动商业不动产公募REITs专项研究工作，对旗下符合发行条件的商业资产进行梳理与评估，审慎论证相关方案的必要性、可行性及发行路径。从已披露信息看，具备成熟商办资产和运营能力的企业企业率先制定发行方案；但更多企业仍处于资产梳理评估与筛选阶段。

我国商业不动产存量规模庞大，为未来商业不动产REITs发展提供坚实资产基础。从细分领域来看，零售商业领域，根据赢商网，截至2025年末，全国存量集中式商业数量超9000个，体量超6.67亿平；酒店领域，根据中国饭店协会，截至2024年末，酒店业设施达34.9万家，客房总规模达1764万间；写字楼领域，根据仲量联行，截至2024年末，全国40个主要城市办公楼市场总存量约1.1亿平。我国商业不动产存量规模庞大，具有通过REITs进行盘活并拓宽权益融资渠道的内在需求。商业不动产REITs有助于帮助企业有效盘活存量资产，借助此类金融创新产品，公司可以撬动社会资本参与到新项目的投资建设中（商业不动产REITs回收资金可用于存量资产收购、新增投资、偿还债务、补充流动资金），进一步拓宽了公司的融资渠道。我们预计2026年商业不动产REITs将加速发力，后续将有更多企业参与申报发行行列。

投资建议

商业不动产REITs不仅是盘活存量的有效路径，也为原始权益人提供标准化出渠道，同时为投资者提供稳定收益的投资工具，推动商业不动产行业从“开发”逻辑向“运营”逻辑转变。我们认为，短期内政策与首批项目驱动其加速发展，中长期则需以资产质量与运营能力为核心破局。具体标的，我们建议关注：1）率先进行商办资产梳理评估与筛选、制定发行方案的企业可能更加具备先发优势：保利发展、茂业商业、武商集团。2）存量资产成熟稳定、具备成熟商办资产和运营能力、发行主体优质可靠的标的：华润置地、华润万象生活、大悦城、百联股份、招商蛇口、中国海外发展。

风险提示：

REITs 支持政策推进力度不及预期；商业不动产REITs发行节奏不及预期；底层资产租赁市场需求变化风险，租赁需求超预期下行，租金水平波动等。


附录

图表1. 首批商业不动产REITs相关信息

首批商业不动产REITs(1月29日申报至交易所)

基金名称

汇添富上海地产封闭式商业不动产证券投资基金

华安锦江封闭式商业不动产证券投资基金

中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金

原始权益人

上海世博发展(集团)有限公司(上海地产全资子公司)

上海锦江资产管理有限公司(“锦江资管”)锦江国际全资子公司

杉杉商业集团有限公司(唯品会全资子公司)

基金管理人

汇添富基金

华安基金

中金基金

(预计)募集规模

40.02亿元

17.03亿元

74.70亿元

底层资产

鼎保大厦

鼎博大厦

国内18个城市的21家锦江都城酒店

郑州杉杉奥特莱斯项目

哈尔滨杉杉奥特莱斯项目

业态

办公、配套商业

办公、配套商业

酒店

奥特莱斯

奥特莱斯

城市

上海

上海

广州、郑州、长沙、合肥、武汉、沈阳、石家庄、福州、常州、江阴、南昌、绍兴、晋江、泰州、廊坊、芜湖、宁德、镇江

郑州

哈尔滨

项目所在地

上海市黄浦区世博滨江板块

上海市黄浦区世博滨江板块

河南省郑州市中牟县

黑龙江省哈尔滨市利民开发区

项目体量

建面7.46万平;可供出租面积5.14万平

建面9.88万平;可供出租面积5.96万平

酒店整幢面积在6168-8800平左右,客房数在129-162间

建筑面积11.20万平

建筑面积13.06万平

投入运营时间

2019年12月

2022年12月

大部分在2010-2013年建成并开业

2016年9月

2015年9月

核心运营指标

2025年末出租率100%;2025年租金单价179.11元/平/月

2025年末出租率99.33%;2025年租金单价172.68元/平/月

2025年1-9月平均入住率61.58%;平均房价258.33元/间

2025年项目整体销售额21.58亿元;出租率99.52%;月整体销售坪效3026元/平/月,月租金坪效373元/平/月。

2025年项目整体销售额16.72亿元;出租率99.89%;月整体销售坪效2232元/平/月,月租金坪效242元/平/月。

可供分配金额测算

2026年可供分配金额1.80亿元,分派率4.50%;2027年1.83亿元,分配率4.57%

2026年可供分配金额8600万元,分派率5.05%

2026年可供分配金额3.41亿元,分派率4.57%;2027年3.73亿元,分配率4.99%

资料来源：上交所，中银证券

图表2. 首批商业不动产REITs相关信息

首批商业不动产REITs(1月30日申报至交易所)

基金名称

华安陆家嘴封闭式商业不动产证券投资基金

华夏保利发展封闭式商业不动产证券投资基金

华夏银泰百货封闭式商业不动产证券投资基金

华夏凯德封闭式商业不动产证券投资基金

国泰海通砂之船封闭式商业不动产证券投资基金

原始权益人

上海前滩国际商务区投资(集团)有限公司

保利发展

银泰百货有限公司

凯德商用、深圳凯来和绵阳凯涪

砂之船(西安)购物广场有限公司

基金管理人

华安基金

华夏基金

华夏基金

华夏基金

国泰海通

(预计)募集规模

28.10亿元

20.93亿元

42.785亿元

40.54亿元

50.64亿元

底层资产

晶耀前滩T1办公楼项目以及相关车位

晶耀前滩商场北区及西区项目

晶耀前滩商场东区及南区项目

广州保利中心项目

佛山保利水城项目

合肥银泰中心一期项目

合肥银泰中心二期项目

深圳来福士项目

绵阳涪城项目

砂之船(西安)奥特莱斯项目

业态

办公、车位

商业

商业

办公及配套商业

商业零售

商业零售(购物中心)

商业零售(购物中心)

商业综合体,包括购物中心、办公楼、服务式公寓

购物中心

奥特莱斯

城市

上海

广州

佛山

合肥

深圳

绵阳

西安

项目所在地

上海浦东前滩板块

广州市天河区

佛山市南海区桂城街道

安徽省合肥市庐阳区

深圳市南山区

四川省绵阳市涪城区

陕西省西安市浐灞国际港

项目体量

可租赁面积2.59万平

可租赁面积1.89万平

可租赁面积1.98万平

总建面7.94万平,共计41层

总建面15.31万平,共计5层

商业及停车位建面10.55万平,地上9层,地下3层,可租赁面积4.46万平

商业、停车位及其他建面7.99万平,地上10层,地下4层,可租赁面积2.50万平

总建面20.99万平;购物中心可租赁面积4.06万平、办公可供租赁面积3.11万平,服务式公寓可出租房间数182间

总建面13.01万平;可租赁面积6.07万平

建筑面积14.13万平;可供出租面积7.84万平

投入运营时间

2019年9月

2010年

2009年

2012年1月

2023年4月

2017年6月

一期:2007年2月;二期2014年12月

2017年9月

核心运营指标

租户数量15个,出租率为95.93%

租户数量59个,出租率为93.22%

租户数量97个,出租率为94.66%

整体出租于广州保利商业物业发展有限公司,出租率为100%

出租率为88.60%

截至2025年末,出租率97.00%

截至2025年末,出租率96.78%

截至2025年9月末的出租率:购物中心业态:92.13%;办公业态:87.53%;服务式公寓业态:78.72%

98.23%

截至2025年9月末,出租率为98.85%。

可供分配金额测算

2026年可供分配金额1.30亿元,分派率4.63%;2027年1.33亿元,分派率4.75%。

2026年可供分配金额1.09亿元,分派率5.21%。

2026年预测可供分配金额2.11亿元,分派率4.93%;2027年2.26亿元,分派率5.28%

2026年预测可供分配金额1.85亿元,分派率4.57%

2026年预测可供分配金额2.77亿元,分派率5.47%;2027年2.94亿元,分派率5.81%。

资料来源：上交所，中银证券


披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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