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天准科技（688003）

2026 年中报点评：AI 制程装备及具身大脑业 务高增，在手及新签订单充沛支撑业绩向上

增持（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,609 1,790 2,194 2,770 3,207 同比（%） (2.38) 11.25 22.58 26.27 15.77 归母净利润（百万元） 124.69 76.13 170.68 248.51 330.02 同比（%） (42.05) (38.95) 124.21 45.60 32.80 EPS-最新摊薄（元/股） 0.64 0.39 0.88 1.28 1.69 P/E（现价&最新摊薄） 132.78 217.48 97.00 66.62 50.17

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ AI 制程装备及具身大脑方案收入高增，2026H1 净利润同比扭亏为盈： 2026H1 公司营业收入为 8.87 亿元，同比+48.6%，主要系 AI 制程装备和具 身大脑方案收入增加；归母净利润为 0.98 亿元，同比扭亏为盈，主要系营 收增加，同时投资股票公允价值变动增加；扣非归母净利润为 0.10 亿元， 同比扭亏为盈，主要系营收增加。Q2 单季营业收入 5.03 亿元，同比+33.0%， 环比+31.1%；归母净利润 0.94 亿元，同比+418.0%，环比+1897.7%；扣非 归母净利润 0.08 亿元，同比-50.6%，环比+190.3%。
• ◼ 净利率大幅提升，控费持续优化：2026H1，公司毛利率为 36.1%，同比

+1.3pct；销售净利率为 11.2%，同比+13.5pct；期间费用率为 36.5%，同比

• -4.4pct，其中销售费用率为 13.7%，同比-1.2pct，管理费用率为 5.4%，同比
• -2.2pct，研发费用率 14.4%，同比-4.3pct，财务费用率为 3.0%，同比+3.3pct。 Q2 单季度毛利率为 32.4%，同比-5.0pct，环比-8.6pct；销售净利率 18.8%， 同比+14.0pct，环比+17.6pct。

• ◼ 在手及新签订单高增，现金流持续改善：截至 2026H1，公司在手订单 23.75 亿元，同比+49.6%，2026H1 公司新签订单 21.04 亿元，同比+62.2%。截至 2026H1，公司合同负债为 5.84 亿元，同比+89.9%，主要系本期订单额增加， 收到预收款增加；存货为 18.26 亿元，同比+54.6%。2026 H1，公司经营活 动净现金流为 0.81 亿元，同比+177.1%，其中 2026Q2 经营活动净现金流为 1.22 亿元，同比-2.7%，环比扭亏为盈，主要系本期客户回款增加。
• ◼ 具身大脑业务加速放量，光通信与半导体量检测装备持续取得突破：①具 身大脑方案业务：2026H1，公司无人物流车域控制器全面覆盖行业知名客 户，人形机器人大脑域控制器持续获得智元、银河通用、星海图、千寻智能 等主流厂商订单，具身大脑方案业务新签订单3.15亿元，同比增长229.74%。

②光通信领域业务：公司为 800G、1.6T 等光模块提供精密量检测装备，长 期服务于中际旭创、新易盛、天孚通信等头部客户。2026H1，公司获得工 业富联 CPO 量产项目的在线 AOI 检测设备首批小批量订单，部分设备已 交付客户现场，打开了 CPO、NPO 等光通信新领域量检测装备的增量市场 空间。③PCB 领域业务：2026H1，公司 PCB 业务持续保持良好增长，覆盖 了东山精密、沪电股份、华通电脑、建滔集团等头部客户。④半导体领域业 务：面向 14-28nm 工艺节点的 TB2000 明场检测设备，已交付给头部晶圆 厂试用；首台正式销售的面向 40nm 工艺节点的 TB1500 明场检测设备，已 作为在线良率控制设备用于客户量产。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备量产推广仍需一定周期，我们下调公司 2026/2027 年归母净利润为 1.7（原值 2.7）/2.5（原值 3.8）亿元，预测 2028 年归母净利润为 3.3 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 97/67/50X， 维持“增持”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 08 月 23 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

|-22%

-9%

4%

17%

30%

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56%

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82%

95%

2025/8/25 2025/12/23 2026/4/22 2026/8/20

天准科技 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 85.00 一年最低/最高价 48.88/138.00 市净率(倍) 8.32 流通A股市值(百万元) 16,556.50 总市值(百万元) 16,556.50

基础数据

每股净资产(元,LF) 10.22 资产负债率(%,LF) 62.92 总股本(百万股) 194.78 流通 A 股(百万股) 194.78

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公司点评报告

天准科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,439 3,880 4,526 5,130 营业总收入 1,790 2,194 2,770 3,207

货币资金及交易性金融资产 1,196 1,099 1,069 1,175 营业成本(含金融类) 1,094 1,334 1,670 1,912 经营性应收款项 880 1,327 1,672 1,931 税金及附加 13 13 14 13 存货 1,190 1,252 1,561 1,782 销售费用 216 230 291 337 合同资产 52 81 103 119 管理费用 114 121 152 176 其他流动资产 121 120 122 123 研发费用 277 340 429 497

非流动资产 1,474 1,604 1,665 1,676 财务费用 11 35 42 46 长期股权投资 27 27 27 27 加:其他收益 42 44 55 64 固定资产及使用权资产 548 614 638 617 投资净收益 (14) 22 42 64 在建工程 19 20 16 14 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 252 290 326 360 减值损失 (51) (14) (13) (13) 商誉 94 94 94 94 资产处置收益 (1) 5 3 2 长期待摊费用 4 9 14 14 营业利润 42 177 258 343 其他非流动资产 530 550 550 550 营业外净收支 1 1 1 1

资产总计 4,913 5,484 6,192 6,806 利润总额 43 178 259 344 流动负债 1,838 2,325 2,928 3,423 减:所得税 (32) 7 10 14

短期借款及一年内到期的非流动负债 579 599 659 699 净利润 76 171 249 330 经营性应付款项 818 890 1,206 1,487 减:少数股东损益 (1) 0 0 0 合同负债 275 658 831 962 归属母公司净利润 76 171 249 330 其他流动负债 166 178 231 275

非流动负债 1,054 1,104 1,134 1,154 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.39 0.88 1.28 1.69 长期借款 173 213 243 263 应付债券 823 823 823 823 EBIT 67 213 301 389 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 152 303 405 504 其他非流动负债 57 67 67 67

负债合计 2,892 3,429 4,062 4,577 毛利率(%) 38.87 39.18 39.71 40.38 归属母公司股东权益 2,006 2,040 2,115 2,214 归母净利率(%) 4.25 7.78 8.97 10.29 少数股东权益 15 15 15 15

所有者权益合计 2,021 2,056 2,130 2,229 收入增长率(%) 11.25 22.58 26.27 15.77

投资活动现金流 (161) (177) (120) (59) 最新发行在外股份（百万股） 195 195 195 195 筹资活动现金流 757 (137) (153) (243) ROIC(%) 3.70 5.61 7.65 9.50 现金净增加额 676 (97) (30) 106 ROE-摊薄(%) 3.80 8.37 11.75 14.91 折旧和摊销 86 90 104 114 资产负债率(%) 58.86 62.52 65.60 67.24 资本开支 (114) (194) (157) (123) P/E（现价&最新股本摊薄） 217.48 97.00 66.62 50.17 营运资本变动 (124) (85) (147) (55) P/B（现价） 8.38 8.25 7.96 7.60 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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