1开源证券发布中际旭创信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收417.78亿元（+182%），归母净利136.51亿元（+242%），业绩超预期。
3预计2026-2028年归母净利润分别为357.51、726.14、1068.87亿元，对应PE为30.9/15.2/10.3倍。
41.6T硅光模块放量及Scale-up互联需求打开成长空间，北美云厂商资本开支上修夯实增长基础。
开源证券_公司信息更新报告：业绩超预期，Scale-up互联打开成长新空间_20260823.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
通信/通信设备
中际旭创（300308.SZ）
2026 年 08 月 23 日
业绩超预期，Scale-up 互联打开成长新空间
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师） 杜致远（分析师）
jiangying@kysec.cn
yangxindong@kysec.cn
duzhiyuan@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790526030005
证书编号：S0790526070004
日期 2026/8/21 当前股价(元) 943.00 一年最高最低(元) 1,416.88/288.00 总市值(亿元) 11,030.60 流通市值(亿元) 10,466.72 总股本(亿股) 11.70 流通股本(亿股) 11.10 近 3 个月换手率(%) 200.69
⚫ 业绩持续稳步增长，AI 算力需求驱动高速扩容 根据公司公告，2026 年 8 月 21 日公司披露 2026 年半年报，上半年实现营业收 入 417.78 亿元，同比增长 182.49%；归母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.70%， 利润增速显著高于营收增速，盈利能力保持稳健。单季度看，2026Q2 归母净利 润达 79.17 亿元，同比增长 228.19%，环比增长 38.05%。费用端持续优化，2026H1 销售费用率约 0.38%，同比下降 0.30pct，管理费用率约 1.83%，同比下降 0.14pct， 研发费用率约 2.76%，同比下降 1.20pct，财务管控能力进一步增强。受益于 AI 数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升， NPO/1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持 原盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 357.51 亿元、726.14 亿元、1068.87 亿元，当前股价对应 PE 为 30.9 倍、15.2 倍、10.3 倍，维持“买入”评级。
股价走势图
⚫ 深化物料体系布局，供应链产能双线并进
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2025-08 2025-12 2026-04
中际旭创 沪深300
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产品端，公司 1.6T 硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收 入增长的核心驱动力；XPO、NPO 等下一代产品均在定制开发或研发完善中， 产品矩阵持续丰富。供应链端，公司上半年围绕光电芯片、无源光器件、PCB 及结构件等关键物料，进一步完善多元化采购体系，可提供硅光/EML 等灵活解 决方案，供应短缺风险显著降低。产能端，公司在苏州、铜陵、成都、台湾及泰 国等地设有生产基地，持续扩大产能以满足快速增长的客户需求，并不断提升智 能制造投入，产能规模及交付能力持续提升。
⚫ Scale-up 打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础
我们认为，Scale-up 侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投 资者关系活动记录表，2027 年下半年起，预计行业内有两个有影响力的重点客 户将批量采购 NPO 产品，更大规模上量预计在 2028 年，“头部厂商→其他客户” 的扩展传导链条有望加速。此外，2026 年 Q2 北美四大云厂资本开支合计超 1700 亿美元，全年指引上修至约 7450 亿美元，算力基础设施建设路径愈发清晰，有 望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。
数据来源：聚源
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⚫ 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,862 38,240 102,843 220,615 337,562 YOY(%) 122.6 60.3 168.9 114.5 53.0 归母净利润(百万元) 5,171 10,797 35,751 72,614 106,887 YOY(%) 137.9 108.8 231.1 103.1 47.2 毛利率(%) 33.8 42.0 46.8 45.9 44.9 净利率(%) 21.7 28.2 34.8 32.9 31.7 ROE(%) 26.5 36.6 54.1 52.7 43.8 EPS(摊薄/元) 4.42 9.23 30.56 62.08 91.38 P/E(倍) 213.3 102.2 30.9 15.2 10.3 P/B(倍) 57.6 37.1 16.8 8.0 4.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18196 31084 68279 172709 253881 营业收入 23862 38240 102843 220615 337562 现金 5054 10987 27720 56525 91487 营业成本 15796 22166 54750 119367 185887 应收票据及应收账款 4671 6350 19704 36185 49331 营业税金及附加 47 78 299 508 814 其他应收款 237 152 810 1429 1902 营业费用 199 226 257 552 844 预付账款 80 134 574 765 1309 管理费用 680 761 1543 3309 5063 存货 7051 12681 18605 76889 108998 研发费用 1244 1615 3600 7722 11815 其他流动资产 1103 781 866 917 855 财务费用 -144 183 -23 1269 2177 非流动资产 10671 14205 34722 68127 97143 资产减值损失 -79 -126 -339 -726 -1111 长期投资 812 1263 2038 2813 3589 其他收益 81 146 146 146 146 固定资产 5820 7081 26035 56981 83929 公允价值变动收益 67 14 40 27 34 无形资产 453 432 350 263 184 投资净收益 -33 379 379 379 379 其他非流动资产 3585 5430 6299 8069 9441 资产处置收益 -9 -12 -12 -12 -12 资产总计 28866 45289 103001 240836 351024 营业利润 6050 13597 42564 87566 130207 流动负债 6497 11558 30577 91018 88252 营业外收入 5 10 10 10 10 短期借款 1426 301 9739 48791 28650 营业外支出 2 7 4 5 5 应付票据及应付账款 3508 7800 16244 34457 49908 利润总额 6052 13600 42569 87571 130211 其他流动负债 1564 3457 4594 7771 9694 所得税 681 2020 5325 11269 17461 非流动负债 2076 2109 3559 5003 5509 净利润 5372 11580 37244 76301 112750 长期借款 606 510 1960 3403 3910 少数股东损益 200 782 1494 3687 5863 其他非流动负债 1470 1599 1599 1599 1599 归属母公司净利润 5171 10797 35751 72614 106887 负债合计 8573 13668 34136 96021 93761 EBITDA 6731 14233 44096 92411 137780 少数股东权益 1159 1856 3350 7037 12900 EPS(元) 4.42 9.23 30.56 62.08 91.38 股本 1121 1111 1111 1111 1111 资本公积 7731 8107 8107 8107 8107 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 10799 20596 57840 134142 246892 成长能力
归属母公司股东权益 19134 29765 65516 137778 244363 营业收入(%) 122.6 60.3 168.9 114.5 53.0 负债和股东权益 28866 45289 103001 240836 351024 营业利润(%) 142.6 124.7 213.0 105.7 48.7
归属于母公司净利润(%) 137.9 108.8 231.1 103.1 47.2 获利能力
毛利率(%) 33.8 42.0 46.8 45.9 44.9
净利率(%) 21.7 28.2 34.8 32.9 31.7 现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 26.5 36.6 54.1 52.7 43.8 经营活动现金流 3165 10896 28297 26666 92563 ROIC(%) 23.4 34.9 47.0 40.0 40.4 净利润 5372 11580 37244 76301 112750 偿债能力 折旧摊销 703 911 1763 4242 7321 资产负债率(%) 29.7 30.2 33.1 39.9 26.7 财务费用 -144 183 -23 1269 2177 净负债比率(%) -6.3 -26.2 -20.9 -1.6 -22.0 投资损失 33 -379 -379 -379 -379 流动比率 2.8 2.7 2.2 1.9 2.9 营运资金变动 -3194 -2029 -10349 -54889 -29476 速动比率 1.6 1.5 1.6 1.0 1.6 其他经营现金流 395 631 40 122 169 营运能力
投资活动现金流 -2942 -2619 -22179 -37220 -35856 总资产周转率 1.0 1.0 1.4 1.3 1.1 资本支出 2866 2760 21505 36872 35562 应收账款周转率 6.6 7.0 8.0 8.0 8.0 长期投资 -106 21 -775 -775 -775 应付账款周转率 6.5 4.3 5.2 5.3 4.9 其他投资现金流 30 121 101 427 480 每股指标（元）
筹资活动现金流 1492 -2144 1473 484 -1820 每股收益(最新摊薄) 4.42 9.23 30.56 62.08 91.38 短期借款 1363 -1124 9437 39052 -20141 每股经营现金流(最新摊薄) 2.71 9.32 24.19 22.80 79.13 长期借款 288 -96 1450 1444 506 每股净资产(最新摊薄) 16.36 25.45 56.01 117.79 208.90 普通股增加 318 -10 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -326 375 0 0 0 P/E 213.3 102.2 30.9 15.2 10.3 其他筹资现金流 -151 -1288 -9414 -40011 17814 P/B 57.6 37.1 16.8 8.0 4.5 现金净增加额 1754 5956 7591 -10069 54886 EV/EBITDA 155.6 73.2 23.5 11.4 7.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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