证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ

睿创微纳（688002） 2026 年中报点评：收入利润同比高增，多维 感知布局持续深化

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,316 6,304 9,670 12,301 14,800 同比（%） 21.28 46.07 53.39 27.20 20.32 归母净利润（百万元） 568.96 1,124.63 3,049.61 4,023.38 5,127.65 同比（%） 14.76 97.66 171.17 31.93 27.45 EPS-最新摊薄（元/股） 1.22 2.42 6.55 8.64 11.01 P/E（现价&最新摊薄） 130.82 66.18 24.41 18.50 14.52

[Table_Tag] [Table_Summary]事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年营业总收入 43.97 亿 元，同比增长 72.84%，归母净利润 12.59 亿元，同比增长 258.78%，第二 季度营业收入 24.52 亿元，同比增长 74.22%，第二季度归母净利润 7.81 亿 元，同比增长 280.43%。

投资要点

• ◼ 业绩实现快速增长，盈利能力与经营性现金流同步改善：公司 2026 年 上半年营业总收入 43.97 亿元，同比增长 72.84%；归母净利润 12.59 亿 元，同比增长 258.78%；扣非归母净利润 12.33 亿元，同比增长 275.38%。 经营活动产生的现金流量净额 14.35 亿元，同比增长 350.76%。
• ◼ 红外全产业链能力持续强化，多维感知布局拓展成长空间：公司在红外 热成像主赛道已形成从 CMOS 读出电路、MEMS 红外传感器晶圆设计 制造，到红外探测器封装、机芯模组及整机系统开发的全产业链技术布 局，具备核心元器件自主研发生产能力。公司持续推进非制冷红外探测 器的小像元技术迭代，先后推出 8μm 1080P 超高清大面阵探测器和 6μm 非制冷红外探测器，技术竞争力持续提升。在巩固红外主业的基础上， 公司持续布局微波射频和激光感知领域，相关产品覆盖卫星通信、汽车 雷达等应用场景，为长期发展打开多条成长曲线。
• ◼ 短期车载与无人机红外需求有望增长，长期产品向小型化、多光谱与智 能演进：公司主要从事专用集成电路、感知芯片以及 AI 智能整机产品 与解决方案的研发，在非制冷红外领域具备国内领先、国际先进的技术 地位。1）短期来看，智能驾驶技术普及进一步提高对 AEB 等主动安全 系统的要求，夜间感知能力受到进一步关注，有望带动车载红外热成像 需求增长；随着低空经济相关政策持续推进，工业巡检、应急救援、森 林防火等应用场景有望带动无人机红外载荷需求增长。2）长期来看， 2026 年我国国防预算同比增长 6.9%，装备建设与国防科技创新投入有 望为红外感知相关应用提供需求支撑；与此同时，红外热成像产品持续 向小型化、低功耗和智能化方向发展，并逐步拓展消费电子、智能家居 等应用场景，多光谱融合技术的演进有望进一步提升产品的场景适应能 力。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司 2026 年上半年收入和利润实现快速增长， 经营性现金流明显改善，红外、微波及激光等多维感知业务持续推进。 基于上半年业绩表现及公司多维感知业务进展，我们将 2026—2027 年 归母净利润预测由 10.1/11.3 亿元上调至 30.5/40.2 亿元，新增 2028 年归 母净利润预测为 51.3 亿元，对应 PE 分别约为 24/19/15 倍，维持“买入” 评级。
• ◼ 风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发及产业化进度不及预期； 特种装备业务相关政策变化。

2026 年 08 月 23 日 证券分析师 许牧

执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/25 2025/12/23 2026/4/22 2026/8/20

睿创微纳 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 160.41 一年最低/最高价 69.60/179.00 市净率(倍) 9.52 流通A股市值(百万元) 74,678.82 总市值(百万元) 74,678.82

基础数据

每股净资产(元,LF) 16.86 资产负债率(%,LF) 34.50 总股本(百万股) 465.55 流通 A 股(百万股) 465.55

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2025-09-01

军工公司点评报告

睿创微纳三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,520 9,320 12,998 17,277 营业总收入 6,304 9,670 12,301 14,800

货币资金及交易性金融资产 1,414 2,999 5,384 8,748 营业成本(含金融类) 2,994 4,080 5,439 6,474 经营性应收款项 1,740 2,599 3,228 3,736 税金及附加 52 77 98 118 存货 1,919 2,532 3,184 3,582 销售费用 263 309 381 444 合同资产 8 12 15 18 管理费用 413 522 627 710 其他流动资产 1,439 1,179 1,186 1,193 研发费用 1,153 1,499 1,661 1,894

非流动资产 3,990 4,276 4,500 4,751 财务费用 59 47 31 7 长期股权投资 189 189 189 189 加:其他收益 76 97 123 148 固定资产及使用权资产 2,023 2,219 2,422 2,638 投资净收益 47 58 74 89 在建工程 194 206 232 271 公允价值变动 (17) 0 0 0 无形资产 220 214 210 206 减值损失 (379) (114) (103) (91) 商誉 138 138 138 138 资产处置收益 2 0 0 0 长期待摊费用 15 15 15 15 营业利润 1,099 3,176 4,156 5,297 其他非流动资产 1,210 1,294 1,294 1,294 营业外净收支 (1) 0 0 0

资产总计 10,510 13,596 17,498 22,028 利润总额 1,098 3,176 4,156 5,297 流动负债 2,116 2,910 3,779 4,443 减:所得税 107 403 499 636

短期借款及一年内到期的非流动负债 33 32 32 32 净利润 991 2,772 3,658 4,661 经营性应付款项 1,389 1,893 2,478 2,895 减:少数股东损益 (134) (277) (366) (466) 合同负债 327 484 615 740 归属母公司净利润 1,125 3,050 4,023 5,128 其他流动负债 367 502 654 776

非流动负债 1,758 1,788 1,788 1,788 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.42 6.55 8.64 11.01 长期借款 32 32 32 32 应付债券 1,364 1,364 1,364 1,364 EBIT 1,127 3,223 4,187 5,304 租赁负债 18 18 18 18 EBITDA 1,508 3,705 4,730 5,912 其他非流动负债 344 374 374 374

负债合计 3,874 4,698 5,567 6,232 毛利率(%) 52.51 57.80 55.78 56.25 归属母公司股东权益 6,652 9,192 12,590 16,922 归母净利率(%) 17.84 31.54 32.71 34.65 少数股东权益 (16) (294) (659) (1,126)

所有者权益合计 6,636 8,898 11,931 15,796 收入增长率(%) 46.07 53.39 27.20 20.32

投资活动现金流 (1,826) (433) (693) (770) 最新发行在外股份（百万股） 466 466 466 466 筹资活动现金流 (139) (538) (682) (854) ROIC(%) 13.46 30.53 31.07 30.49 现金净增加额 (102) 1,585 2,385 3,364 ROE-摊薄(%) 16.91 33.18 31.96 30.30 折旧和摊销 381 483 543 608 资产负债率(%) 36.86 34.55 31.82 28.29 资本开支 (571) (685) (767) (859) P/E（现价&最新股本摊薄） 66.18 24.41 18.50 14.52 营运资本变动 119 (809) (526) (341) P/B（现价） 11.43 8.27 6.00 4.45 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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