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华海清科（688120）

2026 年中报点评：CMP 装备龙头业绩稳步 增长，装备+服务平台化布局打开成长空间

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,406 4,648 6,030 7,512 9,075 同比（%） 35.82 36.46 29.74 24.57 20.80 归母净利润（百万元） 1,023 1,084 1,425 1,908 2,440 同比（%） 41.40 5.89 31.53 33.86 27.88 EPS-最新摊薄（元/股） 2.06 2.18 2.87 3.84 4.92 P/E（现价&最新摊薄） 131.76 124.42 94.60 70.67 55.26

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 业绩稳健增长，多业务持续放量： 2026 年上半年公司实现营业收入 26.43 亿元， 同比+35.58%；实现归母净利润 5.63 亿元，同比+11.44%；扣非归母净利润 5.16 亿 元，同比+12.04%。业绩增长主要系公司 CMP 装备的市场占有率和销售规模持续提 高，各业务发展势头良好，平台化优势愈发凸显。2026Q2 单季实现营收 14.42 亿 元，同比+39.02%，环比+20.01%；归母净利润 3.16 亿元，同比+16.14%，环比+27.74%； 扣非归母净利润 2.91 亿元，同比+17.23%，环比+29.43%。Q2 单季收入与利润增速 均环比显著改善，业绩增长动能强劲。
• ◼ 盈利能力同比承压，Q2 环比改善，持续维持高研发投入：2026H1 公司毛利率为 42.99%，同比-3.09pct；销售净利率为 21.31%，同比-4.62pct；期间费用率为 20.94%， 同比-3.04pct，其中销售费用率为 4.19%，同比-0.47pct，管理费用率为 6.51%，同比

-0.44pct，研发费用率为 10.40%，同比-2.13pct，财务费用率为-0.16%，同比-0.01pct。

公司持续加大研发投入，2026H1 研发投入为 2.77 亿元，同比+12.53%，研发投入占 营收比例为 10.49%，同比-2.14pct。2026Q2 单季毛利率为 43.56%，同比-2.26pct， 环比+1.25pct；销售净利率为 21.91%，同比-4.32pct，环比+1.33pct。

• ◼ 合同负债与存货持续增长，经营现金流短期承压：截至 2026 年 6 月末，公司合同 负债为 20.62 亿元，较年初+6.70%；存货为 49.74 亿元，较年初+24.69%，主要系原 材料及在产品大幅增加。2026H1 公司经营活动现金流净额为 0.73 亿元，同比81.44%，主要系采购付款及职工薪酬增加所致。2026Q2 单季经营现金流净额 0.65 亿元，同比-82.9%，环比+729.1%。合同负债与存货的高增长反映公司在手订单充 足、备货积极，后续业绩释放确定性较强。
• ◼ CMP 累计出货超千台，多条业务曲线打开成长空间：（1）CMP 装备：产品持续迭 代，Universal-300FS 切入国内头部逻辑客户供应链并获大批量订单，Universal-S300 获多家客户批量订单，Universal-H300 完成批量交付与验收；自主研发的国内首台 510*515mm 全自动板级 CMP 量产装备获先进封装核心客户订单；截至 2026 年上 半年，公司 CMP 核心装备累计出机量突破 1000 台。（2）减薄装备：面向先进存储 领域的晶圆减薄机、化合物晶圆减薄机、8 英寸留环式减薄机相继首台出机，产品 覆盖国内多数头部晶圆制造及封测企业，新签订单再创新高，在手订单储备充足。 （3）离子注入装备：公司实现 12 英寸大束流离子注入机各型号全覆盖，批量供货 国内多家头部集成电路企业；iPUMA‑LE 12 英寸大束流离子注入机产品成功交付国 内先进存储龙头，首台低温离子注入机已推进客户端验证。（4）划切及边缘抛光装 备：划切装备覆盖存储芯片、CIS、先进封装等领域，12 英寸边缘抛光机获国内头 部芯片企业重复性采购订单。（5）湿法装备：首台适配大硅片制造的 8 腔室 12 英 寸单片清洗机已交付国内大硅片龙头，SDS/CDS 供液系统获批量订单并落地逻辑、 存储芯片场景。（6）晶圆再生：获得多家头部晶圆厂大生产线批量长期订单并稳定 供货，产能持续扩张，昆山项目计划扩充 40 万片/月晶圆再生产能，达产后公司总 产能将达 60 万片/月，形成南北协同布局。（7）耗材与维保服务：受益于终端需求 回暖、稼动率提升、公司核心产品在客户端保有量持续攀升，维保和耗材业务已贡 献稳定收入，成为公司“装备+服务”战略的重要组成部分。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏，我们基本维持公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 14.3/19.1/24.4 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 95/71/55X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求不及预期，新品研发及下游扩产不及预期，政府补助及税收优 惠政策变动风险等。

2026 年 08 月 23 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/25 2025/12/23 2026/4/22 2026/8/20

华海清科 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 271.70 一年最低/最高价 112.60/374.85 市净率(倍) 16.99 流通A股市值(百万元) 134,839.67 总市值(百万元) 134,839.67

基础数据

每股净资产(元,LF) 15.99 资产负债率(%,LF) 45.07 总股本(百万股) 496.28 流通 A 股(百万股) 496.28

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2025-11-04

公司点评报告

华海清科三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,009 13,961 16,224 19,094 营业总收入 4,648 6,030 7,512 9,075

货币资金及交易性金融资产 4,441 5,326 6,241 7,872 营业成本(含金融类) 2,705 3,317 4,096 4,938 经营性应收款项 1,032 797 940 1,073 税金及附加 29 48 45 45 存货 3,989 7,268 8,414 9,470 销售费用 187 341 424 499 合同资产 47 60 75 91 管理费用 310 392 488 545 其他流动资产 501 510 554 588 研发费用 537 844 947 1,107

非流动资产 3,129 3,087 3,012 2,916 财务费用 (8) (46) (68) (100) 长期股权投资 356 356 356 356 加:其他收益 244 241 300 363 固定资产及使用权资产 1,570 1,522 1,440 1,338 投资净收益 64 60 38 45 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 20 0 0 0 无形资产 210 215 221 226 减值损失 (18) (3) (2) (1) 商誉 802 802 802 802 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 4 5 6 7 营业利润 1,196 1,433 1,916 2,448 其他非流动资产 187 187 187 187 营业外净收支 2 (8) (8) (8)

资产总计 13,139 17,048 19,237 22,010 利润总额 1,198 1,425 1,908 2,440 流动负债 4,749 7,229 7,508 7,840 减:所得税 115 0 0 0

短期借款及一年内到期的非流动负债 231 331 311 281 净利润 1,083 1,425 1,908 2,440 经营性应付款项 1,928 2,726 3,254 3,788 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 1,932 3,648 3,276 2,963 归属母公司净利润 1,084 1,425 1,908 2,440 其他流动负债 657 524 666 807

非流动负债 931 931 931 931 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.18 2.87 3.84 4.92 长期借款 234 234 234 234 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,105 1,089 1,512 1,940 租赁负债 31 31 31 31 EBITDA 1,262 1,220 1,646 2,076 其他非流动负债 667 667 667 667

负债合计 5,680 8,161 8,439 8,771 毛利率(%) 41.81 45.00 45.48 45.58 归属母公司股东权益 7,458 8,887 10,798 13,240 归母净利率(%) 23.31 23.64 25.40 26.89 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 7,458 8,887 10,798 13,240 收入增长率(%) 36.46 29.74 24.57 20.80

投资活动现金流 (1,205) (37) (29) (2) 最新发行在外股份（百万股） 496 496 496 496 筹资活动现金流 (332) 84 (37) (46) ROIC(%) 13.38 12.49 14.50 15.43 现金净增加额 (737) 885 915 1,631 ROE-摊薄(%) 14.53 16.04 17.67 18.43 折旧和摊销 157 131 134 135 资产负债率(%) 43.23 47.87 43.87 39.85 资本开支 (222) (96) (66) (46) P/E（现价&最新股本摊薄） 124.42 94.60 70.67 55.26 营运资本变动 (380) (686) (1,050) (876) P/B（现价） 12.88 10.81 8.90 7.26 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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