2026 年 08 月 23 日

买入（维持评级）

煤炭行业研究

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所 分析师：姜涛（执业 S1130525120007） jiang_tao＠gjzq.com.cn

分析师：卢佳琪（执业 S1130526070001） lujiaqi＠gjzq.com.cn

分析师：许子怡（执业 S1130526030003） xuziyi＠gjzq.com.cn

联系人：郭仕豪 guoshihao＠gjzq.com.cn

动力煤价格暂稳，焦煤涨势或延续

投资逻辑：

◼ 7 月全国及山西产量同比降幅继续扩大，进口整体高位持稳、动力煤进口环比下滑

2026 年 7 月全国原煤产量 3.43 亿吨、同比-10.1%，降幅较 6 月扩大 0.4pct。日均产量 1107 万吨，环比-12.8%， 为 2021 年 8 月以来最低；1-7 月，全国原煤累计产量 27.0 亿吨，同比-2.9%，降幅较前 6 月扩大 1.2pct。受 6 月季 末高基数、7 月主产区进入汛期及安监边际加强综合影响，主产区日均产量环比均大幅下降，同比来看，山西降幅继 续扩大至-35.8%，陕蒙增速收窄，新疆低基数下同比增长。7-8 月产地事故频发，安监加强趋势已由山西扩散至内蒙、 陕西，考虑本轮安全检查持续时间长，除近期阶段性停产带来的减量外，隐形生产的常态化减量更为持久，短期供给 收缩有望持续，四季度或边际恢复但难以回到安监前水平。进口方面，7 月全国煤炭进口量 4273 万吨，同比+20.0%， 增幅较 6 月收窄 9.5pct；5-7 月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%。进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补 位仍在。分煤种来看，7 月动力煤进口环比下滑，炼焦煤进口环比增加，其中动力煤进口量 2911 万吨，同环比+12.1%/4.9%；炼焦煤进口量 1362 万吨，同环比+41.5%/+11.8%。分国别来看，7 月自印尼、蒙古进口收缩，俄澳补量。

◼ 煤炭行业“十五五”规划发布，从总量约束到弹性保供，价格稳定性增强

国家发改委、国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，规划中取消全国煤炭绝对量目标，以消费达 峰为约束，以供需动态平衡为操作目标，抬高煤炭供给体系的安全底线与行业集中度，但通过储备、长协和价格区间 调控抑制极端波动，更有利于价格中枢稳定。产业链最直接受益的是五大基地内优质矿井、煤电运一体化平台、骨干 铁路与港口、智能煤机和工业软件、煤层气及矿区新能源。板块映射方面，一体化高股息龙头、核心产区资源龙头利 润的波动率有望下降，估值逻辑由纯周期进一步向稳定现金流靠拢，实现红利的深化，即进一步下降对息差或股息率 的要求，打开估值端的空间。

◼ 动力煤短期窄幅震荡，焦煤涨势有望延续

动力煤方面，本周秦港 Q5500 煤价持稳于 855 元/吨，产地煤价继续上涨。主产区煤炭供应仍偏紧，煤矿库存维 持低位，刚需补库下坑口煤价支撑较强。近期受降雨影响，终端日耗有所回落，采购减少，叠加铁路运费优惠增加调 入，港口库存略有累积。伴随坑口煤价上涨、港口到货成本上升，对煤价形成支撑，短期供需双弱下或窄幅震荡运行， 但安监高压持续带来的供需紧张格局不会改变，主产区减量已由山西扩散至陕蒙，今年 9 月、11 月、12 月火电发电 增速在去年同期低基数影响下有望改善，冬储补库开启后，伴随库存去化煤价或重启上涨。焦煤方面，本周京唐港主 焦煤价格报收 2600 元/吨，周环比上涨 350 元/吨（+15.6%），同比上涨 970 元/吨（+59.5%）。山西地区停产产能复产 节奏依旧缓慢，叠加因检查、超产而造成的减量，焦煤供应延续偏紧，同时煤矿库存持续低位也进一步强化供给偏紧 预期，下游贸易商及焦钢企业采购明显升温，叠加期货盘面上涨，炼焦煤价格强势上涨。需求方面本周铁水产量周环 比微降至 237.68 万吨，但钢厂高炉复产节奏未改，“金九银十”旺季预期启动，焦煤价格涨势有望延续。

◼ 相关标的：动力煤龙头与焦煤弹性

主线一：动力煤龙头业绩表现稳健，业绩增速保持增长，股息价值高，关注利与红利的再深化能否降低股息率要 求，相关标的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源。主线二：电价上行下的煤电一体，相关标的新集能源；主 线三：焦煤价格受益供给收缩，Q3 业绩有望显著增长，相关标的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、恒源煤电。

◼ 风险提示 煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。

内容目录

一、7 月主产地煤炭供给持续收缩， “十五五”规划或促进价格稳定..................................... 4 （一）7 月全国及山西产量同比降幅继续扩大，供给或持续低迷 .................................. 4 （二）7 月进口高位持稳，动力煤进口环比下滑，自印蒙进口收缩、俄澳补量 ...................... 5 （三）煤炭行业“十五五”规划发布，从总量约束到弹性保供，价格稳定性增强....................... 7

二、煤炭高频数据跟踪 .......................................................................... 9 （一）动力煤：煤价持稳，库存有所累积，需求回落............................................ 9 （二）双焦：焦煤价格强势上涨，低库存下“金九银十”预期向好 ................................. 11

三、板块估值及交易情况 ....................................................................... 13 四、风险提示 ................................................................................. 15

图表目录

• 图表 1： 全国原煤产量（万吨）.................................................................. 4
• 图表 2： 山西省原煤产量（万吨）................................................................ 4
• 图表 3： 内蒙古原煤产量（万吨）................................................................ 4
• 图表 4： 陕西原煤产量（万吨）.................................................................. 5
• 图表 5： 新疆原煤产量（万吨）.................................................................. 5
• 图表 6： 全国煤炭进口量（万吨）................................................................ 5
• 图表 7： 全国动力煤进口量（万吨）.............................................................. 6
• 图表 8： 全国炼焦煤进口量（万吨）.............................................................. 6
• 图表 9： 印尼进口量（万吨）.................................................................... 6
• 图表 10： 澳大利亚进口量（万吨）............................................................... 6
• 图表 11： 俄罗斯进口量（万吨）................................................................. 7
• 图表 12： 蒙古进口量（万吨）................................................................... 7
• 图表 13： 煤炭行业“十四五”、“十五五”规划对比 .................................................... 7
• 图表 14： 煤炭行业“十四五”目标进展及“十五五”安排 ................................................ 8
• 图表 15： 秦皇岛港 Q5500 动力煤价（元/吨）...................................................... 9
• 图表 16： 坑口动力煤价格（元/吨）.............................................................. 9
• 图表 17： 国内外煤价对比（元/吨）.............................................................. 9
• 图表 18： 晋陕蒙 442 家样本煤矿周度产量（万吨）................................................. 9
• 图表 19： 大秦线日运量/万吨................................................................... 10
• 图表 20： 唐呼线日运量/万吨................................................................... 10
• 图表 21： 环渤海港口库存（万吨）.............................................................. 10

• 图表 22： 江内港口库存（万吨）................................................................ 10
• 图表 23： 沿海八省电厂库存（万吨）............................................................ 10
• 图表 24： 沿海八省电厂可用天数（天）.......................................................... 10
• 图表 25： 内陆十七省电厂库存（万吨）.......................................................... 11
• 图表 26： 内陆十七省电厂可用天数（天）........................................................ 11
• 图表 27： 沿海八省电厂日耗（万吨）............................................................ 11
• 图表 28： 内陆十七省电厂日耗（万吨）.......................................................... 11
• 图表 29： 京唐港山西主焦煤价格（元/吨）....................................................... 12
• 图表 30： 天津港准一级冶金焦平仓价（元/吨）................................................... 12
• 图表 31： 88 家样本焦煤矿原煤产量（万吨） ..................................................... 12
• 图表 32： 产业链焦煤库存（万吨）.............................................................. 12
• 图表 33： 产业链焦炭库存（万吨）.............................................................. 12
• 图表 34： 产业链碳元素库存（万吨）............................................................ 12
• 图表 35： 247 家钢厂日均铁水产量（万吨） ...................................................... 13
• 图表 36： 247 家钢厂盈利率 .................................................................... 13
• 图表 37： 煤炭板块 PE ......................................................................... 13
• 图表 38： 煤炭板块 PB ......................................................................... 13
• 图表 39： 动力煤板块 PE ....................................................................... 13
• 图表 40： 动力煤板块 PB ....................................................................... 13
• 图表 41： 焦煤板块 PE ......................................................................... 14
• 图表 42： 焦煤板块 PB ......................................................................... 14
• 图表 43： 煤炭板块成交量/额占比及累计涨跌幅................................................... 14
• 图表 44： 煤炭板块位于申万板块涨跌幅前列...................................................... 14

一、7 月主产地煤炭供给持续收缩， “十五五”规划或促进价格稳定

（一）7 月全国及山西产量同比降幅继续扩大，供给或持续低迷

2026 年 7 月全国原煤产量 3.43 亿吨、同比-10.1%，降幅较 6 月扩大 0.4pct。日均产 量 1107 万吨，环比-12.8%，为 2021 年 8 月以来最低；1-7 月，全国原煤累计产量 27.0 亿吨，同比-2.9%，降幅较前 6 月扩大 1.2pct。

受 6 月季末高基数、7 月主产区进入汛期及安监边际加强综合影响，主产区日均产量 环比均大幅下降，同比来看，山西降幅继续扩大，陕蒙增速收窄，新疆低基数下同比 增长。7 月山西日均产量 222 万吨，同环比-35.8%/-14.5%；陕西日均产量 218 万吨， 同环比+1.6%/-7.5%；内蒙古日均产量 329 万吨，同环比+2.1%/-14.9%；新疆日均产量 125 万吨，同环比+4.1%/-18.2%。

7-8 月产地事故频发，安监加强趋势已由山西扩散至内蒙、陕西，考虑本轮安全检查 持续时间长，除近期阶段性停产带来的减量外，隐形生产的常态化减量更为持久，短 期供给收缩有望持续，四季度或边际恢复但难以回到安监前水平。

图表1：全国原煤产量（万吨）

|-9.7% -10.1%

-12%

-9%

-6%

-3%

0%

3%

34000

36000

38000

40000

42000

44000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

全国原煤产量

2023 2024 2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

来源：国家统计局，国金证券研究所

图表2：山西省原煤产量（万吨） 图表3：内蒙古原煤产量（万吨）

|-31.5%

-35.8%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

6000

7600

9200

10800

12400

14000

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

山西原煤产量

2023 2024 2025

2026 2026同比(右)

|

|---|

|7.2%

2.1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

8000

9000

10000

11000

12000

13000

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

内蒙原煤产量

2023 2024 2025

2026 2026同比(右)

|

|---|

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

12月

10月

11月

来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所

图表4：陕西原煤产量（万吨） 图表5：新疆原煤产量（万吨）

|1.9% 1.6%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

5000

5600

6200

6800

7400

8000

陕西原煤产量

2023 2024 2025

2026 2026同比(右)

|

|---|

|-15.3%

4.1%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

2000

3000

4000

5000

6000

7000

新疆原煤产量

2023 2024 2025

2026 2026同比(右)

|

|---|

来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所

（二）7 月进口高位持稳，动力煤进口环比下滑，自印蒙进口收缩、俄澳补量

2026 年 7 月，全国煤炭进口量 4273 万吨，同比+20.0%，增幅较 6 月收窄 9.5pct；57 月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%。7 月进口量高位持稳，或因国内供给收缩 后进口补位仍在。2026 年 1-7 月，全国煤炭进口量 2.68 亿吨，同比+4.2%，增幅较 16 月扩大 2.6pct。

分煤种来看，7 月动力煤进口环比下滑，炼焦煤进口环比增加。2026 年 7 月，动力煤 进口量 2911 万吨，同环比+12.1%/-4.9%；炼焦煤进口量 1362 万吨，同环比 +41.5%/+11.8%。1-7 月，动力煤进口量 1.88 亿吨，同比-3.7%；炼焦煤进口量 8049 万吨，同比+28.9%。

图表6：全国煤炭进口量（万吨）

|4273

20.1%

-20%

-8%

4%

16%

28%

40%

1000

2000

3000

4000

5000

6000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 月9月 11月10 12月

中国煤炭进口量

2022 2023 2024 2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

来源：海关总署，国金证券研究所

图表7：全国动力煤进口量（万吨） 图表8：全国炼焦煤进口量（万吨）

|-30%

-18%

-6%

6%

18%

30%

0

1000

2000

3000

4000

5000

动力煤进口量

2022 2023 2024

2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

|-16%

0%

16%

32%

48%

64%

0

300

600

900

1200

1500

炼焦煤进口量

2022 2023 2024

2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

来源：海关总署，国金证券研究所 来源：海关总署，国金证券研究所

分国别来看，7 月自印尼、蒙古进口收缩，俄澳补量。7 月自印尼进口 1575 万吨，同 比+19.5%/+257 万吨，环比-5.9%/-98 万吨；自澳洲进口 833 万吨，同比+37.9%/+229 万吨，环比+8.1%/+62 万吨；自俄罗斯进口 906 万吨，同比+15.6%/+122 万吨，环比 +33.2%/+226 万吨；自蒙古进口 876 万吨，同比+25.2%/+176 万吨，环比-17.0%/-180 万吨。1-7 月，自印尼、澳洲、俄罗斯、蒙古累计进口量分别为 10628/4106/4394/6858 万吨，同比+212/-113/-751/+2436 万吨（+2.0%/-2.7%/-14.6%/+55.1%）。

总供给（原煤产量+进口量）来看，2026 年 7 月全国煤炭总供给 3.86 亿吨，同比7.4%/-3066 万吨，环比-8.9%/-3772 万吨；1-7 月总供给 29.79 亿吨，同比-2.6%/7935 万吨。

图表9：印尼进口量（万吨） 图表10：澳大利亚进口量（万吨）

|-60%

-36%

-12%

12%

36%

60%

0

200

400

600

800

1000

澳大利亚进口量

2022 2023 2024

2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

|-30%

-14%

2%

18%

34%

50%

0

700

1400

2100

2800

3500

印尼进口量

2022 2023 2024

2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

来源：海关总署，国金证券研究所 来源：海关总署，国金证券研究所

图表11：俄罗斯进口量（万吨） 图表12：蒙古进口量（万吨）

|-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

200

400

600

800

1000

1200

俄罗斯进口量

2022 2023 2024

2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

|0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

240

480

720

960

1200

蒙古进口量

2022 2023 2024

2025 2026 2026同比(右)

|

|---|

来源：海关总署，国金证券研究所 来源：海关总署，国金证券研究所

（三）煤炭行业“十五五”规划发布，从总量约束到弹性保供，价格稳定性增强

2026 年 8 月 10 日，国家发改委、国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十五五”规 划》。核心变化及影响如下：

• （1）政策层级：由行业协会指导意见升级为两部委联合印发的专项规划，约束力、配 套政策和落地抓手明显增强；
• （2）供给端：不再给出刚性产量上限，而是用产能“一本账”、准入门槛、五大基地、 产能储备和严禁超产形成动态平衡。供给并非简单的扩张或收缩，而是“更集中、更 可控、更有弹性”，提高“平急转换”能力；
• （3）消费端：明确提出 2030 年前实现达峰；
• （4）价格端：长协保供、储备调节和价格区间政策共同作用，“抬底限、压上限”；
• （5）产业链：规划首次以较清晰的区域流向描述煤炭跨区调运，北方港口仍是跨区平 衡的关键节点，港口库存、装船效率和价格发现功能在动态平衡体系中仍不可替代。 产业链最直接受益的是五大基地内优质矿井、煤电运一体化平台、骨干铁路与港口、 智能煤机和工业软件、煤层气及矿区新能源。

“十五五”规划中取消全国煤炭绝对量目标，以消费达峰为约束，以供需动态平衡为 操作目标，抬高煤炭供给体系的安全底线与行业集中度，但通过储备、长协和价格区 间调控抑制极端波动。治理角度从单一数量控制升级为可调节的系统管理，更有利于 价格中枢稳定。

图表13：煤炭行业“十四五”、“十五五”规划对比

煤炭工业“十四五”高质量发展 指导意见

“十四五”现代能源体系规划 （煤炭部分）

比较维度

煤炭工业发展“十五五”规划

发布时间 2021 年 6 月 3 日 2022 年 1 月 29 日 2026 年 8 月 10 日

国家发改委、国家能源局印发，经国 务院批复；煤炭是现代能源体系中的 组成部分

行业协会指导文件；用于指导煤炭企 业编制自身“十四五”规划

国家发改委、国家能源局联合印发的 煤炭专项规划；明确为行业行动指南

文件属性

煤炭承担安全托底；煤电由主体性电 源向基础保障性、系统调节性电源转 型

煤炭发挥基础保障和系统调节作用； 建设现代煤炭产业体系并推动消费达 峰

煤炭兜底保障地位短期难改；由规模 扩张转向质量效益和生产服务

总体定位

2025 年产量约 41 亿吨、消费约 42 亿 吨，消费年均增约 1%

未给煤炭产量目标；提出“严格合理 控制煤炭消费增长”

不设全国产量、消费绝对值；强调消 费达峰、供需动态平衡和稳产稳供

总量口径

延续并强化五大基地；2030 年产量占 全国比重超过 80%，新增产能重点布局 其中

按 14 个大型煤炭基地分类定位，并给 部分基地分项产量目标

明确建设山西、蒙西、蒙东、陕北、 新疆五大供应保障基地

基地布局

煤炭工业“十四五”高质量发展 指导意见

“十四五”现代能源体系规划 （煤炭部分）

比较维度

煤炭工业发展“十五五”规划

发展先进产能、布局大型现代化煤 矿，禁止高危矿井，推动落后产能退 出

新增产能纳入“一本账”并严格置 换；分区域提高新建门槛；严打超 产；先立后破退出

化解过剩、淘汰落后、建设先进产 能；煤矿数量控制在 4000 处以内

产能管理

建立企业社会责任储备为主体、地方 储备为补充、产品与产能结合的体 系；生产地、消费地、枢纽和港口布 局储备

产品、产能、产地三类储备联动； 2030 年形成 1 亿吨/年以上产能储备并 开展弹性生产演练

强调资源储备、战略技术和产能储 备，建立产供储销体系

储备与保供

明确东南沿海、两湖一江、东北、西 南的来源和通道；点名大秦、朔黄、 瓦日、浩吉、焦柳、西康、兰渝及北 方港口

完善跨区域通道和集疏运；新建煤矿 优先铁路、水运；“两湖一江”依托 浩吉疏运，东北提高运煤能力

建设智慧物流网络，连接产地、中转 地和消费地，发展绿色封闭运输

运输与区域流向

煤电由主体电源转为基础保障和系统 调节；推进节能、灵活性、供热“三 改联动”

满足电煤合理增量；推进新一代煤 电、节能降碳、耦合新能源和储能， 强调煤电新能源协同

促进煤电、煤化工、煤基新材料上下 游集聚融合

煤电关系

发挥中长期合同和“基础价+浮动价” 压舱石作用，健全产地、中转地、消 费地价格指数

完善电煤中长期合同、履约监管和价 格形成机制；可随市场与成本变化完 善价格区间政策

从能源系统角度强调市场机制、储备 和跨区协同

市场与价格

目标改为智能化煤矿产能占 75%；推进 全系统、群矿和 AI 场景化应用、专用 大模型及常态化运维

目标为智能采掘工作面 1000 处以上， 建设示范工程、工业软件和成套装备

建设少人、无人示范煤矿，推进智能 选煤、矿山物联网和机器人替代

智能化

严格合理控制消费增长；煤电三改联 动；煤矿瓦斯利用、绿色运输、CCUS 与新能源基地并进

建立生产碳排放/碳足迹监测；煤炭与 新能源、绿电直连、微电网融合；强 化甲烷控排和商品煤质量

推动绿色开采、清洁利用、商品煤质 量、原料化材料化和低碳园区

绿色低碳

附件专门部署；2030 年煤层气产量 260 亿方、瓦斯利用量 65 亿方，并衔 接天然气全国一张网

提出抽采利用和安全治理，未给出量 化产量目标

加强沁水、鄂东勘探开发；到 2025 年 煤矿瓦斯利用量达到 60 亿方

煤层气/瓦斯

鼓励优质煤进口，限制低热值、高硫 煤；支持境外资源开发、煤矿建设和 装备输出

巩固完善进口通道、研究国际产贸趋 势、扩大技术咨询服务；未提出境外 煤矿扩张和煤种进口限制

国家能源安全更多强调油气进口多元 化；明确不再新建境外煤电项目

国际合作

来源：《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，《“十四五”现代能源体系规划》，《煤炭工业发展“十五五”规划》，国金证券研究所

图表14：煤炭行业“十四五”目标进展及“十五五”安排 指标 “十四五”行业目标 “十四五”进展 “十五五”目标/安排

未设绝对量；强调动态平衡与稳产稳 供

煤炭产量 2025 年约 41 亿吨 达到 48.5 亿吨

大型煤矿 产量占比 85%以上 产能占比 85% 大型现代化煤矿产能占比 87%

智能化煤矿产能占比 75%，由单点向全 系统迭代

智能化 智能采掘工作面 1000 处以上 智能化产能占比超过 65%

不设数量目标；改用分区域新建矿井 门槛和退出标准

煤矿数量 控制在 4000 处以内 约 4000 处

产能储备 强调战略技术与产能储备 创新建立并实施产能储备制度 2030 年建成 1 亿吨/年以上产能储备 基地集中度 14 个大型煤炭基地，产量占 97%以上 生产进一步向晋陕蒙新集中 五大供应保障基地产量占比超过 80%

来源：《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，《煤炭工业发展“十五五”规划》，中国煤炭经济网，经济参考报，中国煤炭工业协会，国家发改委，国金证券研究所

二、煤炭高频数据跟踪

（一）动力煤：煤价持稳，库存有所累积，需求回落

价格：产地及港口煤价涨幅缩小。港口方面，8 月 21 日，秦皇岛港 5500 大卡动力末 煤平仓价报收 855 元/吨，周环比持平，同比上涨 153 元/吨（+21.8%）。产地方面，本 周主产地动力煤价格上涨，其中山西地区煤价周环比上涨 4 元/吨，内蒙地区煤价周 环比上涨 21 元/吨，陕西地区煤价周环比上涨 25 元/吨。国际方面，8 月 21 日，澳大 利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价（5500 大卡）为 99 美元/吨，较之前一周上涨 1.1 美元 /吨（+1.1%）。

生产：样本煤矿产量周环比小幅下降。截至 8 月 16 日当周，晋陕蒙 442 家煤矿周度 产量 2610 万吨，同比-4.5%，环比-0.2%；产能利用率 78.9%，同比-2.8pct，环比0.2pct。其中，山西周度产量 771 万吨，同比-12.6%，环比+0.4%；内蒙古周度产量 1188 万吨，同比-0.2%，环比-0.3%；陕西周度产量 652 万吨，同比-1.5%，环比-0.6%。

图表15：秦皇岛港Q5500动力煤价（元/吨） 图表16：坑口动力煤价格（元/吨）

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秦港Q5500动力煤价格/元/吨

2022 2023 2024 2025 2026

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|坑口动力煤价格/元/吨

大同南郊动力煤

榆林烟煤末

鄂尔多斯伊金霍勒旗电煤|

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来源：煤炭资源网，国金证券研究所 来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表17：国内外煤价对比（元/吨） 图表18：晋陕蒙442家样本煤矿周度产量（万吨）

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国内外煤价对比（元/吨）

库提价(含税):动力煤:澳洲5500:广州港

库提价(含税):动力煤:山西优混(5500):广州港

库提价(含税):动力煤:印尼5500:广州港|

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晋陕蒙442家煤矿周度产量

2022 2023 2024 2025 2026

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来源：iFinD，国金证券研究所 来源：CCTD，国金证券研究所

铁路运量：大秦线运量周环比提升，唐呼线运量周环比高增。截至 8 月 19 日当周， 大秦线日均运量 109.3 万吨，周环比+8.1%，同比+0.4%；唐呼线日均运量 28.3 万吨， 周环比+26.9%，同比+37.2%。

图表19：大秦线日运量/万吨 图表20：唐呼线日运量/万吨

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大秦线日运量

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唐呼线日运量

2023年 2024年 2025年 2026年

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来源：CCTD，国金证券研究所 来源：CCTD，国金证券研究所

库存：环渤海港口库存累积，电厂绝对库存周环比下降、可用天数增加。

港口方面，8 月 19 日，环渤海港库存为 2693 万吨，周环比+3.4%，同比+15.6%；江内 港口库存 1194 万吨，周环比-0.2%，同比-10.7%。

电厂方面，8 月 20 日，沿海八省电厂绝对库存 3512 万吨，周环比+0.1%，同比+2.7%， 可用天数约 14.6 天，周环比-0.3 天，同比+0.9 天；内陆十七省电厂绝对库存 7770 万 吨，周环比-1.2%，同比-9.3%，可用天数约 22.2 天，周环比+0.4 天，同比+0.1 天。

图表21：环渤海港口库存（万吨） 图表22：江内港口库存（万吨）

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环渤海港口库存

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江内港口库存

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来源：煤炭江湖，国金证券研究所 来源：煤炭江湖，国金证券研究所

图表23：沿海八省电厂库存（万吨） 图表24：沿海八省电厂可用天数（天）

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沿海八省电厂库存/万吨

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沿海八省电厂可用天数/天

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来源：CCTD，国金证券研究所 来源：CCTD，国金证券研究所

图表25：内陆十七省电厂库存（万吨） 图表26：内陆十七省电厂可用天数（天）

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内陆十七省电厂库存/万吨

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内陆十七省电厂可用天数/天

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来源：CCTD，国金证券研究所 来源：CCTD，国金证券研究所

需求：沿海电厂日耗下降，内陆电厂日耗提升。截至 8 月 20 日当周，沿海八省电厂 日耗均值为 232.5 万吨，周环比-2.1 万吨（-0.9%），同比-7.4 万吨（-3.1%），8 月日 均日耗 234.7 万吨，同比-3.5 万吨（-1.5%）；内陆十七省电厂日耗均值为 363.7 万 吨，周环比+23.7 万吨（+7.0%），同比-3.7 万吨（-1.0%），8 月日均日耗 363.7 万吨， 同比-17.0 万吨（-4.5%）。

图表27：沿海八省电厂日耗（万吨） 图表28：内陆十七省电厂日耗（万吨）

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沿海八省电厂日耗/万吨

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内陆十七省电厂日耗/万吨

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来源：CCTD，国金证券研究所 来源：CCTD，国金证券研究所

（二）双焦：焦煤价格强势上涨，低库存下“金九银十”预期向好 价格：焦煤价格上涨，焦炭首轮提涨或于下周落地。

焦煤：港口方面，8 月 21 日，京唐港山西产主焦煤库提价报收 2600 元/吨，周环比上 涨 350 元/吨（+15.6%），同比上涨 970 元/吨（+59.5%）。产地方面，本周主产地炼焦 煤价上涨，其中山西柳林 4#焦煤价格周环比上涨 350 元/吨、临汾 1/3 焦价格周环比 上涨 120 元/吨、沁源瘦精煤价格周环比上涨 80 元/吨，内蒙乌海气肥煤价格周环比 上涨 130 元/吨，山东济宁气肥煤价格周环比持平。国际方面，8 月 20 日，澳洲峰景 矿硬焦煤价格 FOB 价为 247.6 美元/吨，周环比上涨 22.7 美元/吨；甘其毛都口岸蒙 古进口精煤价格为 1575 元/吨，周环比上涨 90 元/吨。

焦炭：港口方面，8 月 21 日，天津港准一级冶金焦平仓价 1750 元/吨，周环比持平， 同比上涨 210 元/吨（+13.6%）。

图表29：京唐港山西主焦煤价格（元/吨） 图表30：天津港准一级冶金焦平仓价（元/吨）

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京唐港山西主焦煤价格

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天津港准一级冶金焦价格

2022 2023 2024 2025 2026

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来源：煤炭资源网，国金证券研究所 来源：煤炭资源网，国金证券研究所

生产：样本煤矿产量周环比下滑。2026 年第 34 周样本焦煤矿（88 家）原煤产量 698 万吨，周环比-0.5%，同比-18.8%。

库存：产业链焦煤库存环比下降，焦炭库存环比下降。8 月 21 日，产业链焦煤库存 1994 万吨，周环比-0.4%，同比-4.7%；产业链焦炭库存 924 万吨，周环比-2.5%，同 比+7.2%；产业链碳元素库存 3231 万吨，环比-1.2%，同比-0.5%。

下游：铁水产量周环比小幅下降。2026 年第 34 周日均铁水产量（247 家钢厂）237.7 万吨，环比-0.2%，同比-1.3%。2026 年第 34 周钢铁企业盈利率（247 家钢厂）32.5%， 环比-1.3pct。

图表31：88家样本焦煤矿原煤产量（万吨） 图表32：产业链焦煤库存（万吨）

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88家样本焦煤矿原煤产量

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产业链焦煤库存

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来源：煤炭资源网，国金证券研究所 来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表33：产业链焦炭库存（万吨） 图表34：产业链碳元素库存（万吨）

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产业链焦炭库存

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产业链碳元素库存

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来源：煤炭资源网，国金证券研究所 来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表35：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表36：247家钢厂盈利率

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来源：Mysteel，国金证券研究所 来源：Mysteel，国金证券研究所

三、板块估值及交易情况

估值方面，煤炭板块市盈率（剔除负值）为 18.53，近十年估值分位数为 92.38%；市 净率为 1.76，近十年估值分位数为 97.68%。其中，动力煤子板块市盈率（剔除负值） 为 17.44，近十年估值分位数为 92.58%，市净率为 1.97，近十年估值分位数为 97.79%； 焦煤子板块市盈率（剔除负值）为35.09，近十年估值分位数为90.62%，市净率为1.03， 近十年估值分位数为 52.37%，估值水平较低。

图表37：煤炭板块PE 图表38：煤炭板块PB

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表39：动力煤板块PE 图表40：动力煤板块PB

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表41：焦煤板块PE 图表42：焦煤板块PB

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

交易量方面，煤炭板块成交活跃度自 6 月初高位回落，本周有所回升，8 月 21 日成交 量占比 1.50%、成交额占比 0.61%。年初至今 SW 一级行业中，煤炭板块上涨21.19%， 位列第三名。

图表43：煤炭板块成交量/额占比及累计涨跌幅

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SW煤炭成交量占比/% SW煤炭成交额占比/% 煤炭累计涨跌幅/%（右轴）

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来源：iFinD，国金证券研究所

图表44：煤炭板块位于申万板块涨跌幅前列

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2026年初至今板块涨跌幅|

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来源：iFinD，国金证券研究所

四、风险提示

煤价下行幅度超预期：若国内煤炭供给释放提速、进口煤到岸增量扩大，叠加下游火 电、化工、钢铁需求恢复偏弱，煤价持续承压下行，将压制煤炭企业营收与盈利水平， 削弱企业现金流改善、资本开支与分红兑现能力。

下游需求不及预期：地产、基建回暖节奏偏慢，钢铁、化工行业开工持续低迷，火电 日耗受风光水出力挤压出现回落，终端耗煤需求走弱，导致港口及电厂煤炭库存被动 累积，进一步约束煤价上行空间。

进口煤冲击超预期：印尼、蒙古、俄罗斯等对华煤炭出口增量超预期，低价进口煤持 续冲击国内市场，对内贸煤价格形成长期压制，挤压国内煤企盈利空间。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任

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