证券研究报告 | 2026年08月21日

中国巨石（600176.SH） 优于大市

2026 中报点评：电子布高景气贡献弹性，关注特种布突破

核心观点 公司研究·财报点评 建筑材料·玻璃玻纤

行业高景气持续，收入利润同比高增。2026H1 公司实现营收 111.6 亿元，同 比+22.5%，归母净利润 29.3 亿元，同比+73.9%，扣非归母净利润 29.1 亿元， 同比+70.9%，EPS 为 0.74 元/股，基本符合此前业绩预告（归母净利润 27.8-31.2 亿元，扣非归母净利润 28.1-31.5 亿元），并拟中期分红 10 派 3.3 元（含税）。Q2 单季度实现营收 58.8 亿元，同比+26.9%，归母净利润 16.7 亿元，同比+74.2%，扣非归母净利润 16.3 亿元，同比+70.6%，受益电 子布高景气驱动，业绩同比大幅提升。

证券分析师：任鹤 证券分析师：陈颖 010-88005315 0755-81981825 renhe@guosen.com.cn chenying4@guosen.com.cn S0980520040006 S0980518090002

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 42.04 元 总市值/流通市值 168292/166966 百万元 52 周最高价/最低价 77.20/12.96 元 近 3 个月日均成交额 10434.52 百万元

粗纱量增价稳，电子布量价齐升贡献弹性。2026H1 实现粗纱及制品销量 170 万吨，同比+7.5%，电子布销量 5.44 亿米，同比+12.2%，玻纤及制品收 入 108.6 亿元，同比+22.4%。根据卓创资讯，截至 6 月底国内主流产品 电子纱 G75 纱及 7628 电子布价格上涨至 14000-14500 元/吨及 7.4-7.5 元/米，较年初分别上涨 53.0%和 59.8%，考虑到织机持续紧缺及电子纱 新增产能整体有限，预计电子布紧缺持续，价格上涨周期有望延续。分 地区来看，2026H1 国内/港澳台及海外分别实现收入 75.6/33.9 亿元， 同比+30.4%/+7.2%，占比 67.7%/30.4%，上年同期为 63.6%/34.7%。

市场走势

盈利能力加速上行，汇兑损失影响财务费用率。2026H1 实现综合毛利率 42.1%，同比+9.9pp，其中 Q1、Q2 单季度毛利率分别为 39.6%和 44.4%， 同比+9.1/+10.5pp，实现净利率 27.1%，同比+7.8pp，其中 Q1、Q2 单季 度净利率分别为 24.9%和 29.2%，同比+7.9/+7.7pp，盈利能力同环比提 升。期间费用率 9.5%，同比+0.55pp，其中销售/管理/财务/研发费用率 同比-0.23pp/-0.25pp/+1.0pp/+0.03pp，财务费用率增长主要受汇兑损 失增加影响。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期 投资建议：电子布景气上行贡献弹性，关注特种布领域突破，维持“优于大 市”评级 公司作为玻纤龙头，有序推进产能扩建及产线冷修技改升级，上半年淮安 20 万吨粗纱及 10 万吨电子纱项目分阶段加速投产有效贡献销量增长，后期随 着淮安 5 万吨电子纱暨 3.2 亿米电子布及桐乡 2.5 亿米电子布项目和 20 万 吨粗纱冷修技改项目的推进，将进一步优化产品结构，并有效承接需求释放， 持续夯实公司龙头地位，同时稳步推进特种电子布研发送样，随着产品客户 验证突破亦有望贡献增长。预计 26-28 年 EPS 分别为 1.95/2.85/3.11 元/ 股，对应 PE 为 21.5/14.8/13.5x，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 15,856 18,881 26,497 32,628 34,944 (+/-%) 6.6% 19.1% 40.3% 23.1% 7.1% 净利润(百万元) 2445 3285 7822 11400 12458 (+/-%) -19.7% 34.4% 138.1% 45.7% 9.3% 每股收益（元） 0.61 0.82 1.95 2.85 3.11 EBIT Margin 16.8% 23.7% 38.5% 44.9% 45.5% 净资产收益率（ROE） 8.1% 10.6% 21.9% 26.7% 24.9% 市盈率（PE） 68.8 51.2 21.5 14.8 13.5 EV/EBITDA 38.7 27.4 14.0 10.5 9.8 市净率（PB） 5.60 5.41 4.70 3.95 3.36 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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行业高景气持续，收入利润同比高增。2026H1 公司实现营收 111.6 亿元，同比 +22.5%，归母净利润 29.3 亿元，同比+73.9%，扣非归母净利润 29.1 亿元，同比 +70.9%，EPS 为 0.74 元/股，基本符合此前业绩预告（归母净利润 27.8-31.2 亿 元，扣非归母净利润 28.1-31.5 亿元），并拟中期分红 10 派 3.3 元（含税）。Q2 单季度实现营收 58.8 亿元，同比+26.9%，归母净利润 16.7 亿元，同比+74.2%， 扣非归母净利润 16.3 亿元，同比+70.6%，受益电子布高景气驱动，业绩同比大幅 提升。

图1：中国巨石营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：中国巨石单季营业收入及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：中国巨石归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：中国巨石单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

粗纱量增价稳，电子布量价齐升贡献弹性。2026H1 实现粗纱及制品销量 170 万吨，

同比+7.5%，电子布销量 5.44 亿米，同比+12.2%，玻纤及制品收入 108.6 亿元， 同比+22.4%。根据卓创资讯，截至 6 月底国内主流产品电子纱 G75 纱及 7628 电子 布价格上涨至 14000-14500 元/吨及 7.4-7.5 元/米，较年初分别上涨 53.0%和 59.8%，电子纱/布持续涨价超预期，考虑到织机持续紧缺及电子纱新增产能整体 有限，预计电子布紧缺持续，价格上涨周期有望延续。分地区来看，2026H1 国内 /港 澳 台及 海 外 分 别实 现 收 入 75.6/33.9 亿 元 ，同 比 +30.4%/+7.2%， 占 比 67.7%/30.4%，上年同期为 63.6%/34.7%。

图5：中国巨石玻纤及制品销量及增速（单位：万吨、%） 图6：中国巨石电子布销量及同比增速（单位：亿米、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图7：中国巨石玻纤及制品收入及增速（单位：亿元、%） 图8：中国巨石分地区收入及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

盈利能力加速上行，汇兑损失影响财务费用率。2026H1 实现综合毛利率 42.1%， 同比+9.9pp，其中 Q1、Q2 单季度毛利率分别为 39.6%和 44.4%，同比+9.1/+10.5pp， 实现净利率 27.1%，同比+7.8pp，其中 Q1、Q2 单季度净利率分别为 24.9%和 29.2%， 同比+7.9/+7.7pp，盈利能力同环比提升。期间费用率 9.5%，同比+0.55pp，其中 销售/管理/财务/研发费用率同比-0.23pp/-0.25pp/+1.0pp/+0.03pp，财务费用率 增长主要受汇兑损失增加影响。

图9：中国巨石毛利率和净利率及期间费用率（单位：%） 图10：中国巨石单季度毛利率和净利率及期间费用率（单位：%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图11：中国巨石期间费用率（单位：%） 图12：中国巨石单季度期间费用率（单位：%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

投资建议：电子布景气上行贡献弹性，关注特种布领域突破，维持“优于大市”评级。

公司作为玻纤龙头，有序推进产能扩建及产线冷修技改升级，上半年淮安 20 万吨粗纱 及 10 万吨电子纱项目分阶段加速投产有效贡献销量增长，后期随着淮安 5 万吨电子纱 暨 3.2 亿米电子布及桐乡 2.5 亿米电子布项目和 20 万吨粗纱冷修技改项目的推进，将 进一步优化产品结构，并有效承接需求释放，持续夯实公司龙头地位，同时稳步推进 特种电子布研发送样，随着产品客户验证突破亦有望贡献增长。预计 26-28 年 EPS 分 别为 1.95/2.85/3.11 元/股，对应 PE 为 21.5/14.8/13.5x，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 3123 3473 10622 18010 27165 营业收入 15856 18881 26497 32628 34944 应收款项 3125 3263 4488 5416 5685 营业成本 11888 12628 13799 14761 15528 存货净额 4203 3555 3416 3506 3512 营业税金及附加 229 247 344 424 454 其他流动资产 2304 3054 4068 5143 5436 销售费用 199 211 291 359 384 流动资产合计 13356 13814 23063 32546 42267 管理费用 344 743 1027 1351 1444 固定资产 35751 36297 34711 33434 32603 研发费用 528 582 821 1077 1223 无形资产及其他 1070 1157 1261 1387 1539 财务费用 218 316 370 333 262 投资性房地产 1666 1639 1639 1639 1639 投资收益 45 30 0 0 0

资产减值及公允价值变 动 (38) (3) 0 0 0

长期股权投资 1536 1719 1753 1836 1895

资产总计 53378 54627 62427 70843 79944 其他收入 19 (387) (821) (1077) (1223) 短期借款及交易性金融 负债 7409 5489 7500 7875 8269 营业利润 3005 4376 9843 14322 15647 应付款项 2862 3345 3214 3300 3305 营业外净收支 (2) (226) (50) (50) (50) 其他流动负债 4576 4340 4860 5185 5576 利润总额 3003 4150 9793 14272 15597 流动负债合计 14847 13174 15575 16360 17149 所得税费用 474 734 1665 2426 2652 长期借款及应付债券 4985 6399 6399 6399 6399 少数股东损益 85 130 306 447 488 其他长期负债 2098 2504 2965 3398 3845 归属于母公司净利润 2445 3285 7822 11400 12458 长期负债合计 7083 8903 9364 9797 10244 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 21930 22077 24938 26157 27393 净利润 2445 3285 7822 11400 12458 少数股东权益 1407 1456 1701 2058 2449 资产减值准备 20 (9) (0) (1) (0) 股东权益 30041 31095 35788 42627 50102 折旧摊销 2244 2481 3633 3824 4002 负债和股东权益总计 53378 54627 62427 70843 79944 公允价值变动损失 38 3 0 0 0

财务费用 218 316 370 333 262 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 1454 432 (1250) (1251) 275 每股收益 0.61 0.82 1.95 2.85 3.11 其它 15 56 245 358 391 每股红利 0.36 0.52 0.78 1.14 1.24 经营活动现金流 6216 6249 10450 14330 17126 每股净资产 7.50 7.77 8.94 10.65 12.52 资本开支 0 (2973) (2150) (2672) (3323) ROIC 5% 8% 20% 29% 31% 其它投资现金流 (596) 130 0 0 0 ROE 8% 11% 22% 27% 25% 投资活动现金流 (480) (3026) (2184) (2756) (3382) 毛利率 25% 33% 48% 55% 56% 权益性融资 1 0 0 0 0 EBIT Margin 17% 24% 39% 45% 46% 负债净变化 (1256) 414 0 0 0 EBITDA Margin 31% 37% 52% 57% 57% 支付股利、利息 (1439) (2086) (3129) (4560) (4983) 收入增长 7% 19% 40% 23% 7% 其它融资现金流 (351) 470 2011 375 394 净利润增长率 -20% 34% 138% 46% 9% 融资活动现金流 (5739) (2874) (1118) (4185) (4589) 资产负债率 44% 43% 43% 40% 37% 现金净变动 (3) 349 7149 7389 9154 股息率 0.9% 1.2% 1.9% 2.7% 3.0% 货币资金的期初余额 3126 3123 3473 10622 18010 P/E 68.8 51.2 21.5 14.8 13.5 货币资金的期末余额 3123 3473 10622 18010 27165 P/B 5.6 5.4 4.7 3.9 3.4 企业自由现金流 0 3619 8711 12065 14159 EV/EBITDA 38.7 27.4 14.0 10.5 9.8 权益自由现金流 0 4504 10414 12163 14335 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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