本周行情综述

 原油：本周原油价格延续上涨。霍尔木兹海峡原油流通持续受限，由于美国威胁对伊朗采取经济战，加大制裁力 度；伊朗称计划发动经济战，包括袭击海湾地区的石油绕行出口设施等。主要目标可能包括沙特的延布输油管道 以及阿联酋富查伊拉石油码头。另一方面，美国组织油轮关闭 AIS 通过霍尔木兹海峡，显示出航运的一定韧性。 本周持仓合约下降同样显示高波动率下市场继续推涨意愿开始走弱。截止 8 月 21 日，WTI 现货收于 87.06 美元， 环比+4.66 美元；BRENT 现货收于 94.54 美元，环比+2.31 美元。EIA8 月 14 日当周商业原油库存环比+440.5 万 桶，前值+1742.3 万桶。其中库欣原油环比-131.4 万桶，前值+161.1 万桶。汽油库存环比+68.8 万桶，前值-96.8 万桶。炼厂开工率环比+1%至 97.2%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量 1383 万桶/天，美国净进 口数据环比-41%。截至 8 月 21 日当周，美国活跃石油钻机数环比-3 部至 452 部。

 炼油：炼厂增产提负意愿不强，整体成品油供应增量有限。汽油开学季临近带来一定刚需支撑，但终端消费提升 空间有限；柴油下游多维持按需补库操作。国内主营炼厂平均开工负荷为 73.4%，较上周上涨 0.24 个百分点。山 东地炼常减压装置平均开工负荷为 51.36%，较上周上涨 1.25 个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为 457.43 元/吨，较上周期下跌 126.6 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 710.56 元/吨，较上周期下跌 384.51 元/ 吨。批零价差方面，本周成品油零售价下调，批发价格跟随原油小幅上涨，故汽柴油批零价差同步收窄。零批价 格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差 1074 元/吨，前值 1363 元/吨，较上周下跌 289 元/吨，下滑 21.20%； 柴油批零价差 716 元/吨，前值为 1016 元/吨，较上周下跌 300 元/吨，下滑 29.50%。

 聚酯：PXN 整体仍维持在 300 美元/吨以上，PTA 行业加工费为 669.46 元/吨。成本端走势仍有不确定性，且短期 内下游需求提升程度有限，长丝市场持续上行动力不足，预计下周涤纶长丝市场横盘窄幅波动。涤纶 POY150D 平 均盈利水平为 343.98 元/吨，较上周平均毛利下降 98.82 元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 63.98 元/吨，较 上周平均毛利下降 118.82 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为-250 元/吨，较上周平均毛利下跌 10 元/吨。PX 方面，本周 PX 涨幅有限，PXN 压缩，但整体仍维持在 300 美元/吨以上；近期随着 PX 市场恢复，MX 交投氛围走 暖，PX-MX 价差收窄，目前在 130 美元/吨左右。PTA 方面，周内 PTA 现货加工费有所提升，由于目前 PTA 货源较 为紧缺，现货市场整体表现强势，带动 PTA 绝对价格涨幅明显高于原料价格涨幅，故 PTA 行业利润偏好。截至 8 月 19 日，PTA 行业加工费为 669.46 元/吨。

 烯烃：乙烯市场，截至 8 月 19 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 1000 美元/吨，较上周末价格上涨 5.26%；CFR 东北 亚收盘价格 1000 美元/吨，较上周末价格上涨 3.63%；FD 西北欧收盘价格在 875 欧元/吨，较上周末价格上涨 6.06%；CIF 西北欧收盘价格在 951 美元/吨，较上周末价格上涨11.88%；CFR 中国收盘价格 1000 美元/吨，较上 周末价格上涨 3.63%；FD 美国海湾收盘价格在 25.4 美分/磅，较上周末价格上涨 0.4%。乙烯供应呈增加预期， 下游开工不高，且对高价乙烯接受有限，抑制乙烯价格持续走高，预计下周乙烯市场高位整理。丙烯市场，国内 山东地区丙烯主流成交均价为 9005 元/吨，较上周同期均价上涨 420 元/吨，涨幅为 4.89%。场内多套丙烯以及 下游装置重启与检修计划并存，下游逐高情绪有限，供需博弈局面升级。预计下周国内丙烯主流市场价格或将先 抑后扬。

 风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。

内容目录

一、本周市场回顾............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述....................................................................... 6 三、风险提示.................................................................................. 14

图表目录

• 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4
• 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4
• 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5
• 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6
• 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7
• 图表 6： NYMEX 天然气期货价格................................................................... 7
• 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7
• 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7
• 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 7
• 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 7
• 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8
• 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 8
• 图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） .............................................................. 8
• 图表 14： 美国柴油需求（千桶/日） .............................................................. 8
• 图表 15： 美国航煤需求（千桶/日） .............................................................. 9
• 图表 16： 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ................................................... 9
• 图表 17： 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）............................................. 9
• 图表 18： 美国炼油厂开工率 ..................................................................... 9
• 图表 19： 国内主营炼厂开工率（%） .............................................................. 9
• 图表 20： 山东地方炼厂开工率（%） .............................................................. 9
• 图表 21： 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
• 图表 22： 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
• 图表 23： 乙烯开工率（%） ..................................................................... 11
• 图表 24： 乙烯价格（美元/吨） ................................................................. 11
• 图表 25： 乙烯下游开工率（%） ................................................................. 11
• 图表 26： 乙烯下游库存（万吨） ................................................................ 11
• 图表 27： 丙烯酸开工率（%） ................................................................... 12
• 图表 28： 丙烯酸酯开工率（%） ................................................................. 12

• 图表 29： 丙烯价格及价差（元/吨） ............................................................. 12
• 图表 30： 丙烯酸价格及价差（元/吨） ........................................................... 12
• 图表 31： 涤纶长丝库存天数 .................................................................... 14
• 图表 32： 涤纶长丝开工率（%） ................................................................. 14
• 图表 33： PTA 库存天数......................................................................... 14
• 图表 34： PTA 开工率（%）...................................................................... 14
• 图表 35： 涤纶长丝下游织机开工率（%） ......................................................... 14
• 图表 36： PX 开工率（%）....................................................................... 14

一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑赢上证指数（+6%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源

• （+5.08%）、石油天然气指数（+3.69%）、油气开采服务指数（+3.26%）、炼油化工指数
• （+6.76%）、聚酯指数（+4.08%）、烯烃指数（+4.57%）。 图表1：本周板块变化情况

指数名称 本周涨跌幅 本周末收盘价 上周末收盘价 当月涨跌幅

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码 公司名称 周末收盘价 PE PE近五年分位 PB PB近五年分位 股息率 分红比例 日涨幅 周涨幅 月涨幅 年涨幅 市值

600938.SH 中国海油 33.86元 12.91 91.47% 1.98 79.03% 3.38% 44.58% 1.68% 3.64% 14.13%4.96% 16094亿元

0883.HK 中国海洋石油 25.18港元 8.48 93.31% 1.26 89.10% 5.08% 44.58% 2.11% 5.71% 5.71% 20.82% 11968亿港元 601857.SH 中国石油 11.2元 12.91 95.51% 1.30 93.97% 4.20% 54.68% 1.91% 5.07% 1.08% 10.64% 20498亿元

0857.HK 中国石油股份 10.13港元 10.31 94.13% 1.01 93.42% 5.22% 54.68% 1.00% 7.14% 1.91% 24.56% 18540亿港元 600028.SH 中国石化 5.1元 17.35 83.97% 0.75 34.74% 3.92% 76.10% -0.78% 2.00% -3.04% -15.61% 6167亿元

0386.HK 中国石油化工股份 4.405港元 12.98 86.95% 0.57 49.48% 5.12% 76.10% 0.80% 4.01% -0.56% -2.75% 5327亿港元 002493.SZ 荣盛石化 13.76元 44.70 63.22% 3.03 82.00% 0.73% 112.84% 1.70% 9.29% 11.33% 18.56% 1375亿元 600989.SH 宝丰能源 24.06元 11.49 0.44% 3.20 66.41% 4.83% 44.85% 2.82% 5.11% 3.31% 24.30% 1764亿元 002648.SZ 卫星化学 27元 10.34 29.70% 2.39 52.77% 1.85% 31.66% -0.37% 6.89% 6.34% 56.03% 910亿元 600346.SH 恒力石化 18.87元 11.83 27.89% 1.85 43.45% 1.96% 36.81% 0.16% 10.16% 12.86% -14.85% 1328亿元 000301.SZ 东方盛虹 13.66元 73.72 64.78% 2.60 69.92% 0.00% 0.00% 1.04% 8.33% 16.06% 25.44% 903亿元 603225.SH 新凤鸣 19.02元 29.56 84.63% 1.54 89.04% 1.05% 32.47% 0.26% 1.22% -2.66% -1.32% 319亿元 601233.SH 桐昆股份 24.71元 17.71 55.51% 1.47 92.44% 0.49% 14.04% 4.61% 8.19% 10.31% 44.38% 588亿元

0135.HK 昆仑能源 7.1港元 10.36 67.86% 0.82 23.95% 4.89% 50.18% 0.28% 2.68% -1.93% -2.15% 613亿港元

601808.SH 中海油服 12.46元 15.60 3.45% 1.29 3.56% 2.27% 35.09% 1.22% 4.71% -1.35% -9.20% 595亿元 600583.SH 海油工程 6.12元 13.03 33.10% 0.94 45.86% 3.20% 41.57% 0.33% 12.29% 6.99% 15.61% 271亿元 600968.SH 海油发展 4元 10.35 9.42% 1.42 41.56% 3.68% 38.47% -0.25% 3.90% 2.56% 8.45% 407亿元 002254.SZ 泰和新材 12.4元 231.03 95.11% 1.51 44.00% 0.16% 40.91% 1.81% -2.75% 8.77% 23.92% 106亿元

0934.HK 中石化冠德 3.765港元 10.99 90.54% 0.55 51.40% 6.64% 60.45% 0.27% 1.35% 1.21% -9.72% 94亿港元 2386.HK 中石化炼化工程 5.165港元 12.73 95.84% 0.62 53.26% 7.85% 64.82% 2.48% -0.29% -4.70% -29.81% 227亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE 和 PB 均为动态）

图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块 名称 价格 单位 更新时间 环比26Q3均值 周涨幅 月涨幅 季涨幅 年涨幅 2026Q2 2026Q3

期货收盘价:布伦特原油 94.39 美元/桶 2026-08-22 -2.62% 6.63% 0.34% -7.98% 39.49% 85.34 96.93 期货收盘价:WTI原油 87.06 美元/桶 2026-08-22 -6.01% 5.66% 0.26% -9.64% 37.06% 79.98 92.63 期货结算价:上期所sc原油主连 617.10 元/桶 2026-08-21 1.31% 11.21% 8.91% -5.31% 28.59% 528.86 609.15 现货价:原油(阿联酋迪拜) 98.01 美元/桶 2026-08-22 1.21% 10.71% 9.35% -5.71% 40.13% 80.91 96.84 现货价:英国布伦特原油 94.54 美元/桶 2026-08-22 -10.43% 2.50% 0.31% -15.60% 38.44% 86.77 105.55 现货价:原油(阿曼):环太平洋 98.23 美元/桶 2026-08-22 1.42% 10.74% 9.57% -5.55% 40.77% 80.94 96.86 期货价:NYMEX天然气 2.76 美元/百万英热单位 2026-08-22 -6.26% 1.47% -6.29% -8.20% -1.85% 2.87 2.94 期货价:IPE英国天然气 162.58 便士/色姆 2026-08-22 44.94% 7.51% 7.36% 34.56% 97.14% 136.93 112.17 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港 2.82 美元/百万英热单位 2026-08-20 -4.33% 1.08% -3.75% -10.19% -2.08% 2.85 2.95 到岸价:液化天然气(LNG):中国 0.22 美元/万英热 2026-08-21 34.49% 9.19% 5.99% 24.08% 108.89% 0.19 0.17 综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500) 730 元/吨 2026-08-21 2.57% 0.00% 1.11% 2.10% 8.63% 725 712 车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5) 1975 元/吨 2026-08-21 34.23% 9.12% 14.49% 41.58% 53.70% 1757 1471 市场价:焦炭:山东地区 1729 元/吨 2026-08-21 10.85% 0.00% -3.94% 9.50% 25.29% 1786 1560 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 128 美元/吨 2026-08-17 -6.20% 0.00% -1.46% -1.73% 15.75% 130 136 单位热量价格比：原油/煤炭 3.00 无 2026-08-22 -5.02% 2.50% 1.79% -14.12% 19.60% 2.71 3.16 市场价:汽油(92#):山东地炼 8739 元/吨 2026-08-21 7.89% 3.47% 6.15% 10.16% 14.16% 8142 8100 市场价:柴油(0#):山东地炼 7651 元/吨 2026-08-21 6.37% 4.44% 6.22% 8.13% 17.42% 7020 7193 现货价:航空煤油:FOB新加坡 155 美元/桶 2026-08-21 -3.05% 1.90% -3.02% 3.02% 84.62% 143 160 现货价:石脑油:CFR日本 824 美元/吨 2026-08-21 -8.12% 5.49% -14.88% -9.97% 40.93% 790 897 现货价:乙烯:CFR东北亚 1071 美元/吨 2026-08-22 -7.21% 10.87% 12.62% -2.72% 28.88% 944 1154 出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化 8600 元/吨 2026-08-21 -2.47% 1.78% 0.00% -1.15% 17.81% 8270 8818 出厂价:HDPE(5000S):扬子石化 11500 元/吨 2026-08-21 0.33% 0.00% 0.00% 0.00% 45.57% 11500 11462 出厂价:环氧乙烷:中石化华东 7600 元/吨 2026-08-21 -4.71% 0.00% 8.57% 0.00% 20.63% 7132 7976 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 849 美元/吨 2026-08-21 -5.67% 9.27% 1.68% -16.52% 45.63% 753 900 市场价:丙烯:山东地区 8920 元/吨 2026-08-21 0.25% 4.02% 7.15% -2.09% 37.87% 8243 8897 出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化 9500 元/吨 2026-08-21 -2.64% 0.00% 2.70% -4.04% 29.25% 9054 9758 市场价:环氧丙烷:华东地区 10150 元/吨 2026-08-21 -0.86% 6.28% 7.41% 10.33% 31.82% 9203 10238 市场价:丙烯酸:华东地区 7300 元/吨 2026-08-21 -17.90% 1.39% -1.68% -7.01% 21.16% 7041 8892 市场价:丙烯酸甲酯:华东市场 9200 元/吨 2026-08-21 -16.60% -0.54% 3.37% -1.08% 25.17% 8853 11031 市场价:丙烯酸乙酯:华东市场 9750 元/吨 2026-08-21 -14.75% 0.00% 1.04% -6.25% 5.98% 9578 11436 市场价:丙烯酸丁酯:华东市场 8400 元/吨 2026-08-21 -11.31% 1.20% 4.35% -0.59% 17.89% 7866 9471 市场价:甲醇:华东地区 2938 元/吨 2026-08-21 -8.22% 8.60% 7.80% -8.77% 25.80% 2673 3201 市场价:乙醇:山东地区 5350 元/吨 2026-08-21 -6.48% -0.93% -3.60% -5.31% -4.46% 5522 5720 市场价:正丁醇:华东地区 7750 元/吨 2026-08-21 4.11% 11.91% 8.01%12.73% 32.48% 6764 7444 现货价:PX:CFR中国 1108 美元/吨 2026-08-21 -4.92% 1.34% 0.27% -6.10% 29.83% 1067 1166 市场价:PTA:华东地区 6495 元/吨 2026-08-21 0.69% 8.07% 7.68% -0.31% 34.47% 5973 6450 市场价:乙二醇:华东地区 5826 元/吨 2026-08-21 21.29% 12.08% 17.94% 21.50% 28.95% 4959 4804 市场价:聚酯瓶片:华东市场 7710 元/吨 2026-08-21 -8.85% 4.47% 2.87% -13.27% 28.50% 7343 8458 市场价:FDY(150D/96F) 8875 元/吨 2026-08-21 2.73% 5.03% 5.65% 3.20% 30.51% 8334 8639 市场价:DTY(150D/48F) 9000 元/吨 2026-08-21 0.32% 4.65% 4.65% 0.28% 26.76% 8521 8972 市场价:POY(150D/48F) 9775 元/吨 2026-08-21 0.52% 3.99% 4.55% 1.30% 22.96% 9344 9725 市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东 7830 元/吨 2026-08-21 -1.59% 3.57% 3.30% -2.61% 18.64% 7496 7956

原油

天然气

煤炭

炼化

C2

C3

聚酯

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链 名称 当前价差 单位 周涨幅 月涨幅 季涨幅 当前分位数

炼油毛利:主营炼厂 711 元/吨 -35.11% -296.92% -347.76% 73.1% 炼油毛利:独立炼厂 457 元/吨 -21.68% 506.59% -161.93% 91.5% PX-石脑油 285 美元/吨 -10.33% 30.89% 29.75% 59.6% PTA加工费 638 元/吨 50.66% 51.24% 63.76% 92.5% POY价差 2375 元/吨 -6.10% -10.50% -2.59% 14.9% DTY价差 1625 元/吨 -6.03% -12.33% -7.83% 30.9% FDY价差 1475 元/吨 -6.61% -10.80% 6.26% 37.4% 丙烯-丙烷 1325 元/吨 -2.41% 37.91% -241.07% 89.0% 丙烯酸-丙烯 1177 元/吨 -12.97% -33.56% -28.18% 4.8% 丙烯酸甲酯-丙烯酸 1572 元/吨 -12.61% 35.25% 25.28% 38.4% 丙烯酸乙酯-丙烯酸 982 元/吨 -5.39% 59.93% -10.65% 52.7% 丙烯酸丁酯-丙烯酸 -627 元/吨 508.74% 18.30% 28.88% 18.9% 聚丙烯-丙烯 495 元/吨 -45.00%-40.00% -35.29% 44.7% 环氧丙烷-丙烯 2496 元/吨 19.41% 22.42% 73.89% 27.1% 乙烯-石脑油 237 美元/吨 19.29% 176.68% 57.12% 54.3% 环氧乙烷-乙烯 1096 元/吨 -34.42% -10.33% 63.92% 73.2% 乙二醇-乙烯 1265 元/吨 10.33% 43.22% 1662.09% 90.1%

炼化

聚酯

C3

C2

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

二、石化细分板块行情综述

 原油：

景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格延续上涨。霍尔木兹海峡原油流通持续受限，由于 美国威胁对伊朗采取经济战，加大制裁力度；伊朗称计划发动经济战，包括袭击海湾地区 的石油绕行出口设施等。主要目标可能包括沙特的延布输油管道以及阿联酋富查伊拉石油 码头。另一方面，美国组织油轮关闭 AIS 通过霍尔木兹海峡，显示出航运的一定韧性。本 周持仓合约下降同样显示高波动率下市场继续推涨意愿开始走弱。

• ①原油：截止 8 月 21 日，WTI 现货收于 87.06 美元，环比+4.66 美元；BRENT 现货收于 94.54 美元，环比+2.31 美元。EIA8 月 14 日当周商业原油库存环比+440.5 万桶，前值 +1742.3 万桶。其中库欣原油环比-131.4 万桶，前值+161.1 万桶。汽油库存环比+68.8 万 桶，前值-96.8 万桶。炼厂开工率环比+1%至 97.2%。美国原油库存上升，净进口量环比减 少。美国产量 1383 万桶/天，美国净进口数据环比-41%。截至 8 月 21 日当周，美国活跃 石油钻机数环比-3 部至 452 部。
• ②天然气：截止 8 月 21 日，英国基准天然气价格收于 163.42 便士/撒姆，环比+13.89 便 士/撒姆；截止 8 月 21 日，美国 NYMEX 天然气期货收于 2.76 美元/百万英热单位，环比 +0.04 美元/百万英热单位。8 月 16 日，中国 LNG 综合进口到岸价格指数 161.72(C.I.F， 不含税费、加工费）。8 月 21 日国内 LNG 液厂平均出厂价 5715 元/吨，环比+1.51%。
• ③核心观点：

据德黑兰高级官员透露，伊朗政府正统筹规划一系列针对能源市场的打击行动。包括袭击 延布输油管道终端，以及阿联酋的富查伊拉转运中心。两设施目前日均外运能力合计约 550 万桶。尽管原油库存在旺季加速下滑，但成品油库存更为短缺。伊朗袭击能源设施的 行为在推高油价的同时将自己推向了全球主要消费国和海湾生产国的对立面。作为伊朗内 部的务实派，伊朗总统佩泽希齐扬表示，鉴于伊朗目前处于强势地位且国际社会已承认其 胜利，伊朗应立即结束战争。而强硬派则坚持不满足既定条件下不开放海峡且有意愿进一 步扩大冲突。Axios 称，美国军方已悄然在霍尔木兹海峡建立一条进出海峡的航运通道， 这项行动已持续数周，目前已有 15 至 20 艘油轮通过阿曼沿岸的南部航道进出霍尔木兹海 峡。每天约有 1000 万桶石油经由海峡运出，并进入全球能源市场。显示出航运市场的一 定韧性。美国近期准备加大力度对伊朗实施经济制裁，在伊朗持续袭击阿联酋的油轮及设 施后，阿联酋宣布切断与德黑兰的经济关系。而此前伊朗的石油出口活动依赖于迪拜的贸 易公司与金融体系。同时伊朗原油出口在美军封锁下实质停滞，国内经济与通胀压力急剧

上升。我们认为美伊双方短期分歧和诉求的不同使海峡短期陷入僵局，但年底前仍可能因 各自的经济政治压力达成有限范围内的协议。随着海峡封锁时间的延长，天然气以及成品 油库存远低于正常水平，加剧了全球经济活动放缓的风险。同时本周原油持仓合约下降显 示，空头回补是近期原油价格推涨的主要因素，而高波动率下新增资金推涨意愿开始减弱， 意味着地缘出现反复时价格的反身性可能进一步放大。

图表5：布伦特原油现货价格 图表6：NYMEX天然气期货价格

Brent现货价(美元/桶)

NYMEX天然气(美元/百万英热)

12

140

10

120

8

100

6

80

4

60

2

0

40

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表7：美国原油及战略原油库存量 图表8：美国原油及石油产品库存

1200

1000

800

美国原油库存(不含SPR,百万桶)

美国战略原油储备(百万桶)

美国原油总库存(百万桶)

600

400

200

美国原油及石油产品库存(百万桶)

2000

1900

1800

1700

1600

1500

1400

1300

1200

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表9：美国商业原油库存 图表10：美国原油及天然气钻机数量

美国商业原油库存(百万桶)

500

480

460

440

420

400

380

美国原油钻机数(部) 美国天然气钻机数(部)

美国总钻机数(部)

800

700

600

500

400

300

200

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量 图表12：全球原油产量及钻机数量

OPEC原油产量(千桶/日)

全球原油产量(百万桶/日) 全球钻机数量(部,右轴)

美国原油产量(千桶/日)

110

2000

108

1900

俄罗斯原油产量(千桶/日)

106

1800

104

1700

35000

102

1600

30000

100

1500

25000

98

1400

20000

96

1300

15000

94

1200

10000

92

1100

5000

90

1000

0

21-08-23 22-08-23 23-08-23 24-08-23 25-08-23

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 炼油：

景气度跟踪：底部企稳。炼厂增产提负意愿不强，整体成品油供应增量有限。汽油开学季 临近带来一定刚需支撑，但终端消费提升空间有限；柴油下游多维持按需补库操作。

• ①价格：周内全国汽油市场均价为 9266.45 元/吨，前值 9259.71 元/吨，本周价格较上周 上涨 6.74 元/吨，涨幅 0.07%，较年初上涨 20.72%，年初汽油市场均价为 7676.05 元/吨； 柴油平均价格为 8089.09 元/吨，上周 8044.79 元/吨，本周价格较上周上涨 44.3 元/吨， 涨幅 0.55%，较年初上涨 21.73%，年初柴油均价为 6644.98 元/吨。
• ②开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为 73.4%，较上周上涨 0.24 个百分点。山东 地炼常减压装置平均开工负荷为 51.36%，较上周上涨 1.25 个百分点。本周期山东地炼平 均炼油毛利为 457.43 元/吨，较上周期下跌 126.6 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利 为 710.56 元/吨，较上周期下跌 384.51 元/吨。

批零价差方面，本周成品油零售价下调，批发价格跟随原油小幅上涨，故汽柴油批零价差 同步收窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差 1074 元/吨，前值 1363 元/吨，较上周下跌 289 元/吨，下滑 21.20%；柴油批零价差 716 元/吨，前值为 1016 元/ 吨，较上周下跌 300 元/吨，下滑 29.50%。

③后市预测：本周地炼与主营炼厂盈利水平均保持盈利，部分装置仍处于检修阶段，炼厂 增产提负意愿不强，整体成品油供应增量有限。汽油方面，暑期出行旺季步入尾声，居民 自驾消费减少，但开学季临近仍将带来一定刚需支撑，叠加新能源汽车持续分流燃油消费， 终端消费提升空间有限，行情跟随原油盘面波动；柴油方面，高温天气持续压制户外基建 和工矿项目施工，工业端需求难有明显好转，仅沿海开渔捕捞及物流刚需形成托底，下游 多维持按需补库操作。

图表13：美国汽油需求（千桶/日） 图表14：美国柴油需求（千桶/日）

2026 2025 2024

2026 2025 2024

2023 2022

2023 2022

5000

10000

9500

4500

9000

4000

8500

3500

8000

3000

7500

7000

2500

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日） 图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）

2026 2025 2024

2023 2022

2400

2200

2000

1800

1600

1400

1200

1000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024 2023

290

270

250

230

210

190

170

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） 图表18：美国炼油厂开工率

2026 2025 2024

2023 2022

480

460

440

420

400

380

360

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

100

95

90

85

80

75

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表19：国内主营炼厂开工率（%） 图表20：山东地方炼厂开工率（%）

2026 2025 2024

2023 2022

85

80

75

70

65

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

75

70

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60

55

50

45

40

35

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） 图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）

2026 2025 2024

2023 2022

• 0

1000

2000

3000

• 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

-1000

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-4000

-5000

2026 2025 2024

2023 2022

1500

1000

500

0

-500

-1000

-1500

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。乙烯供应呈增加预期，下游开工不高，且对高价乙烯接受有 限，抑制乙烯价格持续走高，预计下周乙烯市场高位整理。

• ①价格：本周外盘乙烯市场上涨。截至 8 月 19 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 1000 美元/ 吨，较上周末价格上涨 5.26%；CFR 东北亚收盘价格 1000 美元/吨，较上周末价格上涨 3.63%；FD 西北欧收盘价格在 875 欧元/吨，较上周末价格上涨 6.06%；CIF 西北欧收盘价 格在 951 美元/吨，较上周末价格上涨 11.88%；CFR 中国收盘价格 1000 美元/吨，较上周 末价格上涨 3.63%；FD 美国海湾收盘价格在 25.4 美分/磅，较上周末价格上涨 0.4%。
• ②供应：联泓新科产能 17 万吨/年装置 2026 年 7 月 19 日装置停车，持续至 2026 年 8 月 15 日结束；盛虹炼化产能 110 万吨/年装置 2026 年 6 月 30 日停车检修，预计近期重启； 鲁西化工产能 12 万吨/年装置 2026 年 6 月 24 日停车检修，重启时间待定；海南炼化产能 100 万吨/年装置 2026 年 6 月 7 日检修，预计 9 月初重启；斯尔邦石化产能 30 万吨/年装 置 2026 年 5 月 28 日停车，检修约 3 个月。
• ③下游需求：聚乙烯价格整体上涨，下游采购抵触高价。近期装置检修增量变化不大，现 阶段市场现货库存亦不高，终端刚需支撑缓慢增加，下游采购积极性亦缓慢提升，供需方 面支撑增强。供需僵持，苯乙烯装置消息与成本助力行情持续偏强。目前下游方面利润被 压缩，对于高价原料存在抵触情绪，行情持续追涨仍偏谨慎。华东码头库存在 7-8 万吨附 近，装置开工水平在 62%附近。货源增量有限，乙二醇市场重心上移。国内乙二醇企业开 工率整体偏低，货源增量有限，国内现货流通较少，目前乙二醇行业整体开工率约为 54.88%，其中乙烯制开工率约为 53.36%。下游拿货意愿低迷，环氧乙烷价格变化不大。乙 烯原料供应紧张，库存处于中低位水平，但终端淡季消耗乏力，买盘欠佳，市场行情变化 不大。下游乙二醇上涨间接形成压制，部分企业存转产预期。PVC 期货主力更替，现货市 场局部补涨。乙烯法 PVC 成本压力增加，使之乙烯法 PVC 企业报价持续坚挺，实单侧重商 谈，外需略有好转，一定程度上缓解了企业的出货压力，但依旧供应过剩。
• ④后市预测：供应端，部分前期检修乙烯装置近期存重启计划，乙烯供应呈增加预期，且 有低价货源跨区域流通，供应端支撑有限。需求端，下游开工不高，且对高价乙烯接受有 限，抑制乙烯价格持续走高。美金市场，裂解装置维持低负荷运行，船货资源有限。整体 来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端支撑有限，预计下周乙烯市场高位整理。

图表23：乙烯开工率（%） 图表24：乙烯价格（美元/吨）

2026 2025 2024 2023

92

90

88

86

84

82

80

78

76

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

现货价:乙烯:CFR东北亚

1700

1500

1300

1100

900

700

500

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表25：乙烯下游开工率（%） 图表26：乙烯下游库存（万吨）

聚乙烯 苯乙烯 聚氯乙烯 乙二醇

乙二醇：华东地区库存

苯乙烯：工厂库存

聚乙烯：社会库存

100

90

140

120

80

100

70

80

60

60

40

50

20

0

40

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。场内多套丙烯以及下游装置重启与检修计划并存，下游逐高 情绪有限，供需博弈局面升级。预计下周国内丙烯主流市场价格或将先抑后扬。

①国内丙烯市场价格先抑后扬，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 9005 元 /吨，较上周同期均价上涨 420 元/吨，涨幅为 4.89%。前期，需求前景疲软打压，国际油 价止涨转跌；叠加供需宽松，丙烷市场价格下行；成本面支撑稍有放缓。华东个别前期停 车丙烯以及下游装置进料重启，山东个别 MTO 装置释放重启预期，山东个别厂家恢复丙烯 现货外销；山东以及华北个别聚丙烯产线降负或停车，华东以及山东个别环丙、丁辛醇以 及酚酮装置按计划进入检修状态；供需疲软，且下游业者跟进意愿有限，市场交投转弱， 丙烯市场价格小幅回落。后期某厂家气分以及裂解装置按计划停车，个别丙烯装置延期产 出合格品，某厂家大型丙烷脱氢装置停车，且华东区域货源供应紧张，东北区域货源供应 缩减，场内现货供应紧张，利好推动市场。华北某聚丙烯装置进料重启，个别厂家外采丙 烯，下游需求刚需跟进，市场竞拍氛围积极。且美伊和平希望逐渐破灭，霍尔木兹海峡博 弈持续，国际油价连续走高；下游以及贸易跟进积极，丙烷以及甲醇价格同步拉涨；成本 面以及宏观面因素利好提振市场氛围。供需、成本等多重利好因素共同作用下，市场活跃 度较高，厂家出货顺畅，丙烯市场价格逐步推高。但后期下游产品成本压力凸显，下游工 厂逐高情绪有限，场内成交分化。综合来说，山东丙烯市场价格重心上扬。东北地区某厂 家丙烯以及下游装置仍处于检修状态，个别厂家减少丙烯外销量，进口货源暂无增量；西 北地区前期停车的气分以及 CTO 装置暂未重启，某厂家丙烷脱氢以及粉料装置进入检修 期；两地交易双方心态较为乐观，下游跟进积极，交投氛围较为活跃，市场成交重心逐步

推涨。当前市场来看，中东和平落空，原油以及丙烷等原料价格有所走高，场内丙烯装置 波动频繁，下游刚需跟进，竞拍氛围相对积极，厂家库存无压，丙烯市场价格震荡上移。

• ②供应：天弘丙烷脱氢装置于 2026 年 8 月 7 日装置停车，重启时间待定；万华某丙烯装 置于 2026 年 8 月 15 日装置停车，重启时间待定；利津炼化丙烯装置于 2026 年 8 月 15 日 装置停车，重启时间待定；辽宁金发丙烯装置于 2026 年 8 月 13 日装置停车，重启时间待 定；后期场内供应缩减，供应面提供一定支撑。
• ③下游需求：本周下游业者跟进较为积极，环丙、丁辛醇以及聚丙烯粉粒料等产品价格有 所上行。山东以及华北地区个别丁辛醇装置提负运行，华东、华北地区个别聚丙烯装置恢 复生产，山东地区某酚酮装置停车检修，个别环丙以及丙烯腈装置释放重启预期；西北某 粉料装置按计划停车检修；整体来说，下游工厂以及贸易积极补货，后期逐高积极性放缓， 下游需求起到明显支撑。
• ④后市预测：供应方面，山东以及华东个别气分、裂解以及 PDH 装置存重启计划，山东个 别装置或存检修计划，生产企业库存无显著压力，局部区域货源紧张局面依旧，商家观市 心态浓厚，供应面难见显著利好。需求方面，华东个别丙烯腈、环丙装置存复产预期，山 东个别聚丙烯装置或降负停车、个别环丙装置或重启，西北某粉料装置计划内检修，下游 产品与丙烯价差狭窄，下游工厂拿货积极性降低，需求面或利空市场买盘氛围。从整体市 场来看，地缘局势影响不减，交易双方观市为主，场内多套丙烯以及下游装置重启与检修 计划并存，厂家心态较为坚挺，下游逐高情绪有限，供需博弈局面升级。预计下周国内丙 烯主流市场价格或将先抑后扬。

图表27：丙烯酸开工率（%） 图表28：丙烯酸酯开工率（%）

2026 2025 2024 2023

90

85

80

75

70

65

60

55

50

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

80

75

70

65

60

55

50

45

40

35

30

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

8000

4000

7500

2000

3500

10000

7000

1000

3000

8000

6500

0

2500

6000

6000

2000

-1000

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4000

1500

-2000

5000

2000

1000

-3000

4500

4000

500

0

-4000

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。PXN 整体仍维持在 300 美元/吨以上，PTA 行业加工费为 669.46 元/吨。成本端走势仍有不确定性，且短期内下游需求提升程度有限，长丝市场持续上行 动力不足，预计下周涤纶长丝市场横盘窄幅波动。

• ①价格：涤纶长丝市场价格上涨，截至本周四，涤纶长丝 POY 市场均价为 8660 元/吨，较 上周均价上涨 240 元/吨；FDY 市场均价为 8830 元/吨，较上周均价上涨 220 元/吨；DTY 市场均价格 9610 元/吨，较上周均价上涨 230 元/吨。
• ②供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 75.62%，本周长丝装置运行较为平稳，市场供 应量仅有小幅增多。
• ③需求：截至 8 月 20 日，江浙地区化纤织造综合开机率为 52%。进入季节切换窗口，内 需纺织订单小幅释放，局部地区存在小幅回暖迹象，市场面料流通性增强，其中多以毛绒 面料等秋冬保暖面料为主，但订单整体规模有限，叠加海外订单表现平平，终端需求对纺 织市场的整体拉动作用尚未充分显现，织企提负相对谨慎，整体开机率仅有小幅提升，叠 加原丝价格持续走高、聚酯原料后续走势不明，织企采购策略偏保守，需求端回暖进程较 为缓慢。
• ④利润：截至本周四，涤丝 POY150/48 平均加工差为 1443.98 元/吨；FDY150/96 平均加 工差为 1613.98 元/吨；DTY150/48 低弹平均加工差为 950 元/吨。根据行业平均理论加工 费核算，即涤纶 POY150D 平均盈利水平为 343.98 元/吨，较上周平均毛利下降 98.82 元/ 吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 63.98 元/吨，较上周平均毛利下降 118.82 元/吨；涤 纶 DTY150D 平均盈利水平为-250 元/吨，较上周平均毛利下跌 10 元/吨。
• ⑤库存：本周长丝市场出货走畅，整体库存明显去化，截止至本周四，POY 库存在 12-15 天附近，FDY 库存在 17-20 天附近，DTY 库存在 19-22 天附近。
• ⑥原料端，PX 方面，截至本周四，FOB 韩国周均价为 1079 美元/吨，环比上周均价上涨 1.70%，CFR 中国周均价为 1101 美元/吨，环比上周均价上涨 1.66%。截至 8 月 20 日，本 周国内 PX 市场平均开工在 69.73%，本周山东富海两套 PX 装置重启出料，盛虹一套 PX 装 置也开始重启，行业开机水平继续回升。本周 PX 涨幅有限，PXN 压缩，但整体仍维持在 300 美元/吨以上；近期随着 PX 市场恢复，MX 交投氛围走暖，PX-MX 价差收窄，目前在 130 美元/吨左右。

PTA 方面，华东市场周均价 6186.43 元/吨，环比上涨 3.35%；CFR 中国周均价为 831 美元 /吨，环比上涨 1.93%。截至 8 月 20 日，PTA 市场开工在 57.98%，周内华东一 150 万吨 PTA 装置重启及一厂共 720 万吨 PTA 装置提负运行，本周产量有所提升，但货源紧张问题缓解 有限，同时多套 PTA 装置有推迟重启的计划，提振市场情绪，基差不断抬升。周内 PTA 现 货加工费有所提升，由于目前 PTA 货源较为紧缺，现货市场整体表现强势，带动 PTA 绝对 价格涨幅明显高于原料价格涨幅，故 PTA 行业利润偏好。截至 8 月 19 日，PTA 行业加工 费为 669.46 元/吨。

⑦后市预测：需求面：下游处淡旺季过渡阶段，江浙织机开工维持低位，延续刚需性支撑 为主，终端行情回暖仍需时间，短期内需求端修复空间预期有限，难以强势拉动长丝价格， 后市重点跟踪终端订单实际下达情况。供应端：下周长丝装置运行预期较为平稳，整体供 应量或无较大变化，且长丝库存水平不高，供应端暂无明显压力。综合来看，成本端走势 仍有不确定性，且短期内下游需求提升程度有限，长丝市场持续上行动力不足，预计下周 涤纶长丝市场横盘窄幅波动。

图表31：涤纶长丝库存天数 图表32：涤纶长丝开工率（%）

库存天数:POY 库存天数:DTY

2026 2025 2024

库存天数:FDY

2023 2022

45

100

40

35

90

30

80

25

20

70

15

10

60

5

50

0

40

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数 图表34：PTA开工率（%）

2026 2025 2024

2023 2022

8

7

6

5

4

3

2

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

90

85

80

75

70

65

60

55

50

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%） 图表36：PX开工率（%）

2026 2025 2024

2026 2025 2024

2023 2022

2023 2022

100

90

80

70

60

50

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• 0

10

20

30

40

50

60

70

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• 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超 出我们对价格的预期；

• 2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价 格可能超预期下跌；
• 3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形 势变化，对行业造成影响。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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