1开源证券维持艾力斯“买入”评级。
2公司2026H1营收33.2亿元（+39.85%），归母净利15.41亿元（+46.57%），核心产品伏美替尼收入31.38亿元持续放量。
3分析师大幅上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.46/35.04/39.87亿元，对应PE为17.8/15.5/13.6倍。
4后续管线迎来多重催化，差异化肿瘤产品矩阵协同效应增强，商业化盈利能力持续提升。
开源证券_公司信息更新报告：核心产品持续放量，后续管线迎来多重催化_20260823.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
医药生物/化学制药
艾力斯（688578.SH）
2026 年 08 月 21 日
核心产品持续放量，后续管线迎来多重催化
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
余汝意（分析师） 聂媛媛（分析师）
yuruyi@kysec.cn
nieyuanyuan@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
证书编号：S0790526060002
日期 2026/8/21 当前股价(元) 116.50 一年最高最低(元) 138.30/78.82 总市值(亿元) 524.25 流通市值(亿元) 524.25 总股本(亿股) 4.50 流通股本(亿股) 4.50 近 3 个月换手率(%) 142.58
⚫ 公司 2026H1 商业化持续放量，业绩高增与盈利能力同步提升 2026H1 公司实现营业总收入 33.20 亿元（同比+39.85%）；归母净利润 15.41 亿 元（同比+46.57%）；扣非归母净利润 13.67 亿元（同比+50.99%），收入与利润均 保持较快增长。商业化方面，伏美替尼仍为核心收入来源,实现收入 31.38 亿元； 戈来雷塞及普拉替尼分别实现收入 1.30 亿元和 0.52 亿元，伴随医保覆盖及差异 化临床优势进一步兑现，公司商业化产品矩阵协同效应持续增强。整体来看，公 司核心产品持续放量叠加费用管控优化，推动业绩稳健增长，商业化盈利能力持 续增强。我们上调 2026-2027 年盈利预测,并增加 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 30.46/35.04/39.87 亿元（原预计 2026-2027 年为 21.88/25.81 亿元），当前股价对应 PE 为 17.8/15.5/13.6 倍，维持“买入”评级。
股价走势图
|-16%
0%
16%
32%
48%
64%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
艾力斯 沪深300
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⚫ 伏美替尼临床优势突出，多适应症拓展及全球化开发持续推进 核心产品伏美替尼为公司自主研发的 I 类新药，具备“脑转强效、疗效优异、安 全性佳、治疗窗宽”的差异化临床优势。伏美替尼已形成覆盖 EGFR 经典突变 一线、T790M 突变二线及 EGFR Exon20ins 突变二线治疗 NSCLC 的适应症布局。 其中，EGFR突变一线和T790M突变二线治疗NSCLC的适应症已纳入国家医保。 目前伏美替尼 Exon20ins 一线、PACC/L861Q 一线、脑转移及辅助治疗等多项 III 期临床持续推进，国际多中心 III 期研究同步开展，有望进一步拓展伏美替尼适 应症及全球市场空间。
数据来源：聚源
相关研究报告
《伏美替尼销售增长持续强劲，公司 产品矩阵初见成效—公司信息更新报 告》-2025.8.28
⚫ 差异化肿瘤产品矩阵，持续拓展商业化潜力
公司通过外部引进形成靶向治疗+ADC 的差异化产品布局。KRAS G12C 抑制剂 戈来雷塞与中国大陆首款 RET 抑制剂普拉替尼均已实现商业化，并于 2025 年 12 月纳入国家医保；其中，戈来雷塞联合 SHP2 抑制剂 AST24082 一线治疗 KRAS G12C 突变晚期 NSCLC 已进入全球首个双口服联合治疗 III 期注册临床。2026 年 8 月，公司获得 ArriVent 潜在 FIC MUC16/NaPi2b 双靶点四价 ADC AST12608/ARR-002 中国区独家权益，项目已获 FDA IND 批准，临床前展现良 好药效与耐受性。多元化产品矩阵有望拓展细分肿瘤市场，打开商业化增量空间。
⚫ 风险提示：药物研发失败、药物安全性风险、核心成员流失、竞争格局恶化等 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,558 5,187 6,950 7,720 8,458 YOY(%) 76.3 45.8 34.0 11.1 9.6 归母净利润(百万元) 1,430 2,189 3,046 3,504 3,987 YOY(%) 122.0 53.1 39.1 15.0 13.8 毛利率(%) 96.0 96.8 96.3 96.3 96.3 净利率(%) 40.2 42.2 43.8 45.4 47.1 ROE(%) 27.1 30.9 30.9 26.5 23.5 EPS(摊薄/元) 3.18 4.86 6.77 7.79 8.86 P/E(倍) 38.0 24.8 17.8 15.5 13.6 P/B(倍) 10.3 7.7 5.5 4.1 3.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4180 4170 8316 11250 15085 营业收入 3558 5187 6950 7720 8458 现金 587 675 4376 7639 10946 营业成本 143 165 257 286 313 应收票据及应收账款 389 376 758 438 906 营业税金及附加 49 71 95 106 116 其他应收款 5 22 14 26 18 营业费用 1413 2076 2641 2856 3045 预付账款 96 115 168 146 198 管理费用 165 167 160 154 169 存货 31 72 88 89 105 研发费用 314 413 487 540 592 其他流动资产 3072 2912 2912 2912 2912 财务费用 -61 -49 -119 -168 -266 非流动资产 1736 3734 2440 2713 2975 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 64 186 70 85 101 固定资产 510 512 691 734 773 公允价值变动收益 29 40 31 31 33 无形资产 232 350 400 461 534 投资净收益 8 14 11 12 11 其他非流动资产 994 2873 1348 1518 1668 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5916 7905 10756 13963 18060 营业利润 1635 2583 3541 4074 4636 流动负债 601 806 881 742 1049 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 16 38 0 0 0 应付票据及应付账款 82 103 161 145 183 利润总额 1619 2545 3541 4074 4636 其他流动负债 519 703 720 597 866 所得税 189 356 496 570 649 非流动负债 33 16 16 16 16 净利润 1430 2189 3046 3504 3987 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 33 16 16 16 16 归属母公司净利润 1430 2189 3046 3504 3987 负债合计 633 821 897 758 1065 EBITDA 1638 2566 3518 3955 4424 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.18 4.866.77 7.79 8.86 股本 450 450 450 450 450 资本公积 3254 3279 3279 3279 3279 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 1401 3230 5874 8799 12240 成长能力
归属母公司股东权益 5283 7083 9859 13205 16995 营业收入(%) 76.3 45.8 34.0 11.1 9.6 负债和股东权益 5916 7905 10756 13963 18060 营业利润(%) 148.6 58.0 37.1 15.0 13.8
归属于母公司净利润(%) 122.0 53.1 39.1 15.0 13.8 获利能力
毛利率(%) 96.0 96.8 96.3 96.3 96.3 净利率(%) 40.2 42.2 43.8 45.4 47.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 27.1 30.9 30.9 26.5 23.5 经营活动现金流 1566 2323 2558 3532 3511 ROIC(%) 26.7 30.6 30.3 25.4 22.1 净利润 1430 2189 3046 3504 3987 偿债能力 折旧摊销 38 42 40 49 55 资产负债率(%) 10.7 10.4 8.3 5.4 5.9 财务费用 -61 -49 -119 -168 -266 净负债比率(%) -11.0 -9.5 -44.4 -57.8 -64.4 投资损失 -8 -14 -11 -12 -11 流动比率 7.0 5.2 9.4 15.2 14.4 营运资金变动 85 166 -366 191 -219 速动比率 6.2 4.4 8.7 14.3 13.7 其他经营现金流 82 -12 -32 -32 -34 营运能力
投资活动现金流 -1835 -2036 1297 -279 -273 总资产周转率 0.7 0.8 0.7 0.6 0.5 资本支出 270 186 271 153 167 应收账款周转率 11.0 13.6 12.3 12.9 12.6 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.1 1.8 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 -1565 -1850 1567 -126 -106 每股指标（元）
筹资活动现金流 -295 -363 -153 10 69 每股收益(最新摊薄) 3.18 4.86 6.77 7.79 8.86 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.48 5.16 5.68 7.85 7.80 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.74 15.74 21.91 29.34 37.77 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 79 26 0 0 0 P/E 38.0 24.8 17.8 15.5 13.6 其他筹资现金流 -374 -389 -153 10 69 P/B 10.3 7.7 5.5 4.1 3.2 现金净增加额 -561 -77 3702 3263 3307 EV/EBITDA 31.1 19.9 13.5 11.2 9.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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