证券研究报告·公司点评报告·半导体

中微公司（688012）

2026 年中报点评：业绩高速增长，平台化布 局加速成型

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,065 12,385 21,064 25,491 30,011 同比（%） 44.73 36.62 70.08 21.02 17.73 归母净利润（百万元） 1,616 2,111 4,044 4,898 5,884 同比（%） (9.53) 30.69 91.51 21.13 20.13 EPS-最新摊薄（元/股） 1.69 2.20 4.22 5.11 6.14 P/E（现价&最新摊薄） 214.91 164.44 85.87 70.89 59.01

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 业绩高速增长，充分受益于下游扩产： 2026H1 公司实现营收 66.91 亿元， 同比+34.9%；归母净利润为 28.25 亿元，同比+300.2%，其中含出售拓荆科 技股票产生的投资收益约 9.53 亿元；扣非归母净利润为 11.23 亿元，同比

+108.4%，盈利能力持续向好。2026Q2 单季公司实现营收 37.76 亿元，同比 +35.5%，环比+29.5%；归母净利润为 18.95 亿元，同比+382.3%，环比 +103.6%；Q2 实现扣非归母净利润为 6.45 亿元，同比+168.2%，环比+35.1%。

• ◼ 毛利率保持稳定，研发投入保持高强度： 2026H1 公司综合毛利率为 39.7%， 同比-0.1pct；销售净利率为 41.8%，同比+28.0pct，主要系大额非经常性收 入（出售拓荆科技股票）所致。期间费用率为 27.6%，同比-2.1pct；2026H1 公司研发投入为 20.41 亿元，同比+36.9%，研发投入占营业收入比例为 30.51%；其中研发费用为 13.10 亿元，同比+17.3%，仍保持高强度研发投 入。2026Q2 单季毛利率为 39.6%，同比+1.1pct，环比-0.3pct；销售净利率 为 49.8%，同比+36.2pct，环比+18.2pct。
• ◼ 平台化布局持续推进，覆盖刻蚀、薄膜、量检测等核心工艺：目前公司产 品已覆盖超 30%前道设备，未来五年内预期通过自主研发+外延并购，覆盖 60%以上集成电路高端设备市场与 70%以上的先进封装设备市场。（1）刻 蚀设备：①CCP 设备：下一代超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场；超 高深宽比刻蚀设备 Alpha 机已完成实验室马拉松测试，Beta 机在客户端验 证顺利。②ICP 设备：低温高深宽比 ICP 刻蚀设备已在客户下一代产品产 线上稳定量产；高选择比气相刻蚀设备已在实验室开展多项工艺验证。（2） 薄膜沉积设备：钨系列 CVD/HAR/ALD 设备已通过关键存储和逻辑客户端 现场验证并获得重复量产订单；ALD、PVD 等多款设备交付多个先进逻辑、 先进存储客户，现场验证顺利推进。（3）量检测设备：子公司超微公司重点 开发电子束量检测设备，有望加速进入客户端验证。（4）湿法设备：完成收 购中微众硅，切入 CMP 湿法设备，已导入多家头部客户。（5）先进封装设 备：2.5D、SoIC WoW 及高深宽比深槽电容刻蚀设备持续获得重复订单，第 三代 TSV 刻蚀机已获多家客户订单，即将发往客户端验证；TSV CuBS PVD 集成设备开发顺利，并已启动 UBM PVD 集成设备研发，进一步完善先进 封装平台化产品布局。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到存储上市扩产、国产算力需求旺盛、叠加设 备国产化率提升，行业有望维持高景气，我们上调公司 2026/2027/2028 年 归母净利润为 40.4（原值 27.3）/49.0（原值 34.6）/58.8（原值 42.6）亿元， 当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 86/71/59X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期等。

2026 年 08 月 22 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

|-9%

15%

39%

63%

87%

111%

135%

159%

183%

207%

2025/8/22 2025/12/21 2026/4/21 2026/8/20

中微公司 沪深300

|

|---|

市场数据

收盘价(元) 362.50 一年最低/最高价 191.88/533.33 市净率(倍) 11.50 流通A股市值(百万元) 341,546.43 总市值(百万元) 347,217.85

基础数据

每股净资产(元,LF) 31.53 资产负债率(%,LF) 19.73 总股本(百万股) 957.84 流通 A 股(百万股) 942.20

相关研究

《中微公司(688012)： 2025 年报点 评：业绩持续增长，平台化布局加速 落地》

2026-04-01 《中微公司(688012)：拟收购杭州众 硅布局 CMP 设备，平台化布局提速》

2025-12-19

公司点评报告

中微公司三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18,934 34,794 42,964 52,047 营业总收入 12,385 21,064 25,491 30,011

货币资金及交易性金融资产 8,743 12,832 17,656 23,711 营业成本(含金融类) 7,534 12,559 15,142 17,741 经营性应收款项 2,107 3,621 4,375 5,141 税金及附加 68 105 204 240 存货 7,170 17,187 19,691 21,863 销售费用 499 843 969 1,110 合同资产 16 211 255 300 管理费用 478 800 969 960 其他流动资产 898 944 988 1,033 研发费用 2,475 4,108 4,920 5,702

非流动资产 10,912 10,946 10,925 10,857 财务费用 (48) (206) (320) (448) 长期股权投资 1,445 1,445 1,445 1,445 加:其他收益 257 421 255 300 固定资产及使用权资产 2,839 3,221 3,377 3,397 投资净收益 511 1,475 1,529 1,501 在建工程 863 494 297 186 公允价值变动 163 (250) 50 25 无形资产 1,286 1,306 1,326 1,346 减值损失 (123) (23) (20) (15) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 4 7 10 13 营业利润 2,191 4,479 5,423 6,516 其他非流动资产 4,475 4,472 4,470 4,469 营业外净收支 (1) 7 11 11

资产总计 29,846 45,740 53,889 62,904 利润总额 2,190 4,486 5,434 6,527 流动负债 6,202 18,053 21,308 24,443 减:所得税 126 449 543 653

短期借款及一年内到期的非流动负债 19 19 19 19 净利润 2,064 4,037 4,890 5,875 经营性应付款项 1,856 4,645 5,186 5,590 减:少数股东损益 (47) (6) (8) (9) 合同负债 3,044 10,047 12,114 14,193 归属母公司净利润 2,111 4,044 4,898 5,884 其他流动负债 1,283 3,342 3,989 4,641

非流动负债 915 920 925 930 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.20 4.22 5.11 6.14 长期借款 730 730 730 730 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,483 2,649 3,288 4,257 租赁负债 5 10 15 20 EBITDA 1,833 3,041 3,709 4,703 其他非流动负债 180 180 180 180

负债合计 7,117 18,973 22,233 25,373 毛利率(%) 39.17 40.38 40.60 40.89 归属母公司股东权益 22,695 26,738 31,636 37,520 归母净利率(%) 17.05 19.20 19.21 19.61 少数股东权益 34 28 20 11

所有者权益合计 22,729 26,766 31,656 37,531 收入增长率(%) 36.62 70.08 21.02 17.73

投资活动现金流 (2,105) 1,057 1,140 1,135 最新发行在外股份（百万股） 958 958 958 958 筹资活动现金流 182 (39) (39) (39) ROIC(%) 6.36 9.35 9.87 10.84 现金净增加额 342 4,339 4,774 6,030 ROE-摊薄(%) 9.30 15.12 15.48 15.68 折旧和摊销 350 392 421 446 资产负债率(%) 23.85 41.48 41.26 40.34 资本开支 (847) (418) (389) (364) P/E（现价&最新股本摊薄） 164.44 85.87 70.89 59.01 营运资本变动 477 57 (112) 92 P/B（现价） 10.00 8.49 7.17 6.05 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn