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鼎泰高科（301377） 2026 中报点评：业绩优于预告中枢，精密刀 具业务毛利率稳步提升

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,580 2,144 4,896 8,243 11,654 同比（%） 19.65 35.70 128.42 68.35 41.38 归母净利润（百万元） 226.87 433.63 1,296.03 2,283.83 3,494.06 同比（%） 3.45 91.14 198.88 76.22 52.99 EPS-最新摊薄（元/股） 0.54 1.02 3.06 5.39 8.24 P/E（现价&最新摊薄） 803.59 420.42 140.67 79.83 52.18

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

 公司业绩优于预告中枢，Q2 增速进一步加快：2026H1 公司实现营业收 入 19.43 亿元，同比+114.85%，实现归母净利润 6.79 亿元，同比 +325.12%，实现扣非归母净利润 6.70 亿元，同比+353.28%，业绩优于 预告中枢。单 Q2 公司实现营业收入 11.29 亿元，同比+134.67%，实现 归母净利润 4.19 亿元，同比+380.17%，实现扣非归母净利润 4.15 亿元， 同比+409.16%，利润增速远超收入增速，盈利能力显著提升。（1）分产 品看，2026H1 精密刀具/研磨抛光材料/智能数控装备/功能性膜材料分 别实现收入 16.01/1.28/0.74/0.27 亿元，同比分别+114%/+50%/+165 %/25%。精密刀具收入高增主要受益于下游 PCB 高端需求爆发，推动高附 加值产品持续放量。

 盈利能力显著提升，精密刀具毛利率跃升： 2026H1 公司综合毛利率为 55.92%，同比+16.68pct。2026H1 公司销售净利率为 34.90%，同比 +17.33pct。盈利能力的提升主要得益于高毛利精密刀具产品收入占比的 提升及规模效应的释放。分业务看，2026H1 精密刀具业务毛利率为

• 55.35%，同比+16.68pct，主要系产品结构高端化、规模效应等因素的叠 加影响；研磨抛光材料/智能数控装备/功能性膜材料毛利率分别为
• 56.17%/38.32%/-32.84%，功能性膜材料因处于自产爬坡期，短期拖累了 整体毛利率。Q2 单季度公司毛利率为 57.85%，同比+17.62pct；净利率 为 37.02%，同比+18.98pct，盈利能力显著提升。2026H1 公司期间费用 率为 13.9%，同比-4.13pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.3%/7.0%/0.4%/6.4%，同比-1.40pct/-1.45pct/+0.52pct/-1.79pct。财务费用 率同比上升主要系汇兑损益变动所致。

 存货增幅较快、周转有所放缓，经营性现金流短期承压：截至 2026H1， 公司存货为 12.47 亿元，较 2026 年年初+109.5%、较上年同期+202.3%， 主要系原材料与在产品显著增长；存货周转率为 0.94，较 2025H1 有所 下降。同时 2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.45 亿元，主 要系业绩增长带来的采购支出及税费支付增加所致。

 AI 驱动主业爆发，技术迭代与全球化布局打开成长空间：（1）精密刀 具业务：深度受益 AI 算力基建，微小径、涂层钻针需求井喷，公司已 突破 60 倍径以上超高长径比钻针设计制造工艺，产品壁垒持续加固。 （2）全球化布局加速，泰国基地月产能 800 万支，德国 MPK 完成业务 整合，日本子公司助力融入日系客户的供应链体系。公司 2026 年 7 月 港股上市搭建“A+H”双平台，募资重点投向全球产能扩建及前沿研发。

 盈利预测与投资评级：公司作为全球 PCB 钻针行业标杆深度受益 AI 产 业趋势，量价齐升+规模效应驱动盈利能力快速提升。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.0/22.8/34.9 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 141/80/52x，维持公司"买入"评级。

 风险提示： PCB 扩产进展不及预期，产能扩张不及预期，宏观经济风 险。

2026 年 08 月 19 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

研究助理 陶泽

执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/19 2025/12/18 2026/4/18 2026/8/17

鼎泰高科 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 429.93 一年最低/最高价 56.36/666.00 市净率(倍) 60.75 流通A股市值(百万元) 42,503.28 总市值(百万元) 182,309.64

基础数据

每股净资产(元,LF) 7.08 资产负债率(%,LF) 45.54 总股本(百万股) 424.04 流通 A 股(百万股) 98.86

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2026-04-16

公司点评报告

鼎泰高科三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,751 4,716 8,049 12,238 营业总收入 2,144 4,896 8,243 11,654

货币资金及交易性金融资产 816 1,079 3,071 6,100 营业成本(含金融类) 1,236 2,559 4,242 5,765 经营性应收款项 1,301 2,606 3,545 4,560 税金及附加 17 39 66 93 存货 580 969 1,357 1,493 销售费用 88 191 313 431 合同资产 1 0 0 0 管理费用 159 353 585 816 其他流动资产 53 62 76 85 研发费用 136 304 503 699

非流动资产 1,787 1,994 2,178 2,250 财务费用 8 4 0 (30) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 25 49 78 105 固定资产及使用权资产 1,154 1,320 1,471 1,514 投资净收益 5 10 16 23 在建工程 202 242 273 299 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 129 131 133 135 减值损失 (42) (33) (33) (37) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 40 40 40 40 营业利润 492 1,473 2,595 3,970 其他非流动资产 262 262 262 262 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 4,538 6,710 10,228 14,488 利润总额 492 1,473 2,595 3,971 流动负债 1,654 2,535 3,772 4,540 减:所得税 60 177 311 476

短期借款及一年内到期的非流动负债 518 518 518 518 净利润 432 1,296 2,284 3,494 经营性应付款项 813 1,675 2,685 3,240 减:少数股东损益 (2) 0 0 0 合同负债 6 13 21 29 归属母公司净利润 434 1,296 2,284 3,494 其他流动负债 317 329 547 753

非流动负债 235 230 227 225 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.02 3.06 5.39 8.24 长期借款 75 70 67 65 应付债券 0 0 0 0 EBIT 493 1,518 2,629 3,974 租赁负债 32 32 32 32 EBITDA 643 1,666 2,799 4,158 其他非流动负债 128 128 128 128

负债合计 1,889 2,765 3,999 4,765 毛利率(%) 42.34 47.73 48.53 50.53 归属母公司股东权益 2,648 3,944 6,228 9,722 归母净利率(%) 20.23 26.47 27.71 29.98 少数股东权益 1 1 1 1

所有者权益合计 2,649 3,945 6,229 9,723 收入增长率(%) 35.70 128.42 68.35 41.38

投资活动现金流 (303) (345) (338) (231) 最新发行在外股份（百万股） 424 424 424 424 筹资活动现金流 120 (15) (13) (12) ROIC(%) 14.34 34.07 40.54 40.70 现金净增加额 106 263 1,992 3,029 ROE-摊薄(%) 16.37 32.86 36.67 35.94 折旧和摊销 150 148 171 184 资产负债率(%) 41.63 41.21 39.10 32.89 资本开支 (518) (355) (355) (255) P/E（现价&最新股本摊薄） 420.42 140.67 79.83 52.18 营运资本变动 (282) (854) (137) (429) P/B（现价） 66.56 46.22 29.27 18.75 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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