2026 年 08 月 18 日

行业点评

看好/维持 食品饮料

行 业 研 究

食品饮料

市场风格平衡切换，重视食饮板块布局机遇

关注消费板块的再平衡机会。消费板块自 2021 年初持续下行 5 年之 久，SW 食品饮料指数自高点已经下跌近 60%。自 2026 年初至今下跌 13%， 25 年初至今下跌 22%，板块下跌时间和幅度均较大。筹码逐步已深度出清， 目前持仓位于历史 20 年以来最低位，已经低于 2016Q3 白酒熊市底部。从 估值来看，当前食品饮料板块 PE（TTM）约 21x，处于近 10 年 5%分位， 多数双位数增长公司今年估值已回落至 10-20X 区间。机构持仓和估值处 于历史极低位，板块悲观预期已充分释放，消费板块已进入“低估值、低 持仓、低预期”后的再平衡窗口，布局价值凸显。叠加《扩大消费“十五 五”规划》出台，低拥挤度优质消费资产具备强性价比。

 走势比较

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

量贩零食高景气延续，运营效率持续优化，开店与同店双改善，利 润率弹性充足。双强上半年开店进度超预期，截至 7 月 20 日鸣鸣很忙签 约门店已超 30000 家，预计 26H1 开店超 4000 家，平均单店 GMV 同比有所 改善，全年月均单店 GMV 目标有望维持，高周转硬折扣业态效率持续验证。 根据市场数据统计，万辰集团目前门店数量已经突破 2 万家，26Q1 同店 有所改善。目前零食量贩龙头公司门店模型优化、会员运营和品类扩张， 利润率弹性充足。重点看好具备强拓店能力、门店模型优化和下沉渗透优 势的龙头，建议关注万辰集团。

 子行业评级

相关研究报告

<<东鹏饮料：核心基本盘稳固，多品 类 破 局 ， 高 分 红 夯 实 长 期 价 值>>--2026-08-10 <<场景重塑，渠道重构，产品重铸—

休闲零食品牌“渠道适配+新品迭代”的逻辑持续深化。盐津铺子、 卫龙美味等深度绑定渠道、产品创新能力突出的品牌，持续受益会员店、 即时零售与量贩门店渠道放量。盐津铺子线下新渠道持续扩容，与鸣鸣很 忙及其他腰部零食量贩系统深化合作，打造核心爆品，增加 SKU 覆盖。展 望全年，魔芋收入预计有望保持较快增长，鹌鹑蛋等高附加值产品收入占 比有望持续提升。随着电商调整高基数影响消退、量贩和定量流通维持快 增，收入增速有望环比提升，当前 PE（TTM）仅约 15 倍附近，具备较强 性价比。卫龙美味渠道修复与新品创新下半年放量可期。渠道端，Q2 渠 道调整积极影响有望持续释放，量贩、KA、CVS 等核心渠道表现向好；产 品端，蔬菜制品高景气持续兑现，新品臭豆腐，傣味、牛肝菌口味魔芋市 场反馈良好，下半年有望贡献新增量。建议关注：盐津铺子、卫龙美味。

—啤酒行业深度>>--2026-07-23 <<卫龙美味：品类结构优化，效率驱 动盈利抬升>>--2026-05-30

证券分析师：郭梦婕

电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002

上游奶牛产能出清盈利修复弹性充足，下游低温品类价值凸显。奶 周期筑底叠加牛周期上行，牧业龙头盈利释放可期。低温鲜奶、低温酸奶 等高附加值品类景气度高，结构性增长动能明确。新乳业深耕低温赛道， 依托“鲜立方战略”，产品结构升级和渠道深耕成效显著，低温产品收入 占比超 50%，高毛利、创新产品占比持续提升。公司通过 DTC 渠道等创新， 实现业绩持续增长和盈利能力提升。建议关注：新乳业

证券分析师：梁帅奇

电话： E-MAIL：liangsq@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526030002

短期扰动不改饮料场景复苏、多品类平台化成长主线。天气扰动影 响消退，东鹏饮料依托高密度渠道、冰冻化陈列及“1+N”多品类布局优 势，有望优先受益场景修复。公司经营韧性突出，Q2 短期扰动下出货维 持稳健，叠加全年 PET 锁价，持续享有成本红利。中长期维度收入中枢有 望突破 400 亿：核心单品东鹏特饮省外有望复制广东市场势能，远期目标 250 亿；第二曲线补水啦、果之茶、大咖等新品矩阵潜力可观，整体规模 有望达到百亿体量；海外布局东南亚等国家，中长期展望 50 亿规模。当 前 PE（TTM）仅约 15x，处于上市以来 3%分位，前期调整已先行反映较多

悲观预期，具备较强布局价值，建议关注：东鹏饮料。

风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新 品推广不及预期；网点开拓不及预期。

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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