1国信证券发布中孚实业研报，维持“优于大市”评级。
22026H1归母净利润18.81亿元，同比增165.8%，受益铝价上行及出口景气度高。
3预计2026-2028年归母净利润分别为43.41/44.52/45.68亿元，对应EPS为1.08/1.11/1.14元，当前股价对应PE仅5.8/5.6/5.5倍。
4公司水电铝占比高，再生铝及深加工业务推进顺利，具备绿色低碳与高分红优势，估值具备吸引力。
国信证券_电解铝业务高盈利，铝材出口景气度高_20260820.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年08月20日
中孚实业（600595.SH） 优于大市
电解铝业务高盈利，铝材出口景气度高
核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属
2026H1 归母净利润同增长 166%。2026 年上半年公司归母净利润 18.81 亿元， 同比增长 165.8%；经营性净现金流 10.14 亿元，同比增 216.8%；2026Q2 归 母净利润 10.60 亿元（同比+122.0%，环比+ 29.0%）。上半年受益铝价上行， 公司电解铝板块满产运行，3 月份以来铝内外价差扩张，铝材出口大幅增长， 出口利润显著增加。
证券分析师：刘孟峦 证券分析师：焦方冉 010-88005312 021-60933177
liumengluan@guosen.com.cn jiaofangran@guosen.com.cn
S0980520040001 S0980522080003
基础数据
主要产品产销情况。公司电解铝权益产能 75 万吨，报告期满产运行；铝精 深加工销量 34.8 万吨，其中出口 23.2 万吨，出口占比 66.6%。
加码深加工和再生铝业务。公司持续布局高附加值铝箔业务，孚锦新材料 2.5 万吨铝塑膜铝箔、3 万吨带材涂层线有序建设；再生铝板块，巩义汇丰 50 万 吨再生铝首期 15 万吨 UBC 合金铝液项目已转固，青川中孚 25 万吨再生铝合 金项目在建。加工板块再生铝添加比例达 69.9%，降低原料成本同时满足碳 足迹要求。
风险提示：铝价下跌风险，氧化铝价格或者电费上涨风险。 投资建议：维持“优于大市”评级
假设 2026-2028 年铝现货价格为 24000 元/吨，氧化铝价格为 2700 元/ 吨，预焙阳极价格 6000 元/吨，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 43.41/44.52/45.68 亿元；摊薄 EPS 分别为 1.08/1.11/1.14 元，当前股 价对应 PE 分别为 5.8/5.6/5.5x。公司水电铝产能占比达到 2/3，绿色 低碳；铝材产品出口竞争力强，并进一步发力再生铝和深加工环节，分 红比例高，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 22,761 23,068 34,688 35,329 35,978 (+/-%) 21.1% 1.3% 50.4% 1.8% 1.8% 净利润(百万元) 704 1617 4341 4452 4568 (+/-%) -39.3% 129.8% 168.4% 2.6% 2.6% 每股收益（元） 0.18 0.40 1.08 1.11 1.14 EBIT Margin 5.3% 9.1% 18.3% 18.4% 18.5% 净资产收益率（ROE） 4.8% 9.5% 21.1% 18.4% 16.4% 市盈率（PE） 35.6 15.5 5.8 5.6 5.5 EV/EBITDA 15.9 10.6 4.6 4.4 4.3 市净率（PB） 1.71 1.46 1.22 1.04 0.90 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 6.07 元 总市值/流通市值 24328/24328 百万元 52 周最高价/最低价 10.83/4.95 元 近 3 个月日均成交额 700.26 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《中孚实业（600595.SH）-电解铝和加工业务单位盈利高增，2025 年分红比例 43%》 ——2026-04-28 《中孚实业（600595.SH）-三季度归母净利润同增 69%，投建 2.5 万吨新能源铝箔》 ——2025-11-03 《中孚实业（600595.SH）-铝加工净利润同比高增，电解铝权益 产量提升》 ——2025-08-31 《中孚实业（600595.SH）-成本下降权益产能提升，高分红可期》
——2025-04-17 《中孚实业（600595.SH）-乘时代之风，迎蜕变之年》 —2025-03-07
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
2026H1 归母净利润同增长 166%。2026 年上半年公司归母净利润 18.81 亿元，同 比增长 165.8%；经营性净现金流 10.14 亿元，同比增 216.8%；2026Q2 归母净利 润 10.60 亿元（同比+122.0%，环比+ 29.0%）。上半年受益铝价上行，公司电解 铝板块满产运行，受益于 3 月份以来铝内外价差扩张，铝材出口大幅增长，出口 利润显著增加。
主要产品产销情况。公司电解铝权益产能 75 万吨，报告期满产运行；铝精深加工 销量 34.8 万吨，其中出口 23.2 万吨，出口占比 66.6%。
加码深加工和再生铝业务。公司持续布局高附加值铝箔业务，孚锦新材料 2.5 万 吨铝塑膜铝箔、3 万吨带材涂层线有序建设；再生铝板块，巩义汇丰 50 万吨再生 铝首期 15 万吨 UBC 合金铝液项目已转固，青川中孚 25 万吨再生铝合金项目建设 推进。加工板块再生铝添加比例达 69.9%，降低原料成本同时满足碳足迹要求。
图1：公司铝材销量（万吨） 图2：子公司净利润（亿元）
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：中孚实业营业收入及增速（单位：亿元、%） 图4：中孚实业归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：中孚实业期间费用率 图6：中孚实业 ROE 和 ROIC
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
表1：公司盈利敏感性分析
中孚实业 2026 年盈利预测的敏感性分析（亿元） 铝价（元/吨） 18000 19000 20000 21000 22000 23000 24000 25000
2500 18 22 27 31 36 41 45 50 2700 16 20 25 30 34 39 43 48 2900 14 18 23 28 32 37 41 46 3100 12 16 21 26 30 35 39 44 3300 10 14 19 24 28 33 38 42
氧化铝价格 （元/吨）
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所预测
投资建议：假设 2026-2028 年铝现货价格为 24000 元/吨，氧化铝价格为 2700 元/ 吨 ， 预 焙 阳 极 价 格 6000 元 / 吨 ， 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为 43.41/44.52/45.68 亿元；摊薄 EPS 分别为 1.08/1.11/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 5.8/5.6/5.5x。公司水电铝产能占比达到 2/3，绿色低碳；铝材产品出口 竞争力强，并进一步发力再生铝和深加工环节，分红比例高，维持“优于大市” 评级。
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1102 666 3114 7472 11949 营业收入 22761 23068 34688 35329 35978 应收款项 2064 2693 4752 4840 4928 营业成本 20554 20035 27052 27517 27982 存货净额 2459 3038 5673 5770 5867 营业税金及附加 153 169 260 265 270 其他流动资产 740 986 2602 2650 2698 销售费用 50 58 80 81 83 流动资产合计 6380 7433 16190 20781 25492 管理费用 398 417 520 530 540 固定资产 14583 14149 13125 12076 11001 研发费用 404 281 416 424 432 无形资产及其他 2432 2221 2132 2043 1954 财务费用 211 313 451 459 468 投资性房地产 642 237 237 237 237 投资收益 23 10 0 0 0
资产减值及公允价值变 动 (104) (214) 0 0 0
长期股权投资 80 104 104 104 104
资产总计 24116 24143 31788 35241 38788 其他收入 (228) (38) (416) (424) (432) 短期借款及交易性金融 负债 1781 2187 1000 1000 1000 营业利润 1087 1835 5908 6052 6204 应付款项 2543 1754 5673 5770 5867 营业外净收支 (184) (51) 0 0 0 其他流动负债 850 948 2639 2685 2730 利润总额 903 1784 5908 6052 6204 流动负债合计 5174 4889 9312 9454 9597 所得税费用 155 407 1359 1392 1427 长期借款及应付债券 914 700 700 700 700 少数股东损益 44 (241) 209 209 209 其他长期负债 1887 1470 1052 635 218 归属于母公司净利润 704 1617 4341 4452 4568 长期负债合计 2801 2170 1752 1335 917 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 7975 7059 11064 10789 10514 净利润 704 1617 4341 4452 4568 少数股东权益 1521 (28) 139 306 473 资产减值准备 45 37 (9) (9) (9) 股东权益 14620 17112 20585 24146 27801 折旧摊销 874 909 1520 1546 1574 负债和股东权益总计 24116 24143 31788 35241 38788 公允价值变动损失 104 214 0 0 0
财务费用 211 313 451 459 468 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (1565) (2121) (1124) (517) (519) 每股收益 0.18 0.40 1.08 1.11 1.14 其它 (20) (230) 176 176 176 每股红利 0.08 0.08 0.22 0.22 0.23 经营活动现金流 142 426 4904 5648 5790 每股净资产 3.65 4.27 5.14 6.02 6.94 资本开支 0 (203) (400) (400) (400) ROIC 4.93% 7.56% 23% 23% 24% 其它投资现金流 10 (36) 0 0 0 ROE 4.81% 9.45% 21% 18% 16% 投资活动现金流 14 (263) (400) (400) (400) 毛利率 10% 13% 22% 22% 22% 权益性融资 22 730 0 0 0 EBIT Margin 5% 9% 18% 18% 19% 负债净变化 (236) (214) 0 0 0 EBITDA Margin 9% 13% 23% 23% 23% 支付股利、利息 (305) (318) (868) (890) (914) 收入增长 21% 1% 50% 2% 2% 其它融资现金流 1115 (266) (1187) 0 0 净利润增长率 -39% 130% 168% 3% 3% 融资活动现金流 55 (599) (2055) (890) (914) 资产负债率 39% 29% 35% 31% 28% 现金净变动 210 (436) 2448 4358 4477 股息率 1.2% 1.3% 3.5% 3.6% 3.6% 货币资金的期初余额 892 1102 666 3114 7472 P/E 35.6 15.5 5.8 5.6 5.5 货币资金的期末余额 1102 666 3114 7472 11949 P/B 1.7 1.5 1.2 1.0 0.9 企业自由现金流 0 213 4893 5644 5792 EV/EBITDA 15.9 10.6 4.6 4.4 4.3 权益自由现金流 0 (266) 3658 5682 5916 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态； 我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险， 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券经济研究所
深圳 深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833
上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135
北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100032
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。