1交银国际发布7月社融信贷月报，指出7月新增社融1.41万亿元同比多增2800亿元，结构优化体现为直接融资占比提升；
2但新增人民币贷款净减少3400亿元，居民及企业信贷需求仍偏弱。
3M2与M1剪刀差收窄至3.7%，资金活化局部改善。
4研报认为银行净息差已现拐点，盈利企稳向好，建议关注国有大行及头部股份行配置机会。
5未给出具体行业评级及目标价。
交银国际证券_社融信贷月报：7月社融总量平稳、结构进一步分化_20260820.pdf
摘要
交银国际研究 行业更新
2026 年 8 月 20 日
金融行业
社融信贷月报：7 月社融总量平稳、结构进一步分化
7 月新增社融同比多增。7 月中国内地新增社融 1.41 万亿元，同比多增
2,800 亿元。其中，主要是企业债券融资、非金融企业境内股票融资分别 同比多增 1,833 亿元和 623 亿元，显示社融结构持续优化、直接融资占比 进一步提升；政府债券同比多增 700 亿元，达到近 3 年同期最高。同时， 新增人民币贷款继续成为当月社融增长的主要拖累项。
M2 与 M1“剪刀差”收窄。7 月 M1 增速 4.0%，与上月持平；受非银存款同 比少增和信贷派生等因素影响，M2 增速 7.7%，环比降 0.3 个百分点； M2 与 M1 之间的“剪刀差”由上月的 4.0 个百分点收窄至 3.7 个百分点，显示资 金活化程度出现局部改善。
7 月新增人民币贷款数据：据人民银行数据，2026 年 7 月中国内地新增人 民币贷款净减少 3,400 亿元，同比少增 2,900 亿元。受居民端“提前还贷”现 象及企业端新质生产力企业传统信贷需求等因素影响，居民部门贷款减少 4,603 亿元，同比少减 290 亿元；企业部门贷款减少 1,300 亿元，同比少增 1,900 亿元，其中中长期贷款、短期贷款同比分别少减 3,000 亿元和 300 亿 元，但票据融资同比少增 4,954 亿元；非银金融机构贷款增加 279 亿元， 同比少增 1,747 亿元。
7 月人民币存款同比少增。7 月新增人民币存款 300 亿元，同比少增 4,700 亿元，其中居民存款减少6,300亿元，同比少减4,800亿元；企业存款减少 1.63 万亿元，同比少减 1,709 亿元；财政存款增加 9,785 亿元，同比多增 2,085亿元；非银行业金融机构存款增加1.1万亿元，同比少增1.03万亿元 ，显示在利息收益走低、居民端储蓄意愿下行的同时，仍有部分资金处于 观望状态，向资本市场转化仍有一定潜力。
投资启示：7 月社融整体平稳，企业债券和股票融资占比持续快速提升， 显示社融增长降速提质趋势延续、资金配置效率进一步提高。伴随下半年 财政政策发力、特别是政府债券发行提速，资金供给强劲、信贷需求有望 出现较大改善，带动市场存量资金进一步激活。当前银行净息差已经呈现 明显拐点，整体盈利能力企稳向好，建议继续关注客群基础坚实、业务需 求活跃、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。
行业与大盘一年趋势图
行业表现 恒生指数
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
8/25 12/25 4/26 8/26
资料来源：FactSet
金天
Timothy.Jin@bocomgroup.com
(852) 3766 1881
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图表 1：最新信贷和社融数据一览表
| （亿元人民币） | 2026 年 7 月 同比 | 2026 年 1-7 月 同比 |
|---|---|---|
| 新增人民币贷款 | -3,400 -2,900<br><br> | 103,800 -24,900<br><br> |
| 居民户 居民户:短期 居民户:中长期 | -4,603 290<br>-4,000 -173<br>-1,202 -102<br> | -8,271 -15,078<br>-9,881 -6,051 1,010 -9,590<br> |
| 企(事)业单位 企(事)业单位:短期 企(事)业单位:中长期 企(事)业单位:票据融资 | -1,300 -1,900<br>-2,500 3,000<br>-2,300 300 3,757 -4,954<br> | 110,000 -6,300 43,400 5,900 53,200 -15,900 11,900 3,653 |
| 非银行业金融机构 | 279 -1,747 | -3,944 -6,301 |
| 新增人民币存款 | 300 -4,700<br><br> | 177,900 -6,500<br><br> |
| 居民户 企业 财政存款 非银行业金融机构 | -6,300 4,800<br>-16,300 -1,709 9,785 2,085<br><br><br>11,100 -10,300 | 69,500 -27,100 15,700 12,591 19,500 -700 57,600 10,700 |
| 新增社融 | 14,100 2,800<br><br> | 222,500 -17,400<br><br> |
| 新增人民币贷款 新增外币贷款 | -5,900 -1,600 85 172 | 101,700 -21,400 1,694 2,419 |
| 表外融资 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现银行承兑汇票 | -22 154<br>-226 -375<br>-530 288<br> | -810 -121<br>-672 -2,264<br>-1,786 -410<br> |
| 企业直接融资 企业债券融资 非金融企业境内股票融资 | 4,500 1,833 1,128 623 | 25,200 11,000 4,061 1,847 |
| 政府债券融资 政府债券 | 13,200 700 | 77,600 -11,500 |
资料来源：万得，交银国际
图表 2：2024 年以来 M1、M2 增速
10%
8%
M1 增速 4.0% M2 增速 7.7%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-1 2026-4 2026-7
资料来源：万得，交银国际
图表 3：2024 年以来新增人民币贷款趋势
- -10,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
(亿元) 2024 2025 2026
- -40,000
资料来源：万得，交银国际
图表 4：2024 年以来新增人民币存款趋势
(亿元) 2024 2025 2026
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
-20,000
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
资料来源：万得，交银国际
图表 5：2024 年以来新增社融趋势
(亿元) 2024 2025 2026
80,000
60,000
40,000
20,000
0
-20,000
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
资料来源：万得，交银国际
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| 分析员个股评级定义 : 分析员行业评级定义： | |
|---|---|
| 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。<br><br>中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。<br><br>沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业<br><br>无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较， 分析员并无确信观点。 | 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘 标杆指数具吸引力。<br><br>同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆 指数一致。<br><br>落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘 标杆指数不具吸引力。<br><br>香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数 为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美 国中概股50（美元）指数 |
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