摘要

1中邮证券维持龙旗科技“买入”评级。

2公司拟以11.2亿元收购安瑞可80%股权，切入AI算力基建赛道，标的承诺2026-2028年累计净利不低于4.8亿元。

3传统手机业务有望逐季修复，AIPC及智能眼镜等新业务多点落地。

4预计2026-2028年归母净利润分别为7.5/10.2/14.8亿元，对应EPS为1.43/1.96/2.83元，PE分别为25.31/18.55/12.82倍，看好公司第二增长曲线开启。

证券研究报告：电子 | 公司点评报告

发布时间：2026-08-20

龙旗科技(603341)

股票投资评级

买入 |维持

并购切入算力基建赛道

个股表现

龙旗科技电子

116%

102%

88%

74%

60%

46%

32%

18%

-10%

-24%

2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 36.27 总股本/流通股本（亿股）5.23 / 2.67 总市值/流通市值（亿元）190 / 97 52 周内最高/最低价 51.80 / 34.46 资产负债率(%) 77.7% 市盈率 28.56

第一大股东

上海龙旗旗远企业管理合伙企业(有限合伙)

研究所

分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com

l 事件

公司近期发布公告，拟以 11.2 亿元收购安瑞可 80%股权。

l 投资要点

拟收购安瑞可 80%股权，丰富业务版图。公司拟以 11.2 亿元收购安瑞可 80%股权，安瑞可主营服务器机柜、PDU、母线、低压配电装备等数据中心基础设施产品及系统集成解决方案，具备方案设计、大客户服务及渠道资源，深度参与多个数据中心项目建设。交易设置业绩承诺，2026‑2028 年净利润分别不低于 1.3 亿元、1.6 亿元、1.9 亿元，三年累计净利润不低于 4.8 亿元，体现出安瑞可在 AI 算力基建赛道下机柜、PDU、配电装备等业务的订单释放与盈利增长具备较强信心。本次收购完成后，公司在原有智能产品 ODM 主业基础上，切入数据中心基础设施赛道，进一步丰富业务版图。

新业务多点落地蓄力，传统手机业务有望逐季修复。整体手机行业承压，但公司作为头部 ODM 厂商，在供应链、成本、方案响应上具备竞争优势，依托新项目，智能手机出货有望逐季修复；AIPC 业务已实现英特尔、AMD、高通多平台量产交付，预研覆盖多类产品形态并拿到头部客户量产订单；智能眼镜业务在海内外头部客户合作有序推进，逐步搭建整机制造能力，同时适配 Google Android XR 生态，已和 XREAL 联合推出 XR 眼镜计算终端；针对具身机器人训练的数据采集刚需，公司相关数据采集设备完成客户验证、加速量产。

l 投资建议：

我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 479/563/658 亿元，归母净利润分别为 7.5/10.2/14.8 亿元，维持“买入”评级。

l 风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。 n 盈利预测和财务指标

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入（百万元）	42125	47937	56263	65836
增长率(%)	-9.18	13.80	17.37	17.02
EBITDA（百万元）	951.75	1809.14	2076.23	2418.30
归属母公司净利润（百万元）	585.12	748.90	1021.76	1478.11
增长率(%)	16.76	27.99	36.43	44.66
EPS(元/股)	1.12	1.43	1.96	2.83
市盈率（P/E）	32.39	25.31	18.55	12.82
市净率（P/B）	3.25	2.49	2.22	1.92
EV/EBITDA	19.85	8.83	6.69	4.59

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表成长能力

营业收入 42125 47937 56263 65836 营业收入 -9.2% 13.8% 17.4% 17.0% 营业成本 38426 43332 50791 59207 营业利润 24.1% 24.5% 35.7% 45.9% 税金及附加 75 91 101 112 归属于母公司净利润 16.8% 28.0% 36.4% 44.7% 销售费用 98 163 186 198 获利能力管理费用 665 1103 1266 1448 毛利率 8.8% 9.6% 9.7% 10.1% 研发费用 2715 3087 3612 4214 净利率 1.4% 1.6% 1.8% 2.2% 财务费用 -31 77 64 64 ROE 10.0% 9.8% 12.0% 15.0% 资产减值损失 -76 0 0 0 ROIC 3.9% 6.7% 8.2% 10.7% 营业利润 636 792 1074 1567 偿债能力

营业外收入 3 0 0 0 资产负债率 77.7% 76.1% 75.2% 75.1% 营业外支出 12 0 0 0 流动比率 1.09 1.18 1.23 1.27 利润总额 627 792 1074 1567 营运能力

所得税 39 47 58 91 应收账款周转率 3.92 4.19 4.13 4.27 净利润 588 745 1017 1476 存货周转率 20.21 20.25 20.91 21.41 归母净利润 585 749 1022 1478 总资产周转率 1.61 1.66 1.70 1.78 每股收益（元） 1.12 1.43 1.96 2.83 每股指标（元）

资产负债表每股收益 1.12 1.43 1.96 2.83 货币资金 5424 7545 9642 12424 每股净资产 11.16 14.58 16.33 18.86 交易性金融资产 3291 3291 3291 3291 估值比率应收票据及应收账款 9870 13081 14256 16691 PE 32.39 25.31 18.55 12.82 预付款项 48 85 70 90 PB 3.25 2.49 2.22 1.92 存货 1922 2358 2499 3032 流动资产合计 21061 26872 30272 36054 现金流量表固定资产 2203 1538 863 243 净利润 588 745 1017 1476 在建工程 773 773 773 773 折旧和摊销 521 940 938 787 无形资产 533 465 397 329 营运资本变动 19 135 350 777 非流动资产合计 5025 4970 4132 3444 其他 10 3 3 -7 资产总计 26086 31842 34404 39499 经营活动现金流净额 1138 1824 2308 3033 短期借款 3197 3197 3197 3197 资本开支 -979 -104 -101 -101 应付票据及应付账款 14173 18096 19642 23154 其他 -1832 -707 62 72 其他流动负债 1872 1567 1675 1940 投资活动现金流净额 -2811 -811 -39 -29 流动负债合计 19242 22861 24514 28291 股权融资 235 1410 0 0 其他 1018 1368 1368 1368 债务融资 1979 131 0 0 非流动负债合计 1018 1368 1368 1368 其他 -971 -395 -173 -221 负债合计 20260 24228 25882 29659 筹资活动现金流净额 1243 1146 -173 -221 股本 470 523 523 523 现金及现金等价物净增加额 -474 2121 2096 2783 资本公积金 3179 4537 4537 4537 未分配利润 2271 2790 3550 4649 少数股东权益 -4 -8 -13 -15 其他 -90 -228 -75 147 所有者权益合计 5826 7614 8522 9840 负债和所有者权益总计 26086 31842 34404 39499

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

投资评级标准<br><br>	类型	评级	说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级<br><br>	买入	预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
		增持	预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
		中性	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
		回避	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
	行业评级<br><br>	强于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
		中性	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
		弱于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
	可转债评级<br><br>	推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
		谨慎推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
		中性	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
		回避	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

中邮证券研究所

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