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天孚通信（300394）

2026 年半年报点评： 半年业绩展现盈利韧 性，前沿技术与全球化共筑长期成长

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,252 5,163 9,177 12,568 16,833 同比（%） 67.74 58.79 77.73 36.95 33.94 归母净利润（百万元） 1,344 2,017 3,640 4,861 6,556 同比（%） 84.07 50.15 80.44 33.55 34.85 EPS-最新摊薄（元/股） 1.23 1.85 3.34 4.46 6.01 P/E（现价&最新摊薄） 225.23 150.00 83.13 62.24 46.16

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：8 月 18 日晚，天孚通信发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实 现营业收入 28.28 亿元，同比增长 15.15%；归母净利润 12.04 亿元，同 比增长 33.92%。Q2 实现营收 14.98 亿元，归母净利润 7.12 亿元，环比 增长约 45%。此外，公司于 8 月 12 日披露 2026 年限制性股票激励计 划。
• ◼ Q2 盈利能力大幅回升，高毛利无源业务对冲外部扰动。26H1 归母净利 润同比增速显著快于营收增速，Q2 单季归母净利润环比增长约 45%， 盈利能力环比大幅修复。尽管报告期内 200G EML 芯片供给紧缺制约有 源产品产能爬坡，且汇兑损失形成财务费用侵蚀利润，但公司高毛利无 源光器件贡献持续增强，依托高复用通用技术平台与产品高度垂直整合 优势有效对冲负面扰动，叠加股权激励归属带来的税前抵扣增厚当期收 益，整体盈利韧性充分显现。
• ◼ 800G/1.6T 光引擎全球领先，CPO/NPO 前沿技术前瞻布局。公司是全 球首家交付 800G 与 1.6T 光引擎的供应商，深度匹配海外头部云厂商新 需求，同时具备硅光引擎平台能力，可根据客户需求灵活定制开发。CPO 配套 FAU、ELS 产品已完成厂区、设备、产线人员的前置产能储备，可 满足客户持续提产需求；同时公司具备完整 NPO 配套研发能力，同步 对接多家客户开展定制开发，前沿技术布局构建中长期增长第二曲线。
• ◼ 海内外多基地协同扩产，双引擎体系夯实全球化经营基础。公司苏州、 江西、泰国三地同步推进产能建设，苏州近 18 万平新总部研发超级工 厂已于 2026 年 4 月开工，江西 5 万平生产基地厂房即将启动建设；海 外泰国工厂 A 栋无源产线已完成客户验证并实现量产，B 栋有源厂房已 交付且有源产品通过客户认证。海内外产能协同形成双引擎生产体系， 跨境交付与本地化服务能力持续提升，国际化经营基础愈发坚实。
• ◼ 股权激励绑定核心团队，高考核目标彰显成长信心。公司推出 2026 年 限制性股票激励计划，拟向 745 名董事、高管及核心技术业务人员授予 228.87 万股限制性股票，授予价格为 120 元/股。业绩考核以 2025 年净 利润为基数，设置两档，2027-2029 年净利润增长率触发值分别不低于 120%、320%、560%，目标值分别达 150%、400%、700%。高挑战性的 考核目标充分彰显公司对未来成长的坚定信心，同时深度绑定核心团 队，保障长期发展动能。
• ◼ 盈利预测：考虑公司新产品业务的持续突破和物料供应紧张的缓解，我 们维持公司 2026-2028 年的归母净利预测为 36.4/48.6/65.6 亿元，当前市 值对应 2026-2028 年 PE 为 83/62/46 倍。维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。

2026 年 08 月 20 日 证券分析师 欧子兴

执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn

证券分析师 张良卫

执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/20 2025/12/19 2026/4/19 2026/8/18

天孚通信 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 277.40 一年最低/最高价 115.42/525.00 市净率(倍) 48.43 流通A股市值(百万元) 301,918.84 总市值(百万元) 302,594.88

基础数据

每股净资产(元,LF) 5.73 资产负债率(%,LF) 17.56 总股本(百万股) 1,090.83 流通 A 股(百万股) 1,088.39

相关研究

《天孚通信(300394)：2026 年半年度 业绩预告点评： 业绩超市场预期，产 能弹性随物料缓解持续释放》

2026-07-19 《天孚通信(300394)：2026 年一季报 点评： AI 需求驱动业绩高增，拟 H 股上市打开全球化成长空间》

2026-04-21

公司点评报告

天孚通信三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,848 9,153 13,646 19,969 营业总收入 5,163 9,177 12,568 16,833

货币资金及交易性金融资产 3,207 3,844 6,357 10,102 营业成本(含金融类) 2,377 4,426 6,208 8,248 经营性应收款项 1,161 4,060 5,574 7,538 税金及附加 57 92 126 168 存货 457 1,221 1,686 2,296 销售费用 21 37 50 67 合同资产 0 0 0 0 管理费用 131 229 314 421 其他流动资产 23 29 29 33 研发费用 267 459 628 926

非流动资产 1,601 1,772 1,931 1,893 财务费用 (31) (90) (109) (184) 长期股权投资 9 9 9 9 加:其他收益 51 84 117 156 固定资产及使用权资产 1,119 1,300 1,462 1,424 投资净收益 10 65 85 138 在建工程 203 193 190 190 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 90 90 90 90 减值损失 (51) 0 0 0 商誉 30 30 30 30 资产处置收益 1 2 2 3 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 2,352 4,174 5,554 7,485 其他非流动资产 140 140 140 140 营业外净收支 (8) (10) (6) (7)

资产总计 6,449 10,925 15,577 21,862 利润总额 2,344 4,164 5,548 7,477 流动负债 909 2,176 2,900 3,891 减:所得税 326 524 686 920

短期借款及一年内到期的非流动负债 2 2 2 2 净利润 2,018 3,641 4,862 6,557 经营性应付款项 495 1,171 1,542 2,093 减:少数股东损益 0 1 1 1 合同负债 161 436 615 781 归属母公司净利润 2,017 3,640 4,861 6,556 其他流动负债 252 567 741 1,015

非流动负债 28 30 32 32 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.85 3.34 4.46 6.01 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,311 4,075 5,439 7,293 租赁负债 3 5 7 7 EBITDA 2,489 4,094 5,477 7,331 其他非流动负债 25 25 25 25

负债合计 937 2,205 2,932 3,923 毛利率(%) 53.96 51.77 50.61 51.00 归属母公司股东权益 5,506 8,713 12,637 17,930 归母净利率(%) 39.07 39.67 38.68 38.94 少数股东权益 7 7 8 10

所有者权益合计 5,513 8,720 12,646 17,939 收入增长率(%) 58.79 77.73 36.95 33.94

投资活动现金流 (265) (133) (116) 134 最新发行在外股份（百万股） 1,091 1,091 1,091 1,091 筹资活动现金流 (673) (386) (935) (1,263) ROIC(%) 41.66 50.02 44.59 41.80 现金净增加额 885 637 2,513 3,745 ROE-摊薄(%) 36.64 41.78 38.47 36.56 折旧和摊销 178 19 38 38 资产负债率(%) 14.52 20.18 18.82 17.94 资本开支 (414) (198) (201) (4) P/E（现价&最新股本摊薄） 150.00 83.13 62.24 46.16 营运资本变动 (408) (2,401) (1,255) (1,587) P/B（现价） 39.17 34.73 23.94 16.88 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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