摘要

1中国银河发布光通信板块点评，指出中际旭创、新易盛等龙头2025年业绩预告超预期，净利润大幅增长。

2报告认为“十五五”开局国内需求加码及海外AI算力高景气将推动800G/1.6T升级，CPO技术成熟带来新机遇。

3维持通信行业“推荐”评级，看好光模块及上游器件产业链，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信等标的。

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业绩超预期，看好“十五五”开局上下游共振一一光通信板块业绩预告点评

核心观点

事件：截至2026.1.31，光模块相关标的中际旭创、新易盛、天孚通信、等发布2025年业绩预告。

光模块龙头标的业绩预告超预期，汇兑损益一定程度影响业绩释放节奏：发布业绩预期公告的相关公司业绩普遍增长超 50%，龙头标的如中际旭创、新易盛等业绩实现超预期增长，其中新易盛2025年预计将实现归属于上市公司股东的净利润94-99亿元，同增231.24%-248.86%，利润增幅领先；中际旭创预计将实现归属于上市公司股东的净利润98-118亿元，同增 89.5%-128.17%，利润规模领先。单季度方面，将相关公司业绩取中值后，已披露业绩的公司中中际旭创、新易盛单季度利润均创新高，剑桥科技由于4Q25完成香港上市发行融资，所得款项以港元外汇形式留存，使得汇兑净损益由盈转亏，同比减少约9605万元，天孚通信亦受汇兑损失影响财务费用提升，影响业绩释放节奏。结合2024年报及1H25中报，已发布业绩预告的相关公司海外业务占比均较高，我们推测若忽略会对损益影响，则相关公司利润水平有望更进一步，展望十五五开局首年，我们认为在上游器件供给紧张，需求端持续高景气的背景下，相关公司具备更进一步业绩释放的基础。

“十五五”首年国内需求再加码，叠加海外需求高景气及技术升级，看好龙头光模块业绩释放：我们认为站在当下时点，光模块景气度仍旧处于上升通道中，其中“十五五”首年国内需求侧不仅具备从400G向800G/1.6T光模块升级的趋势，也具备人工智能应用端发展带来的算力需求提升所带动的量能提升逻辑，量价齐增；海外端当前景气度较高，主流云厂商2026年资本开支规模持续超预期，GPU性能的提升带动海外光模块速率升级趋势明确，高速率高价值量的光模块放量节奏有望加速，同时Scale-up侧远期光进铜退的趋势逐步明确，推动光模块用量及需求量的进一步增长，CPO路径的逐步成熟，以及光模块厂商在CPO领域的持续深化布局也将使得相关公司远期业绩具备提升基础。结合相关公司2025年业绩预告以及技术/需求/供给发展趋势，我们认为2026年光通信仍处于景气周期上升阶段，需求量的进一步提升以及速率的升级或将催化板块业绩持续高增。

投资建议：我们认为当下时点光通信仍处于相对低估的水平，在需求端持续放量的基础上，产能的紧缺仍将是2026年制约光通信发展的主要瓶颈，在我国光模块厂商全球市占率居首并仍在持续提升的基础上，“十五五”期间内，我们认为产业链向上游渗透的机遇较为充足，从“中国制造”向“中国智造”的转型有望突出呈现在光通信板块上，基于此，我们不仅看好光通信板块，也看好光模块上游光芯片/光器件产业链；CPO的高速发展也将呈现较大供应链机遇，看好目前布局相关技术的相关公司，建议关注光模块中际旭创/新易盛/剑桥科技/联特科技/光迅科技/华工科技；光器件天孚通信/德科立/博创科技/仕佳光子/源杰科技/腾景科技/炬光科技；光纤光缆长飞光纤/亨通光电等。

风险提示：国际形势不确定性的风险；算力行业竞争加剧的风险；供给持续紧张导致订单外溢的风险。

2026年01月31日

通信行业

推荐维持评级

分析师

赵良毕

：010-80927619

$ \textcircled{x} $：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003

王思宬

：010-20250126

$ \textcircled{x} $：wangsicheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070005

相对沪深300表现图 2026年01月30日

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资料来源：中国银河证券研究院

分析师承诺及简介

本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

赵良毕，通信&中小盘首席分析师，科技组组长。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验。曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，2020年获得Wind（万得）金牌通信分析师前五名，获得2022年Choice（东方财富网）通信行业最佳分析师前三名。

王思宬，通信行业分析师。波士顿大学硕士，2022年加入中国银河证券，多年证券研究从业经验

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评级

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