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华锐精密（688059） 2026 年中报点评：业绩优于业绩预告中枢， 提价传导+降费增效驱动利润高增

增持（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 759.06 1,000.43 1,680.00 1,989.00 2,384.00 同比（%） (4.43) 31.80 67.93 18.39 19.86 归母净利润（百万元） 106.96 186.65 491.00 573.46 702.98 同比（%） (32.26) 74.50 163.07 16.79 22.58 EPS-最新摊薄（元/股） 0.76 1.33 3.51 4.10 5.02 P/E（现价&最新摊薄） 124.60 71.41 27.14 23.24 18.96

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

◼ 公司业绩优于预告中枢，Q2 收入承压但利润保持增长。

26H1 公司实现营业收入 6.21 亿元，同比+19.70%，实现归母净利润 2.38 亿 元，同比+178.32%，实现扣非归母净利润 2.37 亿元，同比+182.45%，业绩优 于预告中枢。公司此前预计归母及扣非净利润均为 2.10-2.50 亿元，实际归母/ 扣非净利润较预告中值分别高 3.4%/3.0%。

单季度看：26Q2 公司实现营业收入 2.03 亿元，同比-31.58%，归母净利润 0.63 亿元，同比+11.42%，扣非归母净利润 0.62 亿元，同比+12.00%。26Q2 营 收同比有所调整，但在产品提价与毛利率提升支撑下，利润仍保持同比增长。

◼ 产品提价有效传导，毛净利率显著提升

2026H1 公司实现毛利率 55.80%，同比+18.26pct，销售净利率 38.28%，同 比+21.82pct。26H1 公司期间费用率为 10.75%，同比-4.44pct，其中销售/管理 /财务/研发费用率分别为 2.81%/2.94%/0.56%/4.44%，同比-0.70pct/-0.25pct/3.26pct/-0.23pct；研发费用同比+13.87%，持续投入基体材料、槽型结构、精密 成型及表面涂层等核心技术。单 26Q2 公司毛利率为 52.79%，同比+13.71pct； 销售净利率为 30.79%，同比+11.90pct，盈利能力显著提升。

◼ 存货增幅较快、周转有所放缓，经营性现金流短期承压

截至 2026H1 末，公司存货为 9.75 亿元，较 2026 年年初+78.94%、较上年 同期+144.44%；存货周转天数为约 501 天，较 2025H1 末的约 221 天明显上 升，营运资金占用有所增加。2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.37 亿元，同比-136.68%，主要受采购支出及税费支付增加影响。

◼ 技术平台持续迭代，产品矩阵与全球化布局打开成长空间

公司 1）围绕基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层四大核心技术持续 迭代，2026H1 新增 2 项（PVD 涂层材料及工艺、CVD 涂层工艺）基体材料牌 号；2）完成专用于 PCB 钻针棒材的超细纳米硬质合金基体牌号开发，并推进 挤压棒材试制验证。3）完成高温合金系列 44 款刀具开发，并持续推进钛合 金、皇冠钻及高精密 3C 刀具等产品验证。海外渠道亦稳步拓展，2026H1 海 外营收为 0.30 亿元，同比+7.54%。4）已于 2026 年 2 月完成“华锐转债”提前 赎回，有利于降低资产负债率和财务费用、优化资本结构。

2026 年 08 月 19 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

研究助理 陶泽

执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/19 2025/12/18 2026/4/18 2026/8/17

华锐精密 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 90.20 一年最低/最高价 61.50/230.37 市净率(倍) 4.15 流通A股市值(百万元) 11,817.10 总市值(百万元) 12,626.33

基础数据

每股净资产(元,LF) 21.75 资产负债率(%,LF) 30.15 总股本(百万股) 139.98 流通 A 股(百万股) 131.01

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2025-08-15

• ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为国内硬质合金数控刀具龙头，考虑到 2026 年以来硬质合金原材料价格大幅上涨，公司储备低价原材料库存充分受益。 我们上调公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.9（原值 2.0）/5.7（原值 2.8） /7.0 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 27/23/19x，维持公司“增持”评级。
• ◼ 风险提示：原材料价格大幅波动；下游制造业需求不及预期；新产品验 证及客户导入进展不及预期等风险。

公司点评报告

华锐精密三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,665 1,933 2,436 3,027 营业总收入 1,000 1,680 1,989 2,384

货币资金及交易性金融资产 379 315 702 1,079 营业成本(含金融类) 596 876 1,054 1,254 经营性应收款项 728 899 946 1,128 税金及附加 8 12 14 17 存货 549 710 780 811 销售费用 37 59 66 79 合同资产 0 0 0 0 管理费用 35 54 60 69 其他流动资产 10 8 8 9 研发费用 53 96 119 143

非流动资产 1,290 1,240 1,150 1,055 财务费用 40 0 0 0 长期股权投资 18 18 18 18 加:其他收益 7 0 0 0 固定资产及使用权资产 1,206 1,120 980 835 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 6 56 106 156 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 21 21 21 21 减值损失 (28) (30) (30) (30) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) (2) (2) (2) 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 211 552 645 790 其他非流动资产 37 22 22 22 营业外净收支 (1) 0 0 0

资产总计 2,956 3,173 3,586 4,082 利润总额 211 552 644 790 流动负债 778 905 1,101 1,331 减:所得税 24 61 71 87

短期借款及一年内到期的非流动负债 203 204 204 204 净利润 187 491 573 703 经营性应付款项 224 341 468 627 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 23 17 20 24 归属母公司净利润 187 491 573 703 其他流动负债 327 343 408 476

非流动负债 563 558 558 558 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.33 3.51 4.10 5.02 长期借款 0 0 0 0 应付债券 380 380 380 380 EBIT 250 552 644 790 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 408 737 835 985 其他非流动负债 172 167 167 167

负债合计 1,341 1,463 1,659 1,889 毛利率(%) 40.43 47.84 47.01 47.40 归属母公司股东权益 1,615 1,711 1,928 2,193 归母净利率(%) 18.66 29.23 28.83 29.49 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 1,615 1,711 1,927 2,193 收入增长率(%) 31.80 67.93 18.39 19.86

投资活动现金流 (157) (127) (92) (93) 最新发行在外股份（百万股） 140 140 140 140 筹资活动现金流 (43) (390) (357) (437) ROIC(%) 10.37 21.75 23.76 26.48 现金净增加额 79 (54) 397 387 ROE-摊薄(%) 11.56 28.70 29.75 32.05 折旧和摊销 158 186 190 195 资产负债率(%) 45.36 46.09 46.25 46.28 资本开支 (48) (152) (102) (103) P/E（现价&最新股本摊薄） 71.41 27.14 23.24 18.96 营运资本变动 (142) (236) 50 (13) P/B（现价） 5.84 7.79 6.91 6.08 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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