业绩概况

2026 年 8 月 18 日，国泰海通披露半年报。2026H1 公司实现营收 471.63 亿元，同比增长 97.56%；实现归母净利润 202.60 亿元， 同比增长 28.74%，业绩增长强劲；26Q2 归母净利润 138.71 亿元， 同比增长 297%，环比增长 117%。加权平均 ROE 为 6.12%，同比下 降 0.13pct。分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净 收入同比增速分别为+73.4%/+59.8%/+43.9%/+25.2%/+155.0%，占 营业总收入比重分别为 21.1%/4.7%/7.9%/8.5%/50.6%。 经纪与信用业务：26H1 公司实现经纪业务净收入 99.42 亿元，同 比增长 73.4%，主要得益于日均股基成交额同比翻倍至 3.2 万亿元 以及公司市占率提升。26H1 公司 APP 平均月活 1,673 万户，同比 增长 7%，股基交易市占率提升 0.59pct 至 9.15%，排名行业第一。 26H1 公司实现利息净收入 39.89 亿元，同比增长 25.2%。26H1 末 公司融资融券余额 2,961 亿元，较上年末增长 20.3%，市场份额 9.80%，较年初提升 0.11pct。 投行业务：26H1 公司实现投行业务净收入 22.24 亿元，同比增长 59.8%。根据 wind 数据，26H1 公司股权承销规模 620 亿元（上市 日口径），同比下降 41%（主要是因为再融资规模下滑，IPO 规模同 比增速超 300%），市占率 14%；债权承销规模 8,572 亿元，同比增 长 16%，市占率 10%、排名行业第二。 资管业务：26H1 公司实现资管业务净收入 37.10 亿元，同比增长 43.9%。券商资管方面，26H1 末公司资产管理规模 8,899 亿元，较 上年末增长 18.6%。基金公司方面，26H1 末华安基金、海富通基 金、富国基金公募管理规模分别为 8,198/3,108/14,812 亿元，较 年初增长 0.7%/21.1%/9.5%。 投资业务：26H1 公司实现投资净收入 238.51 亿元，同比增长 155.0%；其中，26Q2 净收入为 180 亿元，同比增长 237%，环比增 长 209%。26H1 末，公司金融资产资产规模较年初扩张 17%至 1.1 万亿元，交易性金融资产、权益 OCI、衍生金融资产增速较高，分 别较年初增长 16%/29%/104%。

人民币(元) 成交金额(百万元)

7,000

26.00

6,000

24.00

5,000

22.00

4,000

20.00

3,000

18.00

2,000

16.00

1,000

14.00

0

250819

260519

260219

251119

成交金额 国泰海通 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 43,397 63,107 90,896 97,024 100,118 营业收入增长率 20.1% 45.4% 44.0% 6.7% 3.2%

归母净利润(百万元) 13,024 27,809 34,394 37,430 38,924 归母净利润增长率 38.9% 113.5% 23.7% 8.8% 4.0% 摊薄每股收益(元) 1.39 1.74 2.02 2.08 2.16 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.14% 9.78% 9.86% 10.12% 9.95% P/B 1.01 0.98 0.90 0.83 0.77

盈利预测、估值与评级

国泰海通各项核心业务均受益于市场高交投活跃度及市占率提升 而实现高速增长。我们预计公司 26-28 年归母净利为 344/374/389 亿元，同比+24%/+9%/4%，维持“买入”评级。

来源：公司年报、国金证券研究所

风险提示

资本市场改革不及预期；权益市场大幅波动预期。

附录：三张报表预测摘要

资产负债表（人民币百万元） 损益表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 161,876 211,020 460,462 579,493 638,209 654,523 营业收入 36,141 43,397 63,107 90,896 97,024 100,118

其中：客户资金存款 131,136 184,306 380,282 492,333 543,804 560,118 手续费及佣金净收入 结算备付金 18,119 28,075 57,319 69,810 76,616 78,166 其中：经纪业务 6,790 7,843 15,138 20,570 22,370 23,398

其中：客户备付金 10,803 18,262 36,136 46,784 51,675 53,225 投资银行 3,688 2,922 4,657 5,241 5,843 6,461 融出资金 89,754 106,268 253,572 275,649 298,562 310,793 资产管理 4,097 3,893 6,393 7,197 8,249 9,030 交易性金融资产 372,574 408,473 688,563 834,737 847,616 904,124 利息净收入 2,803 2,357 8,278 10,447 12,014 12,533 衍生金融资产 9,673 9,017 12,976 14,105 15,278 18,836 投资收益及公允损益 8,155 17,107 26,415 45,878 46,905 46,929 买入返售金融资产 69,666 60,646 91,865 99,863 108,164 94,180 其他业务收入 7,803 9,839 1,431 1,503 1,578 1,657 长期股权投资 12,791 13,222 26,383 28,680 31,064 26,370 营业支出 23,964 26,738 33,409 45,103 46,173 47,771 存出保证金 56,788 69,012 121,709 86,952 131,851 150,687 营业税金及附加 185 197 498 717 765 789 固定资产 3,918 3,854 19,040 20,698 22,418 18,836 管理费用 15,723 16,462 28,183 41,170 42,147 43,673 无形资产 1,530 1,609 2,984 3,244 3,514 1,884 减值损失 263 250 3,863 2,318 2,318 2,318 其他资产 1,775 2,348 15,676 15,038 13,669 7,907 其他业务成本 7,760 9,787 791 899 944 991 总资产 925,402 1,047,745 2,114,338 2,405,246 2,619,451 2,641,526 营业利润 12,178 16,659 29,698 45,793 50,851 52,347 短期借款 11,662 9,196 26,658 28,979 31,388 37,672 加：营业外收入 28 5 8,873 27 29 30 拆入资金 11,745 5,416 21,207 23,053 24,969 18,836 减：营业外支出 57 3 17 45 46 48 交易性金融负债 74,824 75,284 98,005 106,537 115,393 118,666 利润总额 12,148 16,662 38,554 45,775 50,834 52,330 衍生金融负债 11,489 9,392 17,693 19,234 20,833 24,487 减：所得税 2,262 3,113 9,384 9,847 11,654 11,627 卖出回购金融资产款 216,830 244,938 466,345 506,948 549,088 546,242 净利润 9,885 13,549 29,170 35,928 39,180 40,702 代理买卖证券款 90,457 129,455 514,587 666,210 735,859 757,935 减：少数股东损益 511 525 1,361 1,534 1,750 1,778 代理承销证券款 873 174 155 147 147 147 归母净利润 9,374 13,024 27,809 34,394 37,430 38,924 应付职工薪酬 7,729 8,073 11,230 18,297 17,762 18,907 应付债券 134,026 133,998 336,918 366,253 396,697 376,718 基本比率和每股指标

长期借款 550 539 37,637 40,914 44,315 37,672 净利率 25.94% 30.01% 44.07% 37.84% 38.58% 38.88% 总负债 752,024 870,272 1,768,135 2,030,265 2,214,042 2,204,830 总资产收益率 1.04% 1.38% 2.03% 1.48% 1.50% 1.55% 总股本 8,905 8,904 17,629 17,629 17,629 17,629 净资产收益率 6.02% 8.14% 9.78% 9.86% 10.12% 9.95% 所有者权益合计 173,378 177,474 346,203 374,981 405,408 436,696 市盈率（倍） 18.11 12.77 10.20 8.79 8.53 8.20 少数股东权益 6,409 6,698 15,786 17,098 18,486 19,912 市净率（倍） 1.07 1.01 0.98 0.90 0.83 0.77 归属于母公司股东权益 166,969 170,775 330,417 357,882 386,922 416,784 每股净利润（元/股） 0.98 1.39 1.74 2.02 2.08 2.16 负债和所有者权益合计 925,402 1,047,745 2,114,338 2,405,246 2,619,451 2,641,526 每股净资产（元/股） 16.51 17.50 18.18 19.74 21.38 23.08

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 1 6 19 30 75 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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