[Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 吉比特(603444)公司点评报告 2026 年 08 月 19 日

[Table_Title]海外业务高增长，长线运营能力突出

——吉比特(603444) 2026 年中报点评

[Table_Summary]事件： 公司发布 2026 年中报。 点评：

 业绩同比高增长，持续高比例分红 2026 年 H1，公司实现营业收入 37.27 亿元，同比增长 48.01%；实现归母 净利润 10.92 亿元，同比增长 69.31%，头部产品如《杖剑传说（大陆版）》 《道友来挖宝》完整运营周期叠加《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日 本版）》《问剑长生（港澳台韩版）》《九牧之野》等新品共同驱动业绩高增长。 上半年公司毛利率 93.71%，较 2025 年同期提升 1.39 个百分点；销售费用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 35.82%/4.80%/11.58%/1.22%；公司归母净利润率 29.29%，较去年同期提 升 3.68 个百分点。单季度来看，Q2 公司实现收入 18.79 亿元，同比增长 35.97%，环比增长 1.74%；归母净利润 5.74 亿元，同比增长 58.84%，环 比增长 10.91%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 100.00 元（含 税），合计拟派发现金红利 7.18 亿元（含税），占 2026 年半年度合并报表 归属于母公司股东的净利润的比例为 65.74%。

 海外市场显著增长，四季度海外多地有望迎产品上线 2026H1 公司境内实现营业收入 31.20 亿元，同比增长 34.68%；境外（含 港澳台）实现营业收入 6.07 亿元，同比增长 201.39%，收入占比提升至 16.29%。产品方面，2026 年 5 月公司上线《杖剑传说》欧美版，截止 6 月 底累计总流水 2.07 亿元。《杖剑传说》大陆版上半年总流水达到 9.19 亿元， 港澳台及日本版上半年实现流水 3.33 亿元。《道友来挖宝》上半年实现流水 5.89 亿元。《问道手游》流水金额 10.23 亿元，同比-4.48%。储备产品方面， 《杖剑传说》计划于 2026 年四季度在韩国及东南亚等地发行，《问剑长生》 计划于 2026 年四季度在欧美地区上线。另外公司新增代理模拟经营类游戏 《甄嬛传》，计划于 2027 年一季度在中国大陆发行。

 投资建议与盈利预测 公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼， 海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计 20262028 年 EPS 26.87/29.39/31.67 元，对应 PE 为 15x/13x/12x，维持“买 入”评级。

 风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

[Table_Finance] 附表：盈利预测

财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 3695.68 6204.66 6693.95 7279.38 7666.24 收入同比(%) -11.69 67.89 7.89 8.75 5.31 归母净利润(百万元) 944.92 1793.67 1935.73 2117.60 2281.50 归母净利润同比(%) -16.02 89.82 7.92 9.40 7.74 ROE(%) 19.28 32.55 31.07 27.26 24.24 每股收益(元) 13.12 24.90 26.87 29.39 31.67 市盈率(P/E) 29.72 15.66 14.51 13.26 12.31

资料来源：iFinD,国元证券研究所

[Table_Invest]

买入|维持

[Table_TargetPrice] [Table_Base] [Table_DocReport]相关研究报告 PicQuote]

《国元证券公司研究-吉比特（603444）2025 年年报点 评：25 年新品带动业绩高增长，持续高比例分红》 2026.03.30

《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：OpenClaw 持续火爆， Google Play 下调分成比》2026.03.10

[Table_Author]报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn

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现金 2253.01 4390.01 5232.07 7297.90 9489.18 营业成本 448.48 378.40 402.15 437.28 460.49 应收账款 170.94 333.30 359.08 390.53 411.36 营业税金及附加 24.71 35.32 38.11 41.44 43.64 其他应收款 34.27 17.75 0.00 0.00 0.00 营业费用 980.48 2083.13 2142.06 2365.80 2491.53 预付账款 22.25 41.03 21.67 24.44 28.78 管理费用 312.18 407.22 439.33 458.60 482.97 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 研发费用 757.63 887.44 1117.25 1203.25 1242.86 其他流动资产 1808.33 1100.48 1184.58 1170.87 1142.38 财务费用 -134.07 -37.71 -119.86 -156.21 -209.42

非流动资产 2634.76 2739.58 2636.04 2570.42 2515.49 资产减值损失 -101.85 -75.74 -76.14 -80.29 -78.15 长期投资 1075.22 991.00 1048.04 1033.56 1031.29 公允价值变动收益 -11.82 31.34 6.23 11.59 13.10 固定资产 507.35 392.37 401.82 342.96 287.40 投资净收益 73.24 84.47 72.47 76.60 76.54 无形资产 69.91 66.15 63.93 61.59 59.05 营业利润 1282.62 2502.05 2700.85 2954.06 3183.07

长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 1251.57 2533.16 2635.23 2852.22 3028.18

财务费用 -134.07 -37.71 -119.86 -156.21 -209.42 资产负债率(%) 18.63 24.16 19.01 16.26 14.00 投资损失 -73.24 -84.47 -72.47 -76.60 -76.54 净负债比率(%) 0.91 0.44 0.58 0.55 0.53 营运资金变动 -37.50 604.99 -123.05 30.59 11.50 流动比率 3.50 3.01 4.02 5.06 6.17 其他经营现金流 211.50 98.35 4.10 -2.75 -6.48 速动比率 3.50 3.01 4.02 5.06 6.17

投资活动现金流 -615.23 610.91 -122.43 108.44 115.38 营运能力

资本支出 23.50 3.10 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.55 0.80 0.74 0.70 0.61 长期投资 661.33 -557.61 16.22 -8.69 1.64 应收账款周转率 17.56 23.98 18.85 18.93 18.63 其他投资现金流 69.59 56.39 -106.21 99.75 117.02 应付账款周转率 2.50 1.76 1.70 1.90 1.81

筹资活动现金流 -820.34 -1219.27 -1094.29 -425.41 -427.17 每股指标（元）

短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(最新摊薄) 13.12 24.90 26.87 29.39 31.67 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流(最新摊薄) 17.33 38.81 28.58 33.08 34.75 普通股增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 68.05 76.49 86.49 107.82 130.65 资本公积增加 -2.65 -6.07 0.00 0.00 0.00 估值比率

其他筹资现金流 -817.68 -1213.20 -1094.29 -425.41 -427.17 P/E 29.72 15.66 14.51 13.26 12.31 现金净增加额 -143.40 2136.73 842.06 2065.83 2191.29 P/B 5.73 5.10 4.51 3.62 2.98 EV/EBITDA 17.39 8.59 8.26 7.63 7.19

资料来源：iFinD，国元证券研究所

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投资评级说明 （1）公司评级定义 （2）行业评级定义

买入 股价涨幅优于基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于基准指数 10%以上

增持 股价涨幅相对基准指数介于 5%与 15%之间 持有 股价涨幅相对基准指数介于-5%与 5%之间 卖出 股价涨幅劣于基准指数 5%以上

中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间

回避 行业指数表现劣于基准指数 10%以上

备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人 承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过 合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

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