[Table_Title]金属资源化业务量价齐升，驱动上半年归母 净利润同比翻倍 [Table_ReportDate] 2026 年 8 月 19 日

证券研究报告 公司研究

[Table_ReportType]公司点评报告 [Table_StockAndRank]高能环境(603588)

[Table_Summary]事件：高能环境发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收 入 103.19 亿元，同比增长 54.02%；实现归母净利润 10.22 亿元，同比增长 103.37%；扣非后归母净利润 9.71 亿元，同比增长 113.74%。经营活动现 金流量净额-6.07 亿元，同比下降 275.08%；基本每股收益 0.679 元/股，同 比增长 106.38%。

投资评级 买入 上次评级 买入

[Table_Author][Table_Author]

点评：

• ➢ 资源循环板块驱动业绩高增，盈利能力大幅提升。公司 2026 年上半年 业绩增长强劲，归母净利润增速远超营收增速，盈利能力显著改善。业 绩增长的核心驱动力为资源循环利用板块，报告期内该板块实现收入 90.31 亿元，同比增长 74.03%，占总收入比重提升 10.06 个百分点至 87.52%。得益于产能释放、工艺优化及金属价格上行机遇，该板块毛利 率同比提升 4.91 个百分点至 18.27%，拉动公司整体盈利水平。2026 年上半年公司环保工程服务板块业务收缩，收入同比下降 39.33%至 3.95 亿元 。环保运营服务板块实现收入 8.96 亿元，毛利率保持在 49.61%的稳定水平，为公司贡献了稳定的业绩基本盘。
• ➢ 核心资源化子公司盈利亮眼，产能释放进入兑现期。公司旗下资源化子 公司盈利能力突出，成为业绩增长的主要引擎。江西鑫科项目产能稳步 释放，上半年贡献净利润 4.21 亿元，同比增长约 900%，整体生产效能 持续提升。金昌高能项目全面达产稳产，上半年贡献净利润 2.62 亿元 ，同比增长约 151%，在铂族金属提纯领域技术领先，并突破性降低钌 分离成本。靖远高能通过优化原料结构，上半年贡献净利润 1.26 亿元 ，粗银产出规模同比显著增长。此外，珠海新虹通过工艺改造和原料结 构优化，实现降本增效。
• ➢ “矿业+海外”双战略布局加速落地，打开长期成长空间。公司在稳固 核心业务的同时，积极向上游和海外拓展。矿业战略方面，公司已全面 开展湖南芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查工作， 计划 2026 年内完成详查，并力争于 2027 年启动探转采流程，旨在打 通"矿产开采—资源再生"的完整产业链。国际化战略方面，公司取得重 大突破，联合体已取得印尼西冷都市圈（1161 吨/日）和棉兰都市圈 （1700 吨/日）两座大型垃圾焚烧发电项目的有条件授标函，并中标越 南广宁省固废处理中心项目，标志着公司海外业务从资质准入迈入项目 实质落地新阶段。
• ➢ 盈利预测与投资评级：公司当前资源化子公司产能陆续释放，叠加当前 金属价格上涨，公司资源化业务盈利能力有望进一步提升。我们预测公 司 2026-2028 年营业收入分别为 211.35/235.38/261.70 亿元，归母净 利润 17.38/19.5/21.31 亿元，给予“买入”投资评级。

郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com

吴柏莹 环保行业分析师

执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com

[Table_Author]

化工行业：

[Table_Author]左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com

[Table_OtherReport]

郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com

信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031

➢ 风险因素：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、上游收料 不及预期风险、产能释放进度不及预期风险、股价波动风险。

重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 14,500 14,732 21,135 23,538 26,170 同比(%) 37.0% 1.6% 43.5% 11.4% 11.2% 归属母公司净利润 482 838 1,738 1,950 2,131 同比(%) -4.5% 73.9% 107.4% 12.2% 9.3% 毛利率(%) 14.4% 19.0% 20.2% 20.5% 20.8% ROE(%) 5.3% 8.7% 15.8% 15.4% 14.7% EPS（摊薄）（元） 0.32 0.55 1.14 1.28 1.40 P/E 16.38 35.30 12.21 10.88 9.96 P/B 0.88 1.22 1.93 1.68 1.47 EV/EBITDA 11.37 9.23 10.51 9.49 8.72

资料来源：iFinD，信达证券研发中心预测。注：截至2026 年8 月18 日收盘价。

资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,888 14,538 18,899 21,877 24,705 营业总收入 14,500 14,732 21,135 23,538 26,170 货币资金 2,023 2,102 3,191 3,920 4,265 营业成本 12,407 11,939 16,859 18,717 20,736 应收票据 10 6 11 11 11

营业税金及附 加

69 80 116 123 141

应收账款 2,173 2,484 2,895 3,547 3,943 销售费用 98 106 194 182 210 预付账款 599 539 1,180 1,310 1,452 管理费用 511 539 820 918 1,073

存货 5,165 5,997 8,033 9,200 10,764 研发费用 509 459 682 777 890 其他 3,917 3,411 3,589 3,888 4,270 财务费用 451 456 448 452 452 非流动资产 13,380 12,421 12,385 12,260 12,154 减值损失合计 -178 -150 -50 -30 -30 长期股权投资 217 181 131 81 91 投资净收益 121 87 106 91 129 固定资产（合 计）

4,110 3,834 3,879 3,916 3,937 其他 222 74 210 220 195 无形资产 7,759 7,403 7,354 7,213 7,045 营业利润 620 1,165 2,281 2,652 2,962

• 其他 1,295 1,003 1,021 1,051 1,081 营业外收支 -12 -44 -6 -6 -19 资产总计 27,268 26,958 31,284 34,137 36,859 利润总额 608 1,120 2,275 2,645 2,943 流动负债 11,317 10,823 13,261 14,000 14,378 所得税 65 81 206 238 280 短期借款 6,373 6,319 7,587 7,804 7,620 净利润 543 1,039 2,069 2,407 2,664 应付票据 107 94 341 410 454 少数股东损益 61 201 331 457 533 应付账款 2,775 2,302 2,771 3,077 3,409

归属母公司净 利润

482 838 1,738 1,950 2,131

• 其他 2,062 2,107 2,561 2,709 2,894 EBITDA 1,611 2,321 2,977 3,243 3,468 非流动负债 6,055 5,462 5,683 5,683 5,683 EPS(当年)(元) 0.32 0.55 1.14 1.28 1.40 长期借款 4,824 4,335 4,556 4,556 4,556 其他 1,231 1,127 1,127 1,127 1,127 现金流量表 单位:百万元 负债合计 17,372 16,285 18,944 19,683 20,061 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

经营活动现金 流 760 1,173 1,057 1,851 1,889

少数股东权益 850 1,027 1,358 1,815 2,348

归属母公司股东 权益

净利润

9,046 9,647 10,982 12,639 14,450

543 1,039 2,069 2,407 2,664

负债和股东权益 27,268 26,958 31,284 34,137 36,859 折旧摊销 625 640 585 603 606 财务费用 450 460 605 651 652

单位:百万 元

投资损失

重要财务指标

-121 -87 -106 -91 -129

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营运资金变动 -815 -1,039 -2,152 -1,756 -1,952 营业总收入 14,500 14,732 21,135 23,538 26,170 其它 77 160 56 36 49

投资活动现金 流

同比（%） 37.0% 1.6% 43.5% 11.4% 11.2%

-508 195 -449 -394 -389

归属母公司净利 润

482 838 1,738 1,950 2,131 资本支出 -883 -260 -605 -535 -508

同比（%） -4.5% 73.9% 107.4% 12.2% 9.3% 长期投资 343 446 50 50 -10 毛利率（%） 14.4% 19.0% 20.2% 20.5% 20.8% 其他 33 9 106 91 129

筹资活动现金 流

ROE% 5.3% 8.7% 15.8% 15.4% 14.7%

-111 -1,253 482 -727 -1,155 EPS(摊薄)(元) 0.32 0.55 1.14 1.28 1.40 吸收投资 76 4 -90 0 0 P/E 16.38 35.30 12.21 10.88 9.96 借款 -2 -543 1,490 216 -183 P/B 0.88 1.22 1.93 1.68 1.47

支付利息或股 息

-1,107 -548 -918 -944 -972

现金流净增加 额

EV/EBITDA 11.37 9.23 10.51 9.49 8.72

137 115 1,089 729 345

[Table_Introduction]研究团队简介

郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有 5 年环保产业经 验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年 3 月加入信达证券研究所，从事环保行业及 其上下游以及双碳产业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研 究。

分析师声明

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评级说明

风险提示

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