安踏拟收购PUMA29%股权助力全球化

核心观点

安踏拟收购PUMA SE 29.06%股权。2026年1月27日，安踏体育公司发布公告称宣布与Groupe Artémis达成协议，拟以15亿欧元现金对价受让其持有的PUMA SE 29.06%股权，交易完成后公司将成为PUMA单一最大股东。安踏计划通过向监事会委派代表参与治理，在尊重PUMA深厚品牌积淀与独立运营基因的基础上，通过战略协同赋能其中长期发展。此次收购是继Amer Sports及Jack Wolfskin之后，公司深化全球化布局的又一关键举措，不仅有效补强了安踏在中高端专业运动领域的品牌护城河，完善了多品牌矩阵，更有望通过全球资源整合与协同效应，构建支撑公司未来高质量发展的全新增长极。

拟收购标的PUMA战略重置期业绩承压，安踏收购可完善全球化版图。 PUMA是一家总部位于德国的全球领先体育品牌，受公司启动“重置（Reset）”战略及清理渠道库存等因素影响，2025年业绩面临压力，前三季度录得收入 59.74亿欧元，同比下降 8.5%，净利润亏损3.08亿元。25Q3单季收入加速下滑，同比下降 15.3%，归属于股东的净利润亏损6230万欧元。PUMA在EMEA（欧洲、中东及非洲）及美洲市场拥有深厚的渠道根基与品牌资产，这与深耕中国市场的安踏品牌形成地域优势互补。在品牌维度，PUMA专业足球/跑步品类，有效填补了安踏主品牌（大众专业）与Amer Sports及FILA之间的生态位空缺，使得公司能全方位覆盖从大众到中高端、从时尚到硬核户外的全球消费需求，进一步增强了与耐克、阿迪达斯等国际品牌相抗衡的全球竞争力。虽然PUMA当前正处于“重置（Reset）”战略的业绩低谷期，但公司在FILA及Amer Sports上验证过的卓越零售运营能力与高效率的供应链整合优势，有望赋能PUMA在大中华区的业务复苏，释放较大的增长潜力。

• 本周行情回顾：2026年1月26日-30日，上证指数跌幅为 0.44%，深证成指跌幅为 1.62%，沪深300涨幅为 0.08%，创业板指跌幅为 0.09%。纺织服饰行业跌幅为 0.68%，其中，纺织制造子行业跌幅为 1.76%，服装家纺子行业跌幅为 2.69%，饰品子行业涨幅为 6.33%。

原材料方面，本周棉价上涨，羊毛价格下跌：截至2026年1月30日，中国棉花价格指数：CCIndex：3128B为16183元/吨，较上周上涨313元/吨，近一月上涨627元/吨，较年初上涨627元/吨；AWEX东部市场指数（澳元）为 1665澳分/公斤，较上周下跌24澳分/公斤，近一月上涨124澳分/公斤，较年初上涨124澳分/公斤。

投资建议：1月较12月整体降温明显，全国范围内出现的寒冷天气有利于冬装销售，预计26年1-2月数据呈现企稳回升态势。聚焦高景气户外赛道，关注安踏体育、特步国际、李宁、361度、三夫户外。纺织制造方面，建议关注华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际、新澳股份。下游品牌建议关注具备红利属性、又兼业绩稳健的高股息、低估值标的：海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜。

风险提示：海外市场需求波动的风险；贸易政策不确定的风险；原材料价格波动的风险。

2026年02月01日

纺织服饰行业

推荐 维持评级

分析师

郝帅

：010-80927622

$ \boxtimes $：haoshuai@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130524040001

艾菲拉·迪力木拉提

：010-80927622

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分析师登记编码：S0130525080004

相对沪深300表现图 2026年01月30日


资料来源：中国银河证券研究院

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目录

Catalog

一、本周观点...3

二、行业主要数据回顾...4

（一）本周股市回顾...4

（二）终端零售表现...5

（三）上游纺织出口...6

（四）上游原材料...7

三、本周重点公司公告...10

四、行业本周新闻...10

五、板块近期事项...11

（一）解禁...11

（二）近期增减持一览...11

（三）股东大会...12


一、本周观点

安踏拟收购PUMA SE 29.06%股权，助力全球化版图与品牌矩阵持续拓展。2026年1月27日，安踏体育公司发布公告称宣布与Groupe Artémis达成协议，拟以15亿欧元现金对价受让其持有的PUMA SE 29.06%股权，交易完成后公司将成为PUMA单一最大股东。公司计划通过向监事会委派代表参与治理，在尊重PUMA深厚品牌积淀与独立运营基因的基础上，通过战略协同赋能其中长期发展。此次收购是继Amer Sports及Jack Wolfskin之后，深化全球化布局的又一关键举措，不仅有效补强了安踏在中高端专业运动领域的品牌护城河，完善了多品牌矩阵，更有望通过全球资源整合与协同效应，构建支撑公司未来高质量发展的全新增长极。

拟收购标的PUMA战略重置期业绩承压，安踏收购可完善全球化版图。PUMA是一家总部位于德国的全球领先体育品牌，受公司启动“重置（Reset）”战略及清理渠道库存等因素影响，2025年业绩面临压力，前三季度录得收入59.74亿欧元，同比下降 8.5%，净利润亏损3.08亿元。25Q3单季收入加速下滑，同比下降 15.3%，归属于股东的净利润亏损6230万欧元。PUMA在EMEA（欧洲、中东及非洲）及美洲市场拥有深厚的渠道根基与品牌资产，这与深耕中国市场的安踏品牌形成地域优势互补。在品牌维度，PUMA专业足球/跑步品类，有效填补了安踏主品牌（大众专业）与Amer Sports及FILA之间的生态位空缺，使得公司能全方位覆盖从大众到中高端、从时尚到硬核户外的全球消费需求，进一步增强了与耐克、阿迪达斯等国际品牌相抗衡的全球竞争力。虽然PUMA当前正处于“重置（Reset）”战略的业绩低谷期，但公司在FILA及Amer Sports上验证过的卓越零售运营能力与高效率的供应链整合优势，有望赋能PUMA在大中华区的业务复苏，释放较大的增长潜力。

投资建议：1月较12月整体降温明显，全国范围内出现的寒冷天气有利于冬装销售，预计26年1-2月数据呈现企稳回升态势。聚焦高景气户外赛道，关注安踏体育、特步国际、李宁、361度、三夫户外。纺织制造方面，建议关注华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际、新澳股份。下游品牌建议关注具备红利属性、又兼业绩稳健的高股息、低估值标的：海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜。


二、行业主要数据回顾

（一）本周股市回顾

上证指数跌幅为 0.44% ，深证成指跌幅为 1.62% ，沪深300涨幅为 0.08% ，创业板指跌幅为 0.09% 。纺织服饰行业跌幅为 0.68% ，其中，纺织制造子行业跌幅为 1.76% ，服装家纺子行业跌幅为 2.69% ，饰品子行业涨幅为 6.33%。

图1：本周纺织服装板块指数


资料来源：IFinD，中国银河证券研究院

本周涨幅纺织服饰板块内涨幅前十的公司为中国黄金（59.22%），哈森股份（34.64%），众望布艺 （13.11%），浙文影业（11.91%），菜百股份（10.36%），宏达高科（10.30%），迪阿股份（8.32%），ST奥康（7.07%），曼卡龙（6.71%），歌力思（6.31%）。

本周涨幅纺织服饰板块内跌幅前十的公司为三夫户外（-10.77%），潮宏基（-10.75%），朗姿股份 （-10.61%），南山智尚（-10.52%），云中马（-10.28%），美尔雅（-9.90%），梦洁股份（-9.74%），万里马 （-9.49%），天创时尚（-9.03%），ST雪发（-8.70%）。


图2：本周纺织服装涨跌幅前十公司


资料来源：IFinD，中国银河证券研究院

（二）终端零售表现

2025年12月，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长 0.9%。服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比增长 0.6%。1-12月，社会消费品零售总额501202.4亿元，同比增长 3.7%。服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计15214.6亿元，同比增长 3.2%。

图3：服装品商品零售额及当月同比增速


资料来源：iFind，中国银河证券研究院

图4：服装鞋帽、纺织品类商品零售额及当月同比增速


资料来源：iFind，中国银河证券研究院


图5：社会消费品零售总额及当月同比增速


资料来源：iFinD，中国银河证券研究院

（三）上游纺织出口

2025年12月，纺织纱线、织物及其制品出口金额125.80亿美元，同比增长 1%。服装及衣着附件出口金额134.12亿美元，同比下降 10.9%。1-12月，纺织纱线、织物及其制品累计出口金额 1425.85亿美元，同比增长 0.5%。服装及衣着附件累计出口金额1511.82亿美元，同比下降 5%。

图6：纺织纱线、织物及制品出口额


资料来源：iFind，中国银河证券研究院

图7：服装及衣着附件出口金额


资料来源：iFind，中国银河证券研究院


图8：越南纺织品和服装商品出口额


资料来源：iFinD，中国银河证券研究院

（四）上游原材料

表1：上游原材料价格波动

原材料

单位

更新日期

价格

本周涨跌

中国棉花价格指数:CCIndex:3128B

元/吨

2026/1/30

16183.0

1.97%

棉花:Cotlook A指数

美分/磅

2026/1/28

74.2

-0.54%

Cotlook:A指数:1%关税

元/吨

2026/1/29

12901.0

-0.52%

化纤价格:粘胶短纤

元/吨

2026/1/29

12600.0

0.00%

化纤价格:涤纶长丝DTY150D/48F

元/吨

2026/1/29

8030.0

1.90%

化纤价格:涤纶长丝POY150D/48F

元/吨

2026/1/29

6930.0

3.43%

现货价:锦纶DTY

元/吨

2026/1/29

13760.0

0.00%

现货价:涤纶短纤

元/吨

2026/1/29

6660.9

2.30%

化纤价格:聚酯原料PTA

元/吨

2026/1/29

5245.0

1.75%

AWEX东部市场指数(澳元)

澳分/公斤

2026/1/30

1665.0

-1.42%

资料来源：iFinD，中国银河证券研究院

原材料方面，本周棉价上涨。截至2026年1月30日，中国棉花价格指数：CCIndex:3128B为 16183元/吨，较上周上涨313元/吨，近一月上涨627元/吨，较年初上涨627元/吨；棉花：Cotlook A指数为74.15美分/磅，较上周下跌0.40美分/磅，近一月下跌0.35美分/磅，较年初下跌0.15美分/磅；Cotlook：A指数：1%关税为12901元/吨，较上周下跌68.00元/吨，近一月下跌79.00元/吨，较年初下跌25.00元/吨。

粘胶类价格稳定，涤纶类价格上涨。截至2026年1月30日，化纤价格：粘胶短纤为12600元/吨，本周价格未变，近一月下跌130.00元/吨，较年初下跌130.00元/吨；化纤价格：涤纶长丝


DTY150D/48F为8030元/吨，较上周上涨150元/吨，近一月上涨280元/吨，较年初上涨280元/吨；化纤价格：涤纶长丝POY150D/48F为6930元/吨，较上周上涨230元/吨，近一月上涨380元/吨，较年初上涨380元/吨；现货价：涤纶短纤为6660.91元/吨，较上周上涨149.74元/吨，近一月上涨150.24元/吨，较年初上涨135.28元/吨。

锦纶本周价格稳定，羊毛价格下跌。截至2026年1月30日，现货价：锦纶DTY为13760元/吨，本周价格未变，近一月价格未变，较年初价格未变；化纤价格：聚酯原料PTA为5245元/吨，较上周上涨90元/吨，近一月上涨139元/吨，较年初上涨207元/吨；AWEX东部市场指数（澳元）为1665澳分/公斤，较上周下跌24澳分/公斤，近一月上涨124澳分/公斤，较年初上涨124澳分/公斤。

图9：2018年以来3128B棉价指数


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院

图10：2018年以来Cotlook：A指数


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院

图11：2018年以来CotlookA指数： $1\%$ 关税


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院

图12：化纤价格：粘胶短纤


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院


图13：化纤价格：涤纶DTY150D/48F


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院

图14：化纤价格：涤纶长丝POY150D/48F


资料来源：iFinD，中国银河证券研究院

图15：化纤价格：锦纶DTY现货价


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院

图16：化纤价格：涤纶短纤现货价


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院

图17：化纤价格：聚酯原料PTA


图18：AWEX东部市场指数

资料来源： iFinD，中国银河证券研究院


资料来源： iFinD，中国银河证券研究院


三、本周重点公司公告

日播时尚：2025年度业绩预告。公司2025年度实现归属于上市公司股东的净利润预计为 1,400.00-2,100.00万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-3,000.00万元到-2,000.00万元。本期业绩预盈的主要原因是公司优化产品矩阵、重塑渠道价值，产品销售毛利率提升3.6个百分点，推行系列降本增效举措，期间费用同比下降 15.37%；通过实施动态库存监控与分级消化机制，将存货周转效率提升，使存货减值损失减少。

康隆达：2025年度业绩预告。公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为8,000万元到12,000万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈；预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-1,500万元到2,500万元。2025年公司业绩主要受益于越南基地产销能力持续提升，有效对冲了美国GGS出表及对等关税带来的负面影响；2024年已计提3.1亿元商誉减值，本期无新增减值。

三夫户外：2025年度业绩预告。公司预计归属于上市公司股东的净利润为4,500万元至6,750万元，同比增长 309.36%至414.04%；扣除非经常性损益后的净利润为4,600万元至6,900万元，同比增长 264.29%至346.43%；基本每股收益为0.2844元/股至0.4266元/股。业绩实现扭亏为盈。公司聚焦“自有品牌+全国独家代理品牌”发展战略，产品研发、品牌营销持续发力，线下、电商、直播、批发等渠道同步发展，2025年取得了显著成效，其中重点发展的运动黑科技品牌X-BIONIC营业收入同比持续增长，独家代理品牌CRISPI、HOUDINI、MYSTERYRANCH、LASPORTIVA等均取得了良好的销售业绩，公司营收和盈利能力显著增强，净利润同比呈现较大幅度增长。

四、行业本周新闻

“广货行天下”服装专场亮相广州

1月31日，“广货行天下”服装专场促销活动在广州市海珠区中大门举行，通过线下发布与线上直播联动，推动广东服装企业与消费市场及平台资源高效对接。活动汇聚约40家来自广州、汕头、惠州等地的企业，集中展示女装、内衣、家居服等新品，抖音、阿里国际站等平台提供流量与直播支持。作为全国服装服饰企业数量最多、营收规模领先的省份，广东已形成珠三角（女装、牛仔、休闲服）和粤东（内衣、婚纱礼服）等特色产业集群。面对直播电商与跨境电商的兴起，中大门依托设计、展示、交易一体化生态，助力企业在春节消费旺季加速订单转化。此次活动有效整合产业、平台与市场资源，对稳定企业预期、应对渠道变革具有积极意义。

资料来源：羊城晚报-“广货行天下”服装专场亮相广州

进口纱：产地来源愈加丰富布厂对期货纱关注回升

据海关统计2025年1-12月中国累计进口棉纱149.7万吨，同比减少 2%，其中2025年9-12月中国累计进口棉纱58.8万吨，同比增长 15%。受中美吉隆坡经贸磋商成果落地、1%关税（或滑准关税）下内外棉花价差显著偏高、人民币对美元持续升值、溯源订单仍以“短、平、快”为主等多因


素影响，2025/26年度以来我国棉纱进口表现强劲。2025年9-12月我国棉纱进口主要来源地为：越南（33.15万吨，占 56.38%）、巴基斯坦（8.19万吨，占 13.93%）、印度（5.1万吨，占 8.67%）、孟加拉国（3.7万吨，占 6.29%），马来西亚（2.4万吨，占 4.08%），印度尼西亚（2.2万吨，占 3.74%）。除了越南进口量继续遥遥领先外，孟加拉、马来西亚、印尼等其它产地棉纱的进口量增长明显，与印度纱进口量/进口占比的差距迅速缩小。

资料来源： https://goodsfu.10jqka.com.cn/20260130/c674437882.shtml

规上企业利润降幅低于营收，全年运行持续恢复

据国家统计局数据，2025年1-12月规模以上棉纺织企业营业收入同比下降 6.1%，降幅较上月累计扩大2.2个百分点，利润总额同比下降 3.3%，年内累计首次转为下降，利润降幅低于营收降幅致利润率延续修复达到 2.30%，为全年月度累计最高值。1-12月份，规模以上棉纺织企业与纺织行业企业相比，亏损面略高出0.7个百分点，营业收入、营业成本及利润总额下降幅度更低，尽管营业收入利润率已经修复至全年最高点，但仍低1.2个百分点，更高的资产负债率和产成品存货周转天数对经济运行持续影响，棉纺纱和棉织造的应收账款平均回收期分化严重，棉织造明显偏高达到 70.0天

资料来源： https://www.163.com/dy/article/KKHJOLU20552KN3A.html

五、板块近期事项

（一）解禁

表2：近期部分公司解禁一览

代码

名称

解禁日期

数量(万股)

股份类型

301066.SZ

万事利

2026-02-02

4454.69

定向增发机构配售股份

603900.SH

莱绅通灵

2026-02-10

103.50

股权激励限售股份

603307.SH

扬州金泉

2026-02-24

5000.00

首发原股东限售股份

301276.SZ

嘉曼服饰

2026-03-09

8310.99

首发原股东限售股份

002291.SZ

遥望科技

2026-03-10

696.00

股权激励限售股份

605080.SH

浙江自然

2026-04-09

59.49

股权激励限售股份

920527.BJ

夜光明

2026-04-27

1671.32

首发原股东限售股份

002293.SZ

罗莱生活

2026-04-30

114.40

股权激励限售股份

资料来源：iFinD，中国银河证券研究院

（二）近期增减持一览

表3：部分公司近期增减持一览

代码

名称

首次公告日期

变动方向

股东类别

变动金额(万元)

001209.SZ

洪兴股份

2026-01-22

减持

实际控制人

--

001209.SZ

洪兴股份

2026-01-22

减持

高管

--

600400.SH

红豆股份

2026-01-21

减持

控股股东

--


603365.SH

水星家纺

2025-12-22

减持

实际控制人

--

605138.SH

盛泰集团

2025-12-18

减持

持股5%以上一般股东

--

603001.SH

奥康国际

2025-12-10

减持

持股5%以上一般股东

--

300840.SZ

酷特智能

2025-12-09

减持

实际控制人

--

002634.SZ

棒杰股份

2025-12-04

减持

其他股东

--

002763.SZ

汇洁股份

2025-11-18

减持

持股5%以上一般股东

--

002674.SZ

兴业科技

2025-11-11

减持

控股股东

--

002144.SZ

宏达高科

2025-11-10

减持

高管

--

000955.SZ

欣龙控股

2025-11-08

减持

持股5%以上一般股东

--

603477.SH

巨星农牧

2025-10-18

减持

持股5%以上一般股东

--

300918.SZ

南山智尚

2025-09-24

增持

员工持股计划

--

920527.BJ

夜光明

2025-09-09

减持

其他股东

--

601718.SH

际华集团

2025-08-23

增持

控股股东

20000

资料来源：iFinD，中国银河证券研究院

（三）股东大会

表4：近期召开股东大会公司情况

代码

名称

召开日

类型

603196.SH

日播时尚

2026-02-25

临时股东大会

300901.SZ

中胤时尚

2026-02-11

临时股东大会

002291.SZ

遥望科技

2026-02-11

临时股东大会

000726.SZ

鲁泰A

2026-02-11

临时股东大会

002875.SZ

安奈儿

2026-02-09

临时股东大会

001234.SZ

泰慕士

2026-02-06

临时股东大会

600824.SH

益民集团

2026-02-03

临时股东大会

603839.SH

安正时尚

2026-01-23

临时股东大会

002269.SZ

美邦服饰

2026-01-21

临时股东大会

300979.SZ

华利集团

2026-01-19

临时股东大会

603889.SH

新澳股份

2026-01-16

临时股东大会

003016.SZ

欣贺股份

2026-01-16

临时股东大会

603608.SH

天创时尚

2026-01-12

临时股东大会

002780.SZ

三夫户外

2026-01-09

临时股东大会

002486.SZ

嘉麟杰

2026-01-09

临时股东大会

002397.SZ

梦洁股份

2026-01-08

临时股东大会

605055.SH

迎丰股份

2026-01-07

临时股东大会

605138.SH

盛泰集团

2025-12-31

临时股东大会

603001.SH

奥康国际

2025-12-30

临时股东大会

603558.SH

健盛集团

2025-12-29

临时股东大会

600400.SH

红豆股份

2025-12-29

临时股东大会

资料来源：iFinD，中国银河证券研究院


图表目录

图1： 本周纺织服装板块指数 ...4

图2： 本周纺织服装涨跌幅前十公司 ...5

图3： 服装品商品零售额及当月同比增速 ...5

图4： 服装鞋帽、纺织品类商品零售额及当月同比增速 ...5

图5： 社会消费品零售总额及当月同比增速 ...6

图6： 纺织纱线、织物及制品出口额 ...6

图7： 服装及衣着附件出口金额 ...6

图8： 越南纺织品和服装商品出口额 ...7

图9： 2018年以来3128B棉价指数 ...8

图10： 2018年以来Cotlook：A指数 ...8

图11： 2018年以来CotlookA指数：1%关税 ...8

图12： 化纤价格：粘胶短纤 ...8

图13： 化纤价格：涤纶DTY150D/48F ...9

图14： 化纤价格：涤纶长丝POY150D/48F ...9

图15： 化纤价格：锦纶DTY现货价 ...9

图16： 化纤价格：涤纶短纤现货价 ...9

图17： 化纤价格：聚酯原料PTA ...9

图18： AWEX东部市场指数 ...9

表1： 上游原材料价格波动 ...7

表2： 近期部分公司解禁一览 ...11

表3： 部分公司近期增减持一览 ...11

表4： 近期召开股东大会公司情况 ...12


分析师承诺及简介

本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

郝帅，纺织服饰行业首席分析师。加拿大温莎大学经济学硕士，2015年起先后在中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券担任分析师、首席分析师。曾获得2019-2020年机构投资者Ⅱ评选纺织零售行业第三名，2021-2023水晶球评选纺织服装行业入围、第四名、第五名。

艾菲拉·迪力木拉提，纺织服饰行业分析师。中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院，从事纺织服饰行业研究。

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评级标准

评级标准

评级

说明

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐:

相对基准指数涨幅10%以上

中性:

相对基准指数涨幅在-5%~10%之间

回避:

相对基准指数跌幅5%以上

公司评级

推荐:

相对基准指数涨幅20%以上

谨慎推荐:

相对基准指数涨幅在5%~20%之间

中性:

相对基准指数涨幅在-5%~5%之间

回避:

相对基准指数跌幅5%以上

联系

中国银河证券股份有限公司研究院

机构请致电:

深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层

深广地区:

苏一耘

0755-83479312

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程曦

0755-83471683

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上海地区:

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李洋洋

021-20252671

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褚颖

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