1中邮证券维持奕瑞科技“买入”评级。
22026H1公司营收16.71亿元（+56.66%），归母净利4.06亿元（+21.25%）。
3硅基微显示背板业务加速放量，H1收入约3.5亿元，Q2环比翻倍，第二增长曲线确立；
4工业检测解决方案收入增超90%。
5预计2026-2028年归母净利润分别为8.19/10.53/13.14亿元，对应EPS为2.61/3.36/4.19元，当前股价对应PE分别为38.2/29.7/23.8倍，平台化优势显现驱动业绩高增。
中邮证券_硅基微显示背板加速放量，X线全影像链核心部件平台化优势显现_20260819.pdf
摘要
证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
发布时间：2026-08-19
奕瑞科技(688301)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
奕瑞科技 医药生物
86%
75%
64%
53%
42%
31%
20%
9%
-2%
-13%
-24%
2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 99.85 总股本/流通股本（亿股）3.13 / 3.13 总市值/流通市值（亿元）313 / 313 52 周内最高/最低价 205.77 / 80.20 资产负债率(%) 48.0% 市盈率 31.20
第一大股东
上海奕原禾锐投资咨询 有限公司
研究所
分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com
硅基微显示背板加速放量，X 线全影像链核心部件 平台化优势显现
l 业绩保持高速增长，新业务放量驱动收入端显著提速
2026年上半年，公司实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%；
实现归母净利润 4.06 亿元，同比增长 21.25%；实现扣非归母净利润 3.77 亿元，同比增长 14.79%，整体业绩延续快速增长态势。收入端 高增长主要受益于硅基微显示背板业务规模化放量，以及传统 X 线核 心部件、工业检测和综合解决方案业务稳健增长。公司持续强化研发 投入，26H1 研发费用同比增长 48.51%至 2.29 亿元。公司经营活动现 金流量净额为 3.78 亿元，同比下降 53.75%，主要系上年同期收到客 户大额履约保证金形成高基数，剔除该影响后经营现金流总体保持良 好。
l 硅基微显示背板进入加速兑现期，第二增长曲线确立
公司依托在 CMOS 传感器、晶圆级制造及光电转换领域积累的底 层技术能力，顺利拓展硅基微显示背板业务，产品主要应用于 AI 眼 镜、AR/VR 头显及无人机 FPV 等智能终端。26H1，该业务实现营业收 入约3.5亿元，其中一季度收入约1.1亿元，26Q2环比增长翻倍以上， 显示合肥工厂产能爬坡和客户交付进程持续提速。公司通过与全球硅 基 OLED 头部厂商视涯科技深度合作，持续切入下游头部消费电子客 户供应链，订单可见度和客户黏性较强。伴随 AI 眼镜及 VR 终端渗透 率提升，硅基 OLED 微显示市场有望进入快速扩容阶段，公司作为核 心背板供应商，有望充分受益于行业增长和国产供应链份额提升。
l 工业检测解决方案多点突破，AI 产业链打开增量空间
针对高速覆铜板背钻、先进封装内部缺陷等高精度检测场景，公 司已推出平面 CT 等工业检测解决方案，并进入胜宏科技、鹏鼎控股 等头部客户送样验证阶段，有望加快高端工业检测设备及核心部件的 国产替代。26H1，公司工业微焦点射线源出货量接近 1300 台，同比 增长超过 70%，充分体现公司在亚微米级微焦点射线源领域的技术和 市场竞争力。同期，公司综合解决方案业务实现收入近 1.2 亿元，同 比增长超过 90%，工业解决方案成为主要增长动力。当前 PCB 及先进 封装检测仍处于客户验证和导入初期，锂电池、储能等传统工业检测 需求已实现较快增长，为后续电子制造领域的规模化拓展奠定良好基 础。
l 盈利预测与估值
预计预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 34.51/44.83/55.92 亿元，归母净利润分别为 8.19/10.53/13.14 亿元，EPS 分别为 2.61/3.36/4.19 元，当前股价对应 PE 分别为 38.2/29.7/23.8 倍。
l 风险提示
新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 2,251 | 3,451 | 4,483 | 5,592 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 22.90 | 53.32 | 29.91 | 24.74 |
| EBITDA（百万元） | 869 | 1,712 | 2,184 | 2,682 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 650 | 819 | 1,053 | 1,314 |
| 增长率(%) | 39.73 | 25.98 | 28.65 | 24.78 |
| EPS(元/股) | 2.07 | 2.61 | 3.36 | 4.19 |
| 市盈率（P/E） | 48.14 | 38.22 | 29.71 | 23.81 |
| 市净率（P/B） | 5.05 | 4.50 | 3.91 | 3.36 |
| EV/EBITDA | 25.80 | 19.70 | 15.57 | 12.64 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财 务 报 表 ( 百 万 元)
2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 2,250.74 3,450.76 4,483.02 5,591.96 营业收入 22.90% 53.32% 29.91% 24.74% 营业成本 1,094.82 1,778.80 2,387.39 2,864.67 营业利润 34.73% 31.89% 25.34% 24.66% 税金及附加 22.23 27.02 36.75 46.72 归属于母公司净
39.73% 25.98% 28.65% 24.78%
利润
销售费用 87.21 131.13 161.39 195.72 获利能力 管理费用 126.47 165.64 215.19 251.64 毛利率 51.36% 48.45% 46.75% 48.77% 研发费用 339.70 442.73 560.38 615.12 净利率 28.88% 23.73% 23.50% 23.51% 财务费用 17.20 169.94 199.99 209.91 ROE 10.48% 11.77% 13.15% 14.09% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 5.69% 8.16% 9.43% 10.36% 营业利润 683.31 901.24 1,129.62 1,408.19 偿债能力
营业外收入 2.83 3.00 0.00 0.00 资产负债率 47.98% 47.22% 47.08% 46.07% 营业外支出 0.48 21.31 0.00 0.00 流动比率 2.60 2.03 1.73 1.66 利润总额 685.65 882.94 1,129.62 1,408.19 营运能力
所得税 53.47 84.65 104.62 128.52 应收账款周转率 3.06 3.57 3.22 3.19 净利润 632.19 798.29 1,024.99 1,279.67 存货周转率 1.35 1.55 1.40 1.35 归母净利润 650.01 818.87 1,053.44 1,314.44 总资产周转率 0.21 0.26 0.30 0.33 每股收益（元） 2.07 2.61 3.36 4.19 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 2.07 2.61 3.36 4.19 货币资金 3,256.23 1,833.96 1,638.33 1,863.71 每股净资产 19.79 22.21 25.57 29.76 交易性金融资产 400.76 400.76 400.76 400.76 估值比率 应收票据及应收
812.98 1,329.53 1,731.01 2,134.42 PE 48.14 38.22 29.71 23.81 预付款项 36.25 65.72 87.38 103.51 PB 5.05 4.50 3.91 3.36 存货 822.29 1,474.82 1,935.04 2,311.25 流动资产合计 5,482.16 5,278.05 6,000.62 7,060.91 现金流量表
账款
固定资产 4,818.28 6,340.59 7,936.15 9,414.25 净利润 632.19 798.29 1,024.99 1,279.67 在建工程 1,487.59 1,272.45 744.71 168.71 折旧和摊销 192.70 659.07 854.72 1,063.69 无形资产 297.55 351.29 411.27 471.92 营运资本变动 519.76 -687.83 -145.98 -155.73 非流动资产合计 7,336.47 8,751.76 9,928.90 10,942.61 其他 -42.85 204.51 192.89 237.76 资产总计 12,818.63 14,029.80 15,929.52 18,003.52 经营活动现金流
1,301.80 974.04 1,926.62 2,425.39
净额
短期借款 336.16 427.32 529.82 644.97 资本开支 -1,682.6 6
-2,009.2 应付票据及应付 3
-2,022.4 9
-1,965.7 8
852.25 1,363.45 1,784.09 2,173.97 其他 -466.09 -30.93 -27.80 -68.17 其他流动负债 918.28 803.41 1,155.00 1,444.30 投资活动现金流
账款
-2,148.7 5
-2,053.4 2
-1,993.5 8
-2,077.4
0 流动负债合计 2,106.70 2,594.19 3,468.91 4,263.24 股权融资 1,678.88 -26.51 0.00 0.00 其他 4,043.91 4,030.68 4,030.68 4,030.68 债务融资 708.46 -42.83 102.50 115.14 非流动负债合计 4,043.91 4,030.68 4,030.68 4,030.68 其他 -348.50 -247.11 -231.17 -237.76 负债合计 6,150.61 6,624.87 7,499.59 8,293.91 筹资活动现金流
净额
2,038.84 -316.45 -128.67 -122.62 股本 211.45 295.97 295.97 295.97 现金及现金等价物净
净额
1,169.43 -1,419.5 3
-195.63 225.38
增加额
资本公积金 3,421.56 3,315.53 3,315.53 3,315.53 未分配利润 2,364.43 3,034.02 3,929.45 5,046.72 少数股东权益 466.07 445.49 417.04 382.27 其他 204.51 313.92 471.94 669.11 所有者权益合计 6,668.03 7,404.94 8,429.93 9,709.60 负债和所有者权
12,818.63 14,029.80 15,929.52 18,003.52
益总计
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证 券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资 子公司。
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