业绩简评

2026 年 8 月 18 日，兴通股份发布 2026 年半年度报告，公司业绩强 劲增长，外贸业务成为核心引擎。公司实现营收 10.19 亿元（同比 +29.4%），归母净利润 2.13 亿元（同比+57.1%），扣非净利润 1.63 亿 元（同比+23.1%）。其中，2026Q2 公司实现营业收入 5.51 亿元，同比 增长 36.04%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 64.28%；扣非归 母净利润 1.02 亿元，同比增长 65.87%。

经营分析

• 1.外贸业务高速增长，主力公司业绩强劲增长。公司上半年境外业务实现收 入 5.58 亿元，同比+68.37%，境外业务毛利率 26.01%，同比+3.14pct，境外 营收占比突破 50%，成为公司经营的核心引擎。外贸业务的增长主要得益于： 1）把握结构性机遇：中东地缘冲突导致全球化工品贸易路径重构，运距拉长。 公司依托全球化布局，前瞻性调整航线，深耕欧洲美洲等高景气市场，充分 受益。2）供给端缩紧：国际油运市场高景气，吸引部分油化两用摇摆运力回 归油运，收紧了化学品运输的有效供给，优化了供需格局。3）客户与能力拓 展：公司上半年拓展超 30 家境外能源化工客户，持续提升全球市场的商务服 务能力。

• 2.内贸业务企稳回升，龙头地位稳固。上半年在下游炼厂开工率受影响的背 景下，公司通过优化客户与航线结构，实现国内营收 4.61 亿元，同比稳定增 长 1.00%，毛利率同比提升 3.19pct 至 37.18%。公司与中石油、中石化、中 海油等核心客户的合作签订长期运输协议或期租合同，锁定核心客户与货源， 有效保障了公司的稳定经营。截至 2026 年 6 月底，公司拥有沿海省际运输 化学品船舶 22 艘，运力规模 25.82 万载重吨，居国内领先地位。

• 3.运力扩张有序推进，高端绿色船队构筑核心壁垒。截至 2026H1，公司在营 船舶 40 艘，总运力 50.7 万 dwt；在建船舶 13 艘，总运力 21.97 万 dwt，未 来运力增幅高达 43.35%。运力扩张聚焦外贸市场，13 艘在建船舶中有 12 艘 为外贸化学品船。公司化学品船队平均船龄仅约 6.8 年，不锈钢船舶占比高 达 76.5%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，在 EEXI、CII 等环保新规趋 严的背景下，年轻化、高端化、绿色化的船队将成为公司抢占市场先机、服 务高端客户的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 内贸企稳维持龙头地位，船队年轻化、高端化、绿色化，公司外贸业 务打开巨大想象空间。我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为 1.254/1.389/1.581 元 ， 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为 10.75/9.70/8.53 倍，维持“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

19.00

700

18.00

600

17.00

500

16.00

400

15.00

300

14.00

200

13.00

100

12.00

0

250819

251119

260219

260519

成交金额 兴通股份 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,515 1,628 2,086 2,402 2,668 营业收入增长率 22.43% 7.51% 28.08% 15.16% 11.09% 归母净利润(百万元) 350 270 408 452 514 归母净利润增长率 38.95% -22.95% 50.99% 10.76% 13.78% 摊薄每股收益(元) 1.251 0.831 1.254 1.389 1.581 每股经营性现金流净额 1.99 1.55 1.76 2.39 2.64 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.76% 8.00% 11.06% 11.21% 11.63% P/E 12.77 18.24 10.75 9.70 8.53 P/B 1.76 1.46 1.19 1.09 0.99

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,237 1,515 1,628 2,086 2,402 2,668 货币资金 429 443 657 695 768 866 增长率 22.4% 7.5% 28.1% 15.2% 11.1% 应收款项 141 138 182 212 244 271 主营业务成本 -826 -969 -1,161 -1,440 -1,593 -1,764 存货 50 49 70 67 74 82 %销售收入 66.8% 64.0% 71.3% 69.0% 66.3% 66.1% 其他流动资产 66 24 252 234 234 233 毛利 411 545 468 646 809 905 流动资产 685 653 1,162 1,207 1,319 1,452 %销售收入 33.2% 36.0% 28.7% 31.0% 33.7% 33.9% %总资产 18.0% 15.0% 20.5% 19.6% 20.5% 21.7% 营业税金及附加 -3 -6 -7 -10 -12 -13 长期投资 52 72 71 68 77 75

• %销售收入 0.2% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 2,844 3,445 4,207 4,749 4,896 4,992

销售费用 -12 -17 -20 -25 -29 -32 %总资产 74.9% 79.0% 74.3% 77.0% 76.0% 74.6%

• %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 无形资产 74 82 108 134 139 160

管理费用 -57 -64 -66 -83 -94 -101 非流动资产 3,113 3,708 4,502 4,965 5,125 5,239 %销售收入 4.6% 4.2% 4.1% 4.0% 3.9% 3.8% %总资产 82.0% 85.0% 79.5% 80.4% 79.5% 78.3% 研发费用 -2 -1 -1 -1 -2 -2 资产总计 3,799 4,360 5,663 6,171 6,444 6,691 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 358 438 377 622 614 525 息税前利润（EBIT） 338 457 374 525 672 756 应付款项 134 168 358 328 362 401 %销售收入 27.4% 30.2% 23.0% 25.2% 28.0% 28.3% 其他流动负债 78 73 136 98 108 121 财务费用 -32 -28 -37 -83 -134 -130 流动负债 570 679 871 1,047 1,084 1,047

%销售收入 2.6% 1.9% 2.3% 4.0% 5.6% 4.9% 长期贷款 771 832 1,016 1,216 1,116 1,016 资产减值损失 -2 1 -2 -1 0 0 其他长期负债 21 68 76 8 6 4 公允价值变动收益 2 4 1 2 1 1 负债 1,363 1,578 1,963 2,272 2,206 2,067 投资收益 6 5 10 7 8 8 普通股股东权益 2,207 2,547 3,376 3,568 3,900 4,281

%税前利润 1.7% 1.2% 3.0% 1.4% 1.4% 1.3% 其中：股本 280 280 325 325 325 325 营业利润 318 452 348 514 571 648 未分配利润 654 941 1,138 1,442 1,774 2,155

营业利润率 25.7% 29.9% 21.4% 24.6% 23.8% 24.3% 少数股东权益 229 236 324 331 338 344 营业外收支 14 -2 -6 2 -2 -2 负债股东权益合计 3,799 4,360 5,663 6,171 6,444 6,691 税前利润 332 450 342 516 569 646

利润率 26.8% 29.7% 21.0% 24.7% 23.7% 24.2% 比率分析 所得税 -71 -93 -67 -101 -111 -126 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 21.4% 20.7% 19.6% 19.5% 19.5% 19.5% 每股指标

净利润 261 357 275 415 458 520 每股收益 0.901 1.251 0.831 1.232 1.345 1.542 少数股东损益 9 6 5 7 6 6 每股净资产 7.881 9.095 10.389 10.979 12.000 13.171 归属于母公司的净利润 252 350 270 408 452 514 每股经营现金净流 1.862 1.992 1.550 1.768 2.410 2.661

净利率 20.4% 23.1% 16.6% 19.5% 18.8% 19.3% 每股股利 0.150 0.200 0.200 0.297 0.324 0.371

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.43% 13.76% 8.00% 11.22% 11.21% 11.71%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.64% 8.04% 4.77% 6.49% 6.78% 7.49% 净利润 261 357 275 408 443 507 投入资本收益率 7.42% 8.90% 5.89% 7.37% 9.07% 9.87% 少数股东损益 9 6 5 7 6 6 增长率 非现金支出 158 205 240 272 302 303 主营业务收入增长率 57.66% 22.43% 7.51% 28.08% 15.16% 11.09% 非经营收益 53 11 18 -28 33 38 EBIT 增长率 21.57% 35.07% -18.15% 40.38% 28.04% 12.41% 营运资金变动 49 -15 -29 -77 6 16 净利润增长率 22.28% 38.95% -22.95% 48.28% 9.19% 14.66% 经营活动现金净流 521 558 504 575 783 865 总资产增长率 29.16% 14.79% 29.88% 8.97% 4.42% 3.84% 资本开支 -1,002 -690 -757 -682 -434 -412 资产管理能力 投资 83 4 -242 5 -8 3 应收账款周转天数 32.3 26.4 28.2 29.3 29.3 29.3 其他 89 18 -47 7 8 8 存货周转天数 18.0 18.5 18.7 17.2 17.2 17.2 投资活动现金净流 -830 -668 -1,046 -670 -435 -401 应付账款周转天数 43.5 55.1 82.1 82.0 82.0 82.0 股权募资 0 0 699 -112 0 0 固定资产周转天数 732.9 722.0 813.8 658.3 562.2 496.3 债权募资 281 205 121 395 -108 -189 偿债能力 其他 -120 -77 -103 -146 -165 -175 净负债/股东权益 27.92% 29.65% 15.00% 24.66% 18.42% 10.67% 筹资活动现金净流 162 128 717 137 -273 -364 EBIT 利息保障倍数 10.5 16.1 10.1 5.7 4.4 5.2 现金净流量 -147 24 180 42 76 100 资产负债率 35.87% 36.19% 34.66% 36.81% 34.24% 30.89%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内

买入 0 0 1 1 3 增持 0 1 4 5 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 2.00 1.80 1.83 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限 公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资 者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要） 咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任 何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客

户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风 险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融 工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证 券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供 投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海 北京 深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号

电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8 层南侧

18 楼 1806

【小程序】 国金证券研究服务

【公众号】 国金证券研究