证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ

国泰海通（601211） 2026 年中报点评：扣非净利润同比增长 168%，多项业务指标位居第一

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 33,675 63,107 82,976 82,587 86,311 同比（%） -6.82% 87.40% 31.48% -0.47% 4.51% 归母净利润（百万元） 13,024 27,809 35,729 33,530 35,050 同比（%） 38.94% 113.52% 28.48% -6.15% 4.53% EPS-最新摊薄（元/股） 1.39 1.74 2.03 1.90 1.99 P/B（现价） 1.01 0.98 0.89 0.85 0.80

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：国泰海通披露 2026 年上半年业绩，公司实现营业收入 472 亿元， 同比+98%；归母净利润 203 亿元，同比+29%；对应 EPS 1.14 元，ROE 6.12%，同比-0.13pct。扣非净利润 195 亿元，同比增长 168%。第二季 度实现净利润 139 亿元，同比增长 297%，环比增长 117%。
• ◼ 财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率排名行业第一。2026 年 上半年实现经纪业务收入 99 亿元，同比+73%，占营业收入比重 21%。 26H1 君弘 APP 及通财 APP 平均月活 1673 万户，同比增长 7%；公司 股基交易额 9.15%，同比提升 0.59 个百分点，两项均排名行业第一。财 富管理方面，公司买方资产配置规模较年初增长 45%，注册投顾人数居 行业榜首。公司两融余额 2961 亿元，较年初+20%，市场份额 9.8%。
• ◼ 整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。2026 年上半年 公司实现投行业务收入 22 亿元，同比+60%。股权融资方面，2026 年上 半年双创 IPO 显著回暖，再叠加国泰海通合并后投行实力强化，公司股 权主承销规模 633.9 亿元，排名第 3。其中 IPO 14 家，募资规模 107 亿 元；再融资 15 家，承销规模 527 亿元。截至 26H1 公司 IPO 储备项目 数 52 家，排名第 2，其中两市主板 4 家，北交所 20 家，创业板 11 家， 科创板 17 家。债券承销方面，2026 年上半年债券主承销规模 8915 亿 元，排名第 2；其中公司债、地方政府债、金融债承销规模分别为 2777 亿元、2455 亿元、1655 亿元。
• ◼ 科创投资大幅抬升公司业绩。2026 年上半年公司实现投资收益（含公允 价值）239 亿元，同比+155%；二季度实现投资净收益 180 亿元，同比

+238%。2Q 业绩大幅增长主要是由于双创板 IPO 爆发，公司“三投联动” 进入收获期，大普微、联讯仪器等项目上市带来大额浮盈。同时公司科 创类跟投也贡献较高投资收益。公司还参与了超聚变、蓝箭航天等项目， 我们预计未来科创投资能持续贡献业绩。

• ◼ 盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们小幅调整此前盈利预测，预 计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 357/335/351 亿元（前值 361/334/351 亿元），同比增长 28%/-6%/5%，对应 PB 为 0.89/0.85/0.80 倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，有望持续受益于资本市场改 革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。

2026 年 08 月 19 日 证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 何婷

执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn

股价走势

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国泰海通 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 17.75 一年最低/最高价 14.91/22.35 市净率(倍) 0.95 流通A股市值(百万元) 238,721.95 总市值(百万元) 312,063.78

基础数据

每股净资产(元,LF) 18.78 资产负债率(%,LF) 84.49 总股本(百万股) 17,581.06 流通 A 股(百万股) 13,449.12

相关研究

《国泰海通(601211)：2026 年上半年 业绩预告：券业首份业绩预告，扣非 净利润同比增长 164%到 171%》

2026-07-05 《国泰海通(601211)：2026 年一季报 点评：扣非净利润同比+73%，经纪、 投行等市场份额提升显著》

2026-04-25

图1：国泰海通 2020-2026H1 营业收入

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营业总收入（百万元，左轴） 同比增速（右轴）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：国泰君安与海通证券于 2025 年一季度并表

图2：国泰海通 2020-2026H1 归母净利润

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数据来源：Wind，东吴证券研究所注：国泰君安与海通证券于 2025 年一季度并表

图3：国泰海通 2020-2026H1 收入结构

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经纪 投行 资管 利息 自营 其他

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数据来源：Wind，东吴证券研究所注：国泰君安与海通证券于 2025 年一季度并表

国泰海通三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 客户资金 416,419 515,242 525,547 536,058 营业收入 63,107 82,976 82,587 86,311

自有资金 101,362 106,950 70,520 85,446 手续费及佣金净收入 26,949 31,790 33,728 35,760 交易性金融资产 688,563 945,367 977,814 1,021,038 其中：经纪业务 15,138 20,935 21,982 23,116 可供出售金融资产 203,081 245,222 263,209 274,845 投资银行业务 4,657 4,376 4,627 4,821 持有至到期投资 9,083 9,265 9,450 9,639 资产管理业务 6,394 6,479 7,119 7,823 长期股权投资 26,383 29,021 31,923 35,115 利息净收入 8,278 7,022 7,236 7,041

买入返售金融资产 91,865 85,135 137,454 140,388 投资收益 26,700 42,694 38,728 40,361 融出资金 253,572 264,482 277,706 291,592 公允价值变动收益 -143 - - 资产总计 2,114,338 2,544,623 2,654,635 2,772,184 汇兑收益 -835 -1,000 177 160 代理买卖证券款 514,587 692,643 727,275 763,639 其他业务收入 1,431 1,574 1,732 1,905 应付债券 336,918 345,976 345,976 345,976 营业支出 33,409 35,346 37,762 39,357 应付短期融资券 85,420 92,175 94,941 97,789 营业税金及附加 498 445 443 463 短期借款 26,658 56,470 62,117 68,328 业务及管理费 28,183 30,701 33,035 34,524 长期借款 37,637 36,474 38,298 40,212 资产减值损失 75 - - 负债总计 1,768,135 2,135,258 2,224,484 2,318,410 其他业务成本 791 800 816 832

总股本 17,629 17,629 17,629 17,629 营业利润 29,698 47,630 44,825 46,954 普通股股东权益 330,417 392,204 411,601 433,698 利润总额 38,554 47,630 44,825 46,954 少数股东权益 15,786 17,161 18,549 20,076 所得税 9,384 10,526 9,906 10,377 负债和所有者权益合计 2,114,338 2,544,623 2,654,635 2,772,184 少数股东损益 1,361 1,375 1,388 1,527

归属母公司所有者净利润 27,809 35,729 33,530 35,050 归属于母公司所有者的综合 收益总额

30,086 37,494 35,597 37,309

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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