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瑞芯微（603893） 2026 年中报点评：业绩延续高增长，端侧 AI 新品加速兑现

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,136 4,402 6,163 7,580 9,476 同比（%） 46.94 40.36 40.00 23.00 25.00 归母净利润（百万元） 594.86 1,039.95 1,557.94 1,975.30 2,519.63 同比（%） 341.01 74.82 49.81 26.79 27.56 EPS-最新摊薄（元/股） 1.41 2.46 3.68 4.67 5.95 P/E（现价&最新摊薄） 140.88 80.58 53.79 42.43 33.26

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 26H1 业绩延续高增长，Q2 收入利润进一步提速。2026H1 公司实现营 业收入 28.77 亿元，同比增长 40.60%；归母净利润 8.59 亿元，同比增 长 61.73%；扣非归母净利润 8.39 亿元，同比增长 62.77%。单 Q2 实现 营业收入 16.7 亿元，同比增长 43.9%；归母净利润 5.3 亿元，同比增长 64.7%，环比增长约 60%。在存储及上游原材料持续涨价背景下，公司 2026H1 毛利率达到 45.79%，同比提升 3.50 个百分点；净利率达到 29.86%，同比提升 3.90 个百分点，AIoT 平台盈利韧性进一步验证。
• ◼ AIoT 延续高景气，端侧 AI 加速落地打开长期成长空间。2026H1 公司 智能应用处理器芯片收入占总营收约 90%，仍为核心收入来源。随着 AI 大模型持续向终端侧渗透，端侧 AI 在机器人、智能汽车、机器视觉及 工业终端等场景加速落地。我们认为，公司成长逻辑正持续向 AIoT 平 台切换，有望受益于端侧 AI 应用渗透率提升。
• ◼ RK182X 进入客户量产阶段，新品持续接力支撑下半年增长。公司持续 推进主芯片与协处理器双轨战略，首颗协处理器 RK182X 已有数百个客 户、几十个行业深化研发，首批客户已进入产品发布及量产阶段。 RK3572 已快速导入平板电脑、AI 摄像头、NAS 等领域，公司预计其将 在下半年贡献业绩增量；RK3538 亦已顺利导入核心客户项目，有望稳 步提升公司 IPTV/OTT 市场份额。我们认为，公司正形成“成熟平台放 量+新品持续接力”的产品周期。
• ◼ 战略备货保障供应链安全，平台型厂商竞争优势进一步体现。截至 2026H1 末，公司存货账面价值 15.18 亿元，主要为中高端产品及新品、 次新品，并积极进行战略备货。公司预计未来几个季度存储及上游原材 料供应仍将承压，将通过完善不同存储方案适配及扩大供应渠道保障供 应。我们认为，供应紧张环境更考验平台厂商的供应链管理及客户服务 能力，公司竞争优势有望进一步强化。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们认为，公司 2026H1 业绩再次验证 AIoT 平 台进入收获阶段，RK182X 逐步进入量产，叠加 RK3572、RK3538 等新 品持续导入，公司有望持续受益于端侧 AI 产业升级。基于公司上半年 业绩表现及新品放量进展，我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年 营业收入分别为 61.6/75.8/94.8 亿元（前值 57.2/70.4/88.0 亿元），归母净 利润分别为 15.6/19.7/25.2 亿元（前值 13.9/17.8/22.8 亿元），维持“买入” 评级。
• ◼ 风险提示：存储价格大幅上涨至行业难以承受水平、上游原材料缺货及 大幅涨价、行业竞争加剧、新品研发及规模化落地不及预期等。

2026 年 08 月 19 日 证券分析师 陈海进

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/19 2025/12/18 2026/4/18 2026/8/17

瑞芯微 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 198.05 一年最低/最高价 145.45/249.99 市净率(倍) 17.02 流通A股市值(百万元) 83,792.89 总市值(百万元) 83,803.58

基础数据

每股净资产(元,LF) 11.64 资产负债率(%,LF) 25.27 总股本(百万股) 423.14 流通 A 股(百万股) 423.09

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2026-01-26

公司点评报告

瑞芯微三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,826 5,832 6,709 7,819 营业总收入 4,402 6,163 7,580 9,476

货币资金及交易性金融资产 3,017 3,434 4,056 4,847 营业成本(含金融类) 2,555 3,605 4,412 5,505 经营性应收款项 478 721 920 1,191 税金及附加 31 40 44 47 存货 1,254 1,602 1,654 1,697 销售费用 82 99 114 133 合同资产 0 0 0 0 管理费用 112 123 129 142 其他流动资产 77 75 78 83 研发费用 684 789 872 948

非流动资产 759 778 790 803 财务费用 (50) (33) (40) (53) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 122 148 136 133 固定资产及使用权资产 78 76 74 72 投资净收益 12 6 8 9 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 190 205 220 235 减值损失 (5) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 61 61 61 61 营业利润 1,117 1,693 2,195 2,896 其他非流动资产 431 436 436 436 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 5,585 6,610 7,499 8,621 利润总额 1,118 1,693 2,195 2,896 流动负债 1,151 1,376 1,494 1,633 减:所得税 78 135 219 376

短期借款及一年内到期的非流动负债 34 59 59 59 净利润 1,040 1,558 1,975 2,520 经营性应付款项 690 851 931 1,055 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 85 62 76 95 归属母公司净利润 1,040 1,558 1,975 2,520 其他流动负债 342 403 428 423

非流动负债 52 69 69 69 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.46 3.68 4.67 5.95 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,054 1,661 2,154 2,843 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 1,212 1,708 2,201 2,890 其他非流动负债 38 55 55 55

负债合计 1,202 1,444 1,563 1,701 毛利率(%) 41.95 41.50 41.80 41.90 归属母公司股东权益 4,382 5,166 5,937 6,920 归母净利率(%) 23.62 25.28 26.06 26.59 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 4,382 5,166 5,937 6,920 收入增长率(%) 40.36 40.00 23.00 25.00 负债和股东权益 5,585 6,610 7,499 8,621 归母净利润增长率(%) 74.82 49.81 26.79 27.56

现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 经营活动现金流 1,069 1,231 1,879 2,378 每股净资产(元) 10.41 12.21 14.03 16.35 投资活动现金流 (1,543) (181) (152) (151) 最新发行在外股份（百万股） 423 423 423 423 筹资活动现金流 (283) (720) (1,204) (1,536) ROIC(%) 24.45 31.61 34.48 38.04 现金净增加额 (766) 317 522 691 ROE-摊薄(%) 23.73 30.16 33.27 36.41 折旧和摊销 158 47 47 48 资产负债率(%) 21.53 21.85 20.84 19.73 资本开支 (233) (60) (60) (60) P/E（现价&最新股本摊薄） 80.58 53.79 42.43 33.26 营运资本变动 (202) (390) (136) (180) P/B（现价） 19.02 16.22 14.12 12.11 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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