业绩简评

2026 年 8 月 17 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营 业收入 18.64 亿元，同比增长 91.37%；实现归母净利润-6.12 亿 元，去年同期为-3.20 亿元；扣非归母净利润-6.22 亿元，去年同 期为-3.58 亿元。2026H1 公司实现毛利 5.84 亿元，同比增长 38.44%，综合毛利率 31.34%，同比下降 11.98pct，主要受收入结 构变化影响。

经营分析

AI 算力需求拉动芯片定制业务高增，数据处理成为公司第一大下 游应用。2026H1 公司实现设计服务收入 3.50 亿元，同比增长 50.73%，其中 AI 算力相关设计服务收入 1.44 亿元，占设计服务 收入比重超过 41%；量产服务收入 11.63 亿元，同比增长 185.29%， 2026 年上半年共有 109 款量产芯片贡献收入，另有 59 个现有芯片 设计项目待量产。分下游看，数据处理领域收入达到 7.32 亿元， 同比增长 292.17%，收入占比提升 20.11pct 至 39.27%。

在手订单快速抬升，AI ASIC/AI 算力构成订单主体，中期收入可 见度进一步增强。 截至 2026 年 6 月末，公司在手订单达到 124.49 亿元，较 2026Q1 末增长 142.52%，其中量产服务在手订单超过 100 亿元；在手订单中超过 83%来自数据处理领域，且主要为 AI ASIC 相关项目。2026 年 1 月 1 日至 8 月 17 日，公司累计新签订单进一 步达到 151.42 亿元，已达到 2025 年全年新签订单 59.60 亿元的 254%，其中 AI 算力相关订单占比 90%、数据处理领域订单占比 89%。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2026-2028 年营收 62.80 亿元、101.65 亿元、153.94 亿 元，同比增长 99.21%、61.87%、51.44%，实现归母净利润 0.26 亿 元、4.64 亿元、14.85 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

技术研发风险；行业竞争加剧风险；客户集中度高的风险；公司股 东减持的风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

419.00

16,000

14,000

375.00

12,000

331.00

10,000

287.00

8,000

243.00

6,000

199.00

4,000

155.00

2,000

111.00

0

250818

251118

260218

260518

成交金额 芯原股份 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,322 3,152 6,280 10,165 15,394 营业收入增长率 -0.69% 35.77% 99.21% 61.87% 51.44% 归母净利润(百万元) -601 -528 26 464 1,485 归母净利润增长率 102.7% -12.16% N/A 1672.5% 220.04% 摊薄每股收益(元) -1.004-1.201 0.050 0.882 2.824 每股经营性现金流净额 -0.71 -0.50 -1.70 -0.12 0.93 ROE(归属母公司)(摊薄) -28.31% -15.44% 0.75% 11.79% 27.40% P/E -43.66 -136.46 4,892.64 276.03 86.25 P/B 12.36 21.08 36.91 32.55 23.63

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,338 2,322 3,152 6,280 10,165 15,394 货币资金 689 747 2,008 2,774 4,323 6,219 增长率 -0.7% 35.8% 99.2% 61.9% 51.4% 应收款项 1,089 965 1,212 2,099 3,120 4,303 主营业务成本 -1,292 -1,396 -2,075 -4,251 -6,913 -10,368 存货 279 396 498 913 1,299 1,670 %销售收入 55.2% 60.1% 65.8% 67.7% 68.0% 67.4% 其他流动资产 661 531 1,969 2,262 2,730 3,392 毛利 1,046 926 1,078 2,029 3,253 5,026 流动资产 2,718 2,638 5,686 8,049 11,472 15,584 %销售收入 44.8% 39.9% 34.2% 32.3% 32.0% 32.6% %总资产 61.7% 57.0% 73.7% 79.7% 84.6% 88.0% 营业税金及附加 -6 -6 -8 -13 -20 -31 长期投资 205 202 234 234 234 234 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 512 721 712 752 784 809 销售费用 -115 -120 -127 -201 -325 -462 %总资产 11.6% 15.6% 9.2% 7.5% 5.8% 4.6%

• %销售收入 4.9% 5.2% 4.0% 3.2% 3.2% 3.0% 无形资产 607 736 805 790 808 823

管理费用 -119 -122 -143 -276 -457 -647 非流动资产 1,688 1,992 2,031 2,047 2,093 2,130

• %销售收入 5.1% 5.3% 4.5% 4.4% 4.5% 4.2% %总资产 38.3% 43.0% 26.3% 20.3% 15.4% 12.0%

研发费用 -947 -1,247 -1,313 -1,570 -2,033 -2,463 资产总计 4,406 4,630 7,718 10,096 13,566 17,714 %销售收入 40.5% 53.7% 41.6% 25.0% 20.0% 16.0% 短期借款 167 434 553 2,512 4,430 6,171 息税前利润（EBIT） -141 -570 -513 -31 417 1,424 应付款项 124 245 401 560 780 992 %销售收入 n.a n.a n.a n.a 4.1% 9.2% 其他流动负债 659 868 1,573 1,901 2,778 3,493 财务费用 5 -7 -53 -45 -90 -126 流动负债 950 1,547 2,527 4,973 7,987 10,656

%销售收入 -0.2% 0.3% 1.7% 0.7% 0.9% 0.8% 长期贷款 660 833 1,124 1,124 1,124 1,124 资产减值损失 -129 -45 -31 -19 -8 -8 其他长期负债 96 128 649 528 520 514 公允价值变动收益 -21 0 33 0 0 0 负债 1,706 2,508 4,300 6,625 9,631 12,294 投资收益 -31 -1 9 30 40 60 普通股股东权益 2,700 2,122 3,418 3,471 3,935 5,420

%税前利润 n.a n.a -1.7% 116.9% 8.4% 4.0% 其中：股本 500 500 526 526 526 526 营业利润 -271 -583 -507 26 478 1,500 未分配利润 -1,815 -2,416 -2,944 -2,918 -2,454 -969

营业利润率 n.a n.a n.a 0.4% 4.7% 9.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 1 1 -7 0 0 0 负债股东权益合计 4,406 4,630 7,718 10,096 13,566 17,714 税前利润 -269 -582 -513 26 478 1,500

利润率 n.a n.a n.a 0.4% 4.7% 9.7% 比率分析 所得税 -27 -19 -15 1 -14 -15 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 n.a n.a n.a -2.0% 3.0% 1.0% 每股指标

净利润 -296 -601 -528 26 464 1,485 每股收益 -0.593 -1.201 -1.004 0.050 0.882 2.824 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.402 4.242 6.499 6.599 7.482 10.306 归属于母公司的净利润 -296 -601 -528 26 464 1,485 每股经营现金净流 -0.024 -0.706 -0.501 -1.696 -0.124 0.932

净利率 n.a n.a n.a 0.4% 4.6% 9.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 -10.98% -28.31% -15.44% 0.75% 11.79% 27.40%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 -6.73% -12.98% -6.84% 0.26% 3.42% 8.38% 净利润 -296 -601 -528 26 464 1,485 投入资本收益率 -4.41% -17.38% -10.36% -0.45% 4.26% 11.09% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 315 285 297 168 167 177 主营业务收入增长率 -12.73% -0.69% 35.77% 99.21% 61.87% 51.44% 非经营收益 67 29 9 41 89 124 EBIT 增长率 N/A 303.46% -10.01% -93.95% -1440.7% 241.69% 营运资金变动 -98 -67 -41 -1,127 -786 -1,297 净利润增长率 -501.64% 102.68% -12.16% N/A 1672.50% 220.04% 经营活动现金净流 -12 -353 -263 -892 -65 490 总资产增长率 -0.45% 5.07% 66.69% 30.82% 34.37% 30.58% 资本开支 -115 -144 -251 -165 -206 -206 资产管理能力 投资 -13 -3 0 0 0 0 应收账款周转天数 162.1 154.4 124.2 120.0 110.0 100.0 其他 -298 193 -772 30 40 60 存货周转天数 99.1 88.1 78.6 80.0 70.0 60.0 投资活动现金净流 -426 47 -1,023 -135 -166 -146 应付账款周转天数 43.8 33.9 43.0 40.0 35.0 30.0 股权募资 84 17 2,402 27 0 0 固定资产周转天数 78.9 113.3 82.4 43.6 28.1 19.1 债权募资 388 362 389 1,849 1,918 1,741 偿债能力 其他 -115 -131 -179 -71 -129 -184 净负债/股东权益 -9.71% 19.22% -36.69% -1.78% 7.80% 2.82% 筹资活动现金净流 357 248 2,611 1,805 1,788 1,557 EBIT 利息保障倍数 28.9 -80.6 -9.7 -0.7 4.6 11.3 现金净流量 -80 -50 1,322 779 1,557 1,901 资产负债率 38.72% 54.16% 55.72% 65.62% 70.99% 69.40%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 1 2 16 增持 0 0 0 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 1.00 1.33 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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