通信

2026年02月01日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

《重视硅光和CPO链投资机会一行业点评报告》-2026.1.21

《台积电和谷歌表现亮眼，重视硅光链和谷歌链一行业周报》-2026.1.18 《光、液冷、国内AIDC迎新变化一行业周报》-2026.1.11

Meta、康宁、微软财报亮眼，重视硅光CPO、光纤、液冷投资机会

行业周报

蒋颖（分析师）

陈光毅（联系人）

jiangying@kysec.cn

雷星宇（联系人）

chenguangyi@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

证书编号：S0790124020006

leixingyu@kysec.cn

证书编号：S0790124040002

Meta营收资本开支双超预期，业绩指引维持乐观

2026年1月29日，Meta公布2025年第四季度财报，受益于AI驱动的广告效率提升，公司2025年第四季度营收为598.93亿美元，高于分析师预期 584.2亿美元，同比增长 24%，预计2026年第一季度总营收将在535亿至 565亿美元之间，同样高于分析师预期512.7亿美元。资本开支方面，公司 2025年第四季度实现资本开支221.4亿美元，全年资本开支实现722.2亿美元，高于2025年第三季度给出的700-720亿美元指引，更高于年初600-650亿美元资本开支指引，预计2026全年资本支出将在1150-1350亿美元之间。【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技等；【液冷】推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）；受益标的：申菱环境、领益智造、高澜股份、银轮股份、同飞股份、远东股份等。

微软资本开支创新高，AI长期发展可期

2026年1月28日，微软公布2026财年第二季度财报，主要受智能云业务推动，公司2026财年第二季度实现营收812.73亿美元，同比增长 17%，其中微软智能云部门收入同比增长 26%至515亿美元，首次突破500亿美元大关。资本开支方面，微软第二季度资本开支达375亿美元，同比增长 66%，约三分之二投入GPU和CPU等，超出此前预期的343.1亿美金，有望满足不断增长的AI和云需求。重视硅光和CPO“四重点”+“三小龙”组合。【硅光光引擎和CW】“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；【硅光设备及光互联】“四小龙”受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特等。

康宁业绩亮眼，销售增长有望提速，重视光纤板块投资机会

2026年1月29日，康宁公布2025第四季度及全年财报，公司2025年第四季度及全年业绩均创历史新高，2025年第四季度核心销售额为44.1亿美元，同比增长 14%，核心每股收益为0.72美元，同比增长 26%，管理层预计 2026年第一季度公司业绩同比增长将进一步加速，核心销售额同比将增长约 15%，达到42至43亿美元之间，核心每股收益预计增长到0.66-0.70美元。【光纤】推荐标的：亨通光电、中天科技，受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等。

全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线

推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天科技、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、大位科技、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通等；受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、超捷股份等。

• 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。


目 录

1、周观点：Meta、康宁、微软财报亮眼，重视硅光 CPO、光纤、液冷投资机会 ...3

1.1、Meta营收资本开支双超预期，业绩指引维持乐观 ...3

1.2、微软资本开支创新高，AI长期增长可期 ...3

1.3、康宁业绩亮眼，销售增长有望提速 ...3

1.4、投资建议 ...3

1.5、市场回顾 ...5

2、通信数据追踪 ...6

2.1、5G：2025年12月底，我国 5G 基站总数达 483.8 万站 ...6

2.1.1、5G 基建：5G 基站建设情况 ...6

2.1.2、5G 基建：三大运营商 5G 用户数 ...6

2.1.3、5G 基建：国内手机及 5G 手机出货量 ...7

2.2、运营商：创新业务发展强劲 ...8

2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况 ...8

2.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通 ARPU 值 ...9

3、风险提示 ...11

图表目录

图 1：5G 基站持续建设，占比超三成（万站） ...6

图 2：2025 年 12 月，三大电信运营商及广电 5G 移动电话用户数达 12.04 亿户 ...6

图 3：移动、电信、联通 5G 用户数持续增长（百万户） ...7

图 4：2025 年 12 月，5G 手机出货量同比有所减少（万部） ...7

图 5：2025 年上半年移动云营收持续增长（亿元） ...8

图 6：2025 年上半年天翼云营收持续增长（亿元） ...8

图 7：2025 年前三季度联通云营收稳健增长（亿元） ...9

图 8：2025 年前三季度中国移动 ARPU 值基本保持稳定（元/户/月） ...9

图 9：2025 年上半年中国电信 ARPU 值基本保持稳定（元/户/月） ...9

图 10：2023 年中国联通 ARPU 值略有减少（元/户/月） ...10


1、周观点：Meta、康宁、微软财报亮眼，重视硅光 CPO、光纤、液冷投资机会

1.1、Meta营收资本开支双超预期，业绩指引维持乐观

2026年1月29日，Meta公布2025年第四季度财报，受益于AI驱动的广告效率提升，公司2025年第四季度营收为598.93亿美元，高于分析师预期584.2亿美元，同比增长 24%，预计2026年第一季度总营收将在535亿至565亿美元之间，同样高于分析师预期512.7亿美元。资本开支方面，公司2025年第四季度实现资本开支221.4亿美元，全年资本开支实现722.2亿美元，高于2025年第三季度给出的 700-720亿美元指引，更高于年初600-650亿美元资本开支指引，预计2026全年资本支出将在1150-1350亿美元之间。【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技等；【液冷】推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）；受益标的：申菱环境、领益智造、高澜股份、银轮股份、同飞股份、远东股份等。

1.2、微软资本开支创新高，AI长期增长可期

2026年1月28日，微软公布2026财年第二季度财报，主要受智能云业务推动，公司2026财年第二季度实现营收812.73亿美元，同比增长 17%，其中微软智能云部门收入同比增长 26%至515亿美元，首次突破500亿美元大关。资本开支方面，微软第二季度资本开支达375亿美元，同比增长 66%，约三分之二投入GPU和 CPU等，超出此前预期的343.1亿美金，有望满足不断增长的AI和云需求。【硅光光引擎和CW】“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信； 【硅光设备及光互联】“四小龙”受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特等。

1.3、康宁业绩亮眼，销售增长有望提速

2026年1月29日，康宁公布2025第四季度及全年财报，公司2025年第四季度及全年业绩均创历史新高，2025年第四季度核心销售额为44.1亿美元，同比增长 14%，核心每股收益为0.72美元，同比增长 26%，管理层预计2026年第一季度公司业绩同比增长将进一步加速，核心销售额同比将增长约 15%，达到42至43亿美元之间，核心每股收益预计增长到0.66至0.70美元之间。【光纤】推荐标的：亨通光电、中天科技，受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等。

1.4、投资建议

展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振。海外方面，谷歌、 Meta等巨头不断上调AI资本开支指引，谷歌Gemini等大模型Tokens消耗量大幅提升，AI正循环效应逐步凸显，国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头或进入AI算力大规模投入期。我们看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块。

一、光网络设备（光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等）：

(1) 【光模块&光器件&OCS&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电；受益标的：罗博特科、光迅科技、长


光华芯、仕佳光子、致尚科技、太辰光、长飞光纤、长芯博创、联特科技、汇绿生态、德科立、杰普特、光库科技、腾景科技等；

(2) 【AEC&铜缆】受益标的：华丰科技、意华股份、长芯博创、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等；

(3) 【光纤光缆】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、通鼎互联等；

(4) 【交换机路由器及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络、映翰通、东土科技、智微智能、共进股份、菲菱科思等。

二、计算设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）：

(1) 【国产AI芯片】推荐标的：中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息等；

(2) 【AI服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等；

(3) 【服务器电源】推荐标的：欧陆通；受益标的：麦格米特等。

(4) 【AI算力】相关受益标的：伟仕佳杰等。

三、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）：

(1) 【风冷&液冷】推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）；受益标的：申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、川环科技、强瑞技术、思泉新材、科华数据、科创新源、飞龙股份、曙光数创、佳力图、川润股份、精研科技、海鸥股份、飞荣达、依米康、东阳光、兴瑞科技、博杰股份、弘信电子、网宿科技等；

(2) 【AIDC机房】推荐标的：光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的：万国数据、世纪互联、东方国信、科华数据、润建股份、浙大网新、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息等；

(3) 【柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等；

(4) 【变压器】受益标的：金盘科技等。

四、算力租赁：

受益标的：协创数据、宏景科技、润建股份、有方科技、云赛智联、利通电子、海南华铁、智微智能、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等。

五、云计算平台

受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等。

六、AI应用：

(1) 【AI模组】推荐标的：广和通；受益标的：移远通信、美格智能、华测导航、鸿泉物联等；


(2) 【AI控制器】受益标的：和而泰、拓邦股份等；

(3) 【CDN】受益标的：网宿科技等；

(4) 【AI视频】受益标的：亿联网络、会畅通讯等。

七、卫星互联网&6G

(1) 【卫星互联网】受益标的：海格通信、信科移动-U、震有科技、通宇通讯、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、超捷股份、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等；

(2) 【6G】受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。

1.5、市场回顾

本周（2026.01.26—2026.02.01），通信指数上升 5.83%，在TMT板块中排名第


2、通信数据追踪

2.1、5G：2025年12月底，我国5G基站总数达483.8万站

2025年12月底，我国5G基站总数达483.8万站，比2024年末净增58.8万站； 2025年12月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户，同比增长 18.74%；2025年12月，5G手机出货2213.2万部，占比 90.4%，出货量同比减少 27.28%。

2.1.1、5G基建：5G基站建设情况

图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）


数据来源：工信部、开源证券研究所，备注：自2023年3月起，将现有5G基站中的室内基站数统计口径由按基带处理单元统计调整为按射频单元折算，由于具备使用条件的基站数据是动态更新的，故不能追溯调整以往数据。

2.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数

图2：2025年12月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户


数据来源：工信部、开源证券研究所，备注：自2024年2月起，将中国广电的5G移动电话用户数纳入行业汇总数据，2023年同期数据进行同步调整，2022年数据未调整。


图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）



数据来源：中国移动官网、中国联通官网、中国电信官网、开源证券研究所


2.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量

图4：2025年12月，5G手机出货量同比有所减少（万部）


数据来源：中国信通院、开源证券研究所


2.2、运营商：创新业务发展强劲

(1) 云计算方面，三大运营商数据如下：

1、中国移动：2025年上半年移动云营收达561亿元，同比增长 11.3%；

2、中国电信：2025年上半年天翼云营收达573亿元，同比增长 3.8%；

3、中国联通：2025年前三季度联通云营收达529亿元。

(2) 三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：

1、中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值为48.0元，同比略减 3.0%；

2、中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值为46.0元，同比略减 0.6%；

3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减 0.7%。

2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况

图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）


数据来源：中国移动公告、开源证券研究所

图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）


数据来源：中国电信公告、开源证券研究所


图7：2025年前三季度联通云营收稳健增长（亿元）


数据来源：中国联通公告、开源证券研究所，备注：2024年联通云收入口径优化为融合创新解决方案产生的云IDC、云资源、云平台、云服务、云集成、云互联、云安全等收入

2.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值

图8：2025年前三季度中国移动ARPU值基本保持稳定（元/户/月）


数据来源：中国移动公告、开源证券研究所

图9：2025年上半年中国电信ARPU值基本保持稳定（元/户/月）


数据来源：中国电信公告、开源证券研究所


图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）


数据来源：中国联通公告、开源证券研究所


3、风险提示

（1）5G建设不及预期

若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。

（2）AI发展不及预期

若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。

（3）中美贸易摩擦

若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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