证券研究报告 | 2026年08月17日

盛弘股份（300693.SZ） 优于大市

AIDC 与储能业务共振，全球化布局加速推进

核心观点 公司研究·财报点评

2026 年上半年实现归母净利润 2.3 亿元，同比+44%。2026H1 实现营业收入 17.59 亿元，同比+29.16%；归母净利润 2.28 亿元，同比+44.11%；扣非归母 净利润 2.28 亿元，同比+50.45%。综合毛利率 40.70%（同比+1.70pct），归 母净利率 12.93%（同比+1.3pct）。

AIDC 与储能双赛道驱动业绩增长。2026 年上半年工业配套电源收入 4.41 亿 元，同比+57.8%，毛利率 61.9%（+3.3pct），主要受 AIDC 数据中心 APF/SVG 需求驱动；新能源电能变换（储能）收入 3.84 亿元，同比+35.3%，毛利率 38.1%（+10.3pct）。海外多个储能市场发展顺利。

充电桩营收稳健增长，毛利率承压。充电桩为公司第一大营收板块，上半年 收入 7.48 亿元，同比+18.3%，因原材料涨价导致毛利率下降至 30.4% （-4.4pct）。重卡等大功率场景为充电桩市场主要增长驱动因素。

公司海外业务加速拓展。依托储能和 AIDC 业务的发展，上半年海外收入 4.14 亿元，同比+88.18%，占比 23.53%。公司持续深耕出海业务，坚持本地化运 营，核心产品获得欧洲多国和亚非拉地区的关键认证，并陆续在东欧、拉美、 日本等地相继落地重点项目，持续巩固公司的全球化布局。

风险提示：海外业务拓展不及预期；储能、充电桩市场竞争加剧导致毛利率 进一步下行；AIDC 新业务放量节奏不及预期。

投资建议：维持“优于大市”评级。公司经营业绩持续增长，中长期维度预 期储能和 AIDC 有望贡献显著增量业绩。我们上调 2026-2027 年盈利预测至 5.7/6.9 亿元（原预测为 5.3/6.1 亿元），新增 2028 年盈利预测 8.1 亿元， 同比+20%/+22%/+17%，当前股价对应动态 PE 为 24.9/20.4/17.5 倍，维持“优 于大市”评级。

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 3,036 3,463 4,232 4,812 5,322 (+/-%) 14.5% 14.1% 22.2% 13.7% 10.6% 净利润(百万元) 429 476 570 694 812 (+/-%) 6.5% 11.0% 19.7% 21.7% 17.0% 每股收益（元） 1.37 1.52 1.82 2.22 2.60 EBIT Margin 14.5% 14.6% 14.7% 16.1% 16.8% 净资产收益率（ROE） 26.2% 23.9% 24.0% 24.6% 24.5% 市盈率（PE） 33.1 29.8 24.9 20.4 17.5 EV/EBITDA 33.3 29.0 24.0 19.6 17.2 市净率（PB） 7.80 6.52 5.48 4.65 3.96 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

电力设备·其他电源设备Ⅱ

证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 010-88005313 010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cn S0980520080003 S0980523050002

证券分析师：袁阳 0755-22940078 yuanyang2@guosen.com.cn S0980524030002

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 45.33 元 总市值/流通市值 14179/12222 百万元 52 周最高价/最低价 71.20/31.69 元 近 3 个月日均成交额 734.46 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

《盛弘股份（300693.SZ）-工业配套电源业务收入提升，公司加 快 AIDC 布局》 ——2025-09-09 《盛弘股份（300693.SZ）-公司业绩稳步增长，未来有望受益于 数据中心需求增长》 ——2025-02-19

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

一、经营业绩持续成长

公司 2026H1 实现营业收入 17.59 亿元，同比增长 29.16%；归母净利润 2.28 亿元， 同比增长 44.11%；扣非归母净利润 2.28 亿元，同比增长 50.45%。综合毛利率 40.70%，较2025H1的39.00%提升1.70pct；归母净利率12.93%，较2025H1的11.60% 提升约 1.3pct。

单看 2026Q2，公司实现营业收入 10.15 亿元，同比增长 33.96%、环比增长 36.40%； 归母净利润 1.43 亿元，同比增长 67.43%、环比增长 67.40%；扣非归母净利润 1.42 亿元，同比增长 71.40%、环比增长 66.60%；Q2 毛利率 40.79%，同比+2.27pct、 环比+0.17pct；Q2 归母净利率 14.05%，同比+3.02pct、环比+2.46pct。

图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

二、AIDC 与储能板块受益于行业发展，海外营收高增

工业配套电源 2026H1 实现营业收入 4.41 亿元，同比增长 57.8%，占主营收入的 25.09%；毛利率 61.94%，同比提升 3.28pct，主要受益于 AIDC（人工智能数据中 心）智算中心建设带动 APF 有源滤波器、SVG 静止无功发生器等电能质量设备需 求高速增长，同时海外工业回流亦贡献增量。

新能源电能变换设备（储能）实现营业收入 3.84 亿元，同比增长 35.3%，毛利率 38.08%，同比大幅提升 10.29pct，成为毛利率提升幅度最大的板块，海外市场发 力，欧洲、亚洲与工商储需求强劲。

电动汽车充电设备（充电桩）板块实现营业收入 7.48 亿元，同比增长 18.25%， 毛利率 30.43%，同比下降 4.43pct，公司大功率充电桩在商用车与海外市场取得 业务增长。

电池检测及化成设备实现营业收入 1.33 亿元，同比基本持平，毛利率 30.98%， 同比下降 8.32pct。

分地区来看，2026H1 海外收入 4.14 亿元，同比大幅增长 88.18%，占主营业务收 入的比重提升至 23.53%。公司储能、充电桩、工业配套电源等在海外市场均有较 大的发展潜力。

图5：工业配套电源业务收入及同比增速（亿元、%） 图6：工业配套电源业务毛利率（%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

图7：新能源电能变换设备（储能）业务收入及同比增速（亿 元、%） 图8：新能源电能变换设备（储能）业务毛利率（%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

图9：电动汽车充电设备（充电桩）业务收入及同比增速（亿 元、%） 图10：电动汽车充电设备（充电桩）业务毛利率（%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

图11：电池检测及化成设备业务收入及同比增速（亿元、%） 图12：电池检测及化成设备业务毛利率（%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

图13：海外业务收入及占总营收的比重（亿元、%） 图14：海外业务毛利率（%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

三、毛利率净利率双升，研发持续高投入

公司 2026H1 综合毛利率 40.70%，较 2025H1 的 39.00%提升 1.70pct，主要得益于 工业配套电源与储能业务高毛利占比提升、产品结构优化以及海外占比上升带来 的综合毛利率改善；归母净利率 12.93%，较 2025H1 的 11.60%提升约 1.3pct，盈 利质量同环比双升。

期间费用方面，2026H1 销售费用 1.98 亿元（同比+14.8%）、管理费用 0.69 亿元 （同比+21.9%）、研发费用 1.58 亿元（同比+14.9%）、财务费用 0.12 亿元。四 项费用率分别为销售 11.24%、管理 3.91%、研发 8.96%、财务 0.68%，费用率整体 有所下降。研发投入强度较高，聚焦 HVDC 高压直流电源、SST 固态变压器等。

图15：公司毛利率、净利率（%） 图16：公司期间费用率（%）

资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理

四、现金流与 ROE 双升，重视股东回报

公司 2026H1 经营活动产生的现金流量净额为 1.66 亿元，较上年同期增加 0.45 亿元，现金流质量持续改善。加权平均净资产收益率为 10.08%，较上年同期的 8.52%提高 1.56 个百分点。股东回报方面，公司经董事会审议通过的 2026 年半年 度利润分配预案为：以扣除回购专用证券账户持有股份数 753,150 股后的总股本 312,042,673 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3.30 元（含税）分红 总额约 1.03 亿元。

投资建议

公司经营业绩持续增长，中长期维度预期储能和 AIDC 有望贡献显著增量业绩。我 们上调 2026-2027 年盈利预测至 5.7/6.9 亿元（原预测为 5.3/6.1 亿元），新增 2028 年盈利预测 8.1 亿元，同比+20%/+22%/+17%，当前股价对应动态 PE 为 24.9/20.4/17.5 倍，维持“优于大市”评级。

表1：盈利预测及市场重要数据

2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 3,036 3,463 4,232 4,812 5,322 同比 14.5% 14.1% 22.2% 13.7% 10.6% 净利润(百万元) 429 476 570 694 812 同比 6.5% 11.0% 19.7% 21.7% 17.0% 每股收益（元） 1.37 1.52 1.82 2.22 2.60 EBIT Margin 14.5% 14.6% 14.7% 16.1% 16.8% 净资产收益率（ROE） 26.2% 23.9% 24.0% 24.6% 24.5% 市盈率（PE） 33.1 29.8 24.9 20.4 17.5 EV/EBITDA 33.3 29.0 24.0 19.6 17.2 市净率（PB） 7.80 6.52 5.48 4.65 3.96 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测

风险提示

海外业务拓展不及预期；储能、充电桩市场竞争加剧导致毛利率进一步下行；AIDC 新业务放量节奏不及预期。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 525 692 947 1332 1693 营业收入 3036 3463 4232 4812 5322 应收款项 1022 1157 1159 1252 1312 营业成本 1846 2131 2644 2947 3250 存货净额 701 640 724 727 846 营业税金及附加 19 24 25 29 32 其他流动资产 116 159 159 177 195 销售费用 363 394 444 496 532 流动资产合计 2781 2684 3047 3557 4126 管理费用 113 123 157 171 184 固定资产 514 570 664 721 775 研发费用 257 287 339 395 431 无形资产及其他 132 132 126 121 116 财务费用 2 (9) (9) (17) (23) 其他长期资产 242 780 508 577 639 投资收益 0 0 0 0 0

资产减值及公允价值变 动 (34) (52) (70) (70) 0

长期股权投资 1 1 1 1 1

资产总计 3671 4167 4346 4977 5657 其他收入 93 107 125 125 15 短期借款及交易性金融 负债 138 116 0 0 0 营业利润 463 516 617 777 931 应付款项 1068 1250 1050 1130 1158 营业外净收支 (0) (1) 0 0 0 其他流动负债 293 336 357 397 476 利润总额 462 515 617 777 931 流动负债合计 1751 1978 1746 1913 2059 所得税费用 38 41 49 86 121 长期借款及应付债券 80 0 0 0 0 少数股东损益 (5) (2) (2) (2) (2) 其他长期负债 21 14 13 14 14 归属于母公司净利润 429 476 570 694 812 长期负债合计 101 14 13 14 14 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 1852 1992 1759 1926 2073 净利润 429 476 570 694 812 少数股东权益 1 7 5 3 1 资产减值准备 (27) (37) (45) (45) 0 股东权益 1818 2168 2582 3048 3582 折旧摊销 43 54 42 48 51 负债和股东权益总计 3671 4167 4346 4977 5657 公允价值变动损失 (6) (4) (5) (5) (5)

财务费用 2 (9) (9) (17) (23) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (131) 141 (219) 47 (57) 每股收益 1.37 1.52 1.82 2.22 2.60 其它 55 71 39 31 (19) 每股红利 0.50 0.50 0.73 0.89 1.04 经营活动现金流 364 701 382 771 782 每股净资产 5.81 6.95 8.27 9.75 11.46 资本开支 (147) (124) (130) (100) (100) ROIC 23% 22% 23% 24% 24% 其它投资现金流 (154) (263) 267 (75) (66) ROE 26% 24% 24% 25% 24% 投资活动现金流 (302) (386) 137 (175) (166) 毛利率 39% 38% 38% 39% 39% 权益性融资 39 30 0 0 0 EBIT Margin 14% 15% 15% 16% 17% 负债净变化 4 (118) (116) 0 0 EBITDA Margin 16% 16% 16% 17% 18% 支付股利、利息 (102) (156) (156) (228) (278) 收入增长 15% 14% 22% 14% 11% 其它融资现金流 27 (38) (116) 0 0 净利润增长率 6% 11% 20% 22% 17% 融资活动现金流 (61) (235) (264) (211) (255) 资产负债率 50% 48% 40% 39% 37% 现金净变动 1 80 255 386 361 息率 1.1% 1.1% 1.6% 2.0% 2.3% 货币资金的期初余额 542 525 692 947 1332 P/E 33.1 29.8 24.9 20.4 17.5 货币资金的期末余额 525 692 947 1332 1693 P/B 7.8 6.5 5.5 4.6 4.0 企业自由现金流 167 535 267 686 671 EV/EBITDA 33.3 29.0 24.0 19.6 17.2 权益自由现金流 170 425 159 701 691 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司

关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态； 我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险， 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。

国信证券经济研究所

深圳 深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833

上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135

北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100032