中邮证券_有色金属行业周报：加息概率降低，看好铜、金价格中枢上移_20260817.pdf

中邮证券2026-08-17

摘要

1中邮证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2报告指出美联储9月加息概率降低，看好铜、金价格中枢上移。
3黄金预计强反弹至9月，央行持续增持支撑底部；
4铜受矿端约束及需求释放支撑，高位偏强；
5铝库存去化，9-10月有望反弹；
6碳酸锂周涨8750元/吨至15.15万元/吨，去库加速叠加旺季补库夯实底部。
7建议关注西部矿业、紫金矿业、赤峰黄金等标的。
证券研究报告：有色金属|行业周报

发布时间：2026-08-17

有色金属行业报告 （2026.08.10-2026.08.14）

行业投资评级

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 8389.01 52 周最高 11180.33 52 周最低 5892.45

行业相对指数表现

有色金属 沪深300

81%

72%

63%

54%

45%

36%

27%

18%

9%

0%

2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《特朗普政府拟重塑矿产超级大国地 位，关注铜、稀土、钨等投资机会》 - 2026.08.10

加息概率降低，看好铜、金价格中枢上移

l 投资要点

贵金属：预计黄金强反弹至 9 月，月底 PCE 数据成博弈关键。本 周黄金冲高后震荡，年线成为短期技术上的压制因素，本周 CPI 数据 符合预期，市场开始关注月底的核心 PCE 数据，若核心 PCE 数据走 弱，9 月加息概率可以进一步降低。配置盘角度，7 月央行继续大幅 增持黄金，黄金底部位置较为明确，继续看好 8 月是黄金的主升浪区 间。商品目前是合适的配置时点，黄金股虽然提前抢跑修复估值，但 后期随着 EPS 的修复，依然存在一定的上行空间。

铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝跟随有色板块波动，国内库存 继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来实 质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎 来一定反弹，但 27 年后的长期估值依然可能被远期供给压制。我们 建议半年报后逢低布局电解铝权益。

铜：维持铜价高位偏强判断，宏观利空退潮筑底、产业硬约束护 航，"金九"兑现有望打开上行空间。周内美国 7 月非农意外转负、 CPI/PPI 双双回落，9 月加息概率下降，美元走弱，为铜价打开上行 空间；国内通胀温和、货币延续适度宽松，电网万亿投资与新能源、 AI 算力需求持续释放。供应端矿端约束深化，TC 续创-177.22 美元/ 干吨历史极值，叠加刚果（金）出口禁令、印尼冶炼厂检修及智利减 产，LME 库存连降、非美现货极度紧张，筑牢价格底部。当前博弈已 从"宏观预期修复"切换至"高价下的供需再平衡"，铜价高位高波动， 中期重心有望随旺季上移。

锂：去库加速叠加旺季补库预期共振，底部支撑逐步夯实。本周 碳酸锂强势反弹，收于 15.15 万元/吨，周涨 8750 元。供给端 7 月国 内产量环比减少 8.8%，头部锂盐厂集中检修，供给偏紧；成本端锂辉 石、锂云母价格回落，外购冶炼与回收环节持续亏损，高成本产能减 产预期强化底部支撑。需求端韧性突出：磷酸铁锂产能爬坡延续、储 能订单旺盛，8 月锂电排产约 304GWh、环比增 7.4%，新能源车销量占 比首破 60%。产业链去库进一步加速、下游补库意愿回升，"金九银十 "临近强化补库逻辑。

钼：本周钼精矿价格高位震荡，钼精矿（40%-45%）价格稳定在 5300 元/吨度以上。近期受河南环保安全检查+台风天气等影响，供 给持续趋紧，钢厂持续进场，需求表现良好，短期内钼价或继续上行。 中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需 求强化，钼价有望更上一层楼。

锡：社会库存由去库转为累库，锡价高位盘整。本周锡价继续盘 整，社会库存转为累库，累库速度超预期，累库原因或由于下游焊料、 电子等企业正值传统消费淡季，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

续冷清。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短 期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，低库存逻辑有所削 弱，建议逢低布局。

钨：钨价支撑明显，看好中长期中枢上移。本周钨价稳定，钨市 场上下游分歧显现，场内订单多以成交商谈为主。矿方坚守心理价位， 低价出货意愿偏弱，对行情形成支撑；下游冶炼厂采购态度审慎，按 需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有 主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。中长期看， 国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长 期中枢有望上移。

投资建议： 建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、

中钨高新、紫金矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目

进度不及预期。

目录

  • 1 板块行情...................................................................................5
  • 2 价格.......................................................................................6
  • 3 库存.......................................................................................9
  • 4 风险提示..................................................................................10

图表目录

  • 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
  • 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
  • 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
  • 图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
  • 图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
  • 图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
  • 图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
  • 图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
  • 图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8
  • 图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8
  • 图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
  • 图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
  • 图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
  • 图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
  • 图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为-3.5%，排名第 31。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前 5 为杭钢股份、龙磁科技、西部材料、豪美新材、 东阳光；跌幅排名前 5 为西部矿业、志特新材、洛阳钼业、江西铜业、宏达股份。

图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

2 价格

基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.45%、铝下跌 2.07%、锌上涨 0.45%、铅下 跌 0.34%、锡上涨 0.88%。

贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 0.83%、白银下跌 1.08%、NYMEX 钯金下 跌 3.98%、铂下跌 25.34%。

新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 0.77%、碳酸锂上涨 2.36%。

图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 6894 吨、铝去库 13498 吨、锌去 库 5437 吨、铅去库 314 吨、锡累库 221 吨、镍累库 1019 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预 期。

中邮证券投资评级说明

投资评级标准<br><br>类型评级说明
报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。股票评级<br><br>买入预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级<br><br>强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债 评级<br><br>推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。

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