证券研究报告：电子 | 公司点评报告

发布时间：2026-08-16

金禄电子(301282)

股票投资评级

买入 |维持

个股表现

金禄电子 电子

125%

110%

95%

80%

65%

50%

35%

20%

5%

-10%

2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 27.96 总股本/流通股本（亿股）2.11 / 1.77 总市值/流通市值（亿元）59 / 49 52 周内最高/最低价 47.50 / 17.36 资产负债率(%) 47.9% 市盈率 46.60 第一大股东 李继林

研究所

分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com

算力电源 PCB 积极布局，新兴行业持续突破

l 事件

公司发布 2026 年半年度报告，上半年实现营收 13.40 亿元，同 比+43.47%；归母净利润 5563.48 万元，同比+6.26%。

l 投资要点

Q2 盈利显著修复，调价红利望下半年进一步释放。公司上半年 实现营收 13.40 亿元，同比+43.47%；归母净利润 5563.48 万元，同 比 +6.26% 。 单 季 度 来 看 ， Q2 实 现 营 收 7.94 亿 元 ， yoy+51.40%,qoq+45.33%; 归 母 净 利 润 4672.23 万 元 ， yoy+26.89%,qoq+424.23%。2026 年上半年覆铜板、PP 等 PCB 核心原 材料涨价、供货趋紧，公司 Q2 持续推进产品调价，借行业缺料契机 优化订单结构、稳固核心客户合作。从订单角度来看，上半年承接订 单金额同比大增 101.14%，订单量、订单均价均实现上涨，订单均价 环比提升 21.77%，调价红利预计下半年进一步释放。

多领域新产品实现试制‑量产跨越，产能投放打开成长空间。公 司聚焦高频高速、高多层、高阶HDI等技术方向攻坚，推进商业航天、 算力基础设施、人形机器人等新兴赛道布局，其中 AI 服务器二次电 源、卫星相控阵天线、货运 eVTOL 相关 PCB 完成试制送样；人形机器 人关节模组、AI 数据中心 UPS 等 PCB 实现从试制到量产的转化；固 态电池、汽车 AI‑box 等新产品同步配合客户迭代开发。从产能角度 来看，公司三大生产基地整体维持高负荷生产，二季度接近满产，其 中湖北安陆多层板扩能项目已建成投产，月新增产能 2.5 万平米；广 东清远适配 AI 算力产品的产线预计 Q3 投产，产能建设落地将缓解产 能瓶颈，助力新兴领域客户导入与订单承接。此外，子公司百芳电子 取得 Nadcap 印制电路板专项认证，进一步开拓航空航天市场，为国 产大飞机配套创造条件。

l 投资建议：

我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 32/45/61 亿元，归 母净利润分别为 3/5/8 亿元，维持“买入”评级。

l 风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户 订单不及预期；行业周期性波动风险。 n 盈利预测和财务指标

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 2061 3221 4471 6122 营业收入 28.7% 56.3% 38.8% 36.9% 营业成本 1753 2637 3593 4850 营业利润 3.1% 226.2% 73.0% 54.6% 税金及附加 6 8 11 15 归属于母公司净利润 12.7% 224.6% 70.8% 57.5% 销售费用 33 43 58 78 获利能力 管理费用 75 104 143 195 毛利率 14.9% 18.1% 19.6% 20.8% 研发费用 100 150 206 280 净利率 4.4% 9.1% 11.2% 12.9% 财务费用 -1 3 3 3 ROE 5.3% 14.6% 20.4% 24.9% 资产减值损失 -33 -50 -50 -50 ROIC 4.3% 12.9% 18.3% 22.7% 营业利润 86 280 485 749 偿债能力

营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 47.9% 36.2% 35.9% 35.2% 营业外支出 3 0 0 0 流动比率 1.12 1.68 2.08 2.43 利润总额 84 280 485 749 营运能力

所得税 0 -6 0 -6 应收账款周转率 2.71 6.58 25.71 25.87 净利润 84 286 485 756 存货周转率 5.44 6.83 7.84 8.14 归母净利润 90 293 501 789 总资产周转率 0.65 1.00 1.29 1.42 每股收益（元） 0.43 1.39 2.38 3.74 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 0.43 1.39 2.38 3.74 货币资金 239 873 1523 2395 每股净资产 8.14 9.54 11.66 15.00 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 882 148 200 273 PE 68.39 21.07 12.34 7.83 预付款项 15 49 69 91 PB 3.60 3.07 2.51 1.95 存货 364 408 509 683 流动资产合计 1580 1604 2465 3656 现金流量表 固定资产 1192 1006 820 634 净利润 84 286 485 756 在建工程 304 304 304 304 折旧和摊销 140 205 204 202 无形资产 92 81 69 57 营运资本变动 -113 77 -36 -52 非流动资产合计 1725 1544 1344 1145 其他 39 34 42 39 资产总计 3305 3148 3809 4802 经营活动现金流净额 150 602 695 944 短期借款 150 150 150 150 资本开支 -386 -4 -4 -4 应付票据及应付账款 1109 366 487 666 其他 83 3 15 18 其他流动负债 154 437 545 688 投资活动现金流净额 -303 -2 11 14 流动负债合计 1413 953 1183 1504 股权融资 0 35 0 0 其他 170 187 187 187 债务融资 75 19 0 0 非流动负债合计 170 187 187 187 其他 -56 -17 -56 -87 负债合计 1583 1140 1369 1691 筹资活动现金流净额 20 38 -56 -87 股本 151 211 211 211 现金及现金等价物净增加额 -134 634 650 872 资本公积金 1211 1186 1186 1186 未分配利润 341 556 928 1515 少数股东权益 4 -3 -20 -54 其他 15 59 134 252 所有者权益合计 1722 2008 2440 3111 负债和所有者权益总计 3305 3148 3809 4802

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

投资评级标准 类型 评级 说明

买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。

股票评级

强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

可转债 评级

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。

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