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科达利（002850） 2026 年半年报点评：Q2 业绩符合市场预期， 机器人进展顺利

2026 年 08 月 16 日 证券分析师 曾朵红

买入（维持）

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,030 15,213 20,583 25,208 31,372 同比（%） 14.44 26.46 35.30 22.47 24.45 归母净利润（百万元） 1,472 1,764 2,220 2,922 3,813 同比（%） 22.55 19.87 25.83 31.64 30.48 EPS-最新摊薄（元/股） 5.14 6.16 7.75 10.20 13.32 P/E（现价&最新摊薄） 35.71 29.79 23.68 17.99 13.79

证券分析师 阮巧燕

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证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

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2025/8/18 2025/12/16 2026/4/15 2026/8/13

科达利 沪深300

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• ◼ 业绩受铝价影响，整体符合市场预期。公司 26H1 营收 92.1 亿元，同 38.6%，归母净利润 9.4 亿元，同比+22.6%，扣非归母净利润 9.2 亿元， 同比+27.4%，毛利率20.7%，同比-2.2pct，归母净利率10.2%，同比-1.3pct； 其中 26Q2 营收 50.7 亿元，同环比+39.8％/+22.3％，归母净利润 4.8 亿 元，同环比+26.1%/+4.5％，扣非归母净利润 4.7 亿元，同环比

+27.5%/+4.3％，毛利率 20.4%，同环比-3.1/-0.8pct，归母净利率 9.5%， 同环比-1/-1.6pct，业绩符合市场预期。

• ◼ 结构件排产满产逐月提升、盈利稳定增长。公司 26H1 锂电结构件收入 90 亿元，同增 41%，毛利率 20.9%，同比-2.4pct，其中海外收入 4 亿元， 同增 54%；26Q2 公司营业收入环比 20%+增长，同增 40%，我们预计 已实现满产满销，我们预计 26 年全年收入可超 200 亿元，同比 35%增 长，27 年我们预计仍可实现 20%+增长，海外产能将进一步贡献增量。 盈利端，26Q2 铝价维持高位，毛利率受成本影响环比下降，近期铝价 已高位盘整，26Q3 我们预计盈利水平可修复，叠加后续规模化进一步 提升，2026 年全年归母净利率我们预期维持 10-11%。
• ◼ 机器人进展顺利，泰国工厂扩产体现公司信心。公司目前已形成以减速 器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向协同 布局的业务体系。2026 年公司在泰国规模扩产，达产后年产值 7 亿元， 我们预计对应百万套谐波产能，充分体现公司拿到订单及份额的确定 性，远期公司规划庞大。此外公司配合客户开发新产品，丝杠、结构件 等已有送样反馈良好，单台价值量有望进一步提升。
• ◼ 费用控制良好、资本开支显著增加。公司 26H1 期间费用 8.1 亿元，同 比+31.1%，费用率 8.9%，同比-0.5pct，其中 26Q2 期间费用 4.4 亿元， 同环比+29%/+20.2%，费用率 8.8%，同环比-0.7/-0.1pct；26H1 经营性 净现金流 8.4 亿元，同比-41.5%，其中 26Q2 经营性现金流净额 6.2 亿元， 同环比-18.2%/-9.1%；26H1 资本开支 9.5 亿元，同比+156.3%，其中 26Q2 资本开支 4.2 亿元，同环比+133.6%/+119.3%；26Q2 末存货 11 亿元，较 年初+11.6%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑铝价影响，我们下调盈利预测，预计 26-28 年归母净利润 22.2/29.2/38.1 亿元（原预期 23.8/31.3/40.7 亿元），同比

+26%/+32%/+30%，对应 PE 为 24x/18x/14x，考虑公司后续机器人弹性， 给予 27 年 27x PE，对应目标价 276 元，维持"买入"评级。

• ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，需求不及预期风险，外部环境波动风险

市场数据

收盘价(元) 183.56 一年最低/最高价 121.00/237.77 市净率(倍) 3.48 流通A股市值(百万元) 38,485.35 总市值(百万元) 52,559.13

基础数据

每股净资产(元,LF) 52.81 资产负债率(%,LF) 38.68 总股本(百万股) 286.33 流通 A 股(百万股) 209.66

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公司点评报告

科达利三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,910 19,536 24,140 30,503 营业总收入 15,213 20,583 25,208 31,372

货币资金及交易性金融资产 3,945 5,562 7,098 9,334 营业成本(含金融类) 11,605 16,092 19,426 23,983 经营性应收款项 9,833 12,379 15,132 18,831 税金及附加 110 144 176 220 存货 988 1,455 1,756 2,168 销售费用 55 74 88 110 合同资产 0 0 0 0 管理费用 325 432 504 627 其他流动资产 143 141 153 170 研发费用 883 1,256 1,512 1,882

非流动资产 8,118 8,394 8,559 8,553 财务费用 148 135 133 131 长期股权投资 16 16 26 36 加:其他收益 114 123 151 157 固定资产及使用权资产 6,885 7,061 7,119 7,004 投资净收益 17 21 25 31 在建工程 477 577 677 777 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 392 391 390 389 减值损失 (108) (152) (82) (86) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 121 121 120 119 营业利润 2,111 2,442 3,472 4,531 其他非流动资产 228 228 228 228 营业外净收支 (39) 0 0 0

资产总计 23,028 27,930 32,699 39,056 利润总额 2,072 2,442 3,472 4,531 流动负债 7,689 10,749 12,959 15,977 减:所得税 321 244 521 680

短期借款及一年内到期的非流动负债 37 100 100 100 净利润 1,751 2,198 2,951 3,851 经营性应付款项 7,192 9,973 12,039 14,864 减:少数股东损益 (13) (22) 30 39 合同负债 5 32 39 48 归属母公司净利润 1,764 2,220 2,922 3,813 其他流动负债 455 644 781 966 非流动负债 1,925 1,925 1,925 1,925 每股收益-最新股本摊薄(元) 6.16 7.75 10.20 13.32 长期借款 0 0 0 0 应付债券 1,451 1,451 1,451 1,451 EBIT 2,243 2,584 3,501 4,549 租赁负债 15 15 15 15 EBITDA 3,189 3,426 4,460 5,581 其他非流动负债 459 459 459 459

负债合计 9,614 12,674 14,884 17,902 毛利率(%) 23.72 21.82 22.94 23.55 归属母公司股东权益 13,374 15,238 17,767 21,067 归母净利率(%) 11.60 10.78 11.59 12.15 少数股东权益 40 18 48 86

所有者权益合计 13,414 15,256 17,815 21,153 收入增长率(%) 26.46 35.30 22.47 24.45

投资活动现金流 (1,467) (1,096) (1,100) (993) 最新发行在外股份（百万股） 286 286 286 286 筹资活动现金流 (302) (353) (453) (573) ROIC(%) 13.42 14.66 16.44 18.37 现金净增加额 131 1,616 1,526 2,225 ROE-摊薄(%) 13.19 14.57 16.45 18.10 折旧和摊销 947 841 960 1,032 资产负债率(%) 41.75 45.38 45.52 45.84 资本开支 (741) (1,115) (1,115) (1,015) P/E（现价&最新股本摊薄） 29.79 23.68 17.99 13.79 营运资本变动 (1,111) (163) (937) (1,194) P/B（现价） 3.83 3.36 2.87 2.42 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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