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保险Ⅱ行业点评报告 26Q2 保险资金运用数据点评：股票+基金占 比再创新高，债券投资占比稳定

增持（维持）

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

• ◼ 【事件】8 月 14 日金融监管总局披露 2026 年二季度保险资金运用情 况，具体情况如下：
• ◼ 保险资金运用余额保持较快增长。1）2026Q2 末保险行业资金运用余额 为 40.8 万亿元，较年初+6.1%，较 Q1 末+3.5%，我们认为受负债端保费 规模持续增长和资本市场向好带动。2）2026Q2 末人身险公司投资规模 为 36.9 万亿元，占行业的 90.3%。投资规模较年初+6.4%，较 Q1 末

+3.7%。财产险公司投资规模为 2.5 万亿元，占行业的 6.2%。投资规模 较年初+4.9%，较 Q1 末+2.5%。

• ◼ 2026Q2 单季“股票+基金”增加近 4900 亿元，占比升至历史新高。1） 2026Q2 末产、寿险公司“股票+基金”合计余额 6.4 万亿元，其中股票 4.1 万亿元，基金 2.3 万亿元。2026Q2 末股票+基金规模较年初增加 6906 亿元，其中股票增加 3658 亿元，基金增加 3248 亿元。Q2 单季股票+基 金规模增加 4896 亿元，其中股票增加 2633 亿元，基金增加 2262 亿元。 我们预计除了新增资金配置以外，市场上涨带来的净值增长也是主要因 素。2）从占比看，2026Q2 末股票+基金合计占比 16.2%，较年初提升 0.8pct，较 Q1 末提升 0.7pct。其中，股票占比 10.4%，较年初/Q1 末均

+0.3pct；基金占比 5.8%，较年初/Q1 末分别+0.5pct、+0.4pct。

• ◼ 人身险： Q2 减配存款与长股投，增配股票+基金。1）银行存款占比下 降，而债券占比稳定。2026Q2 末银行存款余额占比 7.1%，较年初/Q1 末分别下降 0.5pct、0.4pct，债券占比为 51.2%，较年初提升 0.1pct，较 Q1 末持平。2）核心权益占比继续提升，股票、基金均有增配。2026Q2 末股票+基金合计占比 16.1%，较年初/Q1 末分别提升 0.8pct、0.7pct。其 中，股票占比 10.5%，较年初/Q1 末均+0.3pct；基金占比 5.6%，较年初 /Q1 末分别+0.5pct、+0.4pct。3）长股投占比为 7.8%，较年初持平，较 Q1 末下降 0.2pct。4）其他类（非标为主）占比为 17.8%，较年初/Q1 末 分别下降 0.4pct、0.1pct。
• ◼ 基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场 需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压 力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率降至 1.7%左右，我们预计， 未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固 收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q2 末公募基金对保险股持仓 比例降至 0.42%，显著低配。2026 年 8 月 14 日保险板块估值 2026E 0.430.70 倍 PEV、0.86-1.55 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
• ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。

2026 年 08 月 14 日 证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 曹锟

执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn

行业走势

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保险Ⅱ 沪深300

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图1：2026Q2 末保险资金运用余额较年初增长 6.1%至 40.8 万亿元

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q2

保险资金运用余额（万亿元，左轴） 较年初增速（%，右轴）

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数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所

图2：2022 年以来寿险公司大类资产配置结构季度变化

数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所

图3：2026Q2 寿险公司对股票和基金均有增配

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股票单季增配规模（亿元，左轴） 基金单季增配规模（亿元，左轴）

总占比环比变动（pct，右轴）|

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数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所

图4：2026Q2 寿险公司债券增配节奏继续放缓

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债券单季增配规模（亿元，左轴） 占比环比变动（pct，右轴）

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数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所

表1：上市保险公司估值及盈利预测

证券简称 价格（元） EV（元） 1YrVNB（元） A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E

中国平安（601318） 51.75 78.56 83.07 87.85 92.96 1.58 2.04 2.41 2.78 中国人寿（601628） 36.84 49.57 51.93 55.88 60.39 1.19 1.62 2.10 2.46 新华保险（601336） 57.78 82.85 92.27 99.06 106.74 2.00 3.15 3.94 4.54 中国太保（601601） 29.92 58.42 63.76 68.83 74.72 1.38 1.93 2.11 2.63 中国人保（601319） 6.86 7.89 8.51 9.75 11.00 0.26 0.35 0.43 0.49

证券简称 价格 P/EV（倍） VNBX（倍）

A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E 中国平安（601318） 51.75 0.66 0.62 0.59 0.56 -17.02 -15.37 -14.99 -14.84 中国人寿（601628） 36.84 0.74 0.71 0.66 0.61 -10.68 -9.32 -9.06 -9.57 新华保险（601336） 57.78 0.70 0.63 0.58 0.54 -12.51 -10.93 -10.47 -10.80 中国太保（601601） 29.92 0.51 0.47 0.43 0.40 -20.68 -17.49 -18.41 -17.02 中国人保（601319） 6.86 0.87 0.81 0.70 0.62 -3.93 -4.66 -6.80 -8.52

证券简称 价格 EPS（元） BVPS（元） A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E

• 中国平安（601318） 51.75 6.99 7.44 8.36 9.25 51.28 55.25 60.22 65.73 中国人寿（601628） 36.84 3.78 5.45 6.03 6.13 18.03 21.06 23.71 26.58 新华保险（601336） 57.78 8.41 11.63 13.57 14.29 30.85 35.75 40.20 45.08 中国太保（601601） 29.92 4.67 5.56 6.14 6.45 30.29 31.41 33.49 33.66 中国人保（601319） 6.86 0.97 1.05 1.15 1.25 6.08 6.99 7.86 8.81

证券简称 价格 P/E（倍） P/B（倍） A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E

• 中国平安（601318） 51.75 7.40 6.95 6.19 5.59 1.01 0.94 0.86 0.79 中国人寿（601628） 36.84 9.74 6.76 6.10 6.01 2.04 1.75 1.55 1.39 新华保险（601336） 57.78 6.87 4.97 4.26 4.04 1.87 1.62 1.44 1.28 中国太保（601601） 29.92 6.40 5.38 4.87 4.64 0.99 0.95 0.89 0.89 中国人保（601319） 6.86 7.08 6.50 5.98 5.47 1.13 0.98 0.87 0.78

数据来源：Wind，东吴证券研究所预测（基于 2026 年 8 月 14 日收盘价）

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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