证券研究报告：石油石化 | 公司点评报告

发布时间：2026-08-14

恒逸石化(000703)

股票投资评级

买入 |首次覆盖

个股表现

208% 恒逸石化 石油石化

187%

166%

145%

124%

103%

82%

61%

40%

19%

-2%

2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 16.83 总股本/流通股本（亿股）38.22 / 38.02 总市值/流通市值（亿元）643 / 640 52 周内最高/最低价 18.23 / 6.05 资产负债率(%) 72.0% 市盈率 210.37 第一大股东 浙江恒逸集团有限公司

研究所

分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:刘隆基 SAC 登记编号:S1340525120002 Email:liulongji@cnpsec.com

2026H1 业绩高增，文莱炼化盈利弹性释放与全产 业链一体化优势凸显

l 事件

2026 年 8 月 10 日，恒逸石化发布 2026 年半年度报告，2026 年 上半年公司实现营业总收入 673.09 亿元，同比增长 20.28%；实现归 属于上市公司股东的净利润 59.02 亿元，同比增长 2500.73%；扣非 归母净利润58.86亿元，同比增长3838.89%；从单季度表现看，2026Q2 单季度归母净利润约为 39.07 亿元，同比增长约 2126%、环比增长约 95.8%；扣非归母净利润约为 39.46 亿元，同比增长约 2703%、环比增 长约 103.4%，二季度盈利弹性进一步释放。

l 文莱炼化盈利弹性释放，全产业链一体化优势凸显

公司依托文莱炼化项目（一期 800 万吨/年炼化产能，为民营大 炼化领域唯一实现海外规模化运营的炼厂）充分受益东南亚成品油供 需偏紧格局。2026 年以来新加坡市场成品油裂解价差持续高位，文莱 项目凭借税收优惠、市场化定价等优势，单吨盈利维持高位，成为上 半年业绩增长的核心引擎。此外，公司已构建“炼油—芳烃—聚酯”垂 直整合全产业链：参控股 PTA 产能约 2150 万吨、聚合产能约 1468 万 吨），规模与一体化优势突出。

l 行业供给约束增强、需求预期改善，景气上行延续

PTA及聚酯行业历经多年产能出清与整合，新增供给已显著放缓。 据 CCF 数据，2026 年上半年国内涤纶长丝全部投产仅 130.5 万吨、 产能增速明显放缓，在“反内卷”政策推进与环保、能耗约束趋严下， 落后产能持续出清、行业集中度提升。需求端，下游纺织、服装、家 纺等终端需求保持韧性，纺服出口有望回暖，聚酯产品量价稳步改善。 东南亚方面，区域成品油存在缺口、未来新增炼化产能有限，供需持 续偏紧。公司作为 PTA 及聚酯长丝、瓶片领先企业，在供给约束与需 求改善共振下充分受益，全产业链利润稳定性增强，行业景气上行有 望延续。

l 风险提示：

国际油价大幅波动风险；下游纺织、服装等终端需求不及预期风 险；文莱炼化项目及在建项目建设进度或运营不达预期风险；海外业 务汇率波动风险。 n 盈利预测和财务指标

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 113527 142878 150658 159101 营业收入 -9.5% 25.9% 5.4% 5.6% 营业成本 108402 128180 135431 143735 营业利润 448.8% 2,421.8% 3.6% 0.9% 税金及附加 231 290 306 323 归属于母公司净利润 10.4% 3,147.2% 3.6% 0.9% 销售费用 242 304 321 339 获利能力 管理费用 1097 1380 1455 1537 毛利率 4.5% 10.3% 10.1% 9.7% 研发费用 817 1029 1085 1146 净利率 0.2% 5.9% 5.8% 5.5% 财务费用 2811 1188 1186 1092 ROE 1.1% 28.9% 24.2% 20.4% 资产减值损失 -49 0 0 0 ROIC 2.2% 10.2% 9.7% 9.0% 营业利润 446 11258 11667 11767 偿债能力

营业外收入 23 22 21 20 资产负债率 72.3% 69.8% 65.7% 62.2% 营业外支出 18 17 16 15 流动比率 0.55 0.69 0.84 1.00 利润总额 452 11263 11672 11772 营运能力

所得税 157 1689 1751 1766 应收账款周转率 17.59 18.17 16.74 16.75 净利润 295 9574 9921 10006 存货周转率 8.43 8.82 8.37 8.38 归母净利润 258 8388 8693 8767 总资产周转率 1.05 1.24 1.21 1.18 每股收益（元） 0.07 2.20 2.27 2.29 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 0.07 2.20 2.27 2.29 货币资金 10748 14589 23380 33404 每股净资产 6.38 7.60 9.42 11.25 交易性金融资产 352 452 402 352 估值比率 应收票据及应收账款 6998 8807 9286 9807 PE 253.70 7.81 7.54 7.48 预付款项 622 1538 1625 1725 PB 2.69 2.26 1.82 1.52 存货 13313 15742 16632 17652 流动资产合计 33489 42543 52690 64253 现金流量表 固定资产 41958 45628 47456 47698 净利润 295 9574 9921 10006 在建工程 14957 11672 9537 7499 折旧和摊销 3237 3895 4487 4975 无形资产 2528 2448 2368 2289 营运资本变动 -1159 -2926 -638 -714 非流动资产合计 76140 77360 76973 75097 其他 2253 1195 1231 1236 资产总计 109629 119903 129663 139350 经营活动现金流净额 4625 11737 15001 15502 短期借款 39696 40096 40396 40596 资本开支 -5453 -4236 -4094 -3094 应付票据及应付账款 9940 11754 12418 13180 其他 -193 -828 184 191 其他流动负债 11308 10004 10117 10240 投资活动现金流净额 -5646 -5064 -3910 -2903 流动负债合计 60944 61854 62931 64016 股权融资 0 0 0 0 其他 18296 21822 22322 22672 债务融资 321 2086 800 550 非流动负债合计 18296 21822 22322 22672 其他 -2617 -4724 -3100 -3126 负债合计 79240 83676 85253 86688 筹资活动现金流净额 -2296 -2637 -2300 -2576 股本 3603 3822 3822 3822 现金及现金等价物净增加额 -3369 3841 8791 10023 资本公积金 8194 8194 8194 8194 未分配利润 12170 17428 23078 28777 少数股东权益 6002 7188 8416 9654 其他 420 -404 900 2215 所有者权益合计 30389 36227 44410 52662 负债和所有者权益总计 109629 119903 129663 139350

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

投资评级标准 类型 评级 说明

买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。

股票评级

强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

可转债 评级

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。

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